關(guān)鍵要點(diǎn)：

1. 通貨膨脹發(fā)生時(shí)，產(chǎn)品或服務(wù)的平均成本會(huì)隨時(shí)間上升隘蝎，進(jìn)而也會(huì)降低單位貨幣的購(gòu)買力。

2. 由于大多數(shù)固定收益類資產(chǎn)的利率在到期前保持恒定不變曼振，利息支付的現(xiàn)金流購(gòu)買力會(huì)隨著通貨膨脹的上升而下降冰评。因此甲雅，當(dāng)通脹上升時(shí)务荆，債券價(jià)格往往會(huì)下跌。

3. 預(yù)期通貨膨脹會(huì)對(duì)股票產(chǎn)生正面或負(fù)面影響蚪黑，這取決于投資者的對(duì)沖能力和政府的貨幣政策抒寂。而非預(yù)期通貨膨脹在經(jīng)濟(jì)周期的收縮期屈芜，通脹和股票收益呈強(qiáng)的正相關(guān)性井佑。

4. 發(fā)達(dá)市場(chǎng)在通脹上升時(shí)趨于下跌躬翁，而新興市場(chǎng)股票則呈現(xiàn)出更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性盒发。

5. 通貨膨脹與價(jià)值股的回報(bào)之間是正相關(guān)性，與成長(zhǎng)股則為負(fù)相關(guān)奢浑。

6. 大宗商品和房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)往往與通脹呈正相關(guān)印荔。

什么是通貨膨脹仍律？

通貨膨脹發(fā)生時(shí)，產(chǎn)品或服務(wù)的平均成本會(huì)隨時(shí)間上升草则，進(jìn)而也會(huì)降低單位貨幣的購(gòu)買力炕横。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index, CPI）跟蹤了食品份殿，服裝颂斜，汽車等和居民生活密切相關(guān)的商品或服務(wù)的價(jià)格隨時(shí)間的變化情況沃疮，是衡量通貨膨脹程度的一個(gè)重要指標(biāo)。如下圖所示凭语，顯示了通貨膨脹對(duì)貨幣購(gòu)買力的顯著影響吨些。

2021年8月，如果CPI為4.8偶器，則意味著過去12個(gè)月的整體價(jià)格上漲了4.8%屏轰。理論上霎苗，也意味著一臺(tái)在2020年售價(jià)1000元的電腦在2021年的售價(jià)將會(huì)是1048元。

供需關(guān)系在通貨膨脹中起著重要作用厘擂。當(dāng)對(duì)一種商品或服務(wù)的需求上升或同一商品或服務(wù)的供給下降時(shí)刽严，其價(jià)格往往會(huì)上漲。許多因素會(huì)影響供需關(guān)系鹏氧，比如：原材料成本把还、人力成本、稅收政策和貸款利率等调鬓。如下所示的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹上升：

1.?貨幣政策缀踪，包括利率。低利率政策可以激勵(lì)低成本借貸唇敞，從而刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并增加對(duì)商品和服務(wù)的需求。

2.?能源價(jià)格婆硬，特別是石油。由于石油對(duì)生產(chǎn)和運(yùn)輸貨物至關(guān)重要谐区，因此其需求與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)。過去一年油價(jià)上漲饭望，反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和石油需求的復(fù)蘇以及石油供應(yīng)的趨緊熙含。

新冠疫情導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)停滯，進(jìn)而可以看到許多商品供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題蚓聘，造成供需不平衡和更高的價(jià)格水平夜牡。比如：由于芯片短缺，過去一年新車的供應(yīng)量大幅下降，同時(shí)冗尤，二手車需求上升。最終背零，新車和二手車的價(jià)格都被推高。

一般而言侦镇，通貨膨脹的突然增加會(huì)是一件痛苦的事情壳繁，因?yàn)楣拘枰脦讉€(gè)季度的時(shí)間才可能將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。同樣羡棵，當(dāng)商品和服務(wù)成本更高時(shí)舌稀，消費(fèi)者也會(huì)感到“壓力”觉至。不過，企業(yè)和消費(fèi)者最終都會(huì)適應(yīng)新的定價(jià)環(huán)境应闯。

高通脹可以刺激一些就業(yè)增長(zhǎng)，也可能是好事。但高通脹也會(huì)通過成本的增加進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)态贤，公司因擔(dān)憂未來業(yè)績(jī)，可能會(huì)采取降薪或停止招聘等措施，從而降低個(gè)人生活水平姻采。

通貨膨脹如何影響投資？

一般而言巴刻，當(dāng)通脹上升，具有固定長(zhǎng)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)（比如：債券）往往表現(xiàn)不佳柠座，因?yàn)檫@些未來現(xiàn)金流的購(gòu)買力會(huì)隨時(shí)間的推移而下降捧书。相反经瓷，隨著通脹上升，現(xiàn)金流會(huì)相應(yīng)調(diào)整的資產(chǎn)（比如：房租）往往表現(xiàn)更好萝勤。

1、銀行存款

即使將資金存入利率最高的銀行儲(chǔ)蓄賬戶，也不能避免購(gòu)買力受到通貨膨脹的侵蝕蜗巧。而且，我們的工資收入大多也跟不上通貨膨脹速度渺尘。所以盔沫，在儲(chǔ)備退休金時(shí)拟淮，需要將通貨膨脹因素納入一起考慮俏蛮，才能確保有足夠資產(chǎn)來維持我們的退休生活。

