經(jīng)濟(jì)周期

有一位名叫讓·巴蒂斯特·薩伊的 法國商人在1788年讀到了斯密的書淆九。薩伊在法國 經(jīng)營棉紡織業(yè)并在新技術(shù)上進(jìn)行投資。由于業(yè)務(wù) 太忙毛俏，他很少有時間著書立說炭庙，但在1803年，他 最終還是出版了自己的著作《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概 論》拧抖。這本書在許多方面把26年前斯密所寫的問 題作了概括與澄清煤搜，但在結(jié)構(gòu)與論證上更加清晰 了。此外唧席，他還提出了某些新的觀點擦盾，其中就有 讓他聞名遐邇的“市場法則”，也就是后人所說 的“薩伊定律”淌哟。

什么是薩伊定律呢迹卢？薩伊自己是一位商人， 他曾經(jīng)和其他許多商人談到這樣一種現(xiàn)象：在商 業(yè)活動中徒仓，最容易的就是生產(chǎn)產(chǎn)品腐碱，而比較困難 的則是銷售產(chǎn)品。因此掉弛，他提出一個非常合理的 問題：我們?yōu)槭裁床粍?chuàng)造一個總能賣出所有東西 的社會呢症见？為什么不讓人們有足夠的錢去購買所 有的產(chǎn)出呢？如果不能賣出我們所制造的所有東 西殃饿，社會就不能公平地分給人們更多錢或者其他 財物嗎谋作？這確實是個好問題！

遺憾的是乎芳，薩伊的答案并沒有提供一個新的 解決之道遵蚜。他首先簡單地假定供給能夠創(chuàng)造自己 的需求： 我們有必要注意到，某種產(chǎn)品一生產(chǎn)出 來奈惑，從那個時刻起吭净，就為其他產(chǎn)品提供了市 場，這個市場是以該產(chǎn)品的自身價值為最大 限度的肴甸。當(dāng)生產(chǎn)商完成其產(chǎn)品的最后一道工 序時寂殉，他最焦慮的就是要把產(chǎn)品立刻賣掉， 唯恐產(chǎn)品的價值在他手上會有所減少雷滋。當(dāng)他 銷售產(chǎn)品獲得貨幣時不撑，又同樣焦急地要把貨 幣花出去文兢，因為貨幣的價值也是容易改變 的。而花費貨幣的唯一方法就是購買別的產(chǎn) 品或者其他東西焕檬。因此姆坚，生產(chǎn)某種產(chǎn)品只不 過是立即為其他產(chǎn)品打開了市場出口。

當(dāng)太多的生產(chǎn)手段被用來生產(chǎn)某一種產(chǎn) 品实愚，而其他產(chǎn)品的生產(chǎn)卻不足兼呵，此時就會發(fā) 生供給過剩的問題。 這就是問題的答案腊敲。說得再清楚些击喂，這意味 著貨幣本身并不是問題。貨幣在交易中不過是霎 時間的媒介碰辅，說到底懂昂，市場交易的實質(zhì)還是產(chǎn)品 與產(chǎn)品的交換。至少没宾，他所見的情況就是如此凌彬。 薩伊定律具有非常重要的意義，它解釋了通 過刺激供給能夠促進(jìn)長期的經(jīng)濟(jì)增長循衰，并且也說 明了為什么用縮短每周工作時間來解決失業(yè)的辦 法從長遠(yuǎn)來看是行不通的铲敛。由于處在“政治光 譜”兩端的派別都可以采用薩伊定律作為自己政 策論證的基礎(chǔ)，因此会钝，這個定律具有相當(dāng)廣泛的 吸引力伐蒋。右翼人士可能會說，讓我們刺激需求 吧迁酸，這樣貨幣就會涓涓流出并創(chuàng)造供給先鱼。而處在 另一端的左翼人士則可能會說，給我們的平民百 姓多分些錢吧奸鬓，這將會刺激供給

