共分為三部分：財報分析、企業(yè)分析统抬、估值分析
第一部分火本，財務(wù)報表分析危队。
對三大報表分析，資產(chǎn)負(fù)債表有7個指標(biāo)钙畔，利潤表有5個指標(biāo)茫陆，現(xiàn)金流量表有4個指標(biāo)，共16個指標(biāo)擎析。
一簿盅、資產(chǎn)負(fù)債表分析
（一）資產(chǎn)增長率，判斷公司成長性
雙匯發(fā)展總資產(chǎn)金額200多億元揍魂，實力較強桨醋。增速一般，異常年份為2016年愉烙、2019年讨盒，2016年大額分紅69億元，2019年存貨增加多步责。
對比同行業(yè)返顺，i問財搜索“雙匯發(fā)展、龍大肉食蔓肯、華統(tǒng)股份近五年總資產(chǎn)遂鹊，2015年總資產(chǎn)同比增長率，2016年總資產(chǎn)同比增長率蔗包，2017年總資產(chǎn)同比增長率秉扑，2018年總資產(chǎn)同比增長率，2019年總資產(chǎn)同比增長率”
龍大肉食和華統(tǒng)股份近年持續(xù)大幅擴張调限，雙匯發(fā)展是行業(yè)老大舟陆，擴張能力一般。
（二）資產(chǎn)負(fù)債率耻矮，判斷公司有無償債風(fēng)險
如果大于60%的公司秦躯，債務(wù)風(fēng)險較大。
雙匯發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率低于60%裆装，沒有債務(wù)風(fēng)險踱承。
看同行業(yè)，i問財搜索“雙匯發(fā)展哨免、龍大肉食茎活、華統(tǒng)股份近五年資產(chǎn)負(fù)債率”
三家公司負(fù)債率都在安全范圍內(nèi)，龍大肉食2019年負(fù)債率明顯高一些琢唾，以后年度的擴張能力受限载荔。
（三）有息負(fù)債和貨幣資金，看企業(yè)有無短期償債風(fēng)險
對于資產(chǎn)負(fù)債率>40%的公司慧耍，我們要看他的貨幣資金是否大于有息負(fù)債身辨；有息負(fù)債包括：短期借款丐谋、應(yīng)付利息、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債煌珊、長期借款号俐、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款定庵。
雙匯發(fā)展負(fù)債率低于40%吏饿，沒有償債風(fēng)險。
（四）應(yīng)收預(yù)付與應(yīng)付預(yù)收蔬浙，看行業(yè)競爭力情況
雙匯發(fā)展“應(yīng)付預(yù)收”大于“應(yīng)收預(yù)付”無償占用了上下游資金幾十億元猪落，公司在行業(yè)中地位高。
（五）固定資產(chǎn)占比畴博，判斷公司輕重風(fēng)險
（固定資產(chǎn)+在建工程+工程物資）/總資產(chǎn)笨忌，如果>40%，為重資產(chǎn)型公司俱病，風(fēng)險較大官疲。
雙匯發(fā)展2019年之前屬于重資產(chǎn)型公司，但有向輕資產(chǎn)型公司轉(zhuǎn)型的趨勢亮隙。
（六）投資類資產(chǎn)分析途凫，判斷公司是否專注主業(yè)
投資類資產(chǎn)包括：以公允價值計量且變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)溢吻、持有至到期投資维费、投資性房地產(chǎn)、與主業(yè)無關(guān)的長期股權(quán)投資促王。
投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例低于1%犀盟，非常專注主業(yè)。
（七）凈資產(chǎn)收益率分析蝇狼，判斷公司獲利能力
雙匯發(fā)展2019年歸母凈利潤為54億元且蓬，獲利能力強。
ROE持續(xù)增長题翰，從27.24%增長到37.37%，非常優(yōu)秀诈胜。
二豹障、利潤表分析
（一）營業(yè)收入增長，判斷公司的行業(yè)地位及成長能力
