對當前市場表現(xiàn)的看法(11月20日)

? ? ? ? 這一波行情明顯是2/8行情啤它,即藍籌股帶動的大盤上漲奕筐。而這些漲的好的藍籌舱痘,一般以國家力量和消費白馬股構成,特點是大多匯金持股离赫、機構標配芭逝,這些股平時很少大幅上漲,一般都是作為機構壓倉股渊胸,在往常旬盯,各機構比拼業(yè)績從來也不會依賴這些股(基本面早就被研究的透透的了,根本不會有超額預期)翎猛,以前沖業(yè)績都是靠挖掘潛伏市場冷門或者主動去創(chuàng)造推動些概念胖翰。但這波上漲不知是高層授意還是金融圈集體學習領會精神亦或是市場其實很蒼白大家不得不抱團取暖(抱團取暖請參照美國“漂亮50”往事),白馬消費與所謂藍籌就這么炒起來了切厘,而且由于權重問題引領了整個大盤的上漲萨咳。公司基本面有變化么?未來預期有轉折么疫稿?其實沒有培他,而且可能更不樂觀。況且從央行公布的M2增長率來看遗座,連續(xù)同比低于10%(本月8.8%)舀凛,顯然資金量是不支持市場回暖的,因此說來员萍,這波上漲要么是大家抱團取暖的吃飯行情腾降,要么是人為發(fā)動,都不可能是市場水到渠成的自然而然的事兒碎绎。

? ? ? ? 但如果要說刻意而為也不合適螃壤,畢竟金融業(yè)本質上說就是一項人為設計與人為干預痕跡很重的行業(yè)〗钐回頭再說這幾天的大跌奸晴,從人民日報提示茅臺泡沫以來,人們突然發(fā)現(xiàn)日麸,這藍籌漲的太夸張了寄啼,在毫無基本面和超額預期也無大環(huán)境市場資金支持并購預期的情況下,居然開啟了創(chuàng)業(yè)板式的上漲代箭,這是史無前例的墩划,人們心中惶惶然,不知道這市盈率往后該怎么給(從十幾倍到三十幾倍)嗡综。往后的實體業(yè)績能不能填充已炒高的市盈率乙帮,人們心里其實是沒底的(如果確定后面的實體業(yè)績能填充現(xiàn)有市盈率的話,這幾年也不用喊什么親斤常太心了)极景,(現(xiàn)在看來察净,這些早就被研究透透的藍籌股們驾茴,要尋找真實上漲動力,要么中央加持氢卡,要么以混改的形式不斷的進行新業(yè)務的并購重組锈至,幾無第三條路)因此這幾天的大跌,可以看作是機構在能賣的部分持倉獲利回吐译秦,可以看作是人們在惶然之余暫且把市盈率降下來冷靜的想一想后續(xù)的邏輯和路徑峡捡。

? ? ? ? 那么在這之后行情該怎么走呢?首先必須明確的是诀浪,未來相當長一段時間內棋返,不會有央行貨幣放水的支持了,甚至股市將成為取水之源(不斷的向注冊制趨近)雷猪。其次要明確的是睛竣,隨著美聯(lián)儲的加息與強勢美元再度歸來,為了保外儲保匯率保貨幣政策有效性求摇,人民幣跟隨加息是大概率事件射沟,因此將面臨一個資金成本不斷上升的未來。再次要明確的是与境,隨著匯金在主要藍籌和指數(shù)權重股的主導地位不斷加強及養(yǎng)老金的逐步入市验夯,未來市場的政策主導性不是減弱而是會逐步加強,因此未來市場趨勢將更講政策性摔刁、政治性和設計目的性挥转。

? ? ? ? 除此之外,在新常態(tài)的政經(jīng)形勢下共屈,市場還承擔了兩項新任務绑谣。一是重構市場價值中樞。二是承擔央行探索建立新的貨幣錨的職責拗引。對于第一項借宵,任何資本市場的第一要務都是價格發(fā)現(xiàn)。而A股建立之初的主要目的是國企融資矾削,其發(fā)展過程中“價格發(fā)現(xiàn)”的職能實際上是由各類中小創(chuàng)來通過各種炒作來實現(xiàn)的壤玫,這種價格發(fā)現(xiàn)有著先天不足,一是暴漲暴跌哼凯,實現(xiàn)不了穩(wěn)定的定價或者說價值中樞不穩(wěn)定欲间。二是即使實現(xiàn)了穩(wěn)定定價可信度也不高。三是權重小占比輕断部,局部定價代表不了全盤猎贴。在新常態(tài)下當中小創(chuàng)泡沫褪去、各類花樣的操縱手段被禁、注冊制下殼資源價值衰減嘱能、新的經(jīng)濟增長動能轉換,都要求市場整體需要新的價格發(fā)現(xiàn)和價值中樞重構虱疏,特別是各個在海外資本市場上市的中國最優(yōu)質的上市公司回歸A股惹骂,市場主體力量發(fā)生變化,價值重構已是必然做瞪,而正如我反復強調的对粪,中國資本市場的價值中樞,應該跟大國地位相匹配装蓬。對于第二條著拭,簡單的說,在外貿不彰牍帚、美元回流的情況下儡遮,人民幣由“外生貨幣”轉向“內生貨幣”的過程中,央行需要為人民幣基礎貨幣的供應尋找新的錨定物暗赶。當下的貨幣政策與貨幣供應鄙币,固然有供給側改革和去杠桿的需要,使緊縮成為必然蹂随,但也有央行“貨幣錨”難以確定十嘿,在沒法依賴外儲增長供應人民幣的情況下,央行缺乏大規(guī)模供應人民幣的常規(guī)機制岳锁,所以我們看近年來绩衷,央行只能通過公開市場操作和所謂“麻辣粉”等技術性手段來補充市場貨幣需求。而在“內生貨幣”“尋錨”過程中激率,較好的“錨”可以是大宗資源或者是土地資源咳燕,具體經(jīng)驗可借鑒參照建國前解放區(qū)邊幣的發(fā)行供應。但這需要大宗商品國內定價權與土地制度改革創(chuàng)新柱搜,暫不成熟迟郎。另一個可借鑒的經(jīng)驗即資本市場在美國貨幣供應中的地位和作用,無論直接融資或間接融資聪蘸,“市值”都是定價標準與額度依據(jù)宪肖。美聯(lián)儲根據(jù)三大股市的市場表現(xiàn)和權重股活躍度判斷經(jīng)濟好壞,根據(jù)指數(shù)中樞判斷貨幣政策松緊健爬,根據(jù)主流融資需求判斷貨幣量供應的多寡控乾。這要求資本市場能最大程度的涵蓋整個經(jīng)濟運行,能迅速合理的反饋經(jīng)濟狀況娜遵,能恰如其分的集中社會經(jīng)濟信任度蜕衡。這也是中國當前資本市場的改革方向。因此设拟,在央行探索貨幣“錨”的過程中慨仿,需要這么一個有序久脯、國家主導并有合理向上預期的市場表現(xiàn)。

? ? ? ? 總得來說镰吆,按照上述邏輯和分析帘撰,市場的大跌并不可怕,藍籌們很快就會收復失地万皿,而且接下來摧找,依然是藍籌表現(xiàn)的舞臺,只不過新常態(tài)下市場需要新的邏輯來講新的故事牢硅。具體到個股蹬耘,依然是這樣的思路:美好生活、大國力量和領導們視察過的高科技公司减余。我想综苔,這應該也是普通人領會報告精神、逐步解決不平衡不充分矛盾的可行之路吧位岔。

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