隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，公司的發(fā)展和擴(kuò)大需要資金的支持嚷炉，但投資者越多十厢，創(chuàng)始人的股權(quán)就會(huì)被稀釋等太，創(chuàng)始人面臨控制權(quán)旁落的問(wèn)題，公司的發(fā)展方向可能將不由創(chuàng)始人自己來(lái)控制蛮放，所以創(chuàng)始人為解決這一問(wèn)題缩抡，紛紛使用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)把握公司的控制權(quán)，但是同時(shí)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)也滋生了一些問(wèn)題筛武。本文泰山管理學(xué)院將從雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵和發(fā)展出發(fā)缝其，分析雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的利與弊，提出使用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的立法建議徘六，以期對(duì)公司治理有所幫助内边。
創(chuàng)業(yè)要成功，在創(chuàng)業(yè)伊始待锈，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)就必須做好股權(quán)設(shè)置漠其，把握企業(yè)發(fā)展方向的人成為大股東，創(chuàng)業(yè)之路才能走得長(zhǎng)遠(yuǎn)竿音。股權(quán)設(shè)置的技巧和屎，就是一開(kāi)始要明確誰(shuí)是大股東，擁有決策權(quán)和控制權(quán)春瞬。
吳長(zhǎng)江反思自己的創(chuàng)業(yè)歷程柴信，他認(rèn)為，1998年雷士照明創(chuàng)立伊始宽气，股權(quán)的設(shè)置還是太理想化了随常。“1998年底萄涯，吳長(zhǎng)江出資45萬(wàn)元绪氛，他的另外兩位同學(xué)杜剛與胡永宏各出資27.5萬(wàn)，以100萬(wàn)元的注冊(cè)資本在惠州創(chuàng)辦了雷士照明涝影，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看枣察，吳長(zhǎng)江占比45%的單一大股東，而相對(duì)兩位同學(xué)的合計(jì)持股，他又是小股東序目，“當(dāng)時(shí)就達(dá)成協(xié)議臂痕，他們兩個(gè)55%，我45%宛琅，我說(shuō)以后如果我吳長(zhǎng)江一意孤行刻蟹，你們兩個(gè)可以制約我『俦伲”
企業(yè)創(chuàng)立開(kāi)始舆瘪，三位股東優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，胡永宏主管市場(chǎng)營(yíng)銷红伦，吳長(zhǎng)江負(fù)責(zé)工廠管理英古，杜剛負(fù)責(zé)調(diào)配資金及政府等資源，正是在這種“有控制權(quán)昙读，但又被制約”的結(jié)構(gòu)中召调，三位同窗合理將企業(yè)迅速做大，第一年銷售額即達(dá)3000萬(wàn)元蛮浑，以后每年以100%的速度增長(zhǎng)唠叛。2003年銷售額超過(guò)3億，2005年超過(guò)7億沮稚。
但是艺沼，隨著企業(yè)做大，股東之間的分歧悄然變大蕴掏，首先障般，對(duì)于錢怎么用三個(gè)股東看法不一，吳長(zhǎng)江一直想把企業(yè)做大盛杰，賺了錢就要投入挽荡，而其他兩位股東希望賺了錢要分紅。2005年即供，吳長(zhǎng)江主導(dǎo)雷士進(jìn)行渠道變革定拟，三位股東矛盾全面爆發(fā)，其他兩位股東激烈反對(duì)吳長(zhǎng)江的改革方案逗嫡。吳打算從全國(guó)上百家經(jīng)銷商中選出規(guī)模較大的數(shù)10家办素，并把他們整合為35個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，其角色不再是單純的銷售職能祸穷，而是當(dāng)?shù)氐奈锪髯家摹①Y金和出貨平臺(tái)捌朴，肩負(fù)區(qū)域內(nèi)的服務(wù)與管理工作币旧。其他規(guī)模小的經(jīng)銷商刹孔，則與各省的運(yùn)營(yíng)中心掛鉤痹栖，不再由雷士照明統(tǒng)一管理。兩位股東認(rèn)為蹦疑，這樣做風(fēng)險(xiǎn)太大蚓挤，因?yàn)榍雷兏锏姆制纾p方上升到企業(yè)分家的局面车份。
