投資的邏輯和方法論很多，這里匯總了部分思考框架。
一勇哗、 天花板
天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品（或服務）趨于飽和、達到或接近供大于求的狀態(tài)寸齐。在進行投資之前欲诺，我們必須明確企業(yè)屬于下列哪一種情況，并針對不同情況給出相應的投資策略渺鹦。在判斷上扰法，既要重視行業(yè)前景，也必須關(guān)注企業(yè)素質(zhì)毅厚。
（一）已經(jīng)達到天花板的行業(yè)——極度飽和的行業(yè)（如鋼鐵行業(yè)）塞颁。
投資機會來自于具有壟斷經(jīng)營能力的企業(yè)低成本兼并劣勢企業(yè)，擴大市場份額吸耿，降低產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的邊際成本祠锣，從而進一步構(gòu)筑市場壁壘，獲得產(chǎn)品的定價權(quán)咽安。如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標的伴网。比如，國企在行政推動下的兼并做大板乙，并非按照市場定價原則進行是偷，因此其政治意義大于經(jīng)濟意義，此類國企不具備投資價值募逞。
那些在行業(yè)蕭條期末端仍有良好現(xiàn)金流蛋铆，極具競爭能力的企業(yè)在大量同類企業(yè)紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業(yè)拐點或需求拐點是關(guān)鍵放接，重點關(guān)注那些大型企業(yè)的并購機會刺啦，如國內(nèi)四大鋼鐵公司。
（二）產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造新的需求纠脾，舊的天花板被解構(gòu)玛瘸，新的天花板尚未或正在形成蜕青。
如汽車行業(yè)和通訊行業(yè)。這些行業(yè)通常已經(jīng)比較成熟糊渊，其投資機會在于技術(shù)創(chuàng)新帶來新需求右核。“創(chuàng)新”—會打破原有的行業(yè)平衡渺绒，創(chuàng)造出新的需求贺喝。關(guān)注新舊勢力的平衡關(guān)系，代表新技術(shù)宗兼、新生產(chǎn)力的企業(yè)將脫穎而出躏鱼，其產(chǎn)品和服務將逐步取代甚至完全取代舊的產(chǎn)品，如特斯拉和蘋果的創(chuàng)新對各自行業(yè)的沖擊殷绍。
（三）行業(yè)的天花板尚不明確的行業(yè)染苛。
這些行業(yè)要么處在新興行業(yè)領(lǐng)域，需求正在形成主到，并且未來的市場容量難以估計茶行，如新型節(jié)能材料；要么屬于“快速消費”產(chǎn)品镰烧，如提高人類生活質(zhì)量拢军、延長人類壽命的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務。這類行業(yè)歷來都是偉大企業(yè)的搖籃怔鳖，牛股層出不窮茉唉，要重點挖掘那些細分行業(yè)里具備領(lǐng)軍地位的優(yōu)秀企業(yè)— 即：小行業(yè)里的大公司。
我們完全可以從公司和行業(yè)報道中结执，通過以上3點探討深刻了解一家公司的行業(yè)地位和未來想象空間度陆。重點是明確：1.有沒有天花板？献幔；2.面對天花板懂傀，企業(yè)都做了些什么？
二蜡感、商業(yè)模式
商業(yè)模式是指企業(yè)提供哪些產(chǎn)品或服務蹬蚁，企業(yè)用什么途徑或手段向誰收費來賺取商業(yè)利潤。比如郑兴，制造業(yè)通過為客戶提供實用功能的產(chǎn)品獲取利潤犀斋。銷售企業(yè)通過各種銷售方式（直銷，批發(fā)情连，網(wǎng)購等）獲取利潤等叽粹。
案例舉例：戴爾和聯(lián)想銷售的產(chǎn)品本質(zhì)上沒有多大區(qū)別，但是戴爾的電腦直銷盈利模式不同于傳統(tǒng)電腦銷售，相應的核心競爭力是它的全球直銷網(wǎng)上管理系統(tǒng)虫几。聯(lián)想若想重新搭建此平臺代價太高锤灿，且有可能遠高于戴爾構(gòu)筑的成本，因此這套直銷網(wǎng)絡成為戴爾的壁壘辆脸。但是但校，PC飽和是戴爾的天花板，限制了它的發(fā)展空間啡氢。
另外始腾，傳統(tǒng)銀行的商業(yè)模式是息差，競爭力要點是低成本攬儲能力空执、放貸能力和高度的信用，壁壘是用戶基礎(chǔ)穗椅。中國的銀行有政府信用作為擔保加上勞動成本低廉辨绊，所以進入國內(nèi)的外資銀行很難與之競爭。一旦推出存款保險制度匹表，中小股份制銀行的信用將受到質(zhì)疑门坷，所以外資投資首選四大行，降低內(nèi)地股份制銀行的投資比重袍镀。
簡要的商業(yè)模式情景分析：
