上周五矾端，耶魯捐贈(zèng)基金——標(biāo)志性的長(zhǎng)期投資者踏施，其他捐贈(zèng)基金的風(fēng)向標(biāo)——對(duì)兩個(gè)專注于加密貨幣的基金進(jìn)行了歷史性投資，這向許多人發(fā)出信號(hào)，表明公共機(jī)構(gòu)面向加密貨幣投資的大門正式開放。

作為一個(gè)比較成熟的加密貨幣投資基金的經(jīng)理琉闪，我們經(jīng)常會(huì)被問到：“加密貨幣市場(chǎng)到底有多大？”簡(jiǎn)短的回答是：比大多數(shù)人認(rèn)識(shí)的要大得多。

這有幾個(gè)原因枫甲。 首先，加密貨幣是大規(guī)模的市場(chǎng)擴(kuò)張（例如扼褪，有多少人認(rèn)為Uber的市場(chǎng)與Uber出現(xiàn)前的出租車市場(chǎng)規(guī)模是相當(dāng)?shù)模?其次言秸，加密貨幣將吸收許多非貨幣資產(chǎn)的貨幣溢價(jià)，這些資產(chǎn)充當(dāng)通脹對(duì)沖迎捺。

在本文中举畸，我將概述去權(quán)限的加密貨幣主要的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，如BTC凳枝、BCH抄沮、ETH跋核、XMR、ZEC以及所有主要的智能合約平臺(tái)叛买。

注意：文中所有美元均指2018年的美元砂代。

數(shù)字黃金

世界上所有黃金的價(jià)值約為7萬億美元。

黃金（用于電子產(chǎn)品）的工業(yè)價(jià)值不能支撐它7萬億美元的估值率挣。但理性市場(chǎng)參與者繼續(xù)以這些價(jià)格購(gòu)買黃金刻伊，是因?yàn)辄S金被認(rèn)為是對(duì)抗法定通脹的對(duì)沖手段。黃金確實(shí)能起到這樣的作用椒功，但是人類每年繼續(xù)開采一定數(shù)量的黃金捶箱，導(dǎo)致通貨膨脹率為1.5％，而且我們沒有任何理由相信這在可預(yù)見的未來會(huì)放緩动漾。

所有基礎(chǔ)層（不是第2層）加密貨幣都是數(shù)字黃金丁屎，因?yàn)樗鼈儾皇芊ǘㄍㄘ浥蛎浀挠绊懀梢宰鳛閷?duì)沖投資組合中的法定通貨膨脹的對(duì)沖手段旱眯。即使像EOS這樣的通常不像比特幣那樣被認(rèn)為是數(shù)字黃金的加密貨幣晨川，每年也僅以1％的速度膨脹，相比之下删豺，黃金的比例為1.25％共虑。

所有加密貨幣——包括比特幣，以太坊和許多其他加密貨幣——都有一些共通的關(guān)鍵特征：

透明呀页、可審計(jì)看蚜、可預(yù)測(cè)的供應(yīng)計(jì)劃

抗審查——沒有人可以阻止任何持有人花費(fèi)其加密貨幣

去權(quán)限——用戶開始使用這些系統(tǒng)的權(quán)限無需經(jīng)過批準(zhǔn)。他只需下載軟件赔桌，生成私鑰供炎，就可以啟動(dòng)，沒有人會(huì)問任何問題

自我主權(quán) - 用戶擁有不記名資產(chǎn)疾党。他不需要依賴一個(gè)可信賴的黨派音诫，因此它可以憑借自己的記憶攜帶百億美金跨越國(guó)界

可分割性——可以分為小的額度，可用于交換不同價(jià)值的商品

便攜性——它可以隨時(shí)攜帶

可互換性——所有加密貨幣基本上都是可以互換的

作為一種有價(jià)值的存儲(chǔ)雪位，黃金除了已經(jīng)存在更長(zhǎng)時(shí)間外在其他方面幾乎完全不如加密貨幣（參看《觀點(diǎn) | 比特幣比數(shù)字黃金更好》）竭钝。隨著時(shí)間推移，加密貨幣將取代黃金的絕大部分市場(chǎng)價(jià)值雹洗，因?yàn)閷で笸泴?duì)沖的投資者會(huì)把貴金屬換為加密貨幣香罐。

擴(kuò)大數(shù)字黃金市場(chǎng)

讀這篇文章的大多數(shù)人都有幸生活在先進(jìn)的西方民主國(guó)家，擁有相當(dāng)穩(wěn)定的法定貨幣时肿，如美元或歐元庇茫。其中許多人并不覺得有必要對(duì)沖其資產(chǎn)以抵御通貨膨脹的影響。

