劉海影：面對(duì)內(nèi)需不足局面茫陆，應(yīng)堅(jiān)定不移地走市場(chǎng)化改革開(kāi)放路線，以是否改善民企處境、是否有利于建立民間對(duì)政策規(guī)則的穩(wěn)定預(yù)期為改革標(biāo)準(zhǔn)鹦肿。
更新于2022年1月19日 07:25 劉海影 為FT中文網(wǎng)撰稿
2021年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出廉嚼，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮玫镐、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”怠噪。三重壓力中恐似，需求收縮無(wú)疑是最嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，供給沖擊不過(guò)是一次性事件傍念，預(yù)期轉(zhuǎn)弱本就是對(duì)需求收縮的認(rèn)知映射矫夷。曾幾何時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)引擎的轟鳴馬達(dá)響起的是“錢(qián)太多”的回音憋槐，世界第一大消費(fèi)市場(chǎng)的頭銜也是吸引跨過(guò)公司熱情涌入的頭號(hào)理由双藕，當(dāng)前中國(guó)卻需要直面需求不足的挑戰(zhàn)，原因幾何阳仔？
疫情不是充分的理由忧陪。對(duì)比一下，疫情肆虐的美國(guó)，消費(fèi)迭創(chuàng)新高嘶摊，帶動(dòng)美國(guó)通貨膨脹創(chuàng)出近40年新高延蟹；很多其他國(guó)家同樣如此，以至于2021年全球貨物貿(mào)易量將增長(zhǎng)10.8%更卒，全球通貨膨脹率也創(chuàng)出10年新高等孵。
從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，需求不僅是消費(fèi)蹂空，也包括投資與凈出口俯萌；需求不足也不是絕對(duì)概念，而是相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)龐大的供應(yīng)能力而言上枕，需求有所不足咐熙。從某個(gè)角度講，需求不足反證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功辨萍，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)體供給能力維持了持續(xù)多年的高速擴(kuò)張棋恼。在理想情況下，持續(xù)擴(kuò)張的供給能力產(chǎn)生持續(xù)增長(zhǎng)的收入锈玉，并帶動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)的需求爪飘，達(dá)成一個(gè)完美平衡（所謂的“黃金律”）。在這樣一個(gè)完美狀態(tài)中拉背，不存在需求不足师崎。事實(shí)上，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的前35年椅棺，這一完美狀態(tài)幾乎就是現(xiàn)實(shí)——雖然欠缺的那一點(diǎn)犁罩，正好如滾雪球般導(dǎo)致了今日需求不足的事實(shí)。
那么两疚，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求不足問(wèn)題床估，成因何在？
房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題
一個(gè)可能的答案是房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題诱渤。在批評(píng)者眼中丐巫，中國(guó)超高的房?jī)r(jià)收入比水平在擠出了居民消費(fèi)之余，抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本勺美，抑制了實(shí)體投資鞋吉。在去年房地產(chǎn)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也立即指出励烦，房地產(chǎn)行業(yè)的直接與間接貢獻(xiàn)，占據(jù)了中國(guó)GDP的25%~30%左右份額泼诱，房地產(chǎn)行業(yè)衰退迅速導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣坛掠，構(gòu)成需求不足的最直接原因。
