?發(fā)展供應鏈金融 ?振興陜西實體經(jīng)濟

一土铺、什么是供應鏈金融二胶滋、什么樣的行業(yè)適合發(fā)展供鏈金融三板鬓、供應鏈金融的盈利模式四、陜西發(fā)展供鏈金融的必要性和重要性五究恤、如何發(fā)展供鏈金融]

2017-01-26

一俭令、什么是供應鏈金融

供應鏈金融是一種全新的融資工具。供應鏈金融是指處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位的企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)平臺部宿，依托高信用優(yōu)勢抄腔，廣開門路獲得廉價資金，通過相對有效的征信系統(tǒng)和完善的風險防范措施理张，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供融資服務赫蛇，獲得新利潤增長點，構建更緊密的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)雾叭。

供應鏈金融悟耘，從企業(yè)來看，它滿足了核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的訴求织狐，通過金融服務暂幼，實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)的價值；從銀行等資金供給方來看移迫，由于核心企業(yè)的隱性背書旺嬉，從而降低了金融機構向中小企業(yè)放款的風險。不同的行業(yè)厨埋，不同的方式鹰服，不同的速度，相同的卻是雙向的滲透和融合揽咕。這種多方共贏的生態(tài)系統(tǒng)，正是供應鏈金融未來的商業(yè)價值和發(fā)展方向套菜。供應鏈金融較好地實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本跨界的融合亲善。

供應鏈金融作為產(chǎn)業(yè)模式升級的自然演化，“從產(chǎn)業(yè)中來逗柴，到金融中去”蛹头，具有深厚的行業(yè)根基，顛覆了傳統(tǒng)金融“基于金融而金融”的范式戏溺，打開另一扇窗渣蜗，兼具金融的爆發(fā)力和產(chǎn)業(yè)的持久性。

二旷祸、什么樣的行業(yè)適合發(fā)展供鏈金融

我們提出五維模型：大產(chǎn)業(yè)耕拷、弱上下游、強控制力托享、低成本與高杠桿骚烧、標準化浸赫。大產(chǎn)業(yè)是指產(chǎn)業(yè)空間大，不易觸碰天花板赃绊；弱上下游是指客戶端中既峡，至少有一環(huán)較為弱勢，無法從銀行獲得廉價資金碧查；強控制力是指線上具有真實交易數(shù)據(jù)和征信运敢、線下?lián)碛形锪鱾}儲作后盾，從而控制風險忠售；低成本是指資金的成本低传惠，讓供應鏈金融有利可圖而又不過度增加融資方負擔，高杠桿是一定本金投入能撬動較大資產(chǎn)體量档痪；標準化是指用于融資的抵押品（抵押）相對標準化涉枫，有公允市場，即便出險腐螟，也能快速出清愿汰。我們認為，如果同時具備五大要素乐纸，則供應鏈金融水到渠成衬廷。

根據(jù)五維模型，大宗商品汽绢、行業(yè)或區(qū)域龍頭吗跋、行業(yè)信息化服務商、電商平臺宁昭、專業(yè)市場等五大領域是供應鏈金融的沃土跌宛。

二、供應鏈金融的特點

三积仗、供應鏈金融的盈利模式四

?據(jù)工商部門的統(tǒng)計疆拘，全國在冊的企業(yè)一共有1300多萬家，其中99%的是中小微企業(yè)寂曹。這些企業(yè)解決了中國50%的稅收哎迄，60%的GDP，70%的進出口業(yè)務和80%的就業(yè)隆圆。但是作出如此多貢獻的中小微企業(yè)漱挚，卻只能從銀行拿到10%不到的貸款，而且?guī)缀鯚o直接融資渺氧。幾乎所有中小微企業(yè)都面臨著融資難旨涝、融資貴的問題。

為了徹底解決中小微企業(yè)融資難侣背、融資貴的問題颊糜，2013年12月份哩治，經(jīng)國務院批準，受證監(jiān)會監(jiān)管衬鱼，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司應運而生业筏，俗稱新三板，行業(yè)人士稱之為北交所鸟赫。新三板就是為了解決中小微企業(yè)融資難蒜胖、融資貴的問題應運而生的。而且是改債權融資（間接融資）為股權融資（直接融資）抛蚤。在歐美台谢、直接融資的比例達到了85%以上，而中國岁经，還只達到17%左右朋沮，未來股權投資將逐漸成為主流。

?供應鏈金融的產(chǎn)生缀壤，真正解決了多方面長期以來存在的痛點樊拓！

首先，供應鏈金融本質(zhì)上是彌補了中小企業(yè)年化融資成本8%-20%利率的空白塘慕，給予了中小企業(yè)全新的融資工具筋夏，這在中小企業(yè)融資難背景下，具有強大的生存空間图呢。

其次条篷，滿足了核心企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)平臺產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的訴求，通過金融服務蛤织，變現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的價值赴叹。

再次，對于銀行等資金供給方而言指蚜，由于核心企業(yè)的隱性背書乞巧，降低了向中小企業(yè)放款的風險，且獲得較高的回報姚炕。

供應鏈金融在美國發(fā)展迅猛。成為核心企業(yè)重要的盈利來源丢烘，UPS和GE金融業(yè)務占總收入可達17%和30%柱宦。我們認為，供應鏈金融在中國將有更大的發(fā)展空間播瞳。究其原因掸刊，大致有二：

一是相比美國的金融自由化，我國金融管制造成金融資源配置的低效率赢乓，眾多中小企業(yè)融資成本居高不下忧侧，供應鏈融資的訴求遠高于美國石窑；

二是以互聯(lián)網(wǎng)為特征的金融創(chuàng)新在國內(nèi)如火如荼，已經(jīng)引領世界潮流蚓炬，創(chuàng)新工具施用于供應鏈松逊，全面拓寬了資金來源。目前肯夏，中國已經(jīng)摘得全球供應鏈業(yè)務規(guī)模的桂冠经宏，有關方面預測至2020年，供應鏈金融業(yè)務規(guī)模將達15萬億元驯击。