通過營業(yè)收入的金額與含金量看公司的行業(yè)地位焦匈，金額絕對值要大血公，銷售產(chǎn)品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入>1.1，銷售產(chǎn)品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=本期商品銷售凈額+應(yīng)收賬款減少+預(yù)收賬款增加缓熟；通過營業(yè)收入增長率看公司成長能力累魔，增長率>10%摔笤；差公司：銷售產(chǎn)品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入<1，營業(yè)收入增長率<10%垦写。
雙匯發(fā)展2019年營業(yè)收入603億元吕世，規(guī)模大，行業(yè)地位高梯投。
雙匯發(fā)展收現(xiàn)與營業(yè)收入的比值接近110%命辖，比較優(yōu)秀。
營業(yè)收入增長率近五年分別為-2.19%分蓖、15.94%尔艇、-2.65%、-3.33%么鹤、23.67%终娃，有三年為負(fù)增長、兩年為正增長蒸甜，說明雙匯發(fā)展進入了成熟期棠耕，成長性一般。
（二）毛利率迅皇，判斷公司產(chǎn)品競爭力
毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入昧辽；毛利率>40%，有核心競爭力登颓，<40%搅荞，競爭壓力大；如果毛利率低的公司想要獲得高收益率框咙，需要提高周轉(zhuǎn)率或加杠桿咕痛。
雙匯發(fā)展毛利率在20%左右，競爭壓力大喇嘱。
但對比同行業(yè)的龍大肉食茉贡、華統(tǒng)股份，毛利率均在10%以下者铜，雙匯發(fā)展在同行業(yè)中的優(yōu)勢還是非常明顯的腔丧，產(chǎn)品有很強的競爭力。
（三）費用率作烟，判斷公司成本管控能力
費用率=（銷售費用+管理費用+財務(wù)費用）/總營業(yè)收入愉粤；優(yōu)秀公司費用率/毛利率<40%，差勁公司費用率/毛利率>60%拿撩。
雙匯發(fā)展費用率在10%以下衣厘，較低。費用率與毛利率的比值總體低于40%，很優(yōu)秀影暴。
（四）主營利潤分析错邦，判斷公司盈利能力及利潤質(zhì)量
主營利潤率=主營利潤/營業(yè)收入；主營與利潤總額的比率=主營利潤/利潤總額型宙，至少應(yīng)該>80%撬呢，這樣才可以持續(xù)。
雙匯發(fā)展2019年主營利潤達到69億元早歇，盈利能力強倾芝，近五年主營與利潤總額的比率接近或超過100%，利潤質(zhì)量非常高箭跳。
（五）凈利潤現(xiàn)金含量晨另，看利潤質(zhì)量
凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤>1（至少0.8），好公司谱姓；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額=凈利潤+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+財務(wù)費用+存貨減少+應(yīng)收賬款減少+應(yīng)付賬款增加借尿；增長率，>10%增速較快屉来，<0%路翻，處于衰落中。
雙匯發(fā)展2019年凈利潤56.6億元茄靠，盈利能量強茂契；近五年同比增長分別為4.77%、3.28%慨绳、-1.12%掉冶、12.55%、11.61%脐雪，近兩年高于10%厌小，增長較快。
凈利潤現(xiàn)金含量平均接近110%战秋，很優(yōu)秀璧亚，但2019年大幅回落至78.07%，有異常脂信。2019年凈利潤增加了11.61%癣蟋，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻減少了14.84%，引起異常的主要原因是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少導(dǎo)致的狰闪。