從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的問(wèn)題可以以“四高”來(lái)概括：
房地產(chǎn)行業(yè)在建規(guī)模巨大屉栓，按照商品房平均售價(jià)計(jì)算其建成價(jià)值達(dá)到100萬(wàn)億元舷蒲，占GDP比例從20年前的15.5%上升到現(xiàn)在的88%；
這一巨大的在建規(guī)模由房地產(chǎn)企業(yè)巨大的總負(fù)債來(lái)融資建設(shè)友多，其數(shù)額按照全行業(yè)總資產(chǎn)減去凈權(quán)益來(lái)計(jì)算牲平，達(dá)到95萬(wàn)億元（含預(yù)付款等無(wú)息負(fù)債與貸款、債券等有息負(fù)債）域滥，占GDP比例從20年前的19%上升到現(xiàn)在的85%纵柿；
而房企之所以愿意并有能力進(jìn)行如此大規(guī)模的負(fù)債建設(shè)，是受到居民同等力度的購(gòu)買(mǎi)行為的支持启绰，而后者以快速增長(zhǎng)的居民負(fù)債為支撐昂儒，其規(guī)模近年來(lái)快速上升，到2021年占GDP比例達(dá)到60%委可，占居民可支配收入比例超過(guò)100%渊跋。
上述三高推動(dòng)中國(guó)房?jī)r(jià)多年來(lái)快速上漲，以上海為例着倾，按照numbeo提供的數(shù)據(jù)拾酝，上海的房?jī)r(jià)收入比高達(dá)43倍，對(duì)比之下同樣作為全球金融中心的美國(guó)紐約市該值僅為10倍卡者，上海房?jī)r(jià)在這個(gè)意義上是紐約房?jī)r(jià)的4.3倍蒿囤。
這種情況下，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)多年的超級(jí)繁榮事實(shí)上建立在巨大的供需不平衡基礎(chǔ)上虎眨。我們可以從每年新結(jié)婚人數(shù)蟋软、新市民人數(shù)所對(duì)應(yīng)的剛需以及市民改善型需求三個(gè)角度，來(lái)粗略匡算中國(guó)家庭的住宅需求嗽桩，按照行業(yè)人士譚奎提供的數(shù)據(jù)岳守，在一定假設(shè)下，中國(guó)居民住宅需求變化軌跡如圖碌冶∈。可以看出，2013年之前扑庞，基本格局是供不應(yīng)求譬重，從2013年開(kāi)始，住宅供給超過(guò)了住宅需求罐氨，2015年開(kāi)始的棚改新政進(jìn)一步放大了供需缺口臀规，到2021年這一缺口達(dá)到驚人的4.4億方，也構(gòu)成了房地產(chǎn)形勢(shì)轉(zhuǎn)折的最大背景栅隐。按照這一估算塔嬉，住宅需求將在10年左右時(shí)間跌至9億方左右玩徊，相比較于2021年15.5億方米的供給缺口41%。
多年繁榮之下谨究，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)恩袱、建筑行業(yè)中住宅建筑部分對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)直接與間接貢獻(xiàn)占據(jù)GDP比例高達(dá)27.9%，超過(guò)美國(guó)胶哲、歐洲等國(guó)水平的2倍有余畔塔。
換言之，與大家的認(rèn)知相反鸯屿，事實(shí)上中國(guó)經(jīng)濟(jì)本可能在更早的時(shí)間就展現(xiàn)出需求不足問(wèn)題澈吨，而房地產(chǎn)行業(yè)與居民的加杠桿運(yùn)動(dòng)創(chuàng)生了超前的需求，從而延后了這一問(wèn)題的暴露碾盟。