然而螃成，世界上大多數(shù)人都沒有這種奢侈的狀態(tài)旦签。沒有數(shù)據(jù)可以證實(shí)這一點(diǎn)查坪，但我懷疑世界上75-85％的人口會(huì)選擇以不是當(dāng)?shù)刎泿诺呢泿糯鎯?chǔ)他們的凈資產(chǎn)∧牛考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的思想實(shí)驗(yàn)：

如果您被迫以單一法定貨幣存儲(chǔ)100％的凈資產(chǎn)偿曙，您會(huì)考慮除美元，歐元羔巢，瑞士法郎望忆，英鎊或日元以外的任何其他東西嗎？這些法幣對(duì)用國(guó)家人口占全球70億人總量中約10億竿秆。

想要或需要逃避當(dāng)?shù)胤ǘㄘ泿诺娜瞬粫?huì)启摄。因?yàn)榘⒏ⅰ⑽瘍?nèi)瑞拉袍辞、伊朗、土耳其等絕大多數(shù)國(guó)家的人無法獲得在受監(jiān)管的交易所交易的證券化黃金常摧。即使每個(gè)國(guó)家都有當(dāng)?shù)氐慕饚?kù)搅吁，公民也會(huì)懷疑：如果發(fā)生政治動(dòng)蕩，金庫(kù)的完整性可能會(huì)受到內(nèi)部人士或民眾的影響落午。

加密貨幣完全是去權(quán)限的谎懦。要存儲(chǔ)加密貨幣，只需要一部智能手機(jī)（現(xiàn)在價(jià)格不到30美元）和互聯(lián)網(wǎng)連接（間間斷斷溃斋、慢界拦、不可靠的連接就足夠了）。有了這兩樣?xùn)|西梗劫，地球上的任何人都可以獲得一個(gè)無國(guó)家的財(cái)富儲(chǔ)存機(jī)制享甸。這是前所未有的。這些約60億的人口擁有將其財(cái)富存儲(chǔ)在無國(guó)有資金中的選擇權(quán)梳侨，他們將越來越多地選擇這樣做蛉威，從7萬億美元開始大幅擴(kuò)大數(shù)字黃金市場(chǎng)的規(guī)模（譯者注：7萬億為黃金初始規(guī)模，因此這里的數(shù)字黃金不僅僅是指黃金的規(guī)模走哺，還包含具有相同功能的加密貨幣）蚯嫌。

這種市場(chǎng)擴(kuò)張效應(yīng)的重要性再怎么夸大也不為過。在現(xiàn)代人類歷史上丙躏，人們可以選擇將他們的財(cái)富儲(chǔ)存在無國(guó)家的貨幣中择示，而不是當(dāng)?shù)氐姆ǘㄘ泿拧Ｈ鮿?shì)政府將崩潰晒旅，導(dǎo)致大規(guī)模移民遠(yuǎn)離法定貨幣栅盲。

今天至少有930萬億美元的價(jià)值存于法定貨幣。當(dāng)人們選擇用他們的法幣換取加密貨幣時(shí)废恋，以任何合理的精確度預(yù)測(cè)數(shù)字黃金市場(chǎng)擴(kuò)張的規(guī)模都難以做到剪菱。在低端摩瞎，我懷疑這意味著數(shù)字黃金市場(chǎng)的規(guī)模是30萬億美元，但也可能會(huì)超過這個(gè)數(shù)值10倍孝常，它也可能是70萬億美元旗们。

與此明顯相反的觀點(diǎn)是，世界上目前無法獲得無國(guó)有資產(chǎn)的85％的人口并沒有集體控制這么多財(cái)富构灸，因此不太可能將市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大10倍上渴。然而，這種觀點(diǎn)未能認(rèn)識(shí)到所有流動(dòng)資產(chǎn)均按保證金定價(jià)喜颁。投入一美元可以使資產(chǎn)的名義市值大幅增加一美元以上（譯者注：基礎(chǔ)貨幣具有使貨幣供應(yīng)量收縮或放大的能力）稠氮。

隱藏的財(cái)富

全球精英在離岸銀行賬戶中存儲(chǔ)了20至30萬億美元的財(cái)富（譯者注：下圖中的數(shù)據(jù)位32萬億美元）。 這些資產(chǎn)的明確意圖是將資產(chǎn)隱藏在政府之外半开，使其不易被扣押或征稅隔披。 加密貨幣是不記名資產(chǎn)。 如果沒有人身暴力的威脅寂拆，政府就無法抓掌控密資產(chǎn)奢米。

