簡(jiǎn)介

對(duì)于此分析，我們將檢視REP通證嗽测，它為 Augur 分布式應(yīng)用程序（DApp）賦能绪励。 我們將REP定義為加密資產(chǎn)，并檢查使其獨(dú)特的屬性唠粥，同時(shí)分析 DApp 的功能疏魏，它的生態(tài)系統(tǒng)，潛在市場(chǎng)及其獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)晤愧。 通過(guò)這樣做大莫，我們將形成一個(gè)投資論文，這使得我們?yōu)镽EP令牌設(shè)定目標(biāo)價(jià)格官份。 我們將提供熊市葵硕，常規(guī)和牛市的分析結(jié)果眉抬。 我們希望完成一些事情。 首先懈凹，我們希望為好奇的個(gè)人和投資者創(chuàng)作一個(gè)簡(jiǎn)潔易懂的Augur和REP的概述蜀变。 其次，我們希望建立一些我們認(rèn)為有助于區(qū)分許多不同類型加密資產(chǎn)的術(shù)語(yǔ)介评。 最后库北，我們希望從投資者的角度提供對(duì)REP通證的正當(dāng)評(píng)估，并估計(jì)該通證的未來(lái)價(jià)值们陆。

概要

背景

Augur是一個(gè)建立在以太坊區(qū)塊鏈之上的分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)寒瓦。 REP是Augur的原生通證，為Augur應(yīng)用程序提供支持坪仇。 REP是在以太坊上發(fā)布的ERC20通證杂腰。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)是允許個(gè)人根據(jù)事件的結(jié)果進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)結(jié)果的人會(huì)因預(yù)測(cè)而獲得獎(jiǎng)勵(lì)椅文，而那些預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確的人則會(huì)失去賭注喂很。 因此，存在對(duì)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)結(jié)果的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)皆刺。 這使得預(yù)測(cè)更準(zhǔn)確少辣，因?yàn)樵愀獾念A(yù)測(cè)會(huì)使用戶付出代價(jià)。 此外羡蛾，具有有效信息的用戶具有在這些市場(chǎng)中進(jìn)行交易的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)漓帅。 他們?nèi)绻@么做了，市場(chǎng)就會(huì)吸收他們的信息（以價(jià)格和數(shù)量的形式）痴怨，這增加了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性忙干。 在預(yù)測(cè)市場(chǎng)中，結(jié)果的估值為0％至100％浪藻，各種結(jié)果每注的價(jià)格反映了該結(jié)果的預(yù)測(cè)概率豪直。

一個(gè)簡(jiǎn)單的例子是總統(tǒng)選舉。 如果共和黨候選人的每注交易價(jià)格為0.65美元珠移，民主黨候選人的每注交易價(jià)格為0.34美元，獨(dú)立候選人的每注交易價(jià)格為0.01美元末融，那么市場(chǎng)預(yù)測(cè)共和黨候選人將獲勝的可能性為65％钧惧，民主黨獲勝的可能性為34%，獨(dú)立人士獲勝的幾率為1％勾习。 一旦選舉結(jié)果公布浓瞪，獲勝候選人的股票價(jià)值將為1.00美元，所有失敗候選人的股票價(jià)值將為0美元巧婶。 雖然給定的市場(chǎng)可能有多個(gè)潛在的結(jié)果乾颁，但個(gè)人投注的結(jié)果是二元的涂乌。 投資者將失去所有賭注，或贏得賭注和1.00美元之間的差額英岭。

Augur的目的是使金融民主化和分散化湾盒。 Augur正在通過(guò)創(chuàng)建一個(gè)全球性，無(wú)摩擦且高度流動(dòng)的預(yù)測(cè)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)诅妹。 雖然預(yù)測(cè)市場(chǎng)的想法并不新鮮罚勾，但過(guò)去的模型由于各種原因在很大程度上是無(wú)效的。 由于他們與賭博有關(guān)吭狡，他們傳統(tǒng)上受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審查尖殃，他們必須在他們所在司法管轄區(qū)的法律范圍內(nèi)運(yùn)作。 這導(dǎo)致進(jìn)入門(mén)檻高划煮，限制了潛在資本和知識(shí)庫(kù)送丰，導(dǎo)致市場(chǎng)效率低下。

Augur旨在通過(guò)建立一個(gè)完全分布式的新型預(yù)測(cè)市場(chǎng)來(lái)改善這些問(wèn)題弛秋。 這將完成幾件事：

這意味著政府無(wú)法有效地規(guī)范市場(chǎng)器躏，因?yàn)樗欠稚⒌模瑳](méi)有單一的失敗點(diǎn)铐懊。

這意味著市場(chǎng)將在全球范圍內(nèi)可用邀桑，并且進(jìn)入門(mén)檻較低。 這將允許平臺(tái)具有更大的用戶群以及他們帶來(lái)的更多信息科乎，這反過(guò)來(lái)將使預(yù)測(cè)更準(zhǔn)確壁畸。

