? ? ? ? 新年的開(kāi)始幾周玄糟，準(zhǔn)備梳理一下可以取得超額收益的一些策略磷籍。

? ? ? ? 是否取得超額收益，取決于一定的策略的影響芽淡，而非持倉(cāng)的數(shù)量等等的影響马绝。

? ? ? 超額收益策略系列包括低PE、低PB挣菲、低PS富稻、高股息率高分紅率、喬爾的神奇公式等等白胀。隨著提供數(shù)據(jù)的工具越來(lái)越多椭赋，一些策略也有了參考依據(jù)和參考價(jià)值。

? ?? 申銀系列指數(shù)是滬深市場(chǎng)數(shù)據(jù)比較齊全的指數(shù)或杠。包括市盈率系列哪怔、市凈率系列、股價(jià)系列向抢、績(jī)優(yōu)股系列等等认境。

? ??從1999年至2017年的十八年間，申萬(wàn)低市盈率指數(shù)7.5倍挟鸠，年化收益12%叉信。申萬(wàn)高市盈率指數(shù)0.98倍，年化收益0%艘希。低市凈率指數(shù)6.59倍硼身，高市凈率指數(shù)1.36倍硅急。申萬(wàn)活躍指數(shù)以換手率為指標(biāo)的同期虧損了九成，2017年關(guān)門(mén)大吉佳遂。

附：申萬(wàn)指數(shù)編制說(shuō)明营袜。

? ? ?? 申銀萬(wàn)國(guó)股價(jià)系列指數(shù)以流通股本加權(quán)，成份股選取范圍為滬深證券交易所上市公司的A股股票丑罪。指數(shù)基期設(shè)定在1999年12月31日荚板，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。指數(shù)基本計(jì)算公式為

即日指數(shù)=即日流通市值/基期市值*1000

實(shí)際計(jì)算中考慮分紅吩屹、配股啸驯、送股、轉(zhuǎn)增股祟峦、退市以及成份股調(diào)整等情況，用連鎖公式計(jì)算徙鱼。

即日指數(shù)=即日流通市值/調(diào)整后前一交易日流通市值*前一交易日收盤(pán)指數(shù)

? ?市盈率系列指數(shù)以市盈率為劃分標(biāo)準(zhǔn)宅楞，包括高/中/低市盈率指數(shù)，主要表征不同市盈率股票的股價(jià)走勢(shì)袱吆。其中厌衙，高市盈率指數(shù)表征成長(zhǎng)類(lèi)股票的股價(jià)走勢(shì)，低市盈率指數(shù)表征價(jià)值類(lèi)股票的股價(jià)走勢(shì)绞绒，中市盈率指數(shù)表征界于價(jià)值與成長(zhǎng)類(lèi)股票之間的股價(jià)走勢(shì)婶希。

市盈率指數(shù)成份股每年調(diào)整兩次： 9月第1周最后一個(gè)交易日（5月第1周最后一個(gè)交易日）計(jì)算向前10個(gè)交易日的平均市盈率，并按照規(guī)則確定新成份股蓬衡；9月第2周第一個(gè)交易日（5月第2周第一個(gè)交易日）公布成份股調(diào)整名單喻杈，正式啟用新成份股。成份股按照如下規(guī)則調(diào)整：剔除虧損股以及市盈率高于500的股票狰晚，平均市盈率最高的200只股票作為高市盈率指數(shù)成份股筒饰，平均市盈率最低的200只股票作為低市盈率指數(shù)成份股，平均市盈率大于中位數(shù)的100只股票和小于等于中位數(shù)的100只股票作為中市盈率指數(shù)成份股壁晒。如果在臨界點(diǎn)市盈率相同瓷们，則以每股收益為標(biāo)準(zhǔn)，選擇每股收益最高/最低者分別作為低市盈率指數(shù)和高市盈率指數(shù)的成份股秒咐。

為了保證指數(shù)的穩(wěn)定性和代表性谬晕，市盈率指數(shù)成份股在常規(guī)調(diào)整同時(shí)設(shè)定了數(shù)量等于成份股10%的備選股和調(diào)整臨界值。常規(guī)調(diào)整期間如果成份股公告更正信息携取，則根據(jù)公告信息重新計(jì)算該股票的市盈率指標(biāo)并和臨界值做比較攒钳，決定是否對(duì)指數(shù)成份股做調(diào)整；如果成份股出現(xiàn)退市情況歹茶，則將備選成份股依順序補(bǔ)入夕玩。

? ?所以你弦，低市盈率和低市凈率長(zhǎng)期是可以跑贏指數(shù)的。

? ? 下面引用雪球詩(shī)安統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)燎孟。

從1995年至2017年累計(jì)的凈值表現(xiàn)看分散持有20只禽作、50只、? 100只低PE標(biāo)的組合揩页，年化收益率分別為22.81%旷偿、21.23%、20.36%爆侣。

? ? ? 低市盈率指數(shù)萍程、低市凈率指數(shù)策略的長(zhǎng)期有效性分析：

? ? ? （1)? 在美國(guó)低市盈率、低市凈率指數(shù)長(zhǎng)期能跑贏指數(shù)2%至3%左右兔仰。

? ? ? （2）在中國(guó)的申萬(wàn)數(shù)據(jù)提供的低市盈率指數(shù)（200只）茫负，從2005年至2017年低市盈率指數(shù)收益6倍，持平了含分紅的深100R（399004）指數(shù)（100只）的收益乎赴。超額收益不明顯忍法，但是可以持平略超指數(shù)基金。

? ? ? （3）編制低市盈率榕吼、低市凈率取前面的成分公司做組合是可行的饿序。

? ? ? （4）低市盈率指數(shù)要忍受如1999年至2005年的數(shù)年不漲。高市盈率更慘羹蚣。

? ? ? （5）從表格中分析原探，每次熊市高市盈率摔得更慘，雖然有時(shí)候也漲得不錯(cuò)顽素。策略的不是時(shí)時(shí)有效保證了策略的長(zhǎng)期有效咽弦。如2015年上半年很多說(shuō)中國(guó)的指數(shù)是以中證500指數(shù)為代表的，其余的指數(shù)編制有問(wèn)題可以忽略戈抄。到了2017年下半年又很多說(shuō)中國(guó)的指數(shù)是以滬深300指數(shù)為代表的其余的無(wú)價(jià)值的指數(shù)可以忽略离唬。而長(zhǎng)期有效的策略是可以穿越市場(chǎng)周期百年長(zhǎng)贏的。