2辣恋、固定收益類資產(chǎn)

通常燃异，像債券和國(guó)債等固定收益類資產(chǎn)會(huì)以支付利息的形式獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入逛腿。但是忘瓦，由于大多數(shù)固定收益類資產(chǎn)的利率在到期前保持恒定不變，利息支付的現(xiàn)金流購(gòu)買力會(huì)隨著通貨膨脹的上升而下降。因此李丰，當(dāng)通脹上升時(shí)拉庶，債券價(jià)格往往會(huì)下跌。

一種解釋是：大多數(shù)債券都是固定利息呐舔，通脹上升侵蝕了債券未來（固定）票息收入的購(gòu)買力流炕，降低了其未來固定現(xiàn)金流的現(xiàn)值∶帽危考慮到未來很長(zhǎng)時(shí)間現(xiàn)金流購(gòu)買力下降的累積影響捐名，加速的通脹對(duì)長(zhǎng)期債券的不利影響會(huì)更大成艘。

3断箫、股票

大多數(shù)的研究表明：預(yù)期通貨膨脹（Expected Inflation）會(huì)對(duì)股票產(chǎn)生正面或負(fù)面影響剑勾，這取決于投資者的對(duì)沖能力和政府的貨幣政策暂刘。而非預(yù)期通貨膨脹（Unexpected Inflation）顯示出更多結(jié)論性的發(fā)現(xiàn)族展，那就是在經(jīng)濟(jì)收縮期間格郁，通脹和股票收益呈強(qiáng)的正相關(guān)性（這表明經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股票收益的影響很大），而這種相關(guān)性也是因?yàn)榉穷A(yù)期通貨膨脹包含了有關(guān)未來價(jià)格的新信息自沧。

股票走勢(shì)的更大波動(dòng)與更高的通脹率相關(guān)孝偎。新興國(guó)家的數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)寺旺，這些國(guó)家的股票波動(dòng)性大于發(fā)達(dá)市場(chǎng)果复。發(fā)達(dá)市場(chǎng)在通脹上升時(shí)趨于下跌，而新興市場(chǎng)股票則呈現(xiàn)出更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性朱盐。

自20世紀(jì)30年代以來躯肌，幾乎每個(gè)國(guó)家都在高通脹時(shí)期遭受了最糟糕的實(shí)際回報(bào)晰筛。以十年維度評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回報(bào)并根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)通貨膨脹為2%至3%時(shí)，實(shí)際回報(bào)最高。高于或低于此范圍的通貨膨脹往往表明美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大問題漾橙，對(duì)股票的影響各不相同臀晃。

過去30年座韵，美國(guó)股市在通脹加速的情況下有一定的上漲趨勢(shì)宦棺，但這種關(guān)系并不是特別強(qiáng)呐芥。與中型公司相比滨攻，大型公司往往與通貨膨脹的關(guān)系更強(qiáng)光绕，而中型公司相比小型公司而言，和通貨膨脹的關(guān)系也更強(qiáng)。

另外，股票一般分為價(jià)值股和成長(zhǎng)股屈尼。價(jià)值股當(dāng)前擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流鞭执，隨著時(shí)間推移會(huì)放緩估脆，而成長(zhǎng)股當(dāng)前的現(xiàn)金流很少或沒有棺聊，但預(yù)計(jì)會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸增加裸弦。因此窖贤，在使用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)DCF對(duì)股票估值時(shí)授嘀，在利率上升的時(shí)期芯肤，成長(zhǎng)型股票受到的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于價(jià)值型股票晴弃。由于通常會(huì)提高利率以對(duì)抗高通脹世曾，因此推論是血巍，在高通脹時(shí)期鲫凶，成長(zhǎng)型股票將受到更大的負(fù)面影響昼钻。這表明通貨膨脹與價(jià)值股的回報(bào)之間是正相關(guān)性，與成長(zhǎng)股則為負(fù)相關(guān)贯莺。

另外还蹲，對(duì)于派息股票而言山卦，類似債券邏輯（利率上升铸本，債券價(jià)格下跌），在通貨膨脹上升時(shí)限番，派息股票股價(jià)通常會(huì)下跌珠插，但與此同時(shí)，希望持有高股息股票的投資者可以逢低買入。

4桨螺、實(shí)物資產(chǎn)

大宗商品和房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)往往與通脹呈正相關(guān)。

從歷史上看，大宗商品一直是應(yīng)對(duì)通脹上升的可靠方式管闷。石油等能源相關(guān)商品與通貨膨脹的關(guān)系特別密切。當(dāng)通貨膨脹加速時(shí)泊窘，工業(yè)金屬和貴金屬也往往會(huì)上漲吴叶。

然而咸灿，大宗商品也有其缺點(diǎn)侮叮，它們往往比其他資產(chǎn)類別的價(jià)格波動(dòng)更大审胸，不產(chǎn)生任何收入砂沛，而且在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的歷史表現(xiàn)都遜于股票和債券。

對(duì)房地產(chǎn)而言挣菲，當(dāng)商品和服務(wù)價(jià)格上漲時(shí)，業(yè)主通撑呶可以通過增加租金的方式來應(yīng)對(duì)。