它允許設(shè)計(jì)提供關(guān)鍵的安全措施（分布式的解決方案，稍后將討論）茅茂。

集中預(yù)測(cè)市場(chǎng)可能會(huì)被操縱捏萍，因?yàn)橛幸粋€(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)報(bào)告事件的結(jié)果。 如果運(yùn)行預(yù)測(cè)市場(chǎng)的公司沒(méi)有報(bào)告正確的結(jié)果空闲，那么即使那些準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的人也無(wú)法從他們的預(yù)測(cè)中獲利令杈。 Augur分散化了這一報(bào)告責(zé)任，使市場(chǎng)抵制操縱碴倾。 最后逗噩，由于以太坊區(qū)塊鏈?zhǔn)侨蛐郧也淮鄹牡模虼藖?lái)自這些市場(chǎng)的信息是完全開(kāi)放跌榔，并且可供世界各地的任何人訪問(wèn)的异雁，同時(shí)這些信息無(wú)法被審查或操縱。

Augur面臨的主要挑戰(zhàn)是建立一個(gè)準(zhǔn)確僧须、及時(shí)纲刀、低成本和分布式的事件報(bào)告系統(tǒng)。 這就是REP通證變得相關(guān)的地方担平。 REP是Augur協(xié)議的本機(jī)令牌示绊，它對(duì)平臺(tái)的功能至關(guān)重要舌仍。

每個(gè)REP通證都為其持有人賦予報(bào)告事件的結(jié)果的權(quán)利浙垫，并鼓勵(lì)這么做，或者由于未能未能正確報(bào)告結(jié)果而面臨小額經(jīng)濟(jì)處罰。 準(zhǔn)確報(bào)告的人員收到一定比例的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用蚣驼，而報(bào)告不準(zhǔn)確的人員將失去一些REP款筑。 與共識(shí)結(jié)果不同的REP持有人在每個(gè)報(bào)告期內(nèi)最多可能損失其REP的20％轰绵。 關(guān)于事件結(jié)果的共識(shí)由報(bào)告的多數(shù)結(jié)果決定聪铺。 理性的REP持有者將假設(shè)幾乎所有其他持有人都會(huì)報(bào)告實(shí)際發(fā)生的結(jié)果，因此也會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)來(lái)準(zhǔn)確地報(bào)告摄杂。

如果共和黨候選人實(shí)際贏得選舉坝咐，每個(gè)REP持有人都會(huì)預(yù)期其他REP持有人報(bào)告共和黨候選人獲勝。 如果個(gè)別REP持有人報(bào)告民主黨獲勝析恢，那么他們將失去他們的一些REP墨坚，除非大多數(shù)REP持有人也報(bào)告民主黨獲勝。 而這將要求在該市場(chǎng)上投票的51％以上的REP持有者中存在全球性的廣泛的勾結(jié)映挂。 這極不可能泽篮。即使錯(cuò)誤地發(fā)生，Augur也有幾個(gè)內(nèi)置的逆止器柑船，可以解決分歧帽撑。

Augur還為任何對(duì)系統(tǒng)機(jī)制和爭(zhēng)議方案感興趣的人提供了詳細(xì)的常見(jiàn)問(wèn)題解答。 核心開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)嘗試該系統(tǒng)的細(xì)節(jié)鞍时。 最新的信息可以在 Augur Stack Exchange上找到亏拉。

愿景

Augur 分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)應(yīng)用中最成熟的應(yīng)用。 幾項(xiàng)不同的研究證明了這種預(yù)測(cè)市場(chǎng)優(yōu)于傳統(tǒng)事件結(jié)果預(yù)測(cè)的方法逆巍。 通過(guò)將“群體智慧”的概念與鼓勵(lì)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并阻止虛假預(yù)測(cè)或信號(hào)傳遞的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)相結(jié)合及塘，預(yù)測(cè)市場(chǎng)能夠獲得關(guān)于未來(lái)事件的更準(zhǔn)確信息。 這種長(zhǎng)期影響是深遠(yuǎn)的锐极。 總體而言笙僚，分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)不僅可以提供有關(guān)未來(lái)事件發(fā)生可能性的社會(huì)最佳信息，還可以使幾乎任何人參與到這些金融市場(chǎng)中灵再。 這種擴(kuò)大了的全球智力池增加了預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性肋层，創(chuàng)造了一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的良性循環(huán)。

我們認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)是最引人注目的分布式應(yīng)用類型之一翎迁。 權(quán)力下放不僅減輕了現(xiàn)有預(yù)測(cè)市場(chǎng)模型的一些固有問(wèn)題栋猖，而且通過(guò)建立進(jìn)入門(mén)檻較低的全球流動(dòng)性池，實(shí)際上首次使預(yù)測(cè)市場(chǎng)真正可行鸳兽。