在董事會(huì)上谋减，兩位同學(xué)同時(shí)反對(duì)吳的做法，最后企業(yè)作價(jià)2.4億扫沼，他們答應(yīng)吳長(zhǎng)江從企業(yè)拿走8000萬(wàn)元出爹，作為交換，吳在企業(yè)擁有的股權(quán)歸其他兩位股東缎除。三天之后严就，全國(guó)各地的經(jīng)銷商趕到雷士，經(jīng)過(guò)投票表決器罐，全票通過(guò)吳長(zhǎng)江留下梢为，其他兩位股東各拿8000萬(wàn)元離開(kāi)企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)開(kāi)始轰坊，都是無(wú)知者無(wú)畏铸董。企業(yè)由小成長(zhǎng)到大的過(guò)程，就是企業(yè)家不斷修正自己的過(guò)程肴沫。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員之間形成互補(bǔ)關(guān)系粟害，其核心價(jià)值觀一致，創(chuàng)業(yè)的成功率較高樊零。如果在核心價(jià)值觀上有分歧我磁，未來(lái)隨著企業(yè)做大，創(chuàng)業(yè)成員之間的矛盾就會(huì)放大驻襟。
事業(yè)要發(fā)展下去夺艰，創(chuàng)業(yè)成員需要在股權(quán)設(shè)置上考慮合理的份額，特別是要有一個(gè)核心控股方沉衣，有大股東和一些小股東郁副。股權(quán)分散就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部的股權(quán)斗爭(zhēng)，他建議創(chuàng)業(yè)者不要讓股權(quán)過(guò)于分散豌习，開(kāi)始時(shí)有一個(gè)股權(quán)集中的大股東存谎。他們投資并幫助過(guò)同洲電子、愛(ài)爾眼科等知名企業(yè)上市肥隆，但他們碰到股權(quán)分散的公司既荚，投資會(huì)特別謹(jǐn)慎。
所以栋艳，泰山管理學(xué)院給大家兩點(diǎn)建議恰聘。
（一）信息披露制度的完善
由于我國(guó)成熟的機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不多，公眾投資者的判斷能力也不高，這就更需要完善的信息披露制度來(lái)確保中小股東的權(quán)益晴叨。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制要求公司詳細(xì)披露雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的必要性凿宾、運(yùn)行機(jī)制以及引起的結(jié)果。第一兼蕊，需要披露行業(yè)性質(zhì)初厚、公司發(fā)展階段、創(chuàng)始人價(jià)值孙技、管理層業(yè)績(jī)等信息产禾。第二，需要披露超級(jí)表決權(quán)股每股的表決權(quán)數(shù)量绪杏；內(nèi)部股東是否會(huì)用超級(jí)表決權(quán)抵制收購(gòu)等信息下愈。由于雙重股權(quán)涉及到部分股東投票權(quán)的不公平配比，所以在招股說(shuō)明書(shū)及公告中應(yīng)予以說(shuō)明蕾久。此外势似，公司章程中也應(yīng)明確不同表決權(quán)股的類型以及權(quán)力配比。第三僧著，需要披露新股的發(fā)行是否會(huì)造成公司股票的下跌履因、給公眾投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及補(bǔ)償方式等信息。
（二）行使超級(jí)表決權(quán)的限制
如果中國(guó)法律環(huán)境允許公司使用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)盹愚，那么必須設(shè)置行使超級(jí)表決權(quán)的相關(guān)限制栅迄。能夠行使超級(jí)表決權(quán)的股東必須達(dá)到一定的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，比如是否持續(xù)持股達(dá)到一定的時(shí)間皆怕，是否持續(xù)積極地對(duì)公司戰(zhàn)略毅舆、風(fēng)險(xiǎn)和公司治理等事務(wù)進(jìn)行有效管理，否則股東將不能行使超級(jí)表決權(quán)愈腾。再者憋活，還應(yīng)對(duì)超級(jí)表決權(quán)的倍數(shù)加以控制。一般來(lái)說(shuō)虱黄，持有超級(jí)表決權(quán)的大多是公司創(chuàng)始人悦即，他們確實(shí)在創(chuàng)業(yè)初期為公司投入了大量的智力和精力，也把公司當(dāng)做實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的體現(xiàn)橱乱。但是實(shí)證研究表明當(dāng)股東控制權(quán)越大辜梳，股權(quán)比例卻越少時(shí)，這種不協(xié)調(diào)的比例會(huì)導(dǎo)致股東為自己謀利益的可能性增大泳叠。所以設(shè)置超級(jí)表決權(quán)的倍數(shù)是必要的作瞄。
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