盡職調(diào)查的底層邏輯就是為了解決交易方之間的信息不對(duì)稱的問題造垛，不管是項(xiàng)目盡調(diào)魔招，財(cái)務(wù)盡調(diào)，還是法律盡調(diào)五辽。
剛做非訴法律業(yè)務(wù)的時(shí)候總會(huì)有一種腳踩海綿的感覺办斑，每做一個(gè)動(dòng)作心里沒底。盡調(diào)中總會(huì)擔(dān)心這個(gè)資料沒拿到杆逗，那個(gè)資料沒查證等等乡翅，從0到1的草擬一份協(xié)議的時(shí)候更擔(dān)心會(huì)有重大遺漏等等。
或許你也曾有過類似的擔(dān)憂髓迎，通俗點(diǎn)講峦朗，就是擔(dān)心稍有不慎會(huì)不會(huì)掉入“坑”里。比如盡職調(diào)查過程中該核查的未核查排龄，透露了不該說的秘密波势，因不懂行業(yè)帶來諸多尷尬翎朱，缺少一只財(cái)務(wù)的眼睛等等。本文結(jié)合執(zhí)業(yè)這幾年參與的盡調(diào)項(xiàng)目尺铣，細(xì)數(shù)法律盡調(diào)中容易掉入的幾個(gè)大坑拴曲，供大家探討交流。
目錄
01 邁開腿
02 管住嘴
03 懂行業(yè)
04 知財(cái)務(wù)
05 披露風(fēng)險(xiǎn)與條款
在如IPO凛忿、資產(chǎn)類澈灼、投資項(xiàng)目等投融資非訴法律業(yè)務(wù)中，律師主要通過盡職調(diào)查店溢、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)叁熔、參與談判，審查和起草交易合同床牧、出具法律意見書等工作為委托人提供服務(wù)荣回，作為舶來品的盡調(diào)則是這些工作內(nèi)容的前提。有了盡調(diào)的發(fā)現(xiàn)和結(jié)論戈咳，才會(huì)有米下鍋心软。
一些類型化的業(yè)務(wù)中，委托方著蛙，受托機(jī)構(gòu)大多對(duì)法律盡職調(diào)查的準(zhǔn)備删铃，進(jìn)場，調(diào)查核查踏堡，出具報(bào)告猎唁，工作底稿制作均有了較為明確的要求，形成了一定的標(biāo)準(zhǔn)化流程暂吉。但是胖秒，對(duì)于不同行業(yè)或不同交易目的的場景下，很多委托方有不少抱怨或疑問慕的，你們幾家機(jī)構(gòu)出具的盡調(diào)報(bào)告怎么不太一樣呢阎肝？從這個(gè)意義上來說，盡調(diào)應(yīng)屬于典型的非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)肮街。
01 邁開腿
先來看個(gè)交過千萬元學(xué)費(fèi)的“杰威國際港股IPO”的案例风题。
2000年夏天，“杰威國際”只憑借一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)嫉父，公開發(fā)售部分就吸引到了250倍的超額認(rèn)購——這是香港市場該年度的最高紀(jì)錄沛硅。
“杰威國際”的前身，其實(shí)是一家名為“華洋彩印”的印刷公司绕辖，被作為一家有著輝煌歷史和遠(yuǎn)大前程的企業(yè)給推薦到了香港創(chuàng)業(yè)板摇肌，成了一家名為“杰威國際”的控股公司。正當(dāng)全部申購資金已到賬仪际，承銷團(tuán)正忙于為中簽者分配股份围小，準(zhǔn)備正式交易的節(jié)點(diǎn)昵骤，劇情發(fā)生反轉(zhuǎn)。
反轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索就是兩封匿名信肯适，聲稱杰威的財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)重失實(shí)变秦，而且生產(chǎn)大樓并非自有，而是另外一家公司的資產(chǎn)框舔，名下的房產(chǎn)僅僅是地下室蹦玫。其次，上市所涉及的一家合資公司根本不存在刘绣。后經(jīng)查證樱溉，舉報(bào)屬實(shí)。
最終额港，該項(xiàng)目成為一場鬧劇饺窿，承銷商也損失近千萬元的費(fèi)用歧焦。
（以上案例報(bào)道來源：財(cái)新網(wǎng)2001年8月20日）