弗朗索瓦·魁奈：“經(jīng)濟(jì)表”與“自 由放任”的理念型型。 ·理查德·坎蒂隆：對“貨幣流通速 度”效應(yīng)的理解全蝶。 ·亞當(dāng)·斯密：強(qiáng)調(diào)追求私利的重要意 義與效率。所有形式的保護(hù)主義都具有破壞 效應(yīng)寺枉。 ·亨利·桑頓：“中央銀行之父”抑淫，總 量貨幣供給波動的原因與影響。利息率如何 推動儲蓄率姥闪、貨幣供給始苇、匯率以及國際間的 資金流動。貨幣供給的變化如何具有初始的 經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)筐喳，以及隨后的通貨膨脹壓力催式。 中央銀行的積極干預(yù)是有利的函喉。為什么中央 銀行家可以讓繁榮更加持久。 ·讓·巴蒂斯特·薩伊：供給能夠創(chuàng)造 自己的需求荣月。 ·大衛(wèi)·李嘉圖：強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)理論中計 算邊際效應(yīng)的重要性管呵。

約翰·斯圖爾特·穆勒對經(jīng)濟(jì)理論的最大貢獻(xiàn) 是他在23～24歲時所寫的內(nèi)容，這些東西直到多 年以后才得以出版哺窄，題目是《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)若干未 決問題》捐下，其中有一篇論文分析了薩伊定律。穆 勒稱萌业，在簡單的物物交換經(jīng)濟(jì)中坷襟，薩伊概念中的 供給自行創(chuàng)造需求是可行的，但是當(dāng)貨幣作為交 易的媒介時生年，結(jié)論就不一定成立婴程。因為人們可以 把銷售收入儲存起來，所以供給并不總是創(chuàng)造等 量的需求抱婉，普遍信心的改變能夠引發(fā)供給與需求 之間的不平衡档叔。

中央銀行如何增加貨幣供給 到19世紀(jì)中期，人們了解到中央銀行有3 種創(chuàng)造貨幣的重要途徑： ·購買債券（并支付貨幣）授段。這樣做有 一種直接效應(yīng)（注入貨幣）和一種間接效應(yīng) （債券價格上漲蹲蒲，所以利率會下降，這將鼓 勵更多的私人借貸）侵贵。 ·降低中央銀行對私營銀行的貸款利率 （貼現(xiàn)率）届搁。這將鼓勵各銀行從中央銀行貸 款，從而使各銀行能夠增加向私人放貸業(yè) 務(wù)窍育。 ·降低私營銀行的存款準(zhǔn)備金率卡睦。減少 存款準(zhǔn)備金可以使私營銀行增加放貸業(yè)務(wù)

這 次恐慌成為美國歷史上罕見的大蕭條的序曲。紐 約的失業(yè)率達(dá)到了30%漱抓，然后是40%表锻、50%，節(jié) 節(jié)攀升乞娄。新建鐵路里程也從1872年的5870英里下 降到1873年的4097英里瞬逊，到1874年進(jìn)一步減少到 2117英里。1875年新建鐵路里程降到谷底仪或，僅有 1711英里确镊。這又一次證明約翰·斯圖爾特·穆勒所 言是正確的：信心很重要，因此投機(jī)也很重要范删。 即使不受印發(fā)貨幣增加供應(yīng)量的刺激蕾域，也不受到 其他外部刺激，經(jīng)濟(jì)繁榮也會發(fā)生。如果人們減 少儲蓄旨巷，貨幣流通速度提高巨缘，或者存在競爭性投 資，就可以出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮的景象采呐，而經(jīng)濟(jì)蕭條作 為對繁榮的一種反應(yīng)也會出現(xiàn)若锁。

杰文斯的太陽黑子理論留給我們的并不是其 錯誤的結(jié)論，而是分析問題的方法懈万。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué) 家常常使用“太陽黑子”這個術(shù)語拴清，他們所指的并 不是太陽表面燃燒的火球，而是一種狀態(tài)会通。在這 種狀態(tài)下存在某些現(xiàn)象口予，其本身不能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生 影響，但能夠改變一般人的預(yù)期從而間接地對經(jīng) 濟(jì)產(chǎn)生影響涕侈。由此可見沪停，杰文斯的方法留存下來 了。