雖然目前的預(yù)測(cè)市場(chǎng)主要用作政治和體育賽事的投注平臺(tái)，但我們?cè)O(shè)想像Augur這樣的平臺(tái)能夠帶來(lái)全新的可能性罕拂。例如揍异，一個(gè)人可以創(chuàng)建一個(gè)市場(chǎng)來(lái)預(yù)測(cè)颶風(fēng)在給定時(shí)間范圍內(nèi)撞擊某個(gè)區(qū)域的概率全陨。該信息可用于確定該地區(qū)房屋保險(xiǎn)費(fèi)的價(jià)格。此外衷掷，居住在該地區(qū)的人們可以使用這些信息來(lái)投資以對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)辱姨。預(yù)測(cè)市場(chǎng)不僅提供有關(guān)未來(lái)的優(yōu)質(zhì)信息，還允許用戶利用這些信息來(lái)對(duì)沖預(yù)測(cè)結(jié)果戚嗅。我們認(rèn)為這些只是分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)的全新可能性中的一小部分雨涛。我們預(yù)測(cè)Augur將大大超過(guò)現(xiàn)有預(yù)測(cè)市場(chǎng)的當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模，因?yàn)榉植际筋A(yù)測(cè)市場(chǎng)的創(chuàng)建本身將擴(kuò)大整個(gè)可尋址市場(chǎng)懦胞。

作為加密資產(chǎn)的REP

因?yàn)樽鳛橘Y產(chǎn)類別的“加密資產(chǎn)”本質(zhì)上是多樣化的替久，所以嘗試具體定義每個(gè)資產(chǎn)是很重要的。 有許多不同的加密協(xié)議與底層通證躏尉。 每個(gè)特定的加密資產(chǎn)具有獨(dú)特的屬性蚯根，必須根據(jù)具體情況進(jìn)行檢查，以嘗試確定估值胀糜。

REP是第二層加密資產(chǎn)颅拦。 這指的是REP通證是在以太坊區(qū)塊鏈上發(fā)行的而不是在它自己的區(qū)塊鏈上發(fā)行的。 區(qū)別這一點(diǎn)很重要教藻。 另一種表達(dá)方式如下：第一層加密資產(chǎn)是協(xié)議級(jí)通證距帅，如以太坊和比特幣。 像REP這樣的第二層加密資產(chǎn)是在給定協(xié)議之上構(gòu)建的應(yīng)用程序級(jí)通證括堤。 這種區(qū)別很重要碌秸，因?yàn)锳ugur作為面向用戶的應(yīng)用程序，它的成功將與以太坊的成功直接相關(guān)痊臭。 這會(huì)在稍后的部分中進(jìn)一步探討哮肚。

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另一個(gè)重要的區(qū)別是REP是我們所謂的“加密許可證”，類似于其他許可證广匙，使你有權(quán)進(jìn)行工作以換取補(bǔ)償（例如：美容學(xué)校執(zhí)照允趟，醫(yī)療執(zhí)照等）。 有很多不同類型的加密許可證鸦致，每個(gè)都有唯一的權(quán)限和補(bǔ)償形式潮剪。 這些資產(chǎn)專門(mén)用于激勵(lì)人們執(zhí)行使網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行所必需的任務(wù)，因此不是最優(yōu)的被動(dòng)投資分唾。

REP的獨(dú)特屬性

與所有加密資產(chǎn)一樣抗碰，REP旨在激勵(lì)特定于單個(gè)網(wǎng)絡(luò)的特定行為（在本例中為Augur預(yù)測(cè)市場(chǎng)）。 因此绽乔，它具有其他加密資產(chǎn)可能無(wú)法共享的獨(dú)特特征弧蝇。 我們確定了以下內(nèi)容：

僅有11,000,000 REP。 它們?cè)谝蕴粎^(qū)塊鏈上是可替代的，可分割的看疗，可轉(zhuǎn)移的沙峻。

報(bào)告市場(chǎng)結(jié)果的REP持有者有權(quán)收取報(bào)告費(fèi)，并按活躍的REP持有人的比例分?jǐn)偂?/p>

REP持有人必須主動(dòng)選擇在特定時(shí)間窗口內(nèi)報(bào)告市場(chǎng)結(jié)果两芳。 如果他們選擇加入摔寨，他們必須報(bào)告結(jié)果，并為他們的工作賺取費(fèi)用怖辆。 如果他們不選擇加入是复，他們將不會(huì)收到在該時(shí)間窗口內(nèi)產(chǎn)生的任何費(fèi)用。

REP協(xié)議使REP持有人有權(quán)對(duì)未來(lái)的軟件更新進(jìn)行投票竖螃，投票權(quán)與其股權(quán)成正比（這意味著控制權(quán)溢價(jià)）淑廊。

在這些屬性中，與估值最相關(guān)的是賺取費(fèi)用的能力斑鼻。 REP具有內(nèi)置的直接現(xiàn)金流激勵(lì)蒋纬。 這將是我們價(jià)格分析的重點(diǎn)。 但是坚弱，另外兩個(gè)屬性值得注意：