國內(nèi)供應鏈金融為什么會在去年以來爆發(fā)烁兰？

從我國當前的經(jīng)濟形勢看，核心企業(yè)已經(jīng)具備了相當優(yōu)越的發(fā)展供應鏈金融似內(nèi)外部條件：企業(yè)有深耕產(chǎn)業(yè)的根基徊都、轉(zhuǎn)型的動機沪斟、金融變革窗口以及互聯(lián)網(wǎng)的極速滲透，再加上區(qū)塊鏈技術暇矫、融資租賃主之、保理、P2P等金融工具的快速發(fā)展袱耽，為供應鏈金融敞開了資金的大門杀餐。

因此，我們認為朱巨，當前是供應鏈金融爆發(fā)的前夜史翘，催化劑在于資金端和風控模式上獲得突破。發(fā)展初期冀续，資金渠道決定供應鏈金融上限規(guī)模琼讽，而從中長期看，行業(yè)因素決定供應鏈金融整體的發(fā)展格局洪唐。

四抛丽、陜西發(fā)展供鏈金融的必要性和重要性

我們提出五維模型：大產(chǎn)業(yè)障贸、弱上下游、強控制力、低成本與高杠桿妓蛮、標準化。大產(chǎn)業(yè)是指產(chǎn)業(yè)空間大荷憋，不易觸碰天花板罐脊；弱上下游是指客戶端中，至少有一環(huán)較為弱勢枯怖，無法從銀行獲得廉價資金注整；強控制力是指線上具有真實交易數(shù)據(jù)和征信、線下?lián)碛形锪鱾}儲作后盾，從而控制風險肿轨；低成本是指資金的成本低寿冕，讓供應鏈金融有利可圖而又不過度增加融資方負擔，高杠桿是一定本金投入能撬動較大資產(chǎn)體量椒袍；標準化是指用于融資的抵押品（抵押）相對標準化驼唱，有公允市場，即便出險槐沼，也能快速出清曙蒸。我們認為，如果同時具備五大要素岗钩，則供應鏈金融水到渠成纽窟。

潛在標的有哪些？看下文兼吓！根據(jù)五維模型臂港，大宗商品、行業(yè)或區(qū)域龍頭视搏、行業(yè)信息化服務商审孽、電商平臺、專業(yè)市場等五大領域是供應鏈金融的沃土浑娜。

一佑力、搶灘金融服務空白

主流金融服務缺席的市場

中小企業(yè)融資難一直是社會頑疾，在經(jīng)濟換擋期筋遭，尤為如此打颤。擴大再生產(chǎn)，要么通過內(nèi)生式積累漓滔，要么借道民間高利貸编饺。年化8%-20%之間的融資成本，成為傳統(tǒng)金融的盲點响驴，也因此成為金融創(chuàng)新的主戰(zhàn)場透且。

供應鏈金融最大創(chuàng)新在于填補8%-20%的融資利率空白，打開中小企業(yè)融資閥門豁鲤。理論上銀行是中小企業(yè)最理想的融資對像秽誊，成本在6%-8%之間。但從收益風險配比角度看琳骡，銀行更愿意將資金大門向大型企業(yè)敞開锅论，而不愿承受過高風險。

中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向民間借貸日熬，而民間借貸的平均利率在27%左右棍厌，高企的融資成本擠壓了中小企業(yè)的生存空間，減少了中小企業(yè)的投資竖席，不利于整個供應鏈的發(fā)展耘纱。

8%-20%融資服務的空白，背后折射的是金融服務的結(jié)構性缺失毕荐，以及社會資本對中小企業(yè)所要求的不合理的過高風險補償束析。

五、如何發(fā)展供鏈金融

和傳統(tǒng)非銀機構相比,供應鏈金融具備太多優(yōu)勢：

1）供應鏈金融依托在產(chǎn)業(yè)多年的積累和沉淀憎亚，風控端天然具備優(yōu)勢员寇；

2）如果說非銀機構做的是純粹金融，則供應鏈金融則是在試圖構建金融生態(tài)第美；

3）在供應鏈金融體系中蝶锋，各非銀機構均成為體系中一部分；

4）供應鏈金融本質(zhì)上屬于大數(shù)據(jù)金融什往，延展性更

宏觀經(jīng)濟下行大背景下扳缕，中小企業(yè)生存狀況堪憂，尤其是融資難問題更為突出别威。一直以來躯舔，由于信用缺失、固定資產(chǎn)等抵押擔保產(chǎn)品少省古、財務信息不透明等粥庄，中小企業(yè)的融資是個頑疾，近年來盡管國家出臺了多項舒緩中小企業(yè)融資難的舉措豺妓，但銀行等主流資金供應方惜貸現(xiàn)象仍未有效改善惜互，中小企業(yè)要么通過內(nèi)生積累，要么高成本通過非銀行金融機構獲得資金科侈。

中小企業(yè)痛點：融資難载佳、融資貴、融資亂臀栈、融資險蔫慧。多層次金融市場的缺失，使得中小企業(yè)暴露于無主流金融機構覆蓋的尷尬境地权薯，中小企業(yè)融資也多是“富貴險中求”姑躲，融資成本高企，且相應的金融服務機構散盟蚣、亂黍析，對中小企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營和健康發(fā)展造成重大影響。