1885年裳涛，西蒙·紐科姆出版了一本《政治經(jīng)濟(jì) 學(xué)原理》木张，非常清晰地介紹了流量與存量之間的 差別，并且對收入的圈流作了圖解端三，他畫出箭頭 把經(jīng)濟(jì)體中不同的人聯(lián)系起來舷礼，展示了這些人相 互之間如何進(jìn)行支付。然而郊闯，這本書最重要的內(nèi) 容則是敘述了一個更為簡明的關(guān)系妻献。他稱之為交 易方程，該方程后來被歐文·費雪作為貨幣數(shù)量論 重新介紹团赁，這也就是我們今天所知道的情況育拨。這 個方程是： MV=PQ 其中： M＝貨幣供給 V＝貨幣流通速度 P＝商品與服務(wù)的價格 Q＝商品與服務(wù)的數(shù)量 這個模型并不是解釋經(jīng)濟(jì)動態(tài)變化的理論， 但它說明了一個更為核心的關(guān)系欢摄，可以作為許多 理論的參照基點熬丧。

查爾斯·巴貝奇 ·發(fā)明計算機(jī) ·首創(chuàng)性的操作分析 克萊門特·朱格拉 ·最早使用時間序列數(shù)據(jù)，例如利息 率怀挠、價格和中央銀行的余額析蝴，系統(tǒng)完整地分 析一個定義明確的經(jīng)濟(jì)問題。這種方法成為 一般經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)周期研究的標(biāo)準(zhǔn) ·描述了經(jīng)濟(jì)周期的形態(tài)（周期階 段）绿淋，這種方法后來經(jīng)常用到 ·最早清晰地理解蕭條是對此前的繁榮 所造成的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的適應(yīng)性調(diào)整 里昂·瓦爾拉斯和維弗雷多·帕累托 ·把經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行數(shù)學(xué)模型化 ·一般均衡模型 威廉·斯坦利·杰文斯 ·由于“太陽黑子”效應(yīng)嫌变，僅憑人們對 太陽黑子發(fā)生變化的預(yù)期就會使經(jīng)濟(jì)/金融體 系發(fā)生變化 西蒙·紐科姆 ·貨幣數(shù)量論，描述了貨幣與實體經(jīng)濟(jì) 活動之間的關(guān)系

1876年躬它，即朱格拉的著作出版14年之后，查 爾斯·巴貝奇離世5周年东涡，由李嘉圖和穆勒組建 的“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)俱樂部”舉辦了經(jīng)濟(jì)科學(xué)創(chuàng)建100 周年慶典冯吓，因為亞當(dāng)·斯密的《國富論》已面世整 整100年倘待。擔(dān)任會議主席的是格拉德斯通先生、 洛先生和時任法國財政大臣的里昂·薩伊组贺。在一如 往常的奢華晚宴過后凸舵，洛先生率先起身發(fā)表演 講。從他的演講來看失尖，他并不覺得政治經(jīng)濟(jì)學(xué)在 將來還會有更大發(fā)展啊奄。他認(rèn)為社會學(xué)方面的進(jìn)展 可能對政治經(jīng)濟(jì)學(xué)會有所裨益，但影響不大掀潮，因 為政治經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門科學(xué)菇夸，其發(fā)展已達(dá)到頂 峰。 這就是當(dāng)時英國的經(jīng)濟(jì)學(xué)精神仪吧。自從《國富 論》發(fā)表之后庄新，發(fā)生了許多事情，桑頓薯鼠、薩伊择诈、 李嘉圖、穆勒出皇、馬克思羞芍、白哲特、杰文斯郊艘、朱格 拉荷科、埃奇沃思、瓦爾拉斯暇仲、帕累托以及其他許多 經(jīng)濟(jì)學(xué)家都為經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展作出了偉大的貢獻(xiàn)步做。