經(jīng)營流入梢薪、經(jīng)營流出均大幅增加，且流入尝哆、流出科目主要是正常的經(jīng)營活動，原因應(yīng)該是原材料甜攀、庫存增加秋泄。
利潤質(zhì)量高琐馆。
三、現(xiàn)金流量表
（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析恒序，看造血能力
看正負(fù)瘦麸，<0直接淘汰；看金額歧胁，越大越好滋饲。
雙匯發(fā)展近五年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均大于0，2019年為44億元喊巍，造血能力強大屠缭。
（二）投資活動現(xiàn)金流分析，判斷成長性
看金額崭参，金額大呵曹，公司擴張中，成長能力強何暮，金額小奄喂，公司擴張慢，影響營業(yè)收入和利潤海洼；看比率跨新，購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額坏逢，>10%且<60%比較好域帐，>100%太激進，<10%成長慢词疼。
雙匯發(fā)展最近購買固定資產(chǎn)俯树、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額在6.7億到25億元，金額大贰盗，說明公司在擴張之中许饿，占“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”的比值在9.32%-39.12%，總體較好舵盈，可以持續(xù)擴張陋率。
（三）籌資活動分析，看公司分紅情況秽晚，判斷公司的品質(zhì)
分紅/歸母凈利潤>30%瓦糟，優(yōu)秀公司。
雙匯發(fā)展最近6年的分紅/凈利潤在60%以上赴蝇，非常優(yōu)秀菩浙。
（四）公司類型分析
雙匯發(fā)展最近6年中有1年為“正正負(fù)”型、5年為“正負(fù)負(fù)”型，都是好公司的類型劲蜻，非常優(yōu)秀陆淀。
第二部分，企業(yè)分析
企業(yè)分析分為6部分先嬉，行業(yè)所處階段轧苫、行業(yè)市場規(guī)模、行業(yè)競爭格局疫蔓、企業(yè)護城河含懊、企業(yè)團隊、企業(yè)文化
一衅胀、行業(yè)所處階段
根據(jù)近五年凈利潤進行判斷岔乔。
近五年除雙匯發(fā)展外，平均增長均超過10%拗小，說明行業(yè)處于成長期重罪。
雙匯發(fā)展增長在前四公司中，平均增長最慢哀九。
二剿配、行業(yè)市場規(guī)模
年增長在5%左右，說明行業(yè)處于成熟期阅束。
雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)收入增長呼胚，平均增長最慢。
三息裸、行業(yè)競爭格局
雙匯發(fā)展在每股收益蝇更、凈利潤、營業(yè)總收入呼盆、總資產(chǎn)年扩、凈資產(chǎn)收益率、總股本6項排名第一访圃，每股凈資產(chǎn)排名第二厨幻，每股現(xiàn)金流排名第四，股東權(quán)益比例排名第四腿时，銷售毛利率排名第四况脆，行業(yè)地位很高。
四批糟、企業(yè)護城河
護城河類型有11個格了，無形資產(chǎn)類別4個：專利、牌照徽鼎、許可證盛末、品牌弹惦，成本優(yōu)勢類別5個：規(guī)模經(jīng)濟、獨特的資源悄但、工藝優(yōu)勢肤频、獨特的地理位置、銷售渠道，再加上轉(zhuǎn)換成本肤京、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)历涝。下面逐個分析。
（一）無形資產(chǎn)/專利
專利是定性分析隙畜，查看最近期年度財報的“核心競爭力分析”部分，在財報中搜索“競爭力”、“專利”挖藏。
經(jīng)搜索，雙匯發(fā)展沒有專利的護城河厢漩。
（二）無形資產(chǎn)/牌照
在網(wǎng)絡(luò)搜索相關(guān)行業(yè)是否有準(zhǔn)入門檻膜眠，國家管控是否較強。
我國肉制品加工企業(yè)眾多溜嗜，門檻較低宵膨。
雙匯發(fā)展無牌照的護城河。
（三）無形資產(chǎn)/許可證
肉制品需要許可證炸宵，但門檻較低辟躏。
