十一期間在討論跨境并購的時候蹬挺，有提過跨徑并購的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但并未深入探討股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的具體內(nèi)容闰非，這個周末就來談一談股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的核心要點及條款剩盒。
筆者早年從事“技術(shù)含量不那么高”的法律工作時，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的理解十分粗淺台夺，無非就是雙方約定清楚轉(zhuǎn)讓多少股權(quán)径玖，受讓方給轉(zhuǎn)讓方多少錢，雙方按照約定期限內(nèi)去工商局做變更就完成交割了颤介。誠然梳星，這也是大多數(shù)“工商局標準版”股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的主要內(nèi)容。然而隨著筆者工作的不斷深入滚朵、接觸參與案例特別是跨境并購的不斷增多冤灾，同時結(jié)合實務書籍與文章，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的核心要點及條款也有了較為系統(tǒng)的認識辕近，所以也有必要做個歸納總結(jié)韵吨。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律本質(zhì)是股權(quán)作為一種權(quán)益的轉(zhuǎn)讓，因此與我們?nèi)粘＝佑|最多的物的轉(zhuǎn)讓最大的不同移宅，就是作為一種無形的權(quán)益归粉，其轉(zhuǎn)讓只能落實為紙面上的文字和數(shù)字，以及特定的權(quán)利憑證漏峰，這就決定了一般物的轉(zhuǎn)讓存在本質(zhì)上的不同糠悼，可能牽扯到當事方的不同利益，每句條款背后或許也暗含著當事方的利益博弈與較量芽狗。
一绢掰、交易標的
簡單說股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的交易標的即為股權(quán)，對于有限公司就是百分比童擎，對于股份公司就是股份數(shù)滴劲，但事實情況遠遠復雜得多。即便對常規(guī)的有限公司顾复，交易股權(quán)所對應是股東的權(quán)利班挖、義務和責任，特別是股權(quán)是否設(shè)置他項權(quán)利芯砸，因此交易股權(quán)未來是否還有出資義務萧芙，是需要在協(xié)議中明確的。而對于股份公司而言則更加復雜假丧，除了每股價格的計算之外双揪，還涉及是優(yōu)先股還是普通股等問題。所以股權(quán)交易盡職調(diào)查中包帚，對交易股權(quán)的狀態(tài)的調(diào)查是重中之重渔期。既然是核心條款，就一點都不簡單。
二疯趟、交易價款
股權(quán)的交易價款簡單說就是付多少錢拘哨，但用什么錢（對價支付形式、幣種）信峻、錢怎么算（轉(zhuǎn)讓價格計算及價格調(diào)整）倦青、錢怎么給（支付方式與支付周期）等等，還是有很多可討論可協(xié)商的點盹舞，如果在簽訂協(xié)議時約定不明確产镐，將來就可能成為爭議點。下面簡單展開一些：
1.?對價支付形式及幣種
最常見的支付形式就是現(xiàn)金（這里現(xiàn)金不是日常理解的實體紙鈔票矾策，而是體現(xiàn)為幣種和數(shù)字的資金磷账，通常通過轉(zhuǎn)賬形式支付）峭沦，當然現(xiàn)實交易中由于各種各樣的目的或原因贾虽，以非現(xiàn)金形式支付的案例也不稀奇，常見的莫過于以其他公司的股權(quán)吼鱼，即換股的形式支付蓬豁；生產(chǎn)制造或貨物貿(mào)易類的公司為盤活資產(chǎn)，或為了其他特定交易目的菇肃，也有以實物（設(shè)備地粪、廠房等固定資產(chǎn)甚至土地權(quán)利，產(chǎn)品琐谤、存貨蟆技、原材料等流動資產(chǎn)）形式出資的。即便是最常見的現(xiàn)金形式斗忌，跨境并購由于涉及多國质礼，幣種也顯得尤為重要，也往往成為交易談判的一個談判點甚至砝碼织阳。