由于阿爾弗雷德·馬 歇爾總在不斷地追求完美，所以他傾向于推遲出 版自己的著作奈附，盡管如此全度，這些著作出版的時候 還都可謂是恰逢其時。他的第一個貢獻(xiàn)來自于 1879年出版的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》斥滤，這本書探討了有 關(guān)經(jīng)濟(jì)周期的一個新理論将鸵。在書中，他對價格作 了這樣的闡述： 當(dāng)價格有可能上漲時佑颇，人們就急急忙忙 借錢并搶購物品顶掉，于是會推動價格上漲，商 業(yè)出現(xiàn)膨脹挑胸，經(jīng)營者也會變得魯莽揮霍痒筒，通 過借入資本經(jīng)營所獲得的回報比實際借入的 資本還要少，而他們自己變得富有的代價就 是犧牲了社會利益。隨后簿透，當(dāng)信用波動出現(xiàn) 的時候移袍，價格也開始下滑，這時人人都想賣 掉商品而持有貨幣老充。因為相對于商品而言葡盗， 貨幣價值在快速增加，這又會加快信用下降 的速度啡浊，而信用的進(jìn)一步下降會導(dǎo)致信用本 身更嚴(yán)重的收縮觅够。于是，由于價格已經(jīng)進(jìn)入 了下降通道巷嚣，在長期內(nèi)都會繼續(xù)下跌喘先。 正是因為他宣稱價格下跌是因為價格已經(jīng)進(jìn) 入下降通道，所以在《貨幣涂籽、信用與商業(yè)》 （1923年）一書中苹祟，他也闡明了股票交易中存在 著類似的效應(yīng)

·我們知道低利率會刺激商業(yè)活動，而 高利率則會抑制商業(yè)活動评雌。但問題是树枫，多少 才算“低”，多少才算“高”呢景东？ ·要回答這個問題砂轻，我們要考慮進(jìn)行商 業(yè)投資實際能夠賺到多少錢。比如斤吐，如果一 項新的投資能夠獲得6%的平均收益率搔涝，我們 就稱其為“自然利率”。 ·現(xiàn)在和措，我們假設(shè)可以按照2%的利率貸 款庄呈，這個利率稱為“實際利率”。在這種情 況下派阱，二者之間存在差異诬留，貸款人獲得4%的 利潤，所以會繼續(xù)貸款進(jìn)行投資贫母。 ·但是文兑，如果銀行利率是10%，那么貸款 人要承擔(dān)4%的損失腺劣，結(jié)果就會停止投資（除 非他們很蠢）绿贞。而經(jīng)濟(jì)將會出現(xiàn)停滯或者收 縮。 這里的“實際利率”與“自然利率”的概念非常 簡單橘原，但直到今天仍然是許多理論的一塊基石籍铁。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)存在朝向消費不足偏離的系 統(tǒng)性趨勢涡上，造成這個趨勢的原因在于以下事實： ·建造新機(jī)器、廠房等投資項目造成了 經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張拒名，只要這類項目建設(shè)還在繼續(xù)吓懈， 從事這類項目的雇員就要獲得工資并進(jìn)行消 費。 ·然而靡狞，一旦計劃的新產(chǎn)能建設(shè)完成， 這些雇員也就失業(yè)了隔嫡。 ·這個時點是很不幸的菠净，因為新建產(chǎn)能 投產(chǎn)后會生產(chǎn)出更多的新產(chǎn)品世澜，而與此同 時，那些建造這些新產(chǎn)能的人卻失業(yè)了。因 此城榛，需求不能與新的供給相匹配。 為了讓人們有能力購買現(xiàn)有設(shè)備所生產(chǎn) 的產(chǎn)品武学，我們不得不去建造新的設(shè)備栈源；而 后，為了讓人們有能力購買這些新設(shè)備所生 產(chǎn)的產(chǎn)品荡含，我們又不得不去建造更多的新設(shè) 備咒唆。 因此，為了避免出現(xiàn)消費不足的問題释液，就必 須按照某個固定的加速度來擴(kuò)張產(chǎn)能全释，而事實 上，這顯然又做不到误债。鑒于此浸船，他們建議美聯(lián)儲 的政策應(yīng)該是維持貨幣供給每年以4%這樣的速度 增長，同時政府要設(shè)立一個理事會寝蹈，認(rèn)真負(fù)責(zé)跟 蹤經(jīng)濟(jì)的動態(tài)變化李命，一旦出現(xiàn)消費不足的跡象， 即刻啟動公共開支與投資計劃箫老。換句話說封字，就是 采取消極的貨幣政策和積極的財政政策。