雙匯發(fā)展無許可證的護城河。
（四）無形資產(chǎn)/品牌
品牌分析需要進行定性土全、定量分析捎琐，定性分析看企業(yè)年報里的“核心競爭力分析”，定量分析看企業(yè)的毛利率裹匙、凈利率是否行業(yè)前三名瑞凑，凈營業(yè)周期是否比較短。
定性分析：
雙匯發(fā)展核心競爭力的第一條就是品牌概页，雙匯發(fā)展有很好的品牌籽御。
定量分析：
毛利率，2018绰沥、2019年第三篱蝇；凈利率2019年第三，2018年第一徽曲。
再看凈營業(yè)周期零截。
凈營業(yè)周期 = 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) + 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) - 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
毛利率第三、凈利率第三秃臣、凈營業(yè)周期第二涧衙，
有品牌優(yōu)勢哪工，有品牌護城河。
（五）成本優(yōu)勢/規(guī)模經(jīng)濟
需要進行定量分析弧哎，營業(yè)收入雁比、總資產(chǎn)、毛利率均在行業(yè)前三名撤嫩，且擁有較低凈營業(yè)周期的有規(guī)模經(jīng)濟的護城河偎捎。
前面分析過，雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)收入序攘、總資產(chǎn)排行業(yè)第一茴她，毛利率排第三，擁有較低的凈營業(yè)周期程奠，是有規(guī)模經(jīng)濟的護城河的丈牢。
（六）成本優(yōu)勢/獨特的資源
需要進行定性分析，在財報中搜索“資源”瞄沙，在競爭力分析中查找是否有獨特的資源優(yōu)勢己沛。
在最新的年報中搜索“資源”，沒有找到獨特資源優(yōu)勢距境，核心競爭力分析部分也沒有獨特資源申尼。
雙匯發(fā)展有獨特資源的護城河。
（七）成本優(yōu)勢/工藝優(yōu)勢
需要進行定性分析肮疗，在財報中搜索“工藝”晶姊，看財報中的核心競爭力分析，以及在招股說明書中查找伪货。
雙匯發(fā)展有工藝優(yōu)勢的護城河们衙。
（八）成本優(yōu)勢/獨特的地理位置
需要進行定性分析，財報中搜索“位置”碱呼，看競爭力分析蒙挑，網(wǎng)絡(luò)上搜索企業(yè)的“位置”，如果是有優(yōu)勢的地理位置愚臀，就是有護城河忆蚀。
布局在生豬主產(chǎn)區(qū)，雙匯發(fā)展有獨特地理位置的護城河姑裂。
（九）成本優(yōu)勢/銷售渠道
需要進行定性分析馋袜，財報中搜索“渠道”，看競爭力分析舶斧，以及通過網(wǎng)絡(luò)搜索欣鳖、研報等分析。
渠道寫入了核心競爭力茴厉，應(yīng)該是有銷售渠道的護城河的泽台。
（十）轉(zhuǎn)換成本
需要進行定性分析什荣，看用戶更換的成本。
轉(zhuǎn)換成本高主要存在于壟斷行業(yè)中怀酷，更換肉制品的成本較低稻爬，雙匯發(fā)展沒有轉(zhuǎn)換成本的護城河。
（十一）網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
需要進行定性分析蜕依、定量分析結(jié)合桅锄，一般只存在于互聯(lián)網(wǎng)公司中。
雙匯發(fā)展不是互聯(lián)網(wǎng)公司样眠，無網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的護城河竞滓。
五、企業(yè)團隊
（一）回頭看目標(biāo)是否完成
2015-2019年目標(biāo)均為業(yè)績正增長
營業(yè)收入兩年為正增長吹缔，凈利潤四年為正增長。
總體表現(xiàn)一般锯茄。
（二）是否重視研發(fā)厢塘、新科技
搜索2019年報，非常重視研發(fā)肌幽。
（三）是否有重大投資晚碾、并購
經(jīng)搜索雙匯發(fā)展并購了子公司，成功并購喂急，沒有發(fā)現(xiàn)其他并購格嘁。