由于REP持有者可以決定何時(shí)為系統(tǒng)工作（通過(guò)選擇在特定時(shí)間窗口內(nèi)工作）蜀备，分配費(fèi)用的REP持有者的數(shù)量將隨時(shí)間而變化。 選擇在特定窗口工作的報(bào)告者越少荒叶，每個(gè)活躍的報(bào)告者將獲得的費(fèi)用就越多碾阁，因?yàn)橘M(fèi)用按比例分配給活躍的報(bào)告者。

REP通證作為治理機(jī)制的能力使其具有控制權(quán)些楣。 這意味著REP通證的價(jià)值不僅僅在于其現(xiàn)金流激勵(lì)脂凶，還應(yīng)體現(xiàn)它對(duì)治理的影響。 每個(gè)REP通證都賦予其所有者對(duì)平臺(tái)的升級(jí)愁茁、更新和改進(jìn)進(jìn)行投票的權(quán)利蚕钦。

雖然特定市場(chǎng)中的市場(chǎng)創(chuàng)造者和交易者不需要擁有REP來(lái)使用Augur平臺(tái)，但使用Augur網(wǎng)絡(luò)的人將希望對(duì)其未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生影響鹅很。 由于軟件的更新將影響任何用戶在市場(chǎng)上賺錢(qián)的能力嘶居，因此這些用戶擁有購(gòu)買(mǎi)REP以獲得其投票權(quán)的激勵(lì)。 隨著網(wǎng)絡(luò)容量的增加促煮，在平臺(tái)的未來(lái)設(shè)計(jì)中擁有發(fā)言權(quán)的價(jià)值也在增加邮屁。由于這種控制溢價(jià)，REP可能總是以其現(xiàn)金流量隱含值的較高倍數(shù)進(jìn)行交易菠齿，雖然很難為這個(gè)特定的用途指定精確的倍數(shù)佑吝。

風(fēng)險(xiǎn)

我們確定了四個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)：

1. 平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)

2. 可擴(kuò)展性

3. 對(duì)穩(wěn)定幣的需求

4. 結(jié)構(gòu)成本

平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和可擴(kuò)展性

作為第二層加密資產(chǎn)，REP本質(zhì)上與其第一層協(xié)議绳匀，以太坊芋忿，相關(guān)聯(lián)的炸客。 如果不去切換區(qū)塊鏈，Augur只有在以太坊也能成功的情況下才能成功戈钢。 Augur的安全性和可擴(kuò)展性取決于以太坊解決這些問(wèn)題嚷量。 如果嚴(yán)重的安全漏洞影響以太坊，Augur可能也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)逆趣。 同樣，如果以太坊無(wú)法找到擴(kuò)展其基礎(chǔ)設(shè)施的方法以允許數(shù)十或數(shù)百億的并發(fā)交易嗜历，那么Augur的潛力將受到限制宣渗。

可擴(kuò)展性問(wèn)題與平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，但值得進(jìn)一步詳細(xì)說(shuō)明梨州。 雖然Augur的潛在市場(chǎng)巨大痕囱，但其進(jìn)入這樣的一個(gè)市場(chǎng)需要以太坊的交易容量規(guī)模提高幾個(gè)數(shù)量級(jí)。 目前暴匠，以太坊網(wǎng)絡(luò)ETH的TPS大約為15筆/秒鞍恢，對(duì)ERC20令牌的TPS大約位7筆/秒。 如下圖所示每窖，當(dāng)需求特別高時(shí)帮掉，以太坊已經(jīng)經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)堵塞的交易水平。 現(xiàn)在窒典，假設(shè)許多高級(jí)DApp都并行運(yùn)行蟆炊，你可以看到為什么以太坊在當(dāng)前狀態(tài)下根本無(wú)法支持此類活動(dòng)。?

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對(duì)穩(wěn)定幣的需求

雖然Augur的市場(chǎng)和支出最初將以ETH計(jì)價(jià)瀑志，但這些市場(chǎng)最終需要以波動(dòng)較小的資產(chǎn)計(jì)價(jià)涩搓。 ETH的波動(dòng)性太高，ETH價(jià)格的大幅波動(dòng)可能會(huì)對(duì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響劈猪。 以美元昧甘、歐元或其他更穩(wěn)定的貨幣計(jì)價(jià)市場(chǎng)和支出的能力是絕對(duì)必要的。 這不僅需要防止價(jià)格波動(dòng)战得，還需要吸引可能被ETH計(jì)價(jià)市場(chǎng)混淆的外部用戶充边。 Augur核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)承認(rèn)這是一個(gè)主要的瓶頸，但似乎非彻北埽看好MakerDAO項(xiàng)目可能解決這個(gè)問(wèn)題痛黎。