從另一方面講屎开，針對中小企業(yè)的金融服務仍是一片尚未被充分開發(fā)的大市場阐枣，新的金融模式、新的技術應用都可能徹底啟動行業(yè)崛起閥門。

除了融資難蔼两，中小企業(yè)資金亦受到行業(yè)擠占：

1）營收賬款總規(guī)模超16萬億甩鳄。以供應鏈上游企業(yè)為例，截止2012年應收賬款余額已經(jīng)達到16.6萬億额划，中小企業(yè)現(xiàn)金壓力巨大妙啃；

2）賒銷期的延長。根據(jù)《2014科法斯中國企業(yè)信用風險報告》俊戳，2013年31.7%的企業(yè)賒銷期大于60天揖赴，明顯高于2012年20.3%的企業(yè)占比，總體信用進一步惡化的趨勢非常明顯抑胎。

2燥滑，核心企業(yè)“轉(zhuǎn)型痛”

中國正處于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型期，就產(chǎn)業(yè)中企業(yè)來講阿逃，由于自身優(yōu)劣勢稟賦不同突倍，在轉(zhuǎn)型大潮中表現(xiàn)出不同的訴求。小部分掌握了產(chǎn)業(yè)核心資源的企業(yè)盆昙，希望利用金融業(yè)務將其在行業(yè)中長期建立起來的優(yōu)勢變現(xiàn)羽历；大部分中小微企業(yè)則對解決融資問題具有更強的偏好。

無疑淡喜，供應鏈金融對整個產(chǎn)業(yè)鏈的再升級都是戰(zhàn)略級突破口秕磷。

產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為行業(yè)性趨勢，核心企業(yè)亦未能幸免炼团。如：1）粗鋼產(chǎn)能利用率2014年降到最低點70%澎嚣，產(chǎn)能嚴重過剩；2）截至2015年1月瘟芝，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比負增長4.23%易桃，盈利能力持續(xù)下滑。在行業(yè)性大趨勢下锌俱，核心企業(yè)盈利能力也大幅下降晤郑。

3，直擊痛點贸宏，多方共贏

行業(yè)層面無阻力造寝，供應鏈金融的生長將極為舒展。行業(yè)趨勢總是向阻力最小的方向發(fā)展吭练，供應鏈金融無論對于核心企業(yè)還是中小微企業(yè)诫龙，乃至物流企業(yè)都具備明顯的益處，利益的產(chǎn)生并非存量之間的博弈鲫咽，而是增量的創(chuàng)造签赃。同時互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展更為供應鏈金融提供了難得的時代背景谷异，多方共贏提供充足動力。

? 四锦聊、供應鏈金融的盈利模式

供應鏈金融如何開展晰绎？結(jié)論極其簡潔：核心企業(yè)的“轉(zhuǎn)型痛”創(chuàng)造供給，中小企業(yè)的“融資痛”創(chuàng)造需求括丁，而兩者的碰撞必將催生出新的藍海業(yè)務。

供應鏈中的主體將至少在以下方面獲得益處：

1）核心企業(yè)切入供應鏈金融伶选，構建新的優(yōu)勢領地史飞，其掌握的物流、信息流仰税、資金流將充分發(fā)揮優(yōu)勢构资；

2）中小企業(yè)獲得低成本的穩(wěn)定資金，為主業(yè)提供持續(xù)動力陨簇；

3）第三方物流企業(yè)業(yè)務量上升吐绵，同時個別優(yōu)秀企業(yè)亦可通過物流、倉儲建立的優(yōu)勢切入供應鏈金融業(yè)務河绽；

4）通過供應鏈金融中的應用和拓展己单，電商平臺價值將大為提升。

第三方物流企業(yè)發(fā)揮上下游橋梁優(yōu)勢耙饰，拓展自身業(yè)務空間纹笼。物流公司具有專業(yè)的貨物存儲管理、豐富的買賣雙方的交易信息苟跪，在存貨抵押為主要形式的供應金融中具 ?備優(yōu)勢廷痘，如倉單質(zhì)押授信模式，物流企業(yè)具備充足的優(yōu)勢件已。物流企業(yè)亦可以通過搭建互聯(lián)網(wǎng)交易平臺笋额，更深入的滲透供應鏈金融。

供應鏈金融需求旺盛

五篷扩、發(fā)展供應鏈金融的必要性和重要性

中小企業(yè)總規(guī)模大兄猩，潛在融資需求旺盛。截至2015年上半年鉴未，國內(nèi)企業(yè)數(shù)量超過5000萬家厦滤，其中中小企業(yè)數(shù)量占比99%，貢獻了65%的GDP歼狼。2014年國內(nèi)社會融資總額16.5萬億掏导，若中小企業(yè)獲得與其GDP貢獻度相匹配的融資額，則融資潛在總需求將超10萬億羽峰。供應鏈金融相對于傳統(tǒng)金融機構趟咆，對中小企業(yè)融資風險的把控能力更強添瓷，幫助中小企業(yè)釋放巨大融資需求。

盤活動產(chǎn)融資值纱，2014年供應鏈金融潛在空間超10萬億鳞贷。供應鏈金融的優(yōu)勢在于動產(chǎn)融資服務，中小企業(yè)的應收賬款虐唠、存貨搀愧、預付賬款等流動資產(chǎn)均可作為融資抵押。2014年非金融企業(yè)存款疆偿、應收賬款咱筛、預付賬款總額為87.3萬億，我們在可用于供應鏈融資的動產(chǎn)比例杆故、資產(chǎn)質(zhì)押比例的不同情境下做了彈性分析迅箩，測算供應鏈金融市場空間。

假定87.3萬億中20%可用于供應鏈融資处铛，同時假定“融資金額/質(zhì)押資產(chǎn)金額”比例為60%饲趋，則2014年潛在供應鏈金融空間可達10萬億，可開發(fā)空間巨大撤蟆。