2.?轉(zhuǎn)讓價格的計算方式
最簡單的股轉(zhuǎn)價格計算方式莫過于注冊資本乘以股權(quán)比例了眶蕉，但這僅在非常理想的情況下方才適用。凈資產(chǎn)是比較常用的一個方法唧躲，但若該企業(yè)處于上升期或擴張期造挽，這樣做不僅股東認為賤賣了，恐怕稅務局也不想輕易放過這個大稅源弄痹，所以就提到“估值”問題了饭入。估值又是一門挺大的學問，筆者也在嘗試學習肛真，恐怕得過段時間來展示學習研究成果了谐丢。
說到此，早些年曾參加過一個公益性質(zhì)的企業(yè)估值討論會毁欣，參會者以外所庇谆、紅圈所律師和跨國公司法務為主岳掐，筆者聽了大半個下午愣是沒太聽懂，現(xiàn)在也幾乎想不起來當時說了些什么饭耳，實在慚愧芳誓。盡管在多數(shù)場合認為企業(yè)估值是會計師、評估師的事兒款青，但律師懂點估值總歸沒錯辩涝。
3.?支付方式
理想的支付方式即受讓方將股轉(zhuǎn)價款一次性支付至轉(zhuǎn)讓方指定銀行賬戶。對于轉(zhuǎn)讓方來說新蟆，當然希望價款在股轉(zhuǎn)協(xié)議簽署生效后不久便一次性付清觅赊，以早日實現(xiàn)資金回籠；對于受讓方來說琼稻，則更希望支付期數(shù)越多越好吮螺、越晚越好，以免造成額外的資金占用成本帕翻。雙方談判地位的博弈最終形成了落實在協(xié)議文本上的支付期數(shù)鸠补、節(jié)點及其金額。至于時間節(jié)點嘀掸，通常包括股轉(zhuǎn)協(xié)議簽署紫岩、最終價格確定、股權(quán)交割睬塌，以及根據(jù)交易實際設(shè)置的數(shù)個里程碑等泉蝌。
在現(xiàn)實操作中，通常還存在第三方代付的情形揩晴，該第三方一般為受讓方的關(guān)聯(lián)公司勋陪。對于轉(zhuǎn)讓方來說，基于對受讓方及其代付關(guān)聯(lián)方的信任程度文狱，可能還會提出一定程度的約束性條款粥鞋。
三、交易先決條件
這是股轉(zhuǎn)交易特別是大型交易的重要條款瞄崇。站在受讓方角度呻粹，即便做了大量的盡調(diào)和各種報告，畢竟尚未真正成為目標企業(yè)的東家苏研，有些情況心里沒底等浊，而且有大量的交易前置性工作需要敲定，出讓方或目標企業(yè)還是不希望一些事情在交易發(fā)生前甚至股權(quán)交割前發(fā)生摹蘑，于是設(shè)定了一系列“交易先決條件”筹燕，例如（1）完成所有政府前置審批手續(xù)（包括外匯審批），（2）股權(quán)上未設(shè)任何他項權(quán)利（質(zhì)押等），（3）保持高管團隊和核心員工的穩(wěn)定性（不得調(diào)離或煽動離職）撒踪，（4）須剝離的資產(chǎn)和不得剝離的資產(chǎn)过咬，（5）未違反保證與承諾等。此外制妄，受讓方還會十分關(guān)心“重大不利條款”（簡稱MAC）的設(shè)置掸绞，盡管在實例中很少有因為MAC問題而真正終止交易。
站在出讓方角度耕捞，一方面不希望設(shè)定太多先決條件以免喪失交易機會衔掸，另一方面通常也根據(jù)談判底線，為其自身利益設(shè)定部分先決條件俺抽，例如買方承諾交割后一定時期內(nèi)不裁員等等敞映。
交易先決條件除了常規(guī)通用的一系列之外，也有部分緊密結(jié)合特定交易實際磷斧，為特定交易實際所獨有振愿，而這些最終如何落實到股轉(zhuǎn)協(xié)議上，都需要交易團隊內(nèi)部充分溝通瞳抓。
以上說了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的三個核心要點及條款埃疫，但篇幅和時間所限，后續(xù)還將繼續(xù)撰文討論剩余的核心要點及條款孩哑，敬請期待。