靠什么掙錢默蚌？產(chǎn)品還是服務？掙誰的錢苇羡？是從現(xiàn)有的銷售中挖掘绸吸、爭奪，還是創(chuàng)造新的需求设江？如何銷售锦茁？從產(chǎn)品生產(chǎn)到終端消費，中間有幾個環(huán)節(jié)叉存？有什么辦法能夠?qū)⒅虚g環(huán)節(jié)減到最少码俩？企業(yè)有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大歼捏，邊際成本會不會下降稿存？等等。
通常來說瞳秽，我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業(yè)模式的企業(yè)瓣履。商業(yè)模式進一步分析涉及企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈的地位如何？處在產(chǎn)業(yè)鏈的上游寂诱、中游還是下游拂苹？整個產(chǎn)業(yè)鏈中有哪些不同的商業(yè)模式？關(guān)鍵的區(qū)別是什么？那些是最有定價權(quán)的企業(yè)瓢棒？為什么浴韭？企業(yè)與客戶的關(guān)系是否具備很強的粘性？等等脯宿，這些決定該商業(yè)模式能否成功念颈。
三、企業(yè)的核心競爭力
商業(yè)模式誰都可以模仿连霉。但是榴芳，成功者永遠是少數(shù)。優(yōu)秀的企業(yè)關(guān)鍵是具備構(gòu)筑商業(yè)模式相應的核心競爭力跺撼。
核心競爭力的內(nèi)容包含：股東結(jié)構(gòu)窟感，領(lǐng)軍人物，團隊歉井，研發(fā)柿祈，專業(yè)性，業(yè)務管理模式哩至，信息技術(shù)應用躏嚎，財務策略，發(fā)展歷史等菩貌。
（一）專一性：專一并不等同于“單一”卢佣，而是指企業(yè)在某一領(lǐng)域具有深度挖掘和擴展產(chǎn)品或服務的能力。例如雙匯箭阶，在肉制品上做到絕對專一虚茶，除肉制品之外的行業(yè)均不涉及。其產(chǎn)品線豐富仇参，在熱鮮肉媳危、冷鮮肉、凍肉冈敛、肉腸和其他肉類加工產(chǎn)品方面有深入挖掘和拓展的能力待笑。相比之下，同樣是肉制品龍頭企業(yè)的雨潤食品卻涉足房地產(chǎn)抓谴、旅游等非主業(yè)暮蹂，管理層精力分散，多年來業(yè)績不佳癌压。因此仰泻，專一性決定了企業(yè)的主攻方向和發(fā)展戰(zhàn)略，堅持不懈必有成就滩届。
（二）創(chuàng)新能力：優(yōu)秀的研發(fā)團隊集侯，已經(jīng)獲得的能夠提供高標準產(chǎn)品和服務的先進的工藝、流程，或是發(fā)明專利棠枉，等等浓体。純粹的技術(shù)并不構(gòu)成永久的核心競爭力。但是某一領(lǐng)域的技術(shù)壁壘（如專利技術(shù)）卻能在一段時期內(nèi)保持企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢辈讶。此外命浴，技術(shù)優(yōu)勢會帶來生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)成本的優(yōu)勢，有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)就能夠獲得高于行業(yè)平均水平的回報贱除∩校可以通過企業(yè)的研發(fā)費用與收入的比值關(guān)系獲得量化結(jié)果做出邏輯判斷。
（三）管理者優(yōu)勢：企業(yè)的發(fā)展為投資者帶來超額收益月幌。企業(yè)的領(lǐng)導者及其管理團隊的素質(zhì)關(guān)系到企業(yè)的素質(zhì)碍讯，關(guān)系到企業(yè)能走多遠、能做多大扯躺，“投資要投人”正是這個含義冲茸。
在這一部分，重點要考察領(lǐng)導者和管理團隊成員的背景缅帘，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業(yè)的發(fā)展方向难衰、行業(yè)戰(zhàn)略钦无、用人機制、激勵措施等方面的信息盖袭。
我們需要判斷他們的人品失暂、格局和價值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業(yè)的前途鳄虱，也間接地影響到投資者的回報率弟塞。實踐證明，一流的人才做三流的生意拙已，有可能把三流做成一流决记。相反，三流的人才做一流的生意倍踪，很可能把一流做成不入流系宫。在企業(yè)核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要建车。
四扩借、經(jīng)濟護城河（市場壁壘）
護城河是一種比喻，通常用它來形容企業(yè)抵御競爭者的諸多保障措施缤至。上面所述的核心競爭力是護城河的重要組成部分潮罪，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認企業(yè)護城河的真假和深淺：
（一）回報率