根據(jù)北大經(jīng)濟學院的一項研究顯示奕塑，2011年供應鏈金融在發(fā)達國家的增長率為10%-30%，而在中國家肯、印度等新興經(jīng)濟體的增長率在20%-25%爵川。前瞻網(wǎng)也對我國供應鏈金融市場規(guī)模進行預測，根據(jù)其預測報告2015年規(guī)模為12萬億息楔，按每年5%的增長率到2020年我國供應鏈金融市場規(guī)模將達到15萬億左右寝贡。

八、發(fā)展供應鏈金融的時機已經(jīng)成熟

供應鏈金融不是新名詞值依，但它正引領實業(yè)界的一場變革圃泡。

1.從產(chǎn)業(yè)中來，到金融中去

供應鏈金融的創(chuàng)新在于對金融業(yè)務模式的重構愿险。抽象的看颇蜡，金融的核心在于資金、業(yè)務辆亏、風控和實現(xiàn)模式风秤。金融領域的創(chuàng)新也圍繞這四個方面展開：信托在業(yè)務端建立了相對銀行的優(yōu)勢；余額寶在資金端疏通了不同市場的利率差扮叨；區(qū)塊鏈技術碍沐、供應鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融則利用大數(shù)據(jù)在業(yè)務模式和風控上實現(xiàn)了金融的重構，除此之外，供應鏈金融的特別之處還在于他根深蒂固的產(chǎn)業(yè)根基。

供應鏈金融作為產(chǎn)業(yè)模式升級的自然演化咆爽，“從產(chǎn)業(yè)中來呛凶，到金融中去”的模式最具行業(yè)根基崭捍，同時也顛覆了金融領域“基于金融而金融”的傳統(tǒng)范式粒梦，打開另一扇窗昼蛀，兼具金融的爆發(fā)力和產(chǎn)業(yè)的持久性讹剔。

2.供應鏈金融根植于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的時代由捎，爆發(fā)于互聯(lián)網(wǎng)金融的催化。對于新鮮事物的出現(xiàn)或爆發(fā)，首先要解答的是時點問題——為什么是現(xiàn)在蹬音？基本面上，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩以及盈利能力下降的壓力下蜒犯，核心企業(yè)憑借自身優(yōu)勢荞膘，嫁接金融業(yè)務羽资，率先拉開變革序幕屠升；催化上，互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)增長提供了重要契機魄缚，金融業(yè)務也在經(jīng)歷“普惠化”，同時焚廊，互聯(lián)網(wǎng)平臺在篩選和匯集同等特征用戶群嚼隘、利益相關企業(yè)群方面的優(yōu)勢被集聚放大，而正是高度集聚化的生態(tài)為供應鏈金融建立網(wǎng)絡平臺提供了堅實基礎袒餐。

3.互聯(lián)網(wǎng)的集聚效應飞蛹，正由個人用戶向企業(yè)用戶擴散，且不同于個人以用戶習慣為主要聚集標準灸眼，企業(yè)用戶的集聚直接以商業(yè)利益為粘合劑卧檐，粘性更強⊙嫘互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下霉囚，網(wǎng)絡平臺是供應鏈金融不可或缺的一環(huán)。

發(fā)展初期匕积，資金渠道決定供應鏈金融上限規(guī)模盈罐。供應鏈金融發(fā)展初期榜跌，資金需求受限于供給，對業(yè)務規(guī)模形成上限的往往不是供應鏈本身規(guī)模的大小盅粪，而是資金端不同渠道的供血能力钓葫。傳統(tǒng)模式框架下，核心企業(yè)通過自身優(yōu)質(zhì)的信用湾揽，從銀行獲取資金瓤逼，同時向上下游中小企業(yè)出借資金獲得利差收入，信用差的獲利模式極易觸碰到規(guī)模上限库物，核心企業(yè)有充足動力尋求其他金融渠道霸旗，而普惠金融的趨勢也為供應鏈金融的拓展提供便利。

中長期看戚揭，行業(yè)因素決定供應鏈金融整體格局诱告。雖然在供應鏈金融發(fā)展初期，資金成為主要上限因素民晒，若將時間窗口拉長精居，行業(yè)本身的空間及特性幾乎決定了供應鏈金融整體格局。1）行業(yè)規(guī)那北兀空間直接影響融資需求空間靴姿；2）行業(yè)產(chǎn)品標準化程度決定了供應鏈金融業(yè)務實現(xiàn)的難易程度；3）行業(yè)格局決定不同企業(yè)轉(zhuǎn)型供應鏈金融業(yè)務的資源稟賦程度磁滚。

供應鏈金融具備三大風險控制優(yōu)勢佛吓。與傳統(tǒng)金融相比較，供應鏈金融在行業(yè)宏觀把控垂攘、企業(yè)信用信息以及平臺數(shù)據(jù)上都具備優(yōu)勢维雇。金融企業(yè)的核心仍然是風險定價能力，核心企業(yè)將風險識別的優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化為金融業(yè)務利潤晒他。

六吱型、供應鏈金融與傳統(tǒng)金融業(yè)務的差別

供應鏈金融不是新名詞，但其具體運作模式完成了演化升級陨仅，與傳統(tǒng)的金融模式相比較津滞，有三個核心點：業(yè)務主體、授信模式以及業(yè)務模式灼伤。

1.業(yè)務主體與'傳統(tǒng)金融模式不同

金融業(yè)務主體從銀行到核心企業(yè)触徐。傳統(tǒng)供應鏈金融模式下，銀行作為業(yè)務主體饺蔑，基于核心企業(yè)的信用資質(zhì)給上下游中小企業(yè)進行授信锌介。而新模式下，核心企業(yè)成為了金融業(yè)務的主體，其資金來源也突破銀行單一通道的限制孔祸，進一步擴展到多元非銀金融機構隆敢，甚至通過自己獲取金融牌照來實現(xiàn)資金的融通。相應的崔慧，核心企業(yè)也獲得了原本屬于金融機構的利差收入拂蝎。

