PPP項目《物有所值評價報告》的實質(zhì)性內(nèi)容主要有兩塊：①定性評價氯析，②定量評價据悔。
定性評價
經(jīng)過對其他參考項目的總結(jié)葵萎，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行物有所值定性評價的前提及重點在于以下兩點：
- PPP項目實施方案
- PPP項目可行性研究報告
沒有這兩個文件，可以說定性評價無從談起凤优。而《物有所值定性評價報告》所包含的內(nèi)容不外乎以下三點：
- 通用：物有所值定性評價介紹受葛、評價流程题涨、專家要求；
- 準(zhǔn)通用：評價指標(biāo)設(shè)置（6個硬性指標(biāo)总滩，3~4個自選指標(biāo)纲堵，并且自選指標(biāo)都是在政策中推薦的幾個里面選擇）、指標(biāo)權(quán)重設(shè)置（政策有范圍要求咳秉，確定也很隨心）婉支、指標(biāo)評價參考標(biāo)準(zhǔn)（指標(biāo)一致的話鸯隅，這部分可以不分項目地一致）澜建；
- 獨特：項目概況向挖、專家名單、打分結(jié)果炕舵。
因此何之，在完成某PPP項目物有所值定性評價后，其他項目幾乎可以原封不動地拿過去用咽筋。：）
定量評價
定量評價中的主要問題可以分為三大塊溶推，①財務(wù)參數(shù)假定，②PSC值計算奸攻，③PPP值計算蒜危。
1. 財務(wù)參數(shù)假定
對于“年度折現(xiàn)率”和“合理利潤率”，政策文件中只是說：折現(xiàn)率參考當(dāng)?shù)貍找媛识媚停侠砝麧櫬蕝⒖冀鹑跈C構(gòu)中長期貸款基準(zhǔn)利率辐赞。這種開放性的問題確實有點棘手，于是各家咨詢機構(gòu)都是自說自話地用著自己的一套確定準(zhǔn)則硝训。說不定甚至都沒有明確的準(zhǔn)則响委，只是為了湊出想要的結(jié)果……
自己參與的項目，剛開始時差不多是拍腦門決定的：
- 目前國家長期債券收益率約為3.8%窖梁，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一定的上浮……得到年度折現(xiàn)率赘风；
- 以目前的金融機構(gòu)中長期貸款基準(zhǔn)利率4.9%為基數(shù)…進(jìn)行一定上浮……得到合理利潤率。
后期又決定根據(jù)社會資本的“內(nèi)部收益率”調(diào)整這兩個參數(shù)纵刘，維持IRR不低于某個值（參與項目取值5.5%）邀窃，從而得到這兩個參數(shù)。
2. PSC值計算
PSC值的計算中假哎，比較簡單的是“建設(shè)和運營維護凈成本”的計算蛔翅，根據(jù)可研或PPP實施方案中的建設(shè)期年度投資計劃以及年度運營成本（及通貨膨脹率）就能計算。
比較麻煩的是“競爭性中立調(diào)整值”和“項目風(fēng)險成本”的計算位谋。
最開始的時候根本不明白前者的含義山析，更談何計算√透福《PPP物有所值評價指引（試行）》中對競爭性中立調(diào)整值的解釋模糊不清笋轨，包含進(jìn)去了很多東西。后來不得已參考《PPP物有所值評價指引（修訂版征求意見稿）》里面的解釋赊淑，僅僅將項目公司應(yīng)繳稅額考慮進(jìn)去爵政。
具體參考：
對于政府付費的PPP項目，項目公司的收入基本全靠政府補貼陶缺，如何以此來計算項目公司的預(yù)估稅費钾挟，是計算“競爭性中立調(diào)整值”的關(guān)鍵所在。
試行版的《物有所值評價指引》將競爭性中立調(diào)整值的組成描述的過于復(fù)雜且模糊饱岸，難以計算掺出；而尚未正式發(fā)布的征求意見版的《物有所值評價指引（修訂稿）》將競爭性中立調(diào)整值進(jìn)行了簡化：
競爭性中立調(diào)整值主要是采用政府傳統(tǒng)投資運營方式比采用PPP模式實施項目少支出的稅額徽千，結(jié)合具體情況可以選用：