他最優(yōu) 秀的著作是1927年出版的《工業(yè)波動》槽惫。在這本 書中周叮，他把經(jīng)濟(jì)周期和由真實因素、心理因素以 及自主的經(jīng)濟(jì)因素造成的沖擊聯(lián)系起來界斜。他認(rèn) 為仿耽，樂觀主義的錯誤造成了隨后的悲觀主義錯 誤。他還明確指出各薇，破產(chǎn)很少毀滅資本（當(dāng)一家 公司倒閉的時候项贺，其資本設(shè)備僅僅是被新的玩家 所接管而已君躺，并沒有被實際銷毀），但會造成恐 慌开缎，而這才是重要的影響棕叫。雖然資本在機(jī)械的程 序中被轉(zhuǎn)手，但是奕删，當(dāng)人們目睹破產(chǎn)的慘狀時俺泣， 進(jìn)行新資本投資的意愿自然不足。

經(jīng)濟(jì)周期理論中的一個最重要發(fā)現(xiàn)就是“加 速”的概念完残。它最早出現(xiàn)于美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·M· 克拉克1917年的一篇題為《商業(yè)加速與需求法 則》的文章伏钠。這個概念描述了投資支出如何變得 不穩(wěn)定，因為那些需要擴(kuò)張產(chǎn)能的企業(yè)要訂購資 本設(shè)備谨设，而訂購資本設(shè)備本身就會增加市場需 求熟掂，從而會誘導(dǎo)商家訂購更多的資本設(shè)備。但 是扎拣，一旦這種加速過程趨于平緩赴肚，就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì) 出現(xiàn)暴跌。

克拉克二蓝、馬歇爾誉券、庇古以及我們所提到的其 他經(jīng)濟(jì)學(xué)家同樣偉大。但是侣夷，人們并沒有把這些 杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之中的任何一位看成是這個領(lǐng)域 的領(lǐng)頭人横朋。其實，那個時代的真正領(lǐng)袖人物是丹 尼斯·羅伯遜百拓。他在1915年出版了第一本專著《工 業(yè)波動研究》琴锭，而后在1922年出版了《貨幣》， 1926年又出版了《銀行政策與價格水平》衙传。他的 第一本著作是對經(jīng)濟(jì)周期研究的重要貢獻(xiàn)决帖。其中 一個主要觀點是，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性的首要原因在于 對資本貨物需求的變化蓖捶。他描述了以下情形： ·由于設(shè)備更換或者技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致資本 投資的增加…… ·新的資本又導(dǎo)致投資回報的增加…… ·與此同時地回，貨幣的數(shù)量與流通速度提 高，從而導(dǎo)致價格上漲俊鱼，而價格上漲對企業(yè) 具有吸引力刻像，但不可能持久。 ·利率也會上漲并闲，但存在時滯细睡，因此不 能快速對商家提出充分預(yù)警。 ·結(jié)果將會是一種累積性的擴(kuò)張帝火，擴(kuò)張 的程度遠(yuǎn)大于初始的推動溜徙。 ·當(dāng)利率趕上來并且價格開始出現(xiàn)下跌 時湃缎，這兩個因素對于經(jīng)濟(jì)而言都是壞消息， 于是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張就會停止蠢壹。 在羅伯遜看來嗓违，正是由于技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備更 新再投資的浪潮造成魏克塞爾的自然利率出現(xiàn)了 變化，從而導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定图贸。他認(rèn)為蹂季，經(jīng)濟(jì) 本身是不穩(wěn)定的，伴有波動疏日，而且波動的幅度被 貨幣供給與流通速度的變化放大（但不是貨幣因 素造成的）乏盐。在長達(dá)半個世紀(jì)的時間里，人們有 充分的理由推崇他為經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)域的研究權(quán)威制恍。 在今天看來，資本投資神凑、實際利率净神、價格、貨幣 供給與利率仍然是關(guān)鍵要素溉委。

奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派傾向于反對任何形式的 政府干預(yù)鹃唯，包括對整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整的任何 企圖。馮·米塞斯和他的學(xué)生弗里德利习旰埃·馮· 哈耶克是這派哲學(xué)的領(lǐng)軍人物坡慌。馮·哈耶克的 大量著述都對馮·米塞斯的理論作了詳細(xì)的闡 釋。在他看來藻三，問題的根源在于金融部門對 于貨幣需求增長的反應(yīng)洪橘，它們提供了更多的 信貸，而不是保持貨幣供給的穩(wěn)定性和提高 價格（利率）棵帽。下面列舉了他的一些主要研 究結(jié)論： 利率低于自然利率可能是不穩(wěn)定性的種 子熄求，因此刺激經(jīng)濟(jì)繁榮是不可持續(xù)的…… ·……或者是新的商業(yè)機(jī)會提高了自然 利率水平，而實際利率仍然停留在原來的水 ·在繁榮時期逗概，快速增長的貨幣供給沒 有造成任何初始的通貨膨脹弟晚，但經(jīng)濟(jì)繁榮一 停止就會出現(xiàn)通貨膨脹。 ·而且逾苫，如果利率仍然處于過低的水 平卿城，那么相對于投資需求而言，儲蓄就會不 足铅搓。 換句話說瑟押，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，中央銀行 可能會錯誤地允許貨幣供給過快增長狸吞，因為 沒有立即出現(xiàn)任何警示的信號勉耀。因此指煎，它們 也就允許儲蓄增長落后于投資需求，并且還 會為后來的通貨膨脹水平上升創(chuàng)造條件（實 際上便斥，桑頓早在1802年就已經(jīng)得出了這個結(jié) 論）至壤。 馮·哈耶克所提出的奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)周期 理論的另外一個要點是，低利率會鼓勵許 多“龐大的投資計劃”枢纠，或者會導(dǎo)致現(xiàn)代經(jīng)濟(jì) 學(xué)家所說的“資本結(jié)構(gòu)的深化”像街。最終，利率 水平上升晋渺，使這類投資計劃變得不再盈利而 被放棄镰绎，從而造成了極大的成本浪費。在20 世紀(jì)20年代末木西，馮·哈耶克越來越確信這個過 程正在展開畴栖，一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)也已不可避免。

由于貨幣供給急劇減少八千，美聯(lián)儲已經(jīng)束手無 策吗讶，只能眼睜睜地看著銀行倒閉，企業(yè)破產(chǎn)恋捆，大 量的人處于饑寒交迫之中照皆。到1932年，失業(yè)人數(shù) 已經(jīng)從150萬急劇攀升到1300萬沸停，大約25%的勞動 力失去了工作膜毁。1933年，國民收入已從1929年的 870億美元下滑到了390億美元——退回到20年前 的水平之下愤钾。

·國民收入中的消費部分隨投資變化瘟滨。 如果投資上升，消費也會上升能颁，因為投資的 過程會增加就業(yè)崗位與薪金支付室奏。這里面存 在薩伊定律的元素 然而，這種關(guān)系并不完全如此簡單劲装。 那些用于投資的貨幣將會持續(xù)換手流通胧沫，每 一個得到這些貨幣的人都會儲蓄一部分，然 后把剩余的部分花費出去占业，這個過程一直持 續(xù)到這些貨幣全部被儲蓄起來為止绒怨。我們把 增加一英鎊投資所產(chǎn)生的放大倍數(shù)稱為“乘 數(shù)”。因此谦疾，投資與消費之間的關(guān)系是由該 乘數(shù)的大小來決定的南蹂。 ·如果人們的儲蓄超過了社會投資，經(jīng) 濟(jì)體系就會出現(xiàn)不平衡念恍。換句話說六剥，收入晚顷、 儲蓄和投資之間的關(guān)系可能平衡，也可能不 平衡疗疟。 ·假設(shè)現(xiàn)在的投資低于人們當(dāng)前的儲蓄 水平该默，在這種情況下，收入將會出現(xiàn)下降策彤， 而且收入的下降也具有乘數(shù)效應(yīng)栓袖。 ·由于消費者的收入在下降，他們會發(fā) 現(xiàn)不能再按照以前的比例進(jìn)行儲蓄了店诗。這意 味著儲蓄也會下降裹刮，而且會一直下降到與已 經(jīng)降低的投資水平再次相互匹配。