結(jié)構(gòu)成本

使用集中數(shù)據(jù)源（例如Oraclize或RealityKeys）來(lái)解析預(yù)測(cè)市場(chǎng)可能在很大程度上抵消了對(duì)諸如Augur等網(wǎng)絡(luò)中報(bào)告者的需求。 無(wú)論是通過(guò)使用自動(dòng)數(shù)據(jù)源還是利用網(wǎng)絡(luò)的分布式oracle功能來(lái)解決市場(chǎng)問(wèn)題刮吧，Augur網(wǎng)絡(luò)都會(huì)收取費(fèi)用湖饱。 這在結(jié)構(gòu)上比潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更昂貴。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和可擴(kuò)展性

出于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的目的杀捻，可以同時(shí)檢查這兩個(gè)問(wèn)題井厌。 任何第二層加密資產(chǎn)都將面臨平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。 由于幾乎所有正在建立的分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)都是在智能合約平臺(tái)之上進(jìn)行的，因此這是他們共同的風(fēng)險(xiǎn)仅仆。 如果一個(gè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)建立自己的區(qū)塊鏈器赞，它可能遠(yuǎn)不如在智能合約平臺(tái)上建立更安全（由于工作證明和股權(quán)證明共識(shí)算法的性質(zhì)）。 因此墓拜，實(shí)施為第二層資產(chǎn)實(shí)際上是一個(gè)優(yōu)勢(shì)港柜。

目前，以太坊是迄今為止最大咳榜、最成熟夏醉、最安全、最值得信賴的智能合約平臺(tái)涌韩。 以太坊近年來(lái)經(jīng)歷了巨大的發(fā)展畔柔，顯然是行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。 隨著2018年第一季度的發(fā)布臣樱，我們預(yù)計(jì)Augur將成為第一個(gè)推出的重要分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)靶擦。

盡管如此，Augur還是面臨著受到以太坊當(dāng)前可擴(kuò)展性挑戰(zhàn)限制的真正瓶頸雇毫。 如果以太坊的交易容量不能擴(kuò)展五到六個(gè)數(shù)量級(jí)玄捕，那么Augur根本不能用作面向用戶的應(yīng)用程序。 因此核心問(wèn)題變成了——以太坊會(huì)在另一個(gè)具有更大可擴(kuò)展性的智能合約平臺(tái)崛起前之前找到一種擴(kuò)展方式嗎棚放？ 以太坊的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)在這方面取得了穩(wěn)步進(jìn)展桩盲，我們可能還需要不到一年的時(shí)間從工作量證明轉(zhuǎn)為股權(quán)證明，這至少會(huì)使目前的吞吐量翻倍席吴。

研究繼續(xù)取得進(jìn)展赌结，如分片、狀態(tài)通道和最近公布的 Plasma孝冒。 雖然其他平臺(tái)如EOS和Tezos在理論上比以太坊更具可擴(kuò)展性柬姚，但它們遠(yuǎn)沒(méi)有那么成熟和并且也未經(jīng)證實(shí)。

其他杰出智能合約平臺(tái)崛起帶來(lái)的效應(yīng)難以預(yù)測(cè)庄涡。 如果另一個(gè)智能合約平臺(tái)在安全性或可擴(kuò)展性方面超過(guò)以太坊量承，那么Augur核心開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)可能會(huì)將目標(biāo)轉(zhuǎn)移到新平臺(tái)上。 風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)來(lái)自建立在新平臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)穴店，特別是那些在Augur轉(zhuǎn)移之前先創(chuàng)建的預(yù)測(cè)市場(chǎng)撕捍。

對(duì)穩(wěn)定幣的需求

我們認(rèn)識(shí)到Augur 預(yù)測(cè)市場(chǎng)只有通過(guò)用穩(wěn)定的加密資產(chǎn)，特別是與法定貨幣掛鉤的泣洞，來(lái)支撐忧风，才能發(fā)揮其全部潛力。 尋找一個(gè)完全安全且完全去中心化的穩(wěn)定幣是推動(dòng)整個(gè)加密社區(qū)的動(dòng)力球凰，因?yàn)樗砹丝杀粡V泛采用的非常重要的橋梁狮腿。 加密生態(tài)系統(tǒng)正在大力投資創(chuàng)建這樣一個(gè)穩(wěn)定的貨幣腿宰。 我們完全希望在12個(gè)月內(nèi)看到可持續(xù)的穩(wěn)定幣解決方案。

MakerDAO項(xiàng)目（建立在以太坊生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)）在這方面取得了最大進(jìn)展缘厢，而Augur首席開(kāi)發(fā)人員已經(jīng)表示有意在Maker穩(wěn)定幣可用時(shí)立即整合它們吃度。 我們相信在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)某種形式的穩(wěn)定幣，并且它在哪個(gè)平臺(tái)上創(chuàng)建可能無(wú)關(guān)緊要贴硫。 所有其他平臺(tái)都將實(shí)施相同的機(jī)制椿每，從而在所有智能合約區(qū)塊鏈中形成穩(wěn)健的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。

雖然我們希望這些穩(wěn)定幣可以完全分布式的方式實(shí)現(xiàn)英遭，但已經(jīng)存在像Tether和Digix這樣的抵押品拖刃。 選擇它們會(huì)帶來(lái)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，但這些公司的透明度和治理使它們成為很多人信任的選擇贪绘。