不同于市場將金融業(yè)務作為核心企業(yè)輔助性業(yè)務的主流觀點，我們認為惶室，只要供應鏈金融可以提供更大的利潤温自，核心企業(yè)沒有動機限制金融業(yè)務發(fā)展。

.2.授信主體與'傳統(tǒng)金融模式不同

授信主體由原來的“N”到現(xiàn)在的“1”皇钞。中小企業(yè)本身直接在銀行融資的難度較大悼泌，傳統(tǒng)供應鏈金融模式下通過核心企業(yè)的類擔保獲得銀行融資，本質(zhì)上仍是基于信用差進行資金的融通夹界，銀行授信主體既包括核心企業(yè)馆里，也包括中小企業(yè)，也即是對N個企業(yè)的整體授信可柿。

新模式下鸠踪，資金方只對核心企業(yè)授信，而核心企業(yè)再基于實體交易對中下游企業(yè)授信复斥，資金風險敞口由銀行端下移至核心企業(yè)营密。

作為風險承擔主體，核心企業(yè)也將獲得相應風險溢價收益目锭；此外评汰，基于自身對行業(yè)以及上下游企業(yè)的信息優(yōu)勢，進一步獲得風險定價能力提升的收益侣集，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置键俱。

3.業(yè)務模式與'傳統(tǒng)金融模式不同

供應鏈金融本質(zhì)上是O2O模式的演化兰绣。不同于一般線下體驗世分、線上提交需求的O2O模式，產(chǎn)業(yè)鏈金融的O2O模式中線下因素更為核心缀辩。線下產(chǎn)業(yè)因素是供應鏈金融的根基所在臭埋，掌握了核心渠道或具備核心品牌的企業(yè)轉(zhuǎn)型供應鏈金融業(yè)務最具優(yōu)勢，其核心位置被其他企業(yè)代替的可能性較低臀玄。線上平臺最大的作用在于供給瓢阴、需求信息匹配效率的提升，以及對運作效率的提升健无。而一般產(chǎn)業(yè)垂直領域電商均興起于近幾年荣恐，目前仍面臨新進入者的潛在威脅，真正具備“護城河”特質(zhì)的電商平臺較少，更需深度挖掘叠穆。

七少漆、供應鏈金融的盈利模式

供應鏈金融的生存空間：四個利差

要在銀行主導的金融體系中立足，核心企業(yè)必須要有自己的相對競爭點硼被，通過比較優(yōu)勢開拓生存空間,示损。

第一個盈利模式：信用差

核心企業(yè)與中小企業(yè)之間的信用差是供應鏈金融的資金源頭。核心企業(yè)擁有規(guī)模更大的業(yè)務規(guī)模嚷硫，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位检访，高信用在資金獲取上具備天然優(yōu)勢。從金融體系融資的差異本質(zhì)上是信用的差異仔掸，也是供應鏈金融的資金源頭脆贵。此外，核心企業(yè)依靠自身對產(chǎn)業(yè)鏈的強把控力起暮，擁有更多的預收賬款（對下游企業(yè)）和應付賬款（對上游企業(yè)）丹禀，較為充裕的現(xiàn)金進一步增強其信用等級。

第二個盈利模式：認知差

基于對行業(yè)以及上下游企業(yè)的更深認識鞋怀，核心企業(yè)在風控端具備優(yōu)勢双泪。金融領域最核心的競爭力仍是風險定價能力，核心企業(yè)的立足之本在于其天然的風險識別能力密似，從而獲得超額風險溢價焙矛。1）核心企業(yè)對行業(yè)具備更為深刻的認知，對行業(yè)周期以及微觀運行都具備傳統(tǒng)金融機構不可比擬的優(yōu)勢残腌；2）基于業(yè)務往來所形成的對上下游企業(yè)信息更為核心的把控村斟。

第三個盈利模式：模式差

不動產(chǎn)抵押模式具備差異化競爭實力。在國外市場成熟國家抛猫，銀行所接受的企業(yè)抵押中超60%是基于存貨和應收賬款的動產(chǎn)抵押蟆盹，而國內(nèi)不動產(chǎn)抵押占到了70%以上的份額。動產(chǎn)抵押對金融機構要求更高闺金，對抵押品更需要高頻次的監(jiān)控及信息互通逾滥，而目前的互聯(lián)網(wǎng)金融趨勢切到好處的解決了這個痛點，核心企業(yè)基于自身業(yè)務把控能力败匹、倉儲能力以及互聯(lián)網(wǎng)平臺寨昙，在以不動產(chǎn)抵押為核心的融資模式上較傳統(tǒng)金融機構更具優(yōu)勢。

第四個盈利模式：生態(tài)差

扎根于產(chǎn)業(yè)掀亩，供應鏈金融O2O生態(tài)更接地氣舔哪。與傳統(tǒng)金融機構相比，核心企業(yè)更易搭建供應鏈融資生態(tài)槽棍。在發(fā)展成熟階段捉蚤，供應鏈金融將在產(chǎn)品抬驴、物流、倉儲缆巧、資金融通等多個維度建立起以核心企業(yè)為中心的生態(tài)系統(tǒng)怎爵，而互聯(lián)網(wǎng)從消費到產(chǎn)業(yè)、從個人到企業(yè)的滲透加速了供應鏈金融生態(tài)的成型盅蝗。與金融機構只做金融業(yè)務相比义郑，供應鏈金融在產(chǎn)品業(yè)務端對上下游企業(yè)更具粘性袍嬉，且相比于產(chǎn)品消費端的O2O模式更具產(chǎn)業(yè)根基祝蝠。

