20171020特訓一貴州茅臺VS山西汾酒資產組11號_夏木漱石Leo
1，商業(yè)模式
通過低價購買釀酒材料塑娇，制作各種白酒蜗字，然后高價賣出的商業(yè)模式涵叮。
- 貴州茅臺
- (一)主要業(yè)務
公司主要業(yè)務是茅臺酒及系列酒的生產與銷售。 - (二)經營模式
公司經營模式為:采購原材料——生產產品——銷售產品熙含。 原材料采購主要根據公司生產和銷售計劃進行采購;生產產品工藝流程為:制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;銷售模式以扁平化的區(qū)域經銷為主罚缕，輔以公司直銷的模式。 - (三)主導產品
公司主導產品“貴州茅臺酒”在國內外擁有較強的品牌影響力怎静，是世界三大蒸餾名酒之一邮弹，也 是集國家地理標志產品、有機食品和國家非物質文化遺產于一身的白酒品牌蚓聘。
- (一)主要業(yè)務
- 山西汾酒
- 一腌乡、報告期內公司所從事的主要業(yè)務、經營模式及行業(yè)情況說明
公司經營范圍:汾酒或粮、竹葉青及其系列酒的生產导饲、銷售;酒類高新技術及產品研究、開發(fā)、 生產渣锦、應用;投資辦企業(yè)及相關咨詢服務硝岗。
經營模式:公司屬于酒、飲料和精制茶制造業(yè)袋毙，主要遵循研-產-供-銷一體化發(fā)展模式型檀。根據 市場需求研發(fā)新酒體并制定采購計劃和生產計劃，原糧實現(xiàn) 100%基地供應听盖，按照制曲胀溺、釀酒、勾 儲皆看、成裝過程實施生產計劃仓坞，最后完成產品市場銷售并反饋需求。
據國家統(tǒng)計局發(fā)布的行業(yè)數(shù)據腰吟，2017 年上半年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產量 683.52 萬千升无埃，同比增長 6.59%;累計完成主營業(yè)務收入 3275.47 億元，同比增長 13.68%;累計實現(xiàn)利 潤總額 492.94 億元毛雇，同比增長 23.5%;山西省完成釀酒總產量 6.57 萬千升嫉称，同比增長 33.16%。 - 二灵疮、報告期內公司主要資產發(fā)生重大變化情況的說明
□適用 √不適用 - 三织阅、報告期內核心競爭力分析
√適用 □不適用
1、深厚的酒文化震捣。汾酒歷史悠久荔棉，文化源遠流長。汾酒的酒文化特色獨一無二伍派，文化價值得
天獨厚江耀，獨特的釀造技藝源遠流長。
2诉植、山西市場祥国。汾酒在山西市場擁有領導地位。在山西市場上晾腔，公司建立了完善的營銷網絡舌稀，
是當之無愧的市場領袖。一個穩(wěn)固的山西市場灼擂，為汾酒走向全國壁查、走向世界奠定了良好的基礎。
3剔应、品牌睡腿。白酒行業(yè)唯一擁有“汾”语御、“竹葉青”、“杏花村”三大中國馳名商標的企業(yè)席怪。
4应闯、清香型白酒制造能力。在清香型白酒行業(yè)挂捻，汾酒具有領先的制造能力碉纺。汾酒率先在同行業(yè)
內提出并執(zhí)行與國際標準接軌的食品安全內控標準，能釀造最干凈刻撒、最健康的清香白酒骨田。
- 一腌乡、報告期內公司所從事的主要業(yè)務、經營模式及行業(yè)情況說明
2，從做生意的角度分析一個產品的流通
公司經營模式為:采購原材料——生產產品——銷售產品声怔。
生產產品工藝流程為:制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;
- 采購原材料：
