盡管各國政府斥資逾10萬億美元財政資金應(yīng)對疫情沖擊，國際貨幣基金組織（IMF）依然覺得“不夠多”沿侈。
6月11日晚，國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）表示市栗，各國還需加大財政投入用于抗擊疫情缀拭。因為這場疫情可能導(dǎo)致約1億人陷入極端貧困，抹去過去三年全球在減少貧困人口方面所取得的成就填帽。
她進一步指出蛛淋，為了促進更具包容性的經(jīng)濟復(fù)蘇，各國實質(zhì)性的財政刺激計劃應(yīng)著重于最大程度地減少失業(yè)和防止不平等加劇篡腌，包括讓廣大中小企業(yè)與低收入家庭獲得金融服務(wù)的機會褐荷。
一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者表示，奧爾基耶娃的表態(tài)哀蘑，反映出不少國家財政扶持計劃的資金使用實際效率與預(yù)期目標(biāo)存在一定的落差诚卸。
此前紐約聯(lián)儲調(diào)研發(fā)現(xiàn)，美國財政部出臺的薪酬保障貸款計劃（PPP）存在執(zhí)行偏差問題绘迁，即受疫情沖擊較大的幾個地區(qū)小微企業(yè)所獲得的緊急援助貸款比重合溺，低于那些受疫情沖擊相對較低的地區(qū)。
這位宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者直言缀台。目前一些國家央行的貨幣寬松力度已逼近極限棠赛，若讓這些央行再擴大QE國債規(guī)模承接本國債券為財政籌資，就可能徹底打破財政發(fā)債籌資的硬約束，引發(fā)惡性通脹風(fēng)險上升睛约，引發(fā)更大范疇的失業(yè)與財富分配不平等現(xiàn)象鼎俘。
財政救助資金使用效率“爭議”
6月8日，美聯(lián)儲宣布擴大針對中小企業(yè)的貸款計劃辩涝，將面向符合條件的中小企業(yè)貸款最低申請額下調(diào)至25萬美元（原先是50萬美元）贸伐，并將企業(yè)本金償還推遲兩年（原先是一年），以覆蓋更多中小企業(yè)的緊急貸款需求怔揩。
在Capital Economics公司高級經(jīng)濟學(xué)家Jason Tuvey看來捉邢，美聯(lián)儲此舉的主要目的，是改善此前薪酬保障計劃（PPP）在救助小微企業(yè)方面的執(zhí)行痛點商膊。
“自美國財政部實施PPP計劃起伏伐，其實際效果一直備受爭議≡尾穑”他向記者透露藐翎。一是眾多美國小微企業(yè)反映他們申請了PPP救助貸款，卻遲遲拿不到資金实幕；二是美聯(lián)儲調(diào)研發(fā)現(xiàn)吝镣，受疫情沖擊較大的地區(qū)小微企業(yè)獲得的緊急救助貸款比例，竟然低于疫情沖擊較小的地區(qū)昆庇。比如疫情沖擊最大的紐約地區(qū)赤惊，只有不到20%小微企業(yè)獲得PPP緊急救助貸款，而疫情沖擊較低的內(nèi)布拉斯加州凰锡，逾55%小微企業(yè)獲得PPP融資未舟，導(dǎo)致不少小微企業(yè)抱怨美國PPP貸款執(zhí)行“不平等”。
這背后掂为，是落實PPP貸款發(fā)放的美國大型銀行機構(gòu)采取了趨利避害策略——為了降低自身信貸壞賬風(fēng)險裕膀，他們更愿將PPP緊急貸款投向疫情沖擊不大、經(jīng)濟波動相對較低地區(qū)的小微企業(yè)勇哗，而不是那些疫情沖擊較大地區(qū)昼扛、破產(chǎn)風(fēng)險驟增的小微企業(yè)。但此舉反而加劇了美國失業(yè)率與小微企業(yè)生存困境欲诺。
“因此美聯(lián)儲此次傾向依靠社區(qū)銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款抄谐，因為它們能覆蓋不同區(qū)域的更多小微企業(yè)緊急貸款需求，避免失業(yè)增加與小微企業(yè)破產(chǎn)潮來臨扰法∮己”Jason Tuvey指出。
值得注意的是塞颁，如何提升財政救助資金使用效率以增加就業(yè)與小微企業(yè)生存能力浦箱，同樣困擾著歐洲吸耿。
盡管德國、法國酷窥、英國咽安、意大利、西班牙逾3000萬人通過短期休假計劃申請到政府薪資補貼蓬推，但它耗去歐洲主要經(jīng)濟體逾1000億歐元財政救助資金妆棒，導(dǎo)致有些歐洲國家對小微企業(yè)的緊急貸款救助顯得“力不從心”。
