在經(jīng)濟(jì)寒冬里那伐，比拼的是現(xiàn)金流踏施，剩者為王，本周我們聊聊財(cái)報(bào)里的現(xiàn)金罕邀，說的俗氣些畅形，就是——“錢”！
1.錢在哪诉探？
財(cái)報(bào)里的錢日熬，可以從兩個(gè)角度去看，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表的“貨幣資金”肾胯，另外一個(gè)是現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”竖席，但是這兩者不完全是等同的耘纱，金額也不一定相等。
“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”是指3個(gè)月內(nèi)可以隨時(shí)動(dòng)用的錢毕荐，所以諸如定期存款束析、受限的資金一般都是不屬于“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”，但是屬于貨幣資金憎亚。相反员寇，一些屬于“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的錢，不屬于“貨幣資金”第美，比如短期的銀行承兌匯票蝶锋、短期理財(cái)產(chǎn)品，一般放在“其他流動(dòng)資產(chǎn)”科目什往，這些都屬于“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”扳缕，但是不屬于“貨幣資金”。
我們看下茅臺報(bào)表這兩者的勾稽：
期末貨幣資金-期末受限資金=112,074,791,420.06-6,631,503,120.52-7,200,000,000.00=98,243,288,299.54
期初貨幣資金-期初受限資金=87,868,869,913.34-5,410,789,162.76-7,500,000,000.00-30,000,000.00=74,928,080,750.58
貨幣資金的金額減去受限的貨幣資金别威，得到的余額剛好是茅臺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的金額躯舔。
2.怎么看？
我們在講報(bào)表分析的時(shí)候兔港，講過先看資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)庸毫，對于貨幣資金，其實(shí)也可以看貨幣資金占資產(chǎn)的比重衫樊，但是不同行業(yè)其實(shí)會有很大的區(qū)別。對于傳統(tǒng)制造業(yè)利花，現(xiàn)金流都會相對緊張科侈，所以貨幣資金占資產(chǎn)的比重相應(yīng)的會低一些，對于TO C端的企業(yè)炒事，因?yàn)槊鎸Φ氖窍M(fèi)者臀栈，一般企業(yè)的現(xiàn)金流都會比較好。所以挠乳，看貨幣資金占資產(chǎn)的比重這個(gè)指標(biāo)权薯，可以進(jìn)行同行業(yè)對比，但是不能進(jìn)行不同行業(yè)的對比睡扬。
（1）先看貨幣資金的結(jié)構(gòu)
貨幣資金的的結(jié)構(gòu)盟蚣，比較核心的點(diǎn)是關(guān)注“受限資金”的情況，因?yàn)槭芟拶Y金是企業(yè)不能隨時(shí)動(dòng)用的資金卖怜，如果企業(yè)遇到現(xiàn)金流危機(jī)屎开，這部分錢也是于事無補(bǔ)的。
我們看下樂視網(wǎng)還沒出事前的報(bào)表马靠，2016年的報(bào)表奄抽，36億的資金有24億是受限的蔼两，2/3的資金受限，當(dāng)時(shí)樂視還處于瘋狂的擴(kuò)張中逞度，所以本質(zhì)上樂視網(wǎng)沒有多少錢是自己的额划，供應(yīng)商討債、賈老板成為老賴也就成為了后續(xù)