隨著投資者逐漸了解加密貨幣的力量，尤其是Monero纠永，Zcash鬓长，Grin，Tari和Mobilecoin等匿名貨幣尝江，他們可能將這些財(cái)富的大部分——這仍然受某些政府某些地方的突發(fā)事件影響——轉(zhuǎn)移到這些可掌握自主權(quán)的加密貨幣上涉波。

目前尚不清楚這些財(cái)富中有多少會(huì)流向加密貨幣，特別是鑒于加密貨幣的波動(dòng)性炭序，但在從長(zhǎng)期考慮啤覆，認(rèn)為物質(zhì)資產(chǎn)會(huì)流入是合理的。

縮減生產(chǎn)性資產(chǎn)的貨幣溢價(jià)

由于尼克松總統(tǒng)將美元接觸和黃金的掛鉤惭聂，投資者越來越多地將其財(cái)富儲(chǔ)存在各種非貨幣資產(chǎn)中以逃避法定通貨膨脹城侧。

吸收這些逃離通貨膨脹的資產(chǎn)是房地產(chǎn)，債務(wù)和股票彼妻。由于中央銀行在金融危機(jī)以來的最近十年印刷了過多的錢嫌佑，他們主要是購(gòu)買債務(wù)。這人為地提高了債務(wù)價(jià)格并降低了收益率侨歉，從而導(dǎo)致投資者將更多資金分配給其他資產(chǎn)類別屋摇，主要是房地產(chǎn)和股票。因此幽邓，世界上大量的財(cái)富被存儲(chǔ)在債券炮温、股票和房地產(chǎn)中，特別是作為避免法定通貨膨脹的一種方式牵舵。

全球房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值約225萬億美元柒啤，其中30萬億美元在美國(guó)倦挂。全球股票價(jià)值約73萬億美元，其中約30萬億美元是美國(guó)股票担巩。全球債務(wù)為215萬億美元方援，其中約40萬億美元在美國(guó)。這些資產(chǎn)類別總價(jià)值約為513萬億美元涛癌。

這個(gè)價(jià)值的1~5％或5~25萬美元似乎不是實(shí)際的生產(chǎn)價(jià)值犯戏，而是財(cái)富儲(chǔ)存機(jī)制。雖然不可能衡量這一點(diǎn)拳话，但在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率以及紐約和倫敦等大城市購(gòu)買但未使用的大量公寓中都可以看出這一點(diǎn)（譯者注：我們可以參考下圖先匪，看出這一點(diǎn)）。

由于上述所有原因弃衍，加密貨幣是一種比債券呀非、股票、房地產(chǎn)镜盯、石油期貨岸裙，藝術(shù)品以及其他已開發(fā)貨幣溢價(jià)的資產(chǎn)更好的財(cái)富儲(chǔ)存機(jī)制。此外形耗，加密貨幣是不記名資產(chǎn)哥桥，不能扣押辙浑、不征房地產(chǎn)稅激涤、不像石油期貨（有益稅收待遇）那樣頻繁上交，并且是可替代和流動(dòng)的（不像房地產(chǎn)）判呕。

盡管人們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到許多資產(chǎn)可以作為對(duì)沖法定通脹的價(jià)值儲(chǔ)備倦踢，但我認(rèn)為，在足夠長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)侠草，我們會(huì)回顧并認(rèn)為非貨幣資產(chǎn)獲得了貨幣的瘋狂以數(shù)萬億美元計(jì)算的溢價(jià)辱挥。既然我們有了客觀上更好的無國(guó)有貨幣，資本就會(huì)慢慢從這些非貨幣資產(chǎn)流入貨幣資產(chǎn)边涕，其中加密貨幣是迄今為止最好的選擇晤碘。

世界資產(chǎn)通證化

房地產(chǎn)、債務(wù)功蜓、股票和電子法定貨幣構(gòu)成了世界上絕大多數(shù)的財(cái)富园爷，而且這些都不是不記名資產(chǎn)。

對(duì)于這些資產(chǎn)而言式撼，記錄保存和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是分離的童社。管理這些資產(chǎn)的系統(tǒng)復(fù)雜、不透明著隆、速度慢而且成本高扰楼。

如果我們今天可以在而沒有任何歷史包袱的情況下重新設(shè)計(jì)資產(chǎn)所有權(quán)系統(tǒng)呀癣，我們將如何做？在技術(shù)基礎(chǔ)上弦赖，答案實(shí)際上非常清楚（如果你不完全理解下一段项栏，那沒關(guān)系）：