（四）管理層是否不斷提高產(chǎn)品和服務(wù)
沒有找到優(yōu)化、改進字樣廊移，但公司重視研發(fā)新產(chǎn)品糕簿，還是在不斷提高產(chǎn)品和服務(wù)的。
總體看狡孔，團隊比較優(yōu)秀懂诗。
六、企業(yè)文化
分為使命苗膝、愿景殃恒、價值觀、是否有長遠眼光辱揭。
（一）使命
沒有找到企業(yè)的使命
雙匯發(fā)展的使命不符合要求
（二）愿景
最大离唐、領(lǐng)先字樣比較模糊。沒有讓員工受益的表述问窃。
雙匯發(fā)展的愿景比較模糊亥鬓，沒有員工利益體現(xiàn)，一般泡躯。
（三）核心價值觀
核心價值觀很正贮竟，誠信丽焊、有德，有德包含的內(nèi)容很多咕别，算作符合要求技健。
（四）是否長遠眼光
雙匯發(fā)展生產(chǎn)布局等，有長遠眼光惰拱。
第三部分雌贱，企業(yè)估值分析
分為四步，一是合理市盈率判斷偿短；二是凈利潤預(yù)估欣孤；三是估值計算；四是判斷是否低估昔逗。
一降传、合理市盈率判斷
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率、護城河來判斷勾怒。
總體來看婆排，雙匯發(fā)展具有品牌、規(guī)模優(yōu)勢笔链、獨特資源段只、工藝、地理位置鉴扫、銷售渠道六個護城河赞枕，資產(chǎn)負(fù)債率低于70%，合理市盈率為25倍坪创。
二炕婶、凈利潤預(yù)估
方法1：在同花順個股（http://stockpage.10jqka.com.cn/）里搜索該公司，“價值分析”里點擊“業(yè)績預(yù)測詳表”莱预，取用券商預(yù)測當(dāng)年凈利潤平均值古话；
方法2：根據(jù)公司過去五年歸母凈利潤的復(fù)合增速和上一年的歸母凈利潤來計算出當(dāng)年的歸母凈利潤；
方法3：取用公司上年年報中經(jīng)營計劃對當(dāng)年的凈利潤預(yù)測數(shù)據(jù)（如果有）锁施。
最終取用上述三者的最小值陪踩。
（一）預(yù)測當(dāng)年凈利潤
1.方法1
2020年利潤預(yù)測平均值63.33億元
2.方法2
平均6.26%
預(yù)計2020年凈利潤57.78億元。
3.方法3
年報中沒有凈利潤預(yù)測
綜合以上三種方法悉抵，預(yù)計2020年凈利潤為57.78億元肩狂。
（二）預(yù)測三年后的凈利潤
方法1：在同花順個股（http://stockpage.10jqka.com.cn/）里搜索該公司，“價值分析”里點擊“業(yè)績預(yù)測詳表”姥饰，取用券商預(yù)測三年后凈利潤平均值傻谁；
方法2：根據(jù)公司過去五年歸母凈利潤的復(fù)合增速和上一年的歸母凈利潤來計算出三年后的歸母凈利潤；
方法3：根據(jù)公司上年年報中經(jīng)營計劃對當(dāng)年的凈利潤預(yù)測數(shù)據(jù)（如果有）算出凈利潤增速列粪，然后再結(jié)合上年的歸母凈利潤算出三年后的歸母凈利潤审磁。
最終取用上述三者的最小值谈飒。
1.方法1
三年后凈利潤預(yù)測為81.4億元。
2.方法2
2022年凈利潤預(yù)計為：54.38*（1+6.26%）*（1+6.26%）*（1+6.26%）=65.24億元
3.方法3
年報無預(yù)計
綜合上面三種方法态蒂，預(yù)計2022年凈利潤為65.24億元杭措。
三、估值
（一）總股本
總股本34.65億股
（二）三年后的合理市值
根據(jù)之前競爭力分析钾恢，雙匯發(fā)展的合理市盈率是25倍手素。
三年后的合理市值=25*65.24=1631億元
（三）當(dāng)年合理市值
2020年的合理市值= 25*57.78=1444.5億元
四、計算好價格
目前雙匯發(fā)展的價格是50.23元瘩蚪，市值是1740.3億元泉懦。
好價格1=1631/2/34.65=23.54
好價格2（0.7）=（1444.5/34.65）*0.7=29.18
好價格2（0.9）=（1444.5/34.65）*0.9=37.52
雙匯發(fā)展在股票低于37.52元時開始建倉。
