咱們打比方說有兩家公司场绿，公司a和公司b。
a公司市盈率5倍嫉入，凈資產(chǎn)收益率為10%焰盗，并且假設(shè)常年保持百分之10璧尸。
b公司市盈率15倍，凈資產(chǎn)收益率30%熬拒，也可以一直保持下去爷光。（只是假設(shè)哈，現(xiàn)在成長(zhǎng)和價(jià)值偏差太大無法蔥市場(chǎng)里找案例）
其他條件暫且忽視掉澎粟，我們來看看這兩家公司哪家更值得投資蛀序。
我們總公式計(jì)算下哈
凈資產(chǎn)收益率=市凈率/市盈率
那a公司的市凈率為0.5
b公司的市凈率為4.5
看這個(gè)數(shù)字，是不是覺得a公司便宜活烙？那就掉入了格雷厄姆的陷阱徐裸。巴菲特早期偏向于前者，認(rèn)識(shí)了查理芒格以后會(huì)選擇后者啸盏，因?yàn)樗Ｍ玫淖銐蚓谩?/p>
a公司重贺，1年后盈利了，pb變成了0.455(股價(jià)不變的話)第二年0.413回懦，第三年0.376气笙。
b公司，1年以后怯晕，pb成了3.46潜圃。第二年2.66，第三年2.045贫贝。
看出區(qū)別了嗎秉犹？拿的時(shí)間久，收益率高的公司稚晚，財(cái)務(wù)改變的情況會(huì)很大崇堵。而pe也會(huì)和pb一樣同比下降。(股價(jià)不變)三年后a公司下降了四分之一的pe和pb客燕，而b公司下降了一半多鸳劳。
3年的差距就如此之大，那時(shí)間更久的話就會(huì)逐漸拉開距離也搓。但市場(chǎng)很復(fù)雜赏廓，不會(huì)給我們?nèi)绱撕?jiǎn)單的數(shù)據(jù)計(jì)算，公司也會(huì)不停的出現(xiàn)變化傍妒。
在選擇ab兩家公司的時(shí)候幔摸，要對(duì)之后的預(yù)期作出充分的判斷，如果a公司收益率下降颤练，股票價(jià)格變化不會(huì)太大既忆。而b公司如果收益率一下子下來，那就有可能面臨戴維斯雙殺，股價(jià)一落千丈患雇。如果要選擇市凈率高跃脊，凈資產(chǎn)收益率也高的公司，就必須充分了解苛吱。
說說東阿驢皮
比如東阿阿膠酪术，在2019年時(shí)，凈資產(chǎn)收益率依然保持19%的增長(zhǎng)翠储，而在往前十年绘雁，都保持在20%以上。但是這中間有個(gè)奇怪的現(xiàn)象彰亥。1996年的存貨周轉(zhuǎn)率為1咧七，逐漸上升到2010年5.59衰齐，然后再逐漸降低任斋，到爆雷之前2018年僅為0.72。那增長(zhǎng)是哪來的耻涛？財(cái)務(wù)造假還是無限提價(jià)废酷？出來混，遲早要還的抹缕。
看看毛利率澈蟆，爆雷以后降低到了45%，而爆雷前一直在66%左右卓研。那么問題來了趴俘，他們家的和其他品牌的區(qū)別在哪里，為什么能一直賣的比較貴奏赘？特地去網(wǎng)上搜了一下寥闪。
醫(yī)用方面沒啥區(qū)別，那區(qū)別估計(jì)就和白酒一樣磨淌，在口味了疲憋。雖說之前嘗過一塊覺得并不好吃，但我是個(gè)男的梁只，不經(jīng)常吃不知道和其他的區(qū)別在哪里缚柳。
毛利率太高的公司，如果沒有獨(dú)到之處搪锣，找不到競(jìng)爭(zhēng)力在哪秋忙，那遲早會(huì)出問題。
反過來看蘋果公司构舟，有獨(dú)立系統(tǒng)灰追，而且相對(duì)安卓的手機(jī)不說好太多吧，用起來總會(huì)舒服一點(diǎn)點(diǎn)。(咱有事說事监嗜，不崇洋媚外)無論從手機(jī)谐檀，還是耳機(jī)，智能手表裁奇，都能顛覆原本的認(rèn)知桐猬。
雖說對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)大勢(shì)并不看好，但老巴選擇蘋果刽肠，無視價(jià)格波動(dòng)溃肪，也能看出些端倪。蘋果有她的獨(dú)到之處音五，別人很難仿照惫撰。即使是華為，科技的差距也不是很短的時(shí)間就能補(bǔ)足躺涝。
這一章說的主要還是選擇好公司厨钻，價(jià)格合理就可以買。但要找到好公司并不容易坚嗜，等到差不多的價(jià)格更是難上加難夯膀。有時(shí)候我們選了幾十家好公司在自選股里，可能等幾年苍蔬，只有一家公司出現(xiàn)危機(jī)可以找到買點(diǎn)诱建。(確認(rèn)好的企業(yè)不會(huì)死的危機(jī)，價(jià)格很低又沒人敢碰)
比如說08年三聚氰胺事件碟绑，伊利的買點(diǎn)俺猿。如果當(dāng)時(shí)買了，拿到現(xiàn)在依然沒毛病格仲，但現(xiàn)在去買就會(huì)面臨一些問題押袍。在沒等到好公司出現(xiàn)好價(jià)格之前，我們就拿安全的就可以了抓狭，畢竟任何好企業(yè)都有可能出現(xiàn)危機(jī)伯病，我們不知道下一次的危機(jī)是不是我們手上的公司。
比如2014年中央八項(xiàng)規(guī)定否过，反腐倡廉那會(huì)兒午笛，不都認(rèn)為白酒之后不行了嗎？而現(xiàn)在多少人爭(zhēng)著買白酒基金前仆后繼苗桂，完全忘了當(dāng)時(shí)的害怕药磺，當(dāng)時(shí)不敢買的情形。(對(duì)阿膠不了解所以不再危機(jī)時(shí)碰東阿煤伟。)
再看看現(xiàn)在癌佩，航空木缝，鐵路運(yùn)輸，高速公路啥的围辙，因?yàn)橐咔槌鰡栴}我碟。銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)被稱之為三傻。也沒人會(huì)理睬疫情會(huì)不會(huì)過去姚建，現(xiàn)在還有疫情就會(huì)天真的認(rèn)為國際貿(mào)易永久性不會(huì)恢復(fù)矫俺，用現(xiàn)在的既成事實(shí)去衡量以后，消費(fèi)類熱門按這個(gè)邏輯就可以永續(xù)掸冤，荷蘭郁金香再次重演厘托。
任何行業(yè)都有好公司，我們耐心尋找稿湿，別人不敢買的時(shí)候買了放很久很久就可以了铅匹，股市波動(dòng)無常，技術(shù)源于心理饺藤。不被影響就注定成為贏家包斑，最多慢一點(diǎn)兒。
引用道德經(jīng)的一句話:反者道之動(dòng)策精，弱者道之用舰始。