根據(jù)上述媒體報(bào)道移斩，承銷商團(tuán)隊(duì)存在未經(jīng)實(shí)地查證而直接引用企業(yè)提供的資料的情況。試想绢馍，若能夠邁開腿向瓷，自行到工商部門和房管局查證，極有可能避免重大損失舰涌。
IPO的案例如是猖任，債券發(fā)行的項(xiàng)目亦然。
在一些地方債或者公司債的發(fā)行中瓷耙，一來有券商參與朱躺，二來很多項(xiàng)目都是當(dāng)?shù)刎?cái)政的工作小組在協(xié)調(diào)，為了配合進(jìn)度搁痛，工商长搀，稅務(wù)，國土鸡典，房管源请，環(huán)評(píng)等部門都會(huì)積極的配合。有些配合度比較高的彻况，基本上都是給現(xiàn)成的谁尸。雖然提供了不少便利，但若沒有邁開腿纽甘，未按照程序和標(biāo)準(zhǔn)去核查良蛮，無疑會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。通常的做法是悍赢，通過自身的程序和標(biāo)準(zhǔn)獲得的結(jié)論與項(xiàng)目參與方提供的資料進(jìn)行驗(yàn)證决瞳，若一致則心里會(huì)稍微有些底咬展。
此外，債權(quán)投資的項(xiàng)目中瞒斩，最為重要的即是抵押物資產(chǎn)破婆，抵押物的權(quán)屬、法律狀態(tài)尤為重要胸囱，權(quán)屬是否明晰祷舀，是否設(shè)有從權(quán)利，是否涉查封（刑事烹笔、民事等）裳扯，是否對(duì)外租賃（先租后抵，先抵后租的處理顯然是不同的）等等情形均需逐一核實(shí)谤职，都需要邁開腿干起來饰豺，該查的查，該核的核允蜈。實(shí)務(wù)中還遇到抵押登記部門人員與債務(wù)人串通出具假的他項(xiàng)權(quán)利證書以騙取資金冤吨，簡直讓資金方防不勝防。
邁開腿的一層含義是不能未經(jīng)核查直接引用企業(yè)方饶套、其他參與方提供的資料漩蟆，另外一層含義是最好在盡調(diào)現(xiàn)場多走動(dòng)。比如看下資產(chǎn)的是否有租賃妓蛮，周圍是否市政施工怠李，而不單是呆在辦公室照著清單索要資料。多走動(dòng)蛤克，多問問往往會(huì)有意外的發(fā)現(xiàn)捺癞。
該查的查，該核的核构挤，短短八個(gè)字髓介，干起來可全是體力活。
02管住嘴
盡職調(diào)查進(jìn)場前儿倒，委托方通常會(huì)將項(xiàng)目的投資意圖版保，立項(xiàng)報(bào)告，項(xiàng)目實(shí)施方案夫否，預(yù)計(jì)投放規(guī)模彻犁，交易結(jié)構(gòu)等重要的項(xiàng)目信息預(yù)先披露給經(jīng)辦律師，一來為了經(jīng)辦人能夠快速的切入項(xiàng)目凰慈，抓住盡調(diào)重點(diǎn)汞幢，二來為了后期溝通方便。
這些項(xiàng)目信息多半都是沒有事先透露給交易對(duì)手的微谓，雖然不排除有心的交易對(duì)手會(huì)根據(jù)你的盡調(diào)套路和軌跡略猜一二森篷，但是输钩，作為經(jīng)辦人“管住嘴”仍尤為重要。
不管是開懷暢飲后的無話不說仲智，還是出于好為人師的習(xí)慣买乃，未經(jīng)委托方同意，事先披露交易細(xì)節(jié)钓辆，不單是違反保密協(xié)議的問題剪验，有時(shí)候甚至?xí)茐囊蛔诮灰祝藶榇蠹伞?/p>
03 懂行業(yè)
盡職調(diào)查中前联，有個(gè)最大的體會(huì)就是功戚，你不主動(dòng)要，對(duì)方即便有也不會(huì)主動(dòng)給似嗤。原因很簡單啸臀，對(duì)于經(jīng)辦人員來說，這類資料提供的工作純屬增加工作量烁落，既不加工資還擔(dān)心萬一都給了是啥后果都還不一定呢乘粒，心情如何請(qǐng)自行腦補(bǔ)。
這便對(duì)盡調(diào)方提出了一個(gè)要求：懂行業(yè)顽馋。符合這個(gè)要求谓厘，這還有另外一個(gè)好處，會(huì)幫助你“不開黃腔”（川渝兩地的方言）寸谜，間接提高點(diǎn)用戶體驗(yàn)。
