本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：極簡(jiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué) ?
校園貸齐莲、借貸寶引發(fā)的一系列事件引發(fā)了公眾對(duì)負(fù)債的廣泛關(guān)注亿鲜，由此引發(fā)了諸多值得思考的問(wèn)題:負(fù)債對(duì)財(cái)富的變化具有增加效應(yīng)還是減少效應(yīng)允蜈？這兩種效應(yīng)相互轉(zhuǎn)換的臨界條件是什么？
負(fù)債的本質(zhì)及特征
負(fù)債是資金需求方(債務(wù)人)暫時(shí)獲得資金供給方(債權(quán)人)一定金額的資金在特定時(shí)段的使用權(quán)狡门，并承諾債務(wù)到期時(shí)歸還本金陷寝、支付利息的一種資金融通行為。比如其馏，小明沒(méi)有足夠的資金支付大學(xué)學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)凤跑，于是他申請(qǐng)了助學(xué)貸款。大學(xué)畢業(yè)后叛复，他用工作所賺取的工資償還了助學(xué)貸款的本金和利息仔引。通過(guò)這個(gè)案例，我們可以發(fā)現(xiàn):
負(fù)債實(shí)質(zhì)是未來(lái)收益提前變現(xiàn)褐奥，即:今天的“我”向明天的“我”借錢咖耘，避免由于暫時(shí)缺錢而導(dǎo)致喪失可能的機(jī)遇，債權(quán)人是聯(lián)系今天的我和明天的我之紐帶撬码。助學(xué)貸款是為了解決由于暫時(shí)缺錢而無(wú)法上大學(xué)而喪失未來(lái)發(fā)展機(jī)遇儿倒，助學(xué)貸款實(shí)際上是讀大時(shí)的小明向畢業(yè)后工作的小明借錢。
固定的利息是負(fù)債的代價(jià)呜笑。依據(jù)計(jì)息方式不同夫否，利率可以分為單利(只有本金產(chǎn)生利息，利息不產(chǎn)生利息叫胁，債務(wù)總額呈線性增長(zhǎng)趨勢(shì))和復(fù)利(本金和利息都產(chǎn)生利息凰慈，債務(wù)總額呈指數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì))。
利息由借款雙方事前約定驼鹅，而與債務(wù)人使用資金的效果無(wú)關(guān)微谓。小明支付的助學(xué)貸款利息在貸款時(shí)由其和銀行約定，無(wú)論其大學(xué)畢業(yè)后的工資高低都需支付输钩。這意味著銀行既不會(huì)因?yàn)樾∶鞯墓べY較低而損失本金和利息豺型，同時(shí)也無(wú)法分享小明高工資帶來(lái)的超額回報(bào)。因此买乃，本息的安全性是債權(quán)人是否決定借錢最重要的影響因素触创。
及還本付息是債務(wù)人對(duì)債權(quán)人的剛性承諾。無(wú)論基于習(xí)俗为牍、道德哼绑，還是法律，″欠債還錢"是人們一致的共識(shí)碉咆，這意味著債務(wù)人需要承擔(dān)負(fù)債所得資金使用的全部風(fēng)險(xiǎn)抖韩，無(wú)論小明畢業(yè)之后工作如何，他都必須履行還本付息的義務(wù)疫铜。此外茂浮，從現(xiàn)金凈流量的角度來(lái)看，通過(guò)負(fù)債流入的現(xiàn)金小于償還負(fù)債流出的現(xiàn)金壳咕。在剛性償付的條件之下席揽，只有通過(guò)負(fù)債創(chuàng)造出大于本息的現(xiàn)金流入，負(fù)債在經(jīng)濟(jì)上才可行谓厘，否則利息會(huì)蠶食債務(wù)人原有的財(cái)富幌羞。
負(fù)債的財(cái)富效應(yīng):從三個(gè)故事談起
彩禮借債
農(nóng)村青年小李正在為結(jié)婚的22萬(wàn)元彩禮而犯愁，無(wú)奈之下竟稳，他以1.8%的月利息偷偷借了10萬(wàn)元高利貸属桦，即使在單利的情形之下，小李每年需要償還2.16萬(wàn)元的利息他爸，而當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的人均可支配收入為9380元聂宾，這使得小李好不容易脫貧致富而又因彩禮而一夜返貧。
場(chǎng)外配資與股市沉浮