- 前述模擬項目已假定免稅的，競爭性中立調(diào)整值為PPP項目的預(yù)計應(yīng)繳稅額汤锨；
- 前述模擬項目已假定繳稅的双抽，競爭性中立調(diào)整值為PPP項目預(yù)計應(yīng)繳稅額與模擬項目應(yīng)繳稅額之差；
- 競爭性中立調(diào)整值等于0闲礼。
因此牍汹，在參與的PPP項目中，采用以下方式計算PPP模式下項目公司“應(yīng)納稅所得額”：
- 首先根據(jù)“總成本費用估算表”計算 總成本費用柬泽；
- 然后根據(jù)“利潤和利潤分配表”計算 應(yīng)納稅所得額慎菲。
總成本費用估算表：
根據(jù)“生產(chǎn)要素法”，本項目的成本有：
- 經(jīng)營成本：之前計算得出的年度運營成本锨并；
- 折舊費：除去政府資本金的項目建設(shè)成本（不含建設(shè)期利息）在政府支付各年度的折舊費用钧嘶；
- 利息支出：除去政府資本金的項目建設(shè)成本（不含建設(shè)期利息）在運營期的各年度支付利息，可采用等額本金法或等額本息法計算利息琳疏，銀行利率采用PPP實施方案中的假設(shè)貸款利率有决。
利潤表：
利潤總額 = 補貼收入 - 總成本費用；
應(yīng)納稅所得額 = 利潤總額 - 彌補以前年度虧損空盼。
而項目風(fēng)險成本計算則是無依可尋书幕。《PPP財政承受能力論證指引》雖然一口氣提出了比例法揽趾、情景分析法和概率法三種方法台汇，但沒有一個具有可參考的標(biāo)準(zhǔn)。不過鑒于難易程度篱瞎，還是選擇了比例法苟呐。至于各項風(fēng)險占全部建設(shè)成本和一定時期運營成本的具體比例選取，一方面是參考了PPP信息公開平臺上某項目的《物有所值評價報告》俐筋，根據(jù)其數(shù)據(jù)反推出來一個比例牵素；另一方面，你懂得澄者。
3. PPP值計算
股權(quán)投資根據(jù)政府股權(quán)比例和整體資本金比例就可以算出來笆呆。
風(fēng)險承擔(dān)支出已經(jīng)在PSC中計算出來（其中的政府自留風(fēng)險）。
配套投入支出基本就是“文字游戲”了粱挡，有三種說辭可以不進(jìn)行計算赠幕，參見：
總結(jié)PPP示范項目信息公開平臺的眾多項目，關(guān)于配套投入支出大致有四種說法：
- 配套投入已包含在項目建設(shè)總投資之中询筏。
例子：
- 就本項目而言榕堰，項目公司作為立項主體，將承擔(dān)項目的一系列配套投入（包括項目土地流轉(zhuǎn)費用嫌套，建設(shè)期融資費用等）逆屡，配套投入支出將納入總投資圾旨，此處不再單獨討論。
- 本項目用地的規(guī)劃康二、選址、土地征用勇蝙、拆遷安置沫勿、拆遷補償?shù)荣M用計入項目
總投資，由項目公司承擔(dān)味混。因此产雹，政府無額外的其他配套投入支出責(zé)任。 - 本項目選址紅線范圍內(nèi)配套支出均計入項目總投資翁锡，其他前期工作相關(guān)費用由項目公司承擔(dān)蔓挖。政府無配套支出責(zé)任，故無需相應(yīng)費用支出馆衔。
- 項目所在區(qū)域配套設(shè)施完善瘟判，不需要額外支付配套投入。
例子：
- 本項目范圍外的配套已具備角溃，不需額外投入拷获，本項目配套投入責(zé)任為零。
- 由于本項目建設(shè)的用地已完成征地拆遷减细，政府在相關(guān)配套設(shè)施和配套服務(wù)上無需額外支出匆瓜。
- 不需要承擔(dān)配套投入。
例子：
- 根據(jù)項目實施方案未蝌，本項目不承擔(dān)配套設(shè)備投入支出驮吱。
- 本項目政府不承擔(dān)的配套性支出。
- 本項目政府不提供項目配套投入萧吠，故不需承擔(dān)項目配套投入支出責(zé)任左冬。
- 承擔(dān)配套投入。
例子：