雖然目前法律服務(wù)的行業(yè)專業(yè)化趨勢(shì)愈發(fā)明顯属桦，但更多的實(shí)際情況是熊痴，執(zhí)業(yè)之初，若沒有特殊的機(jī)遇或平臺(tái)聂宾，多數(shù)青年律師尚無開始挑業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)果善。“有的做就不錯(cuò)了”或許才是常態(tài)系谐。
若項(xiàng)目屬于熟悉領(lǐng)域巾陕，則律師對(duì)該行業(yè)或領(lǐng)域的法律環(huán)境具備很強(qiáng)的解讀能力。平素若能夠緊密跟蹤行業(yè)監(jiān)管纪他、行業(yè)前沿進(jìn)行知識(shí)儲(chǔ)備鄙煤、更新，且能夠有意識(shí)地進(jìn)行知識(shí)管理茶袒。在服務(wù)過程中梯刚，不僅無需委托人、交易對(duì)手就某些行業(yè)薪寓、商業(yè)模式等基礎(chǔ)行業(yè)知識(shí)及術(shù)語進(jìn)行特別介紹亡资，可大幅提高溝通效率的同時(shí)澜共，定能夠更好的理解交易各方意圖，抓住重點(diǎn)進(jìn)行盡調(diào)锥腻，進(jìn)而提高促成交易的能力嗦董，而非交易殺手。
若接到到陌生行業(yè)或領(lǐng)域的項(xiàng)目瘦黑，則需具備在較短時(shí)間內(nèi)展懈，通過法律環(huán)境的檢索，通過案例庫供璧、行業(yè)研報(bào)存崖，招股說明書等資料，或向業(yè)內(nèi)人士請(qǐng)教睡毒，以快速了解陌生行業(yè)来惧。
因不懂行業(yè)造成尷尬的例子不勝枚舉。不管怎樣演顾，懂行業(yè)會(huì)幫助你的盡調(diào)不至于出大的偏差供搀。
04知財(cái)務(wù)
非訴法律服務(wù)對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目，特別是投融資項(xiàng)目钠至，難以涉及到財(cái)務(wù)板塊的知識(shí)葛虐。就連現(xiàn)場盡調(diào)的時(shí)候，呆在財(cái)務(wù)部門的時(shí)間都是最長的棉钧，對(duì)接最多的也是財(cái)務(wù)人員屿脐。
財(cái)務(wù)造假的很多見，若項(xiàng)目中有專門的財(cái)務(wù)盡調(diào)宪卿，一定要多參考財(cái)務(wù)盡調(diào)的結(jié)論的诵。事實(shí)上，財(cái)務(wù)造假也是有成本的佑钾，需要其他人或公司來配合西疤，需要封口費(fèi)，有些玩岔劈的還要多交稅休溶。盡調(diào)過程中代赁，對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)有疑問（如應(yīng)收應(yīng)付是個(gè)筐，啥都可以往里裝）兽掰，或干脆讀不懂財(cái)務(wù)報(bào)表芭碍，若能夠通過那些可能被忽視的非主流財(cái)務(wù)信息去讀懂這家被盡調(diào)企業(yè)，甚至可能更直接禾进、更有效豁跑。比如水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)單、工資表艇拍、銀行貸款狐蜕、供應(yīng)商給予的賬期、企業(yè)給客戶的賬期卸夕、稅務(wù)申報(bào)及完稅證明等方面层释。
習(xí)慣了從法律角度來看一個(gè)企業(yè)，其實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也是用會(huì)計(jì)語言的角度來描述或體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營狀況快集。懂點(diǎn)財(cái)務(wù)基本知識(shí)贡羔，倒也不是讓干法律的把財(cái)務(wù)的票子也賺了。若懂點(diǎn)財(cái)務(wù)基本知識(shí)个初，便多了一個(gè)思考和驗(yàn)證的維度乖寒，和項(xiàng)目人員和財(cái)務(wù)人員溝通起來也會(huì)更加順暢，這應(yīng)該屬于錦上添花的軟技能院溺。
說到此楣嘁，還是那句話，知識(shí)的積累是經(jīng)年累月的點(diǎn)滴堆積珍逸，有興趣的讀者可關(guān)注馬靖昊讀會(huì)計(jì)的文章逐虚。
05風(fēng)險(xiǎn)披露、入合同條款