在對經(jīng)濟(jì)周期與資本主義的未來所作的分析 中庞瘸，熊彼特尤其強(qiáng)調(diào)企業(yè)家的作用捧弃。每一次經(jīng)濟(jì) 從衰退走向復(fù)蘇，都是企業(yè)家在其中發(fā)揮了重要 的作用擦囊，其重要性超過其他任何要素塔橡。 在資本主義經(jīng)濟(jì)中，創(chuàng)新的產(chǎn)生就 像蜂聚一樣霜第，而這些創(chuàng)新蜂聚正好解釋了經(jīng)濟(jì)周 期。創(chuàng)新并不等同于發(fā)現(xiàn)新技術(shù)户辞。創(chuàng)新是一個過 程泌类，在這個過程中，人們將所發(fā)現(xiàn)的技術(shù)不斷轉(zhuǎn) 化為商業(yè)成果 一個有利的環(huán)境底燎，即每一個蕭條階段所 醞釀刃榨、創(chuàng)造的各種事件的總體狀態(tài)，我們應(yīng) 該特別記住双仍，而且它也成為一直促進(jìn)并解釋 經(jīng)濟(jì)繁榮的一個因素枢希。眾所周知，在蕭條階 段朱沃，有大量的失業(yè)人口苞轿、堆積如山的原材 料、許多閑置的機(jī)器與廠房設(shè)備等逗物，這些因 素造成了低廉的生產(chǎn)成本搬卒，以及比正常情況 低得多的利率水平。 對于企業(yè)家而言翎卓，這種狀況非常理想契邀，他們 只要把這些生產(chǎn)要素按照有利可圖的新方式組合 在一起進(jìn)行生產(chǎn)，就可以開辟出新的市場失暴。因 此坯门，在困難時期微饥，會有更多的創(chuàng)新出現(xiàn)，這不僅 能夠引發(fā)一個地區(qū)的興旺古戴，更會帶來普遍的繁 榮欠橘。 在說明為了向 更有效率的新生產(chǎn)結(jié)構(gòu)釋放資源，而必須摧毀老 的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程時允瞧，他用了“創(chuàng)造性毀滅”這個 說法简软。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于這種階段時，那些有著更 富效率的新想法的企業(yè)家能夠運用信用來建立企 業(yè)述暂。一旦他們能夠給市場帶來新產(chǎn)品痹升，那么很顯 然，就會給原有供應(yīng)商造成競爭壓力畦韭，結(jié)果便是 越來越多跟不上變化的生產(chǎn)商被淘汰出局疼蛾。這樣 一來，企業(yè)家就可以利用原來生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的廠 房艺配、辦公地點以及雇員察郁。如果這種創(chuàng)造性毀滅的 過程沒有發(fā)生，那么經(jīng)濟(jì)就不會快速增長转唉，或者 根本就不會出現(xiàn)增長皮钠。 私營企業(yè)具有效率的一個原因在于，和 政治人物或者公共部門的官員不同赠法，它需要 為自己的錯誤承擔(dān)損失麦轰。