結(jié)構(gòu)成本

雖然為沒(méi)有任何人工輸入而解決的市場(chǎng)問(wèn)題而為報(bào)告者付費(fèi)會(huì)增加結(jié)構(gòu)成本，但REP系統(tǒng)的功能類似于針對(duì)受損數(shù)據(jù)饋送/預(yù)言的保險(xiǎn)政策央碟，并且還允許在事件結(jié)果不明確的情況下解決爭(zhēng)議税灌。 我們認(rèn)為，這一機(jī)制所提供的價(jià)值將超過(guò)它所帶來(lái)的額外結(jié)構(gòu)成本亿虽。 我們預(yù)測(cè)菱涤，無(wú)需人工干預(yù)，預(yù)言機(jī)將提供解決Augur絕大多數(shù)市場(chǎng)所需的信息洛勉。 但是粘秆，完全依賴這些將帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。 我們認(rèn)識(shí)到需要一個(gè)分布式的機(jī)制（REP持有者報(bào)告結(jié)果）收毫，我們相信Augur為此提供了最引人注目的設(shè)計(jì)攻走。

估價(jià)驅(qū)動(dòng)因素

有三個(gè)關(guān)鍵變量會(huì)影響REP的估值：

1. 現(xiàn)存資金

2. 網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用

3. 活躍報(bào)告者人數(shù)

4. 現(xiàn)存資金

現(xiàn)存資金是指在所有市場(chǎng)上下注的總金額。雖然交易量是指在平臺(tái)上交易的總金額此再，但是現(xiàn)存資金息僅指獲勝者在市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)果后將拿到的金額昔搂。

我們已經(jīng)概述了為什么Augur優(yōu)于中心化替代方案（資本、流動(dòng)性输拇、進(jìn)入壁壘摘符、安全性和對(duì)監(jiān)管的抵制）。因此策吠，Augur的潛在價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)有的預(yù)測(cè)市場(chǎng)逛裤。首先，較低的進(jìn)入壁壘表明猴抹，Augur本身的存在可以大大增加預(yù)測(cè)市場(chǎng)的規(guī)模带族，就像共享汽車(chē)擴(kuò)大出租車(chē)市場(chǎng)和數(shù)碼相機(jī)擴(kuò)大攝影市場(chǎng)一樣。由于Augur幾乎可用于任何類型的預(yù)測(cè)蟀给，因此Augur擴(kuò)展到在線賭博和全球衍生品市場(chǎng)的潛力巨大炉菲。

所有這些因素將有助于增加Augur的現(xiàn)存資金堕战。雖然無(wú)法預(yù)測(cè)這些收益的乘數(shù)，但我們預(yù)計(jì)它會(huì)很顯著∨乃現(xiàn)有的預(yù)測(cè)市場(chǎng)嘱丢，相對(duì)于Augur而言存在巨大摩擦，規(guī)模已經(jīng)是巨大的：

全球體育博彩估計(jì)價(jià)值在1-3萬(wàn)億美元之間

到2021年祠饺，在線賭博接近1萬(wàn)億美元

僅在2012年美國(guó)總統(tǒng)大選中越驻，InTrade就處理了2.3億美元

所有博彩和衍生品平臺(tái)的全球價(jià)值可能達(dá)到數(shù)萬(wàn)億

網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用

費(fèi)用結(jié)構(gòu)決定了持有人的現(xiàn)金流量，并影響了Augur對(duì)替代品的競(jìng)爭(zhēng)力道偷。 為了有效競(jìng)爭(zhēng)缀旁，Augur必須提供比中心化更低的費(fèi)用，并且與分布式的替代品競(jìng)爭(zhēng)勺鸦。 預(yù)測(cè)市場(chǎng)目前所有利潤(rùn)都要收取10％的費(fèi)用并巍，而B(niǎo)itfair的費(fèi)率通常在3-7％之間，盡管它們有時(shí)會(huì)更高换途。 我們認(rèn)為Augur的費(fèi)用將遠(yuǎn)低于這些中心化項(xiàng)目的費(fèi)用懊渡。 大多數(shù)估計(jì)表明，Augur費(fèi)用將在1％左右军拟。 我們的模型包括高于和低于此數(shù)字的費(fèi)用估算剃执。

Augur目前的結(jié)構(gòu)涉及兩種類型的費(fèi)用：市場(chǎng)創(chuàng)建者費(fèi)用和報(bào)告費(fèi)用。 每個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)創(chuàng)建者費(fèi)用都不同懈息，因?yàn)樗鼈兪怯蓜?chuàng)造市場(chǎng)的個(gè)人設(shè)定的肾档。 這些費(fèi)用將具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)橛脩魧⑦x擇參與費(fèi)用最低的市場(chǎng)辫继。