資產(chǎn)所有者（或托管人）生成私鑰，簽署指示資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的信息腾节，然后將這些信息廣播給公眾忘嫉，以便其他所有人可以驗(yàn)證稀缺資產(chǎn)未被雙重花費(fèi)。每個(gè)私鑰都綁定到一個(gè)公鑰案腺。在需要KYC/AML的情況下庆冕，公鑰可以映射到某些離線識(shí)別系統(tǒng)（例如稅號(hào)）。

或者換句話說劈榨，這個(gè)問題的答案就是區(qū)塊鏈访递。

世界上所有的資產(chǎn)——超過700萬億美元——將在區(qū)塊鏈上進(jìn)行通證化，包括法定貨幣同辣。其中一些區(qū)塊鏈將獲得許可拷姿，其他區(qū)塊鏈將允許中央銀行印鈔票。但世界上所有的財(cái)富都將被通證化旱函。

世界資產(chǎn)很有可能在公共的去權(quán)限的區(qū)塊鏈上進(jìn)行通證化响巢。如果發(fā)生這種情況，這個(gè)區(qū)塊鏈將獲得數(shù)百萬億美元的價(jià)值棒妨。

在所有區(qū)塊鏈中——不管是基于工作量證明和基于證據(jù)的系統(tǒng)——安全性主要取決于底層通證的總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值踪古，其次取決于通貨膨脹率。

或者換句話說券腔，區(qū)塊鏈的安全性取決于其價(jià)值伏穆。

這是一個(gè)循環(huán)過程，是強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的源泉纷纫。

正如本文所解釋的那樣枕扫，保護(hù)全世界所有資產(chǎn)的區(qū)塊鏈必須具有價(jià)值。我們不知道1萬億美元的底層價(jià)值是否可以在保障10萬億或100萬億的價(jià)值辱魁，但我的直覺是適當(dāng)?shù)谋壤龑⒔橛?:10和1:100之間（攻擊公有鏈的安全界限是一個(gè)超出本文范圍的技術(shù)概念）烟瞧。

這個(gè)系列的理由是什么？根據(jù)目前的加密市場(chǎng)規(guī)模染簇，這個(gè)比率可能是危險(xiǎn)的参滴。然而，隨著越來越多的世界財(cái)富存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上剖笙，大數(shù)定律成為現(xiàn)實(shí)卵洗，使得在絕對(duì)基礎(chǔ)上攻擊系統(tǒng)變得更加困難。那么問題就變成了安全性失敗的比例是多少？即使500萬億美元存儲(chǔ)在公共鏈上过蹂，根據(jù)1:1000的比率十绑，底層鏈的價(jià)值僅為5000億美元，并且可能會(huì)受到幾個(gè)百分點(diǎn)的攻擊酷勺。我的直覺是本橙，雖然是一個(gè)過于激進(jìn)的假設(shè)，但大約5-50萬億美元的價(jià)值可以保護(hù)網(wǎng)絡(luò)免受任何攻擊者的侵害脆诉。

目前尚不清楚投資者是否以及如何選擇將資產(chǎn)存放在非國(guó)有資產(chǎn)中以保護(hù)其剩余資產(chǎn)甚亭。但是，當(dāng)與下一節(jié)中提出的論點(diǎn)相結(jié)合時(shí)击胜，結(jié)果會(huì)更令人矚目亏狰。

一種誠(chéng)實(shí)的、透明的偶摔、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的暇唾、全球化的無風(fēng)險(xiǎn)利率

如果你不使用CPI定義通貨膨脹，而是使用政府印制的金額辰斋，那么全球大多數(shù)政府的國(guó)庫(kù)券都會(huì)提供負(fù)實(shí)際利率策州。

這簡(jiǎn)直瘋了。

在像比特幣這樣的固定供應(yīng)宫仗、工作量證明（POW）的系統(tǒng)中够挂，閃電網(wǎng)絡(luò)的流動(dòng)性市場(chǎng)將帶來系統(tǒng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率。在以太坊2.0和EOS的這樣的股權(quán)證明（POS）系統(tǒng)中藕夫，系統(tǒng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率將是通過質(zhì)押資產(chǎn)而獲得的收益孽糖。

如果投資者選擇在POS系統(tǒng)中鎖定資本以獲得無風(fēng)險(xiǎn)利率，即使在反復(fù)通貨膨脹的情況下汁胆，她也能保證能夠擊敗通貨膨脹梭姓。鑒于比特幣的硬性上限霜幼，為閃電網(wǎng)絡(luò)提供流動(dòng)性的投資者也將擊敗通脹嫩码。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這將改變資產(chǎn)配置者對(duì)所有其他資產(chǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)利率罪既、收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的看法铸题。這將最終加速和擴(kuò)大資本從其他資產(chǎn)流入加密貨幣。