現(xiàn)在棚辽，房地產(chǎn)行業(yè)在2021年下半年的下滑，只是對(duì)過(guò)去多年額外需求的修復(fù)冰肴∏辏考慮到中國(guó)居民債務(wù)占中國(guó)居民可支配收入（按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)資金流量表計(jì)算，而不是統(tǒng)計(jì)局抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)熙尉，后者低估了中國(guó)居民可支配收入水平）之比超過(guò)100%联逻，在居民下調(diào)其未來(lái)收入增速的條件下，可以預(yù)期中國(guó)居民進(jìn)一步加杠桿的能力與意愿都將大幅下滑检痰，進(jìn)一步暴露出房地產(chǎn)行業(yè)供需缺口的巨大包归。這一缺口的調(diào)整壓力保守估計(jì)將會(huì)持續(xù)10年以上，以每年約5%的速度壓低房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出铅歼，并透過(guò)其直接與間接的拉動(dòng)作用公壤，對(duì)GDP增速形成大約-1.2%的拖累，迥異于之前10年平均1.5%的正貢獻(xiàn)椎椰。這種拖累厦幅，既體現(xiàn)為消費(fèi)需求，也體現(xiàn)為投資需求慨飘。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前以及未來(lái)遭遇需求不足的困擾确憨，房地產(chǎn)行業(yè)的透支及其后遺癥是重要原因。也正因此瓤的，政府出臺(tái)“房住不炒”和“三條紅線”的政策基調(diào)休弃，來(lái)促進(jìn)行業(yè)艱難的去杠桿和出清再平衡。
資源配置問(wèn)題
然而圈膏，在我們的分析中塔猾，房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題雖然重要，卻并非中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求不足問(wèn)題最大的根源稽坤。實(shí)際上桥帆，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求不足問(wèn)題最大的根源医增，在于近年來(lái)中國(guó)資源配置效率的降低。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備巨大的后發(fā)優(yōu)勢(shì)老虫，在理想狀態(tài)下，通過(guò)學(xué)習(xí)茫多、創(chuàng)新并固化于投資之中祈匙，新技術(shù)有機(jī)會(huì)源源不斷地滲入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，提高生產(chǎn)能力天揖、生產(chǎn)效率與勞動(dòng)生產(chǎn)率夺欲。這將保證收入與需求持續(xù)上升，形成與產(chǎn)能相匹配的消化能力今膊。這里面的關(guān)鍵在于些阅，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制必須正確地配置資源，令盡可能多的投資屬于有效投資斑唬。
按照定義市埋，有效投資是指有能力支付所有上游行業(yè)成本、尤其是人力成本之后恕刘，仍舊能夠掙取合格利潤(rùn)率的投資缤谎。對(duì)成本的支付是收入創(chuàng)造與需求衍生的同一過(guò)程，而合格利潤(rùn)率保證了可能的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)將被窮盡利用褐着。這樣坷澡，假設(shè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的所有投資都是有效投資，那么含蓉，投資既擴(kuò)張產(chǎn)能频敛，也增加收入，兩者并行不悖馅扣，古老的薩伊定律將在動(dòng)態(tài)中維持生效斟赚。
然而，現(xiàn)實(shí)中很多情況將會(huì)阻礙這一理想情況的出現(xiàn)岂嗓。近年來(lái)汁展，中國(guó)資源配置效率有所降低，投資創(chuàng)造收入的能力下滑厌殉。2008年美國(guó)金融危機(jī)之后食绿，中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力，從4萬(wàn)億公罕、供應(yīng)側(cè)改革器紧、棚改房新政到2021年的監(jiān)管風(fēng)暴，幾乎每年均有重大措施出臺(tái)楼眷。從數(shù)據(jù)上看铲汪，中國(guó)的投資回報(bào)率從2007年最高點(diǎn)16%持續(xù)下滑熊尉，到2016年跌至4.5%附近，隨后繼續(xù)小幅走低掌腰。