弗里德曼則像歐文·費雪那樣，把 紐科姆的貨幣數(shù)量方程式挖掘出來： MV=PQ 我們回憶一下砖织，這個方程式的左邊是貨幣供 給與其流通速度的乘積款侵，右邊則是物品價格與數(shù) 量的乘積。弗里德曼首先指出侧纯，通過運用積極的 反周期措施來管理經(jīng)濟(jì)存在著令人難以置信的困 難新锈。一旦你意識到經(jīng)濟(jì)正在“跳水”，那么等財政 政策生效就已經(jīng)太晚了眶熬。而當(dāng)這類政策最終起作 用的時候妹笆，經(jīng)濟(jì)本身極有可能又已經(jīng)開始回升 了，因此娜氏，這類政策增加了不穩(wěn)定性因素晾浴。除此 之外，有明顯的跡象表明牍白，政府通過舉債來增加 額外開支將會對私人舉債產(chǎn)生擠出效應(yīng)（老 的“財政部觀點”）脊凰。要點在于從方程式的兩邊都 可以找到內(nèi)在的不穩(wěn)定性因素。左邊（MV）的 不穩(wěn)定是因為內(nèi)在的自我增強(qiáng)機(jī)制，這一機(jī)制是 貨效應(yīng)（梅茨勒）狸涌、加速數(shù)（克拉克）切省、投資過 度（穆勒）、創(chuàng)新蜂聚（熊彼特）等帕胆。而當(dāng)這些 因素合在一起時朝捆，貨幣與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)之間的正向反 饋效應(yīng)將會造成不穩(wěn)定性的增強(qiáng)（明斯基）。但 是懒豹，在任何方程式中芙盘，如果一邊穩(wěn)定了，那么整 個方程式當(dāng)然就穩(wěn)定了脸秽。在此方程式中儒老，穩(wěn)定左 邊的貨幣供給部分要比穩(wěn)定右邊部分容易得多。 弗里德曼的假定獲得了大量研究的支持记餐，這 些研究表明驮樊，在貨幣供給與經(jīng)濟(jì)周期之間的確存 在很強(qiáng)的相關(guān)性——前者領(lǐng)先于后者。1963年片酝， 他與安娜·J·施瓦茨合著的《美國貨幣史（1867～ 1960年）》出版了囚衔。他們的研究表明，從長期來 看雕沿，貨幣增長完全反映在通貨膨脹上练湿，并沒有反 映在經(jīng)濟(jì)增長上。

薩繆爾森只是把兩個簡單的現(xiàn)象整合在一 起审轮，并且說明了其共同行為是多么復(fù)雜肥哎。但是問 題在于，迄今為止所提出的經(jīng)濟(jì)周期理論包含了 對至少5種不同非線性的反饋現(xiàn)象的描述： ·正向反饋環(huán)断国。惡性循環(huán)，在此循環(huán) 中榆苞，某個特定事件會刺激另外一個事件稳衬，反 過來，后一個事件又會刺激最初的事件坐漏。這 種例子包括早期的動量貿(mào)易理論（穆勒薄疚、馬 歇爾），以及自我訂購理論（像克拉克的加 速數(shù)和梅茨勒的存貨循環(huán)）赊琳。 ·回聲效應(yīng)街夭。耐用資本貨物（如輪船） 或者消費品（如汽車）的投資聚集。恩納森 的輪船建造周期就是這種回聲效應(yīng)躏筏。 ·瀑布式反應(yīng)板丽。帶有內(nèi)嵌放大器效應(yīng)的 鏈條反應(yīng)。這是典型的大眾心理理論，留待 后面討論埃碱。很顯然猖辫，熊彼特就曾經(jīng)談到創(chuàng)新 蜂聚的第二波效應(yīng)要比初始的刺激強(qiáng)大得 多。 ·時滯砚殿。當(dāng)前行動或事件的效應(yīng)將會在 一段時間之后呈現(xiàn)出來的現(xiàn)象啃憎。這類現(xiàn)象的 例子包括蛛網(wǎng)（丁伯根、里奇）和加速數(shù) （克拉克）似炎，還有許多消費不足與投資過度 理論（霍布森辛萍、巴拉諾夫斯基、斯皮索夫羡藐、 卡欽斯贩毕、福斯特、卡塞爾传睹、羅伯遜耳幢、霍特 里、費雪欧啤、凱恩斯睛藻、馮·米塞斯、馮·哈耶 ·去抑制器邢隧。潛在的負(fù)向反饋過程被正 向反饋過程暫時阻止的現(xiàn)象店印。有關(guān)動量貿(mào)易 的心理學(xué)理論中有這類因素，自我訂購現(xiàn)象 （克拉克倒慧、梅茨勒）也有