報(bào)告費(fèi)是指向報(bào)告者支付的費(fèi)用怒见，因此是與確定REP估價(jià)相關(guān)的費(fèi)用。這些費(fèi)用由Augur網(wǎng)絡(luò)動(dòng)態(tài)決定姑宽。費(fèi)用結(jié)構(gòu)旨在將所有REP的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值（AKA市值）維持在Augur市場(chǎng)現(xiàn)存資金總額的5倍速种。如果所有REP的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值低于5倍的現(xiàn)存資金，網(wǎng)絡(luò)將增加費(fèi)用低千。因此配阵，REP買(mǎi)家應(yīng)該愿意為REP支付更多費(fèi)用，從而抬高價(jià)格示血。該過(guò)程以5x為平衡點(diǎn)在兩個(gè)方向上起作用棋傍。

費(fèi)用下限為0.1％。然而难审，Augur團(tuán)隊(duì)表示瘫拣，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，這個(gè)下限以及5倍的倍數(shù)都會(huì)發(fā)生變化告喊。這些變更將由開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)在早期自行決定麸拄，但會(huì)在以后由REP持有人投票后更改派昧。

我們認(rèn)識(shí)到需要嘗試使用像Augur這樣的新型顛覆性技術(shù)。費(fèi)用必須足夠高拢切，以便為REP報(bào)告者提供現(xiàn)金流激勵(lì)蒂萎，但也足夠低，以至于Augur仍然具有競(jìng)爭(zhēng)力淮椰。

活躍報(bào)告者人數(shù)

如前所述五慈，REP持有人可以選擇決定他們是否選擇在給定的時(shí)間窗口內(nèi)報(bào)告。 活躍的報(bào)告者數(shù)量將影響費(fèi)用的分配主穗，因?yàn)橘M(fèi)用是在活躍的報(bào)告者中根據(jù)他們的REP股份分配的泻拦。 如果較少的報(bào)告者決定在給定的時(shí)間窗口內(nèi)工作，則每個(gè)REP的現(xiàn)金流量將增加忽媒。

財(cái)務(wù)模型/目標(biāo)價(jià)格

通過(guò)有關(guān)估值驅(qū)動(dòng)因素的信息争拐，我們可以為REP創(chuàng)建現(xiàn)金流量模型：每年回報(bào)=（年度現(xiàn)存資金）x（平均報(bào)告費(fèi)用）/ 11,000,000

市場(chǎng)上產(chǎn)生的報(bào)告總費(fèi)用按比例分給報(bào)告者。因此晦雨，每個(gè)REP的回報(bào)是總報(bào)告費(fèi)用除以11,000,000的函數(shù)架曹。

對(duì)于此估值，我們將使用現(xiàn)金流量多方法金赦。我們預(yù)計(jì)，在2021年对嚼，Augur網(wǎng)絡(luò)將有25億美元的現(xiàn)存資金以1％的費(fèi)率產(chǎn)生費(fèi)用夹抗。

我們之所以選擇2021年，是因?yàn)槲覀円呀?jīng)看到其他網(wǎng)絡(luò)需要大約4年的時(shí)間才能達(dá)到應(yīng)用此類分析的成熟度纵竖。我們根據(jù)前面提到的用例選擇了25億美元漠烧。瞻博網(wǎng)絡(luò)研究預(yù)計(jì)，2021年將近萬(wàn)億美元的網(wǎng)絡(luò)博彩靡砌。我們預(yù)測(cè)其中的2.5％將流經(jīng)Augur網(wǎng)絡(luò)已脓。我們認(rèn)為這是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)锳ugur相對(duì)于集中預(yù)測(cè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)（全球流動(dòng)性池通殃，較低的費(fèi)用度液，缺乏交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)）。

每股回報(bào)= 25億美元x 1％/ 11,000,000 = 22.73美元

我們保守地預(yù)測(cè)100%的REP報(bào)告者都是活躍的画舌。如果我們只有75％活躍的REP報(bào)告者堕担，那么活躍的REP報(bào)告者的現(xiàn)金流將增加33％。

我們可以為投資者愿意為2021年22.72美元現(xiàn)金流支付的乘以一個(gè)倍數(shù)曲聂。這個(gè)倍數(shù)將取決于現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)程度霹购，增長(zhǎng)速度以及宏觀環(huán)境。紐約大學(xué)金融學(xué)教授Aswath Damodaran 被廣泛地認(rèn)為是估值專家朋腋，他在不同行業(yè)的市盈率研究中發(fā)現(xiàn)齐疙，互聯(lián)網(wǎng)軟件公司的平均市盈率為221.88膜楷。我們預(yù)測(cè)更保守的市盈率：

熊市情況：10x的倍數(shù)= 22.73 X 10 = 227.27 美元

正常情況：25x的倍數(shù)= 22.73 X 25 = 568.18 美元

牛市情況：100x的倍數(shù)= 22.73 X 100 = 2,272.73 美元

然后我們必須從2021年到2017年打折。我們將按年度40％的折扣來(lái)應(yīng)對(duì)上述重大風(fēng)險(xiǎn)贞奋。這意味著貼現(xiàn)因子為（1 + 0.4）^ 4 = 3.84：