（2）再者關(guān)注大存大貸
“大存大貸”的概念是指賬上有很大金額的銀行存款档泽，但是同時(shí)存在很大金額的有息負(fù)債俊戳，所以矛盾也就比較明顯了，既然有錢又為啥要去大額舉債茁瘦？這種情況的公司品抽，賬上的現(xiàn)金有比較大的可能是“虛假”的，具體表現(xiàn)可能是被大股東占用甜熔，亦或是已經(jīng)被轉(zhuǎn)出報(bào)表體外圆恤，然后在報(bào)告期的時(shí)候臨時(shí)轉(zhuǎn)回來來哄騙審計(jì)人員。
比較知名的就是“康美大案”了腔稀，當(dāng)然康美自己的意思是不小心賬上多計(jì)了299億的錢盆昙。
那有沒有辦法識別這種“大存大貸”的情況，當(dāng)然也是有的焊虏，首先第一步是你認(rèn)識到企業(yè)賬上有“大存大貸”的資金情況淡喜，第二測算下賬上資金的利息。
這個(gè)邏輯是這么來理解的诵闭，比如你有1萬塊錢炼团，支付寶的年化利息是3.65%，所以理論上你這1萬塊錢放在支付寶疏尿，每天是1塊錢瘟芝，你一年就有365元。但是褥琐，如果你這一萬塊錢平常都不在賬上锌俱，只是每個(gè)月的最后1天轉(zhuǎn)到支付寶，那么你的利息收入就只有12元敌呈。對于識別企業(yè)賬上資金是否“虛假”的情況贸宏，也可以采取這個(gè)辦法，當(dāng)然這只是一個(gè)模擬的計(jì)算磕洪，一般和實(shí)際會有些差異吭练，按照活期利息計(jì)算，測算的利息估計(jì)至少有個(gè)2%以上褐鸥，實(shí)際上企業(yè)對于閑置的資金线脚，往往會買一些7天理財(cái)，這種收益差不多有4%。
按照康美還沒出事前的報(bào)表測算下它的利息浑侥，算出來只有0.86%的收益率姊舵，當(dāng)你算到這里的時(shí)候，就基本可以給它判死刑了寓落。
3.從貨幣資金看投資邏輯
我在看資料的時(shí)候括丁，關(guān)注到這么一段從貨幣資金思考投資邏輯的片段。對于這一段伶选，要從“寶萬之爭”開始史飞，這只瓜要回到2015年。
當(dāng)時(shí)寶能花了200多億去增持萬科仰税，想獲得萬科30%的股權(quán)构资，但是寶能其實(shí)也沒有那么多的錢，大概自己的錢就100億左右陨簇，然后還有一半是通過杠桿的方式拿到的吐绵。那么，寶能為啥敢這么做河绽，不怕扯到蛋了么己单？
這就要回到萬科的報(bào)表科目了，當(dāng)時(shí)萬科賬上貨幣資金的金額是627億耙饰，短期有息負(fù)債（1年以內(nèi)的負(fù)債）430億纹笼，所以萬科至少有200億的現(xiàn)金是沒有特別緊急的用途的，萬科未分配利潤是420億苟跪。
如果寶能拿到30%的股權(quán)廷痘，重組萬科董事會，通過現(xiàn)金分紅件已，那30%的股權(quán)可以拿到現(xiàn)金=420*30%=126億牍疏，萬科賬上現(xiàn)金又足夠，所以完全是可以支付這筆現(xiàn)金的拨齐，所以對于寶能來說，相當(dāng)于就花了74億就取得了萬科30%的股權(quán)昨寞，宇宙第一大房地產(chǎn)商瞻惋，這簡直便宜的令人發(fā)指！
以上想法援岩，純屬瞎扯歼狼！
但是不失為投資的一個(gè)好邏輯，只是對于小散感覺并沒有什么用享怀，你有100億么羽峰？邏輯邏輯邏輯，用這個(gè)邏輯去思考！
最后梅屉，分享一段我在的某個(gè)群看到的關(guān)于“高瓴資本”投資理念的話值纱，說實(shí)話，看到這段話后坯汤，我那時(shí)就差沒脫口而出虐唠，“臥槽，這不就是我一直在思考和希望做好的事情嗎惰聂？”疆偿。只是想想研究行業(yè)和財(cái)報(bào)這種，對于產(chǎn)業(yè)鏈的深刻理解搓幌，對于研究的人是很有趣的杆故，但是要把它寫的讓人看起來也有趣，那就有點(diǎn)難溉愁。
那本周的學(xué)習(xí)就到這了处铛！