2015年年初資深股民小張嗅到了一波超級(jí)大牛市的氣息诊笤，自己不僅投入150萬(wàn)元系谐，還以1:1的比例從券商融入150萬(wàn)元共投入300萬(wàn)元資金。隨著行情不斷上漲讨跟，2015年5月底小張的300萬(wàn)就變成了700萬(wàn)纪他。此時(shí)，小張非但沒(méi)有收手许赃，反而通過(guò)配資公司以1：3的比例進(jìn)行融資止喷，此時(shí)小張的本金2000多萬(wàn)。一開始行情不錯(cuò)混聊，小張經(jīng)常發(fā)現(xiàn)賬戶里的錢多幾十萬(wàn)弹谁，有時(shí)一天增加了100多萬(wàn)。2015年6月句喜，股市開始回調(diào)预愤，貪念和恐懼使得小張沒(méi)有及時(shí)逃頂，賬戶里的錢日漸減少咳胃，最終無(wú)奈之下選擇清倉(cāng)植康，在償還完配資公司的欠款之后，只剩下不足100元展懈，本金和曾經(jīng)的利潤(rùn)損失殆盡销睁。
姚振華的財(cái)富故事
為了成為萬(wàn)科第一大股東供璧，姚振華在僅有16.2億元自有資金的情況下，先用鉅盛華和前海人壽(萬(wàn)能險(xiǎn))的資金購(gòu)買萬(wàn)科的股票冻记，再把這批萬(wàn)科股票抵押融資作為支點(diǎn)睡毒，撬動(dòng)浙商銀行132億資金進(jìn)場(chǎng)，再經(jīng)過(guò)資管計(jì)劃冗栗、收益互換等多種方式層層杠桿演顾、重重抵押，最終獲得了500億隅居。據(jù)媒體報(bào)道的寶能持倉(cāng)平均成本15.95元/股钠至，萬(wàn)科股價(jià)11月18日達(dá)到近期高點(diǎn)29元，以當(dāng)天收盤價(jià)27.72元計(jì)算胎源，每股盈利達(dá)11.71元棉钧，以寶能持股25.40%計(jì)算，寶能持有27.94億股乒融，市值高達(dá)774億元掰盘，浮盈超過(guò)328億元，考慮到16.2億的自有資金赞季，投資回報(bào)率達(dá)到20.24倍愧捕。
這三個(gè)故事的開局如出一轍，三個(gè)主人公通過(guò)負(fù)債獲得了更多資金申钩。但是次绘，過(guò)程和結(jié)局卻大相徑庭:
為彩禮而負(fù)債的小李由于負(fù)債沒(méi)有產(chǎn)生任何增值，加之每年的收入無(wú)法償付巨額債務(wù)所產(chǎn)生的利息撒遣，而償還本金則更遙遙無(wú)期邮偎，所以小李因債致貧。
姚振華所借的錢用于購(gòu)買萬(wàn)科的股票义黎，從其建倉(cāng)到目前為止禾进，萬(wàn)科股票漲幅已達(dá) 這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其負(fù)債成本，余下的超額收益則歸姚振華所有廉涕。
場(chǎng)外配資炒股的投資者小張泻云，通過(guò)場(chǎng)外配資（向配資公司借款），獲得了數(shù)倍于自有資金的資金狐蜕，在股票持續(xù)上漲期間宠纯，股票上漲的幅度遠(yuǎn)高于配資利息，小張?jiān)趦斶€本金之后獲得了不菲的收益层释。但是婆瓜，股票下跌的損失首先由小張的自有資金承擔(dān)，其負(fù)債越多贡羔，所能承受的跌幅越小廉白，在股票連續(xù)慘烈下跌的過(guò)程中被配資公司強(qiáng)行平倉(cāng)（雖然股票未來(lái)有上漲的可能个初，但配資公司不愿承擔(dān)股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)），小張的財(cái)富經(jīng)歷了過(guò)山車般的旅程蒙秒，最終經(jīng)歷了財(cái)富增長(zhǎng)的幻境以及本金損失殆盡的結(jié)局勃黍。
資金投入是財(cái)富增長(zhǎng)的前提，負(fù)債的財(cái)富效應(yīng)通過(guò)為借款者提供更多的資金（自有資金+借入資金）晕讲，讓其更好的把握可能的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)遇。由于負(fù)債的利息是固定的马澈，所以當(dāng)借入資金的利潤(rùn)率高于利率時(shí)瓢省，借款者在償付完本息后還可以享受超額收益，負(fù)債能起到“借雞生蛋”的效果痊班；當(dāng)借入資金的利潤(rùn)率低于利率時(shí)勤婚，借款者需要用自己的資金彌補(bǔ)利潤(rùn)率與利率之間的差額，負(fù)債會(huì)導(dǎo)致“借雞賠蛋”涤伐。
波動(dòng)性和期限是負(fù)債財(cái)富效應(yīng)的影響因素馒胆。利潤(rùn)的形成與成長(zhǎng)需要時(shí)間，如果利潤(rùn)成長(zhǎng)的期限長(zhǎng)于債務(wù)期限凝果，提前償債也會(huì)使得借款人前期投資變得幾乎沒(méi)有價(jià)值祝迂，會(huì)損失慘重。如果較大的波動(dòng)動(dòng)搖了借款人的信心器净，選擇提前退出型雳，借款人同樣會(huì)遭受不小的損失。
總之山害，通過(guò)負(fù)債增加財(cái)富是一場(chǎng)“強(qiáng)者恒強(qiáng)纠俭，弱者恒弱”的游戲，是一次只有效率沒(méi)有公平的探險(xiǎn)之旅浪慌。