- 本項目前期準(zhǔn)備工作包括征地纸型、拆遷又碌、標(biāo)線遷移、勘察設(shè)計绊袋、咨詢服務(wù)等工作毕匀，以上除征地、拆遷癌别、管線排遷以外的費用均計入前期費用皂岔，由投資人支付，包含在總投資中展姐；征地躁垛、拆遷和管線排遷費用由政府支付剖毯，計入政府配套投入責(zé)任。
重難點是運營補貼支出的計算教馆。（所參與項目為政府付費項目）
- 根據(jù)PPP財承指引給出的公式計算逊谋。
關(guān)于公式中的項目全部建設(shè)成本如何界定就讓大家爭論了很久。其中應(yīng)不應(yīng)該包括建設(shè)期利息土铺？應(yīng)不應(yīng)該包括政府資本金胶滋？
一篇文章（抱歉找不到來源了）說，不應(yīng)該包括建設(shè)期利息悲敷。于是在考慮到原公式中包含“合理利潤”的情況下究恤，決定項目全部建設(shè)成本不包括建設(shè)期利息。
又根據(jù)另一次討論后德，確定項目全部建設(shè)成本不包括政府資本金部宿，參見：
財金[2015]21號 第十六條有：
政府每年直接付費數(shù)額包括：社會資本方承擔(dān) 的年均建設(shè)成本（折算成各年度現(xiàn)值）、年度運營成本和合理利潤瓢湃。
如果僅僅考慮社會資本方承擔(dān)的各項費用理张，那么公式中的 “全部建設(shè)成本” 就應(yīng)當(dāng)減去政府投入的資本金。
- 等額支出各年運營補貼绵患。
在這個前提下涯穷，前后提出了兩種計算方法贴见。
a. 保持“全部建設(shè)成本”的現(xiàn)值不變玉凯，將原公式中（項目全部建設(shè)成本 ÷ 財政運營補貼周期）由Fn替換（Fn表示第n年運營期補貼的建設(shè)成本）缘揪，使原公式中加號前面每年都一樣厂榛，最后利用調(diào)和平均數(shù)的公式很容易就能算出平攤后每年的“可用性付費”（由于績效付費即公式加號后半段所占比例較小走趋，所以可以不進(jìn)行平攤）徘意。
b. 先用原公式計算一個結(jié)果爹谭，并由此得到一個內(nèi)部收益率寺谤；手動調(diào)整運營補貼支出（每年都一樣）奏寨，保持“內(nèi)部收益率”不變起意，由此得到運營期各年均一致的運營補貼支出。
最后采用了第二種方法病瞳。不過使用原公式計算IRR時揽咕，現(xiàn)金流出中的所得稅計算方法令人疑慮，總感覺不太對套菜。
然后又因為當(dāng)?shù)卣呀?jīng)用完了未來幾年的PPP支出預(yù)算亲善，也就是說已有PPP項目在未來幾年的預(yù)算支出均已達(dá)到當(dāng)年公共預(yù)算支出額度的10%，只能把本項目的運營補貼支出更改為：運營期前n年不支付逗柴，后m年等額支出蛹头。表現(xiàn)在項目公司的現(xiàn)金流量表上就是：運營期前n年的現(xiàn)金流入為0，后m年為某固定值。
4. 定量評價結(jié)論
總的來說渣蜗，決定PPP值是否比PSC值小的兩個關(guān)鍵點是競爭性中立調(diào)整值和可轉(zhuǎn)移風(fēng)險成本屠尊。
- 競爭性中立調(diào)整值：在正確估算項目公司的成本、收入和利潤的情況下耕拷，如果只考慮項目公司應(yīng)繳稅額讼昆，則此項金額能夠比較容易而清晰地界定；不過根據(jù)現(xiàn)行的《PPP物有所值評價指引（試行）》骚烧，還是有一定的可操作空間的：
通常包括少支出的土地費用浸赫、行政審批費用、有關(guān)稅費等止潘。
- 可轉(zhuǎn)移風(fēng)險成本：由于這個值并沒有權(quán)威且定量的引導(dǎo)和限制掺炭，因此有很大的調(diào)整區(qū)間辫诅。在計算出PPP值大于PSC值的情況下凭戴，通常可以人為調(diào)整此數(shù)值以滿足定量評價的要求炕矮。（苦笑+攤手）
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發(fā)表日期：2017年5月4日