對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)明顯的反駁是琢感，對(duì)于像長(zhǎng)期無擔(dān)保時(shí)期的POS證明（例如丢间，以太坊的Casper）這樣的加密貨幣，相對(duì)于美元而言驹针，波動(dòng)仍較大烘挫，因此相對(duì)于美元而言這種回報(bào)率實(shí)際上并不是無風(fēng)險(xiǎn)的。在實(shí)踐中，投資者不必?fù)?dān)心這一點(diǎn)饮六，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^在他們選擇開始買入時(shí)賣出期貨來對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)其垄。

新的可能性

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，人類在全球范圍內(nèi)創(chuàng)造新財(cái)富的唯一途徑是增加生產(chǎn)價(jià)值卤橄，這需要專業(yè)化绿满，并最終通過交易來體現(xiàn)。

（暴力和通貨膨脹不會(huì)做大蛋糕窟扑，相反喇颁，它們只會(huì)改變現(xiàn)有財(cái)富的所有權(quán)，而且在許多情況下可能實(shí)際上會(huì)破壞財(cái)富嚎货。）

在股份公司發(fā)明之前橘霎，公司規(guī)模甚至無法超越直系親屬的水平。在大約1400年代殖属，股份公司的發(fā)明改變了這種情況茎毁，使投資者能夠共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并共享回報(bào)。這個(gè)發(fā)明——協(xié)調(diào)人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的新方法——促進(jìn)了人類歷史上最大的財(cái)富爆發(fā)之一忱辅。

在過去100-150年間七蜘，隨著金融體系建立了股權(quán)從私人市場(chǎng)擴(kuò)展到公共流動(dòng)市場(chǎng)的方法，這種進(jìn)程急劇加速墙懂。

自股份公司發(fā)明以來橡卤，像以太坊、EOS损搬、Dfinity碧库、Algorand、Kadena巧勤、Tari嵌灰、 Solana等智能合約平臺(tái)首次催生了前所未有的新型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這最終不僅將導(dǎo)致更多的交易颅悉，而且將是更有效率的交易沽瞭，通過開辟我們今天無法想象的新空間來加速創(chuàng)造財(cái)富的步伐。

隨著全球經(jīng)濟(jì)同時(shí)變得更加國(guó)際化和本地化（以犧牲國(guó)內(nèi)貿(mào)易為代價(jià)）剩瓶，將有大量機(jī)會(huì)以前所未有的方式使用智能合約來連接供需驹溃。此外，正如克里斯·迪克森（Chris Dixon）在所寫的那樣↓延曙，現(xiàn)代巨頭扼殺了創(chuàng)新豌鹤。

在我們現(xiàn)在的階段還無法預(yù)測(cè)無摩擦和可編程價(jià)值流轉(zhuǎn)的總體影響。但是枝缔，如果一般假設(shè)是正確的——智能合約將打開新的交易形式并保證現(xiàn)有企業(yè)不能扼殺創(chuàng)新——那么這個(gè)數(shù)字很可能以數(shù)萬億美元來衡量布疙。

這被廣泛稱為Web3 愿景或價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)。

加起來

要了解機(jī)會(huì)的大小，讓我們把它全部加起來：

數(shù)字黃金：30-70萬億美元

房地產(chǎn)灵临、股權(quán)和債券的貨幣溢價(jià)：5-25萬億美元

離岸銀行賬戶的資產(chǎn)置換：1-10萬億美元

確保全球資產(chǎn)安全：1-10萬億美元

區(qū)塊鏈促進(jìn)的新經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：1-10萬億美元

總而言之拣挪，加密貨幣市值有一條通往50萬億美元的明確路徑，以及100萬億美元的合理路徑俱诸。

我需要盡可能地闡明一點(diǎn)：上面所討論的所有內(nèi)容都與美元菠劝、歐元和其他主要法定貨幣的持續(xù)主導(dǎo)地位不沖突。

加密貨幣實(shí)現(xiàn)100萬億美元的市值不需要挑戰(zhàn)美元的合法性睁搭。相反赶诊，加密貨幣將挑戰(zhàn)委內(nèi)瑞拉的玻利瓦爾，阿根廷的比索等弱勢(shì)貨幣的合法性园骆，并縮小房地產(chǎn)舔痪、債券和股票的貨幣溢價(jià)。

唯一留給我們的問題是：我們?nèi)绾蔚竭_(dá)那里锌唾？

本文翻譯自?$100 TRILLION?锄码，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系譯者刪除。