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)披露谆膳。企業(yè)作為一個(gè)實(shí)際經(jīng)營的實(shí)體叭爱，就像人吃五谷雜糧，生病再所難免一樣漱病，多少會(huì)有不少見不得光的地方买雾。 若盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)瑕疵或風(fēng)險(xiǎn)，最好如實(shí)披露給委托方缨称，交由委托方自主決策凝果。如能夠提供解決方案，那便是超值睦尽。
前文所述，盡調(diào)作為后續(xù)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)型雳、參與談判当凡，審查和起草交易合同、出具法律意見書等服務(wù)內(nèi)容的基本和重要環(huán)節(jié)纠俭，承擔(dān)著為該等服務(wù)有米下鍋的重任沿量，絕非到處查查問問，順帶那點(diǎn)資料那么簡單冤荆。盡調(diào)后朴则，若交易繼續(xù)，則盡調(diào)當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)披露事項(xiàng)钓简、結(jié)論會(huì)作為決策的依據(jù)乌妒，化入交易結(jié)構(gòu)及增信措施中汹想，轉(zhuǎn)為合同條款（承諾和保證條款、附件居多）撤蚊。這也是很多重大交易協(xié)議文本中會(huì)花大幅篇章來表述承諾和保證條款的原因之一古掏。
06 快出報(bào)告、廉潔自律
營銷學(xué)上常講侦啸，若能夠超越客戶預(yù)期槽唾，則會(huì)有良好的客戶體驗(yàn)。盡調(diào)中也可以借鑒這一點(diǎn)光涂，這倒不是要求脫離實(shí)際情況來撰寫盡調(diào)報(bào)告或出具意見庞萍。很多投融資項(xiàng)目中時(shí)間是非常趕的，巴不得今天進(jìn)場次日完成投放或交易忘闻，若能夠超出客戶預(yù)期钝计，早一點(diǎn)出具盡調(diào)報(bào)告，則會(huì)為客戶項(xiàng)目推進(jìn)流程節(jié)約點(diǎn)時(shí)間服赎，雖然這會(huì)導(dǎo)致不能出錯(cuò)的無休止的加班葵蒂。
說完快出報(bào)告的問題，再聊一下廉潔自律的問題重虑。
無論哪個(gè)行業(yè)践付，都會(huì)對(duì)從業(yè)人員五次三番的提出廉潔自律的要求。盡調(diào)中缺厉，資金融入方對(duì)資金大多是如饑似渴永高，項(xiàng)目經(jīng)辦人員也是按照老板要求指示加速推進(jìn)項(xiàng)目落地。如果把資金融入與融出兩方比作是相親的話提针，融入方一定會(huì)將自己最好的一面展示出來命爬，對(duì)瑕疵或硬傷的部分只字不提，而盡調(diào)又是一個(gè)不斷挖掘的手段辐脖，這樣項(xiàng)目方就會(huì)給盡調(diào)人員做工作饲宛。
關(guān)于這一點(diǎn)，行業(yè)的前輩常講嗜价，吃點(diǎn)喝點(diǎn)沒啥艇抠，違反廉潔自律的原則就不對(duì)了（雖然吃點(diǎn)喝點(diǎn)好像也不可以，油鹽不進(jìn)工作也沒法開展不是么）久锥。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)家淤，很多項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)或爭議后，之前的很多事情都會(huì)被搬出來清算瑟由，這一點(diǎn)可能訴訟律師更有發(fā)言權(quán)絮重。
結(jié)語
最后，再啰嗦兩句。
單靠盡調(diào)永遠(yuǎn)解決不了資金方與交易對(duì)手之間信息不對(duì)稱的問題青伤，何況很多時(shí)候盡調(diào)的深淺還不是要高度依賴于交易對(duì)手的配合督怜，同時(shí)還要促成交易。我們能做就是在可操作的范圍內(nèi)潮模，按照盡調(diào)程序和標(biāo)準(zhǔn)亮蛔，盡可能窮盡查證手段，讓委托方與被盡調(diào)方之間的信息差鴻溝縮小一點(diǎn)擎厢，是為勤勉盡責(zé)究流。