從歷史上看，企業(yè)是否擁有可觀的回報率嫉到？回報率主要指毛利潤沃暗、ROE（股東權(quán)益回報率）、ROA（總資產(chǎn)回報率）和ROIC（投入資本回報率）屯碴。這幾種回報率指標分別適用于不同的商業(yè)模式描睦。重點是要從商業(yè)邏輯上判斷，企業(yè)的高回報率是由哪些方面構(gòu)成导而？決定因素是那些忱叭？能否持續(xù)？企業(yè)采取了何種措施以保障高回報率的持續(xù)性今艺？主要的量化分析方法有杜邦法韵丑、波特五力法和SWOT法。
（二）轉(zhuǎn)化成本
企業(yè)的產(chǎn)品或服務是否具備較高的轉(zhuǎn)化成本虚缎？轉(zhuǎn)化成本是指：用戶棄用本公司產(chǎn)品而使用其他企業(yè)相類似產(chǎn)品時所產(chǎn)生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產(chǎn)品所產(chǎn)生的成本差值撵彻。較高的轉(zhuǎn)化成本構(gòu)成排他性，如微信和易信实牡，易信在本質(zhì)上與微信差別不大陌僵，但對于用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉(zhuǎn)化（重塑）成本创坞，微信因為先發(fā)優(yōu)勢具有較強的生命力和商業(yè)價值碗短。
如果能讓用戶不選擇競爭對手的產(chǎn)品，說明企業(yè)的產(chǎn)品對用戶來說有粘性和依賴性题涨，那么這家企業(yè)就擁有比較高的轉(zhuǎn)化成本和排他性偎谁。了解企業(yè)的轉(zhuǎn)化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識纲堵、使用習慣和商業(yè)邏輯來判斷巡雨。轉(zhuǎn)化成本不具備永久性，須結(jié)合實際情況綜合研判席函。
（三）網(wǎng)絡效應
企業(yè)通過哪些手段銷售產(chǎn)品铐望？具體地說，是通過人力推銷茂附、專門店銷售蝌以、連鎖加盟還是網(wǎng)店銷售？各種銷售手段分別為企業(yè)帶來多少銷售額何之？傳統(tǒng)企業(yè)如何應對電商跟畅？企業(yè)的網(wǎng)絡規(guī)模效應如何？網(wǎng)絡效應通常是指企業(yè)的銷售或服務網(wǎng)絡溶推，這些網(wǎng)絡的存在為用戶提供了便利徊件，以用戶為中心的便捷性就能產(chǎn)生粘性奸攻。
隨著用戶數(shù)量的增加，企業(yè)的價值也逐漸由于網(wǎng)絡和規(guī)模的擴大而不斷放大虱痕。比如睹耐，就全國范圍來說，工商銀行的營業(yè)網(wǎng)點遍布全國大街小巷部翘，甚至在國外主要城市也有網(wǎng)絡分布硝训。相比而言，它比地區(qū)性銀行具有更大更廣的網(wǎng)絡效應新思，因此窖梁，工商銀行的用戶更多，其企業(yè)價值也相對更高夹囚。
（四）成本與邊際成本
企業(yè)的成本構(gòu)成是怎樣的纵刘？成本的決定因素有哪些？企業(yè)的成本能否做到行業(yè)最低荸哟？如何做到假哎？單位成本能不能隨著銷售規(guī)模擴大而下降？企業(yè)要想長久地保持成本優(yōu)勢并不容易鞍历，它需要有優(yōu)于對手的資源渠道（原材料優(yōu)勢）以及更優(yōu)越的生產(chǎn)工藝（流程優(yōu)勢）舵抹，更優(yōu)越的地理位置（物流優(yōu)勢），更強大的市場規(guī)模（規(guī)模優(yōu)勢）劣砍，甚至是更低的人力成本惧蛹。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現(xiàn)秆剪，高毛利的企業(yè)通常具有定價權(quán)。
（五）品牌效應
產(chǎn)品或服務是否具有品牌效應爵政？事實上仅讽，對于大多數(shù)用戶而言，他們對于品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那么高钾挟，價格是指導購買行為的第一要素洁灵。品牌的意義在于它能夠反映出產(chǎn)品或服務的差異性、質(zhì)量掺出、品位和口碑徽千。品牌的價值在于它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業(yè)帶來高于平均水平的附加值汤锨。因此双抽，具有品牌效應的產(chǎn)品或服務應該具有如下特征：
具有很強的辨識度。
是信任闲礼、依賴和滿足感牍汹。
高于一般水平的售價铐维。
是企業(yè)的文化和價值觀。
對于消費者來說是一種優(yōu)先購買的選擇慎菲。
五嫁蛇、成長性
成長性側(cè)重未來的成長，而不是過去露该，要從天花板理論著眼看遠景睬棚。成長性需要定性、而無法精確地定量分析解幼。對于新興行業(yè)來說抑党，歷史數(shù)據(jù)的參考意義不大。而對于成熟行業(yè)來說书幕，較長時間的歷史數(shù)據(jù)（最好涵蓋一個完整的經(jīng)濟周期）能夠提供一些線索新荤，作為參考還是很有必要的。
六台汇、回報率水平
七苛骨、安全性：關(guān)鍵是現(xiàn)金流與現(xiàn)金儲備