目前時點看羞福，核心企業(yè)已經(jīng)具備了相當優(yōu)越的內(nèi)外條件：深耕產(chǎn)業(yè)的根基、轉(zhuǎn)型的動機狂秦、金融變革窗口以及互聯(lián)網(wǎng)的極速滲透灌侣，未來的突破點在于資金端和風控模式。

九裂问、如何開展供應鏈金融

?供應鏈金融涉及到不同的資金渠道侧啼、不同產(chǎn)業(yè)格局以及產(chǎn)品形式等因素，具體業(yè)務組織形式復雜多樣堪簿。通過現(xiàn)象看本質(zhì)痊乾，我們在復雜多變的影響因子中總結(jié)出五個核心因素，他們的具體組合方式將直接決定供應鏈金融業(yè)務的潛在價值：產(chǎn)業(yè)空間椭更、上下游格局哪审、核心控制力、資金渠道和產(chǎn)品標準化程度虑瀑。

以金融的視角看供應鏈金融湿滓！

供應鏈金融具有產(chǎn)業(yè)和金融兩個屬性，由于對兩個屬性不同的側(cè)重舌狗，市場對于供應鏈金融的定位也不同叽奥。產(chǎn)業(yè)視角下朝氓，金融業(yè)務僅作為主業(yè)的補充膀篮，其存在目的仍在于強化主業(yè)，對金融業(yè)務的體量沒有過多期望谈截；金融視角下簸喂，供應鏈金融業(yè)務定位于傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn)型的標桿方向扼倘，且以金融的思維謀求業(yè)務推進再菊。

我們認為纠拔，應以金融的視角看供應鏈金融：1）金融領域是一個沒有經(jīng)歷過殘酷市場化競爭的行業(yè)泛豪，政策上普惠金融的推進诡曙，金融市場格局迎來變數(shù)价卤，空間足夠大；2）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然要求稳其；3）供應鏈金融本質(zhì)上仍是金融業(yè)務既鞠。

資金端、資產(chǎn)端和風控模式是金融業(yè)務的關鍵要素洒敏。以金融的視角看供應鏈金融，必須抓住金融業(yè)務的本質(zhì)函荣，才可以在變幻的供應鏈金融模式下領悟到核心乘碑。資金的融通是金融業(yè)務的核心金拒，在供應鏈金融框架下，資金端涉及到資源規(guī)模和價格绪抛；資產(chǎn)端有關行業(yè)空間大小、行業(yè)格局及核心企業(yè)對上下游中小企業(yè)的把控力睦疫；風控端則要看基本模式、產(chǎn)品標準化程度蛤育、倉儲能力等。掌握了金融本質(zhì)的核心瓦糕，才能選出真正好標的底洗。

資金-渠道or牌照

資金端是供應鏈金融的開始，中短期決定供應鏈金融業(yè)務規(guī)模咕娄，資金規(guī)模和價格是核心看點。從資金來源上，可以分為外部渠道資金和內(nèi)部資金圣贸，優(yōu)劣對比應該回歸到對資金成本、息差和風險的影響上用含。

外部渠道資金

外部資金運用本質(zhì)仍是核心企業(yè)與中小企業(yè)的信用差痴鳄。供應鏈金融較為保守的模式，即核心企業(yè)利用自身信用優(yōu)勢獲得外部資金肠缔，同時基于自身對中小企業(yè)業(yè)務往來形成的風控優(yōu)勢夏跷，針對中小企業(yè)進行資金融通業(yè)務哼转。核心企業(yè)和中小企業(yè)在外部融資能力上的差別是信用的差別明未，供應鏈金融存在的基礎也即企業(yè)之間的信用極差槽华。

信用極差大小決定業(yè)務空間，資金成本低趟妥，規(guī)模易觸上限猫态。在外部渠道融資模式下，核心企業(yè)與中小企業(yè)都作為金融機構的乙方披摄，定位上沒有本質(zhì)差別亲雪，真正的差別在于對于外部資金的融資能力，所以信用極差的大小決定供應鏈金融業(yè)務空間疚膊。核心企業(yè)從銀行獲得貸款較為容易义辕，同時貸款成本較非銀機構融資成本要低，一般在7%-10%左右寓盗。外部融資模式下最大的瓶頸及資金規(guī)模灌砖，基于信用差獲得的金融業(yè)務，在空間上容易受到限制傀蚌，這也是產(chǎn)業(yè)視角下對供應鏈金融業(yè)務空間持保留意見的原因基显。

以金融的視角看供應鏈金融，我們更看好通過獲得金融牌照的方式獲得資金來源的模式善炫。

獲取金融牌照

甄別不同牌照價值撩幽，看杠桿、看資本實力箩艺、亦看資金價格窜醉。核心企業(yè)申請金融牌照最大的價值在于對資金端把控力的增強，且在經(jīng)營戰(zhàn)略上相較于純利用外部資金艺谆，更偏向于金融機構的定位酱虎。價值選擇上，自身資本實力越高擂涛、杠桿倍數(shù)越高读串、資金價格越低則價值越大。

多元金融牌照中撒妈，首推融資租賃恢暖、保理及P2P。多元金融牌照中狰右，優(yōu)劣的主要考量標準為杠桿倍數(shù)與具體模式杰捂，其中融資租賃、保理及P2P質(zhì)地最優(yōu)棋蚌。融資租賃和保理是目前發(fā)展最快的非銀子板塊嫁佳，優(yōu)勢在于政策上規(guī)范與支持挨队，以及在外資、銀行資金利用上的優(yōu)勢蒿往，10倍杠桿倍數(shù)在非銀金融牌照中也屬上乘盛垦；P2P平臺的優(yōu)勢在于資金沒有理論上限，在風險可控的前提下瓤漏，只要有利益腾夯，總有資金參與。相比較而言蔬充，小貸公司杠桿倍數(shù)較低蝶俱，擔保公司雖然杠桿倍數(shù)10倍，但業(yè)務上只提供擔保饥漫，仍需接洽外部資金榨呆。