這個(gè)過(guò)程中狰住，中小型民企經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)加劇。從PMI指標(biāo)看齿梁，從有數(shù)據(jù)的2011年以來(lái)催植，大企業(yè)PMI指數(shù)在95%的時(shí)間高于50榮枯線，而小企業(yè)PMI只有12%的時(shí)間高于榮枯線勺择，兩者差距在2016年底達(dá)到最大值创南，直到最近仍舊高達(dá)3個(gè)點(diǎn)左右。由于國(guó)企一般都是大企業(yè)省核，中小企業(yè)困境也就是民企困境稿辙，對(duì)于民企而言，要么在”內(nèi)卷”的行業(yè)格局中紅海競(jìng)爭(zhēng)气忠，要么進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)邻储，要么在政府監(jiān)管尚來(lái)不及發(fā)力的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域冒險(xiǎn)一搏。在金融資源笔刹、政策監(jiān)管芥备、行業(yè)準(zhǔn)入、資源傾斜等方面它們與得到政府支持的大型國(guó)企相比舌菜，遭遇很多現(xiàn)實(shí)困難與體制性壓力萌壳，在投資回報(bào)率、技術(shù)進(jìn)步與擴(kuò)張等方面日月，近年來(lái)迭次減速袱瓮。民企固定投資增速?gòu)?007年47%的高位，下行到疫情沖擊前（2019年底）的-2.6%爱咬。
而得到更多資源支持與政府培植的大型國(guó)企尺借，占用70%的金融資源，與近年來(lái)負(fù)債高速擴(kuò)張的地方政府一道精拟，彌補(bǔ)了民企投資需求的不足燎斩，成為支撐投資增長(zhǎng)的逆周期力量。但國(guó)企與地方政府的投資擴(kuò)張蜂绎，其投資中有大量項(xiàng)目屬于無(wú)效投資栅表，并且由于退出機(jī)制的無(wú)效，即使是已被證明無(wú)效的產(chǎn)能师枣，也可以得到源源不斷的融資支持而維持怪瓶，或者依靠壟斷地位而維持（壓低下游中小型民企的利潤(rùn)），因而推升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)比率践美、壓低下游及中小型民企投資回報(bào)率洗贰。同時(shí)找岖，國(guó)企與地方政府投資的就業(yè)密度遠(yuǎn)低于民企投資，創(chuàng)造就業(yè)崗位與收入增長(zhǎng)的能力不足敛滋。
無(wú)效投資多许布、無(wú)效產(chǎn)能退出緩滯、投資回報(bào)率低绎晃，基本上是一體三面爹脾，其經(jīng)濟(jì)后果是無(wú)法創(chuàng)造足夠的高新勞動(dòng)崗位及其所決定的收入與需求增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)箕昭，疲弱的終端需求進(jìn)一步惡化了產(chǎn)能過(guò)剩與僵尸企業(yè)問(wèn)題。換言之解阅，國(guó)企與地方政府規(guī)模巨大的無(wú)效投資落竹，在當(dāng)期創(chuàng)造需求，長(zhǎng)期內(nèi)則抑制需求货抄。
2021年述召，上述問(wèn)題得到充分暴露。之前數(shù)年蟹地，資源品行業(yè)出現(xiàn)了成規(guī)模的產(chǎn)能向國(guó)企集中积暖，隨后經(jīng)歷了投資不足與創(chuàng)新減速，行業(yè)壟斷與產(chǎn)能缺口隨之涌現(xiàn)怪与，疊加碳中和政策等其他因素夺刑，PPI在2021年大幅上漲了10%。出廠價(jià)格的大幅上漲有力地推動(dòng)了上游行業(yè)分别、占據(jù)資源優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)企盈利上升遍愿，2021年因此成為利潤(rùn)大年。問(wèn)題是耘斩，PPI上行并未驅(qū)動(dòng)CPI同步上行沼填，PPI-CPI剪刀差持續(xù)擴(kuò)張，上游成本上升沒(méi)有伴隨以終端需求提升括授，中下游行業(yè)坞笙、民企以及中小型企業(yè)成為游戲輸家。
從數(shù)據(jù)上看荚虚，從2009年開(kāi)始薛夜，PPI-CPI剪刀差與國(guó)企-民企利潤(rùn)增速剪刀差高度同步，揭示這一現(xiàn)象已經(jīng)重復(fù)多年曲管，反映出利潤(rùn)與資源配置對(duì)上游行業(yè)與國(guó)企傾斜却邓，PPI上升驅(qū)動(dòng)的加庫(kù)存運(yùn)動(dòng)中，中小型企業(yè)對(duì)ROE持續(xù)改善信心不足院水，企業(yè)并未同步提升其擴(kuò)張欲望腊徙，投資增幅遠(yuǎn)低于利潤(rùn)增幅简十。