熊市情況：貼現(xiàn)值 227.27 / 3.84 = 59.16 美元

正常情況：貼現(xiàn)值 568.18 / 3.84 = 147.90 美元

牛市情況：貼現(xiàn)值 2,272.73 / 3.84 = 591.61 美元

認(rèn)識(shí)到這些貼現(xiàn)值是針對(duì)極高風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行調(diào)整非常重要的赌厅。 40％的折現(xiàn)率被認(rèn)為適合早期投資。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

Gnosis

Augur在基于以太坊的預(yù)測(cè)市場(chǎng)中的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Gnosis忆矛。 Gnosis與Augur有完全不同的設(shè)計(jì)察蹲，主要使用中心化的oracle服務(wù)，并且只在發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)才采用分布式仲裁（所有ETH持有人都可以投票）催训。 我們不會(huì)對(duì)Gnosis進(jìn)行深入探索洽议，因?yàn)樗耐ㄗC和平臺(tái)沒(méi)有通過(guò)我們的投資資格基準(zhǔn)測(cè)試。 Gnosis采用了過(guò)于復(fù)雜的通證機(jī)制和爭(zhēng)議解決流程漫拭，這種流程依賴于未經(jīng)測(cè)試和脆弱的加密經(jīng)濟(jì)假設(shè)亚兄。 此外，超過(guò)90％的GNO通證由開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)和基金會(huì)持有采驻，發(fā)布時(shí)間表未知审胚。 我們預(yù)計(jì)協(xié)議復(fù)雜性，通證分布不確定性和稀釋將對(duì)GNO令牌產(chǎn)生向下的價(jià)格壓力礼旅。

Stox

Stox是另一個(gè)基于以太坊的分布式預(yù)測(cè)市場(chǎng)膳叨。 Stox要求所有市場(chǎng)都以其原生令牌STX命名。 我們認(rèn)為在其他一些嚴(yán)重情況下痘系，這不是一個(gè)長(zhǎng)期可行的解決方案菲嘴。

中心化替代方案（拉斯維加斯體育博彩，PredictIt等）

如上所述汰翠，與中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)相比龄坪，Augur具有顯著的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì) ——全球流動(dòng)性池，更低的費(fèi)用复唤，缺乏交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和最低限度的監(jiān)管健田。

其他

Joey Krug 加入 Pantera Capital

Joey Krug是Augur的首席后端開(kāi)發(fā)人員，也是團(tuán)隊(duì)中最活躍的成員佛纫。 他最近宣布妓局，他將加入Pantera Capital作為其通證基金的合作伙伴。 該基金計(jì)劃的一個(gè)主要部分是利用該基金的大量資金來(lái)為Augur平臺(tái)提供早期流動(dòng)性呈宇。 這一點(diǎn)的重要性不容忽視跟磨。 與任何金融市場(chǎng)一樣，Augur的效用取決于高交易量和流動(dòng)性攒盈。 對(duì)于新網(wǎng)絡(luò)而言抵拘，這可能是一個(gè)難以克服的障礙，擁有大量資金來(lái)提供早期流動(dòng)性和做市服務(wù)提供了一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)型豁。

Ron Bernstein 成立了 Augment Partners Limited

預(yù)測(cè)市場(chǎng)InTrade和TradeSports的前首席執(zhí)行官Ron Bernstein僵蛛，目前是Augur的顧問(wèn)委員會(huì)成員尚蝌。 他創(chuàng)建了一家新公司Augment Partners，該公司將建立交易軟件充尉，專注于分布式協(xié)議飘言，尤其是Augur。 關(guān)于該公司的細(xì)節(jié)很少驼侠，但伯恩斯坦的LinkedIn表示姿鸿，他們將創(chuàng)建“一系列'垂直'商業(yè)市場(chǎng)，旨在利用Augur項(xiàng)目倒源】猎ぃ”Augment Partners的團(tuán)隊(duì)和顧問(wèn)包括過(guò)去的Augur員工和現(xiàn)任Augur首席開(kāi)發(fā)人員。 他們可能會(huì)努力推動(dòng)平臺(tái)的投資和應(yīng)用笋熬，并增加流動(dòng)性和市場(chǎng)热某。

結(jié)論

我們認(rèn)為，分布式的預(yù)測(cè)市場(chǎng)將重塑事件預(yù)測(cè)胳螟，使其民主化昔馋。 Augur是預(yù)測(cè)市場(chǎng)領(lǐng)域最具吸引力的投資機(jī)會(huì)。 按目前的估值（約22美元）糖耸，我們看好REP秘遏。

本文翻譯自 Multicoin Capital 的 ? Augur ($REP) Analysis and Valuation ?，翻譯中有刪改嘉竟，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系譯者刪除邦危，原文可到其官網(wǎng)申請(qǐng)下載。