資產(chǎn)證券化加速杠桿釋放。目前券商資產(chǎn)證券化已經(jīng)實行注冊制庸队，同時各類資產(chǎn)管理平臺都為金融資產(chǎn)的證券化以及轉(zhuǎn)讓提供便利积蜻，從而加速資金杠桿的釋放。若參照美國資產(chǎn)證券化資產(chǎn)規(guī)模占GDP40%的比重皿哨，國內(nèi)資產(chǎn)證券化空間5.6萬億浅侨，核心企業(yè)在資產(chǎn)端的操作空間將大為提升。

十证膨、什么樣的行業(yè)適合發(fā)展供鏈金融

并不是所有產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)都適合做產(chǎn)業(yè)鏈金融如输，在規(guī)模效應下才具備真正轉(zhuǎn)型價值。產(chǎn)業(yè)端決定價值的核心要素有三個方面：大行業(yè)央勒、強控制力不见、弱上下游。

.1.大行業(yè)

大行業(yè)有大空間崔步。大行業(yè)蘊藏巨大融資需求稳吮，意味著供應鏈金融所具有的潛在空間，只有存在較大的金融業(yè)務空間井濒，核心企業(yè)轉(zhuǎn)型動力才更足灶似。除了直接的規(guī)模影響之外，大行業(yè)中核心企業(yè)和上下游中小企業(yè)之間的關系越為復雜瑞你，核心企業(yè)通過建立互聯(lián)網(wǎng)平臺所具備的效率提升空間也越大酪惭，相比于傳統(tǒng)金融機構所具有的優(yōu)勢也越為明顯。

在供應鏈金融資產(chǎn)端價值判斷中者甲，“大行業(yè)”是第一位的春感，只有大行業(yè)才具備較大的供應鏈金融業(yè)務拓展價值，然后再去判斷上下游企業(yè)是否存在融資需求，以及核心企業(yè)對于融資需求的滿足能力鲫懒。如能源化工行業(yè)屬于典型的大行業(yè)嫩实。

2.弱上下游：融資需求存在痛點

上下游強弱決定融資痛點程度。上下游企業(yè)越弱勢窥岩，其融資需求越無法得到充分滿足甲献，融資痛點的存在是核心企業(yè)供應鏈金融業(yè)務的前提。供應鏈金融所要解決的正是上下游企業(yè)融資痛點問題谦秧，痛點越深竟纳，供應鏈金融施展相對優(yōu)勢的空間越大撵溃，而較為強勢的上下游則意味著核心企業(yè)轉(zhuǎn)型金融服務的難度越大疚鲤。

傳統(tǒng)金融機構以不動產(chǎn)抵押為主，供應鏈金融以動產(chǎn)抵押為主要競爭手段缘挑。一般中小企業(yè)固定資產(chǎn)較少集歇，而以應收賬款和存貨方式存在的動產(chǎn)較多，從傳統(tǒng)金融機構獲得貸款的難度大语淘。核心企業(yè)基于實體業(yè)務往來所具備的信息優(yōu)勢诲宇，針對中小企業(yè)進行相關動產(chǎn)質(zhì)押融資，形成與傳統(tǒng)金融機構的產(chǎn)異化競爭格局惶翻。

3.強控制力：解決痛點能力

壟斷優(yōu)于寡頭姑蓝，寡頭優(yōu)于競爭。核心企業(yè)依靠自身優(yōu)勢已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈中某些環(huán)節(jié)形成較強的市場競爭力吕粗，競爭力大小決定其對上下游企業(yè)的話語權纺荧，話語權的強弱視核心企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的市場格局，壟斷優(yōu)于寡頭颅筋，寡頭優(yōu)于競爭宙暇。其中，處于壟斷地位的核心企業(yè)對上下游中小企業(yè)的話語權最強议泵，這將在兩方面提升核心企業(yè)的金融服務能力：1）對上下游把控力越強占贫，相對信用極差越大，融資相對優(yōu)勢越大先口；2）更強的供應鏈金融業(yè)務主導能力型奥。

工業(yè)企業(yè)對行業(yè)把控力側(cè)重產(chǎn)業(yè)中上游，電商平臺側(cè)重下游碉京。核心企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的不同位置厢汹，將直接決定其供應鏈金融業(yè)務的展業(yè)領域，可從覆蓋領域的廣度和深度判斷價值收夸。物流企業(yè)覆蓋領域最為廣泛坑匠，但相對于制造企業(yè)和電商平臺，物流企業(yè)業(yè)務深度較低卧惜；核心制造業(yè)企業(yè)與原材料供應商和經(jīng)銷商接觸較為緊密厘灼；電商平臺在廣度上最低夹纫，但由于較高的消費頻次，其具備最高的覆蓋深度设凹，如京東白條等即是在與消費者高頻次互動形成的大數(shù)據(jù)基礎上展開舰讹。

4.風險控制能力是供應鏈金融生存的關鍵

金融競爭本質(zhì)在于風險定價能力。在供應鏈金融領域闪朱，核心企業(yè)相對于傳統(tǒng)企業(yè)優(yōu)勢的本質(zhì)即在于風險定價能力的增強月匣。電商類核心企業(yè)優(yōu)勢在于大數(shù)據(jù)下的信用評估體系，產(chǎn)業(yè)類核心企業(yè)優(yōu)勢在于對動產(chǎn)融資的把控力奋姿。