由于民企創(chuàng)造了80%的就業(yè)，民企的不景氣直接影響到居民收入增速撬腾，到2021年年末個(gè)人可支配實(shí)際收入2年平均增速下滑到4.1%螟蝙，個(gè)人實(shí)際消費(fèi)開(kāi)支2年平均增速跌至2.2%，社會(huì)消費(fèi)零售總額2021年年末按照環(huán)比聯(lián)乘值計(jì)算實(shí)際當(dāng)年同比增速跌至1.5%民傻。內(nèi)需不足的挑戰(zhàn)由此浮出水面胰默。
面對(duì)內(nèi)需不足，政策應(yīng)該做什么漓踢？
從上面的分析可以看出牵署，面對(duì)內(nèi)需不足局面，切忌頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳喧半。
一個(gè)容易的藥方是加大政府主導(dǎo)的投資奴迅，依靠政府投資來(lái)填充內(nèi)需，例如加大地方政府主導(dǎo)的基建投資或者新基建投資挺据。如前所述取具，這些投資許多不具備合格的投資回報(bào)率，大部分項(xiàng)目投產(chǎn)之日扁耐，也就是產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流之日暇检，事實(shí)上，地方政府投資項(xiàng)目的整體現(xiàn)金回報(bào)率無(wú)法覆蓋投資利息婉称，不僅產(chǎn)生了地方政府巨額負(fù)債問(wèn)題块仆，也錯(cuò)配了經(jīng)濟(jì)資源，惡化了資源配置效率酿矢，對(duì)改善中下游榨乎、中小型民企處境收效甚微。今日內(nèi)需不足窘?jīng)r瘫筐，正是往日不斷刺激投資的結(jié)果蜜暑。同時(shí)，地方政府在多年透支之后陷入財(cái)務(wù)窘?jīng)r之時(shí)策肝，可能浮現(xiàn)的加大稅費(fèi)征收沖動(dòng)肛捍，對(duì)地方中小企業(yè)發(fā)展絕非福音。從這個(gè)角度出發(fā)之众，合理的基建項(xiàng)目應(yīng)該上馬拙毫，但不應(yīng)該為投資而投資。
另一個(gè)藥方是設(shè)法加大房地產(chǎn)投資棺禾，過(guò)去這似乎是一抓就靈的妙方缀蹄。然而，房地產(chǎn)過(guò)度發(fā)展無(wú)助于緩解居民收入增長(zhǎng)乏力問(wèn)題。整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)缺前，過(guò)去10年總經(jīng)營(yíng)收入90.6萬(wàn)億蛀醉，其中一部分轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，合計(jì)為11萬(wàn)億衅码；一部分支付了土地之外的成本拯刁，約27.2萬(wàn)元；最大一筆去向是支付地方政府土地拍賣(mài)成本逝段，合計(jì)約52.4萬(wàn)億元垛玻。很明顯，不是房地產(chǎn)發(fā)展了居民收入就增加了奶躯，而是居民收入增加了（并預(yù)期將會(huì)持續(xù)增加）才能夠負(fù)擔(dān)高昂土地成本帚桩。鑒于居民負(fù)債之高已經(jīng)影響到居民當(dāng)期開(kāi)支，在當(dāng)前局面下嘹黔，重新刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)需求的擴(kuò)張與收縮效應(yīng)很可能將互相抵消朗儒，總體而言，刺激房地產(chǎn)進(jìn)一步過(guò)度發(fā)展不僅將是危險(xiǎn)的参淹，對(duì)于解決需求不足問(wèn)題也將是無(wú)效的。
還有一個(gè)藥方是在共同富苑η模口號(hào)下執(zhí)行強(qiáng)監(jiān)管政策浙值、通過(guò)強(qiáng)化征稅提升實(shí)際稅率。背后的一個(gè)理由是檩小，由于貧富不均开呐，消費(fèi)傾向高的低收入階層無(wú)錢(qián)可花，而消費(fèi)傾向低的高收入階層為富須為仁规求。如果實(shí)現(xiàn)了更為均等的財(cái)富分配筐付，中國(guó)居民的消費(fèi)傾向?qū)⒂兴嵘徑庑枨蟛蛔銌?wèn)題阻肿。