布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司（Bruderman Asset Management）策略分析師Oliver Pursche向記者表示沸伏，目前一些負(fù)債率偏高的歐洲國家內(nèi)部對進一步加大財政扶持力度存在分歧募逞，反對者擔(dān)心此舉將進一步推高國家債務(wù)額度，導(dǎo)致新一輪歐債危機風(fēng)波來臨馋评；與此同時，不少歐洲銀行同樣基于壞賬風(fēng)險管控需要刺啦，不敢向大量小微企業(yè)提供信貸支持留特，盡管符合條件的小微企業(yè)信貸資產(chǎn)完全可以通過資產(chǎn)證券化，被政府部門“吸收”玛瘸。
在他看來蜕青，這同樣制約了不少新興市場國家財政扶持計劃對小微企業(yè)與低收入家庭的救助力度。包括巴西糊渊、阿根廷右核、土耳其等國家由于外債高企且經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大，導(dǎo)致當(dāng)?shù)卣疅o法出臺更大規(guī)模的財政扶持計劃以幫助小微企業(yè)或低收入家庭“渡過難關(guān)”渺绒。
世界銀行預(yù)計贺喝，今年發(fā)達經(jīng)濟體GDP將萎縮7.0%，新興市場經(jīng)濟體GDP則將萎縮2.5%宗兼，創(chuàng)下1960年以來的最差表現(xiàn)躏鱼。其中，美國和日本經(jīng)濟萎縮6.1%殷绍，歐元區(qū)萎縮9.1%染苛，巴西萎縮8.0%，印度萎縮3.2%主到。
“經(jīng)濟下滑正導(dǎo)致越來越多國家財政收支遭遇日益嚴(yán)峻的入不敷出問題茶行，沒有余力再去救助小微企業(yè)與低收入家庭〉窃浚”O(jiān)liver Pursche指出畔师。如何把錢用在刀刃上，儼然成為各國面臨的新挑戰(zhàn)牧牢。
財政赤字貨幣化擔(dān)憂
面對IMF呼吁各國投入更多財政扶持資金促進更具包容性的經(jīng)濟復(fù)蘇茉唉，一些國家也開始積極行動固蛾。
近日，歐盟委員會提出一項為期7年（2021-2027）的新計劃度陆，通過金額高達7500億歐元的“下一代歐盟”（Next Generation EU）基金艾凯，以助推歐盟經(jīng)濟在疫情沖擊下實現(xiàn)復(fù)蘇。這只基金包括5000億歐元撥款和2500億歐元貸款懂傀，主要向歐洲重點行業(yè)提供必要的資金支持以更大范疇創(chuàng)造就業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展機會趾诗。
然而，奧地利蹬蚁、丹麥恃泪、荷蘭和瑞典等歐洲國家對此表示反對，因為他們擔(dān)心這導(dǎo)致本國民眾拿出財富為其他國家債務(wù)“買單”犀斋。
奧地利財政部長Gernot Bluemel明確表示贝乎，盡管他支持建立歐洲復(fù)蘇基金以提供有針對性的一次性緊急援助，但在歐盟委員會明確這項基金的資金償還細(xì)節(jié)前叽粹，奧地利不會投贊成票览效。
“這背后，是越來越多國家開始擔(dān)心一味增加財政扶持力度卻不考慮還款問題虫几，無形間正加劇財政赤字貨幣化問題锤灿，最終令整個國家地區(qū)財政支出失去硬約束，一旦央行因無限量買入國債導(dǎo)致投放資金過多辆脸，就將引發(fā)惡性通脹等系統(tǒng)性風(fēng)險但校。”前述華爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者分析說啡氢。
目前歐洲央行正不斷加碼量化寬松（QE）力度并持續(xù)擴大購債范疇状囱，為歐洲眾多國家日益增長的財政赤字“買單”，此舉也引發(fā)不少歐洲國家對通脹率上升與資產(chǎn)泡沫加劇的擔(dān)心倘是。
值得注意的是浪箭，在美國即將出臺新的萬億美元財政刺激計劃之際，美聯(lián)儲也在悄悄減少“財政赤字貨幣化”力度辨绊。
6月10日奶栖，美聯(lián)儲一方面承諾將以目前的速度繼續(xù)購買資產(chǎn)（每月購買800億美元國債和400億美元MBS），另一方面沒有啟動基于國債收益率曲線控制（YYC）的新貨幣寬松措施门坷。
太平洋投資管理公司（PIMCO）對此發(fā)布報告指出宣鄙，美聯(lián)儲此舉意味著它的貨幣政策重點，正從危機管理轉(zhuǎn)向保持金融環(huán)境寬松默蚌。但美聯(lián)儲之所以不急于出臺YYC措施冻晤，一個重要目的是盡可能避免財政赤字貨幣化進程。
“目前绸吸，美聯(lián)儲已經(jīng)是美國國債的最大買家鼻弧。但越來越多金融機構(gòu)擔(dān)心设江，若美聯(lián)儲持續(xù)承接數(shù)萬億美元美國國債，會導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣政策徹底被財政發(fā)債綁架攘轩，從而失去獨立性叉存，還會引發(fā)國債市場定價扭曲，最終影響金融市場平穩(wěn)運轉(zhuǎn)度帮〖吣螅”Jason Tuvey指出。