產(chǎn)業(yè)類核心企業(yè)風控：產(chǎn)品標準化+倉儲能力锄开。產(chǎn)品標準化程度越高，價值評估越容易称诗，同時高度標準化的產(chǎn)品在資產(chǎn)處置上更容易萍悴，降低流動性風險。核心企業(yè)自建倉儲可以有效控制信用風險寓免，也是產(chǎn)業(yè)類核心企業(yè)風險控制能力的最重要因素之一癣诱。

平臺類核心企業(yè)風控：大數(shù)據(jù)優(yōu)勢。電商平臺類核心企業(yè)袜香，擁有更高的業(yè)務頻次撕予，上下游分別為供應商和消費者，基于應收賬款蜈首、預付賬款貸款以及信用融資是主要形式实抡，風險控制主要依靠平臺交易往來所形成的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢。

五疾就、發(fā)展供鏈金融的五大模式

最容易孕育供應鏈金融的五大領域：專業(yè)市場澜术、行業(yè)信息化龍頭、大宗商品猬腰、電商平臺鸟废、行業(yè)或區(qū)域龍頭。

1.專業(yè)市場：起步容易姑荷，做好難

專業(yè)市場優(yōu)勢在于“坐商的聚集”生態(tài)盒延。專業(yè)市場集中交易某一類或若干類具備較強互補或替代性的商品，其將傳統(tǒng)坐商聚集一起的業(yè)態(tài)天然利于供應鏈金融的展開鼠冕，較強的可復制性有利于降低供應鏈金融業(yè)務的邊際成本添寺，同時示范效應也極易在商戶之間傳播。本質(zhì)上講懈费，專業(yè)市場部分實現(xiàn)了電商“聚集”的生態(tài)计露，但在效率上仍然具有明顯差距，這也是供應鏈金融在專業(yè)市場“起步容易，做好難”的重要原因之一票罐。

專業(yè)市場的沖擊源于電商與物流的崛起叉趣。

專業(yè)市場目前正受到多方面的沖擊，虛擬端：電商的興起使互聯(lián)網(wǎng)的高效發(fā)揮到了極致该押，其建立了供應商疗杉、經(jīng)銷商、消費者蚕礼，以及所產(chǎn)生的信息烟具、資金的高度聚集虛擬業(yè)態(tài)，極大提升信息溝通效率奠蹬，同時虛擬市場上增加物品種類的邊際成本接近于零朝聋，多品類、個性化憂于專業(yè)市場的單一罩润；

實物端：物流崛起之后玖翅，供應商翼馆、經(jīng)銷商以及消費者在空間上的不一致成為常態(tài)割以，專業(yè)市場存在之根本受到了沖擊，“一柜難求”的景象依然成為過去時应媚。

轉(zhuǎn)型路徑逐步清晰：互聯(lián)網(wǎng)化與供應鏈金融严沥。專業(yè)市場受到?jīng)_擊后，轉(zhuǎn)型方向主要有兩個維度中姜，一是順應電子商務大潮對專業(yè)市場進行改造升級消玄，將傳統(tǒng)線下業(yè)務搬至網(wǎng)上；二是依托供應鏈金融服務尋求支撐丢胚，專業(yè)市場掌握大量優(yōu)質(zhì)商戶資源翩瓜，以商戶為中心，服務上下游融資携龟、物流等需求兔跌，將打開轉(zhuǎn)型空間。

起步容易峡蟋，做好難坟桅。專業(yè)市場在“弱上下游”、“強控制力”方面均具備天然優(yōu)勢蕊蝗，資金來源方面至少未有明顯劣勢可能仅乓，路徑上可以通過持有金融牌照，也可以利用其他金融機構資金蓬戚。由于專業(yè)市場在聚集商家以及消費者方面天然具備優(yōu)勢夸楣，供應鏈金融初步開展較易，但在行業(yè)空間上，專業(yè)市場面臨明顯約束豫喧，以單品類消費品為主線下市場中洞慎，市場空間的天花板瓶頸比較明顯。

2.行業(yè)信息化龍頭：

真實交易數(shù)據(jù)和征信系統(tǒng)是核心優(yōu)勢

行業(yè)信息化龍頭轉(zhuǎn)型供應鏈金融嘿棘。行業(yè)信息化龍頭劲腿，為特定某個或兩三個行業(yè)提供信息化服務。長期以來鸟妙，信息化服務商的主要利潤來自軟件焦人、系統(tǒng)集成和系統(tǒng)運維三大部分，維持著較為穩(wěn)定的增長速度重父。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展花椭，信息化龍頭企業(yè)切入金融領域正成為行業(yè)標配。

行業(yè)信息化龍頭借助軟件的推廣使用房午，滲透到服務對象的生產(chǎn)矿辽、經(jīng)營交易中去，產(chǎn)生系列大數(shù)據(jù)郭厌，這些數(shù)據(jù)本身即是征信系統(tǒng)天然素材袋倔。

供應鏈金融的本質(zhì)是金融，征信體系是信息化龍頭風控利器折柠。供應鏈金融本質(zhì)仍是金融宾娜，風險定價能力仍是競爭的最為核心的內(nèi)容。在與傳統(tǒng)金融的對比中扇售，供應鏈金融的風控優(yōu)勢有兩方面：大數(shù)據(jù)下的征信系統(tǒng)前塔、融資質(zhì)押標的下的標準化，顯然信息化龍頭在前者具備明顯優(yōu)于傳統(tǒng)金融機構的優(yōu)勢承冰。

行業(yè)信息化龍頭依托大數(shù)據(jù)华弓，在風控端具備優(yōu)勢，市場空間方面視不同行業(yè)而異困乒。需要指出的是寂屏，行業(yè)信息化龍頭一般缺少對于上下游企業(yè)。

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