對(duì)此瓦戚，需要問(wèn)的問(wèn)題是，挫傷大型民企信心的舉動(dòng)是否有利于提升居民收入丛塌。成功民企的股東（及其創(chuàng)始人）在絕對(duì)財(cái)富數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)令人心生不平较解，但事實(shí)上，他們的開(kāi)支在其個(gè)人財(cái)富中的占比相當(dāng)?shù)停ㄟ@是所謂低消費(fèi)傾向的含義）赴邻，在更大的意義上印衔，他們是財(cái)富的管理者而不是使用者。財(cái)富是資產(chǎn)的另一個(gè)名字姥敛，唯有能夠帶來(lái)未來(lái)合理利潤(rùn)的資產(chǎn)奸焙，才能夠被記為財(cái)富，而能帶來(lái)未來(lái)合理利潤(rùn)的投資，就是我們前述的有效投資与帆，也就是涉及崗位創(chuàng)造了赌、收入增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
從這個(gè)意義上講鲤桥，民企的成功——無(wú)論其規(guī)模大小揍拆，只要合法合規(guī)——都應(yīng)該受到鼓勵(lì)，它是居民收入增長(zhǎng)的朋友而不是敵人茶凳。企業(yè)家用自己的財(cái)富承擔(dān)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)嫂拴，如果他們的投資失敗，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收入改善的可能性就會(huì)落空贮喧，但這是探索發(fā)展機(jī)會(huì)必要的試錯(cuò)嘗試筒狠，并且他們身上體現(xiàn)出來(lái)的貧富不均數(shù)據(jù)自然得以改善（富人變窮了）。換言之箱沦，民企與企業(yè)家進(jìn)行的投資探索辩恼，我們應(yīng)該樂(lè)見(jiàn)其成功。
實(shí)際上谓形，近年來(lái)中國(guó)企業(yè)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的成功灶伊，不僅極大地提升了中國(guó)的國(guó)力，也是中國(guó)居民收入增長(zhǎng)寒跳、消費(fèi)增加的重要推動(dòng)力量聘萨，更可能是中國(guó)不錯(cuò)失未來(lái)技術(shù)革命（例如習(xí)近平主席最近強(qiáng)調(diào)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)）的關(guān)鍵，其積極意義怎么估計(jì)都不為過(guò)童太。
同理米辐，應(yīng)該在降低稅率、規(guī)范化收稅的前提下书释，盡可能降低實(shí)際稅負(fù)翘贮，而不是相反。與全球其他國(guó)家相比爆惧，中國(guó)的宏觀稅負(fù)處于一流水平狸页，中國(guó)政府掌握的資源也遠(yuǎn)高于其他各國(guó)政府，這種情況下扯再，需求不足并非由于實(shí)際稅負(fù)不夠高肴捉。
2022年開(kāi)年情況看，消費(fèi)增速已經(jīng)跌至低水平叔收，外需增速將大幅低于去年齿穗，房地產(chǎn)投資將會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，制造業(yè)投資增速將前高后低饺律，增速難超去年窃页，表明2022年將是困難巨大的一年。按照我們量化模型預(yù)測(cè)，2022年經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速下滑幅度可能超出市場(chǎng)一致預(yù)期脖卖。困境不是一日煉成乒省，脫離困境也不會(huì)是一日之功。此時(shí)此刻畦木，必須首先認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性袖扛，其次對(duì)成因進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確剖析十籍，并在堅(jiān)強(qiáng)決心之下蛆封，采取正確舉措。
那么勾栗，什么才是正確舉措惨篱？一言以蔽之，就是堅(jiān)定不移地走市場(chǎng)化改革開(kāi)放路線围俘，以是否改善了民企處境砸讳、是否有利于建立民間對(duì)政策規(guī)則的穩(wěn)定預(yù)期為改革標(biāo)準(zhǔn)。
（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家界牡，維世資產(chǎn)管理（香港）有限公司宏觀顧問(wèn)簿寂。本文僅代表作者觀點(diǎn)。責(zé)任編輯郵箱：tao.feng@ftchinese.com）