原料 品味不同的高粱酒使用糧料不同态贤。如清香型的山西汾酒，完全使用高粱子粒醋火。濃香型的四川五糧液抵卫，除用高糧子粒外還佐以粳米、糯米胎撇、小麥和玉米。制曲的原料雖多以大麥和小麥為主殖氏，但因酒的品味不同晚树，制曲原料也略有差異。清香型的制曲原料多用大麥和豌豆雅采，它們是香蘭酸和香蘭素的來源爵憎。濃香型的則多用小麥。此外婚瓜，名酒還常摻以低脂肪的豆類宝鼓，如豌豆、綠豆及赤小豆等巴刻，也有摻以蕎麥或玉米的愚铡， 目的是利用適量的脂肪和蛋白質培制所需曲種。
制酒很講究用水胡陪， “名酒產地必有佳泉”沥寥。水中的有機物影響酒的風味，無機鹽影響柠座，微生物的繁殖和發(fā)酵邑雅。因此釀酒用水必須純凈。傳統(tǒng)名酒對水的要求更高妈经。據傳統(tǒng)經驗淮野，要求水質無色透明捧书，清澈不濁，無懸浮物和邪味骤星，無堿不咸经瓷，略有甘甜味，質地較軟妈踊，沸后不溢了嚎，不生水銹，無沉淀物等廊营。
- 生產產品
1．制曲 制曲 的目的是培養(yǎng)優(yōu)良菌種歪泳，使其接種到釀酒原料上能健旺繁育。為此需創(chuàng)造營養(yǎng)豐富露筒、溫度適宜和水分適量的條件呐伞。
制曲時不人為地接入任何菌種，僅依靠原料慎式，工具和空氣中傳入的自然菌種進行繁殖是大曲法制曲的特點伶氢。不同廠地和曲房固有的菌種不同，所以不同名酒所用曲塊內繁殖的菌類也不一樣瘪吏。菌種的差異癣防，造成酒品風味有明顯不同。制曲原料的配合比例掌眠，應與季節(jié)和氣候相適應蕾盯。冬季要適當減少性質粘稠、容易結塊蓝丙，升溫降溫較慢的豆類级遭。 料配好以后，首先經過粉碎渺尘，然后放入曲模中壓成磚形挫鸽，再放置在曲房內，控制適當溫度和水分鸥跟。一般需30一45天丢郊，經過長霉，涼霉锌雀，起潮火蚂夕、起干火和養(yǎng)曲等階段完成培菌過程。制好的曲可貯藏備用腋逆。
2．發(fā)酵 釀酒原料需先經破碎婿牍。高粱子粒一般破為4—5瓣后，加水20%左右拌勻惩歉，潤濕浸透等脂，再蒸煮糊化俏蛮。蒸熱之后置于場地上，再加適當水分于20—25℃條件下加入20%左右的曲粉上遥，依季節(jié)不同趁適當溫度入窖發(fā)酵搏屑。入窖時要壓實并把窖頂封嚴，以免有害微生物侵入粉楚。經3~4日后窖溫增至30℃左右辣恋，原料逐漸液化，液化愈充分則酒醅愈益下沉模软。用高粱子粒釀造名酒的發(fā)酵時間較長伟骨，如瀘州老窖酒為一個月，宜賓五糧液為70一90天燃异。茅臺酒需經8次下曲携狭，8次發(fā)酵，每次發(fā)酵期為一個月回俐，一個生產周期共需8—9個月逛腿。發(fā)酵期長，生成的酯類較多仅颇，能增強香味单默。
3．蒸餾 蒸餾的目的是利用酒醅中所含各種物質沸點不同，將易揮發(fā)的酒精忘瓦、水雕凹、雜酯油及酯類物質蒸發(fā)為氣體后再冷卻為液體冀宴，將酒醅中4—6%的酒精濃縮到50一70%紊服。蒸餾過程能將酒醅中的微生物殺死和再產生一部分香味物質枕荞。為了使酒醅疏松便于蒸餾，常加入少量谷糠明场。但用糠量過多會有邪味。一般酒頭的酒精濃度較大李丰，醛苦锨、酯及酮等沸點物質都聚集在酒頭里，接近灑尾時趴泌，酒精濃度急劇下降舟舒。雜醇油的沸點雖然較高，但由于它的蒸發(fā)系數(shù)受酒精度的影響嗜憔，在酒頭和酒尾的含量均較多秃励。因此，蒸餾出的新酒頭常有邪味吉捶。但經長期貯存以后夺鲜，由于醇類發(fā)生轉化皆尔，反而能增強香味。
4．操作方法 釀酒的操作方法可分為清 和續(xù) 兩大類币励。清渣法是經數(shù)次發(fā)酵以后慷蠕，將植全部棄去。汾酒食呻、茅臺屬于此類流炕。發(fā)酵兩次清渣者稱二遍清，三次者稱三遍清仅胞，余者類推每辟。續(xù)楂法是圓排后，每次蒸酒添加一部分新料饼问，棄去一部分舊料影兽，連續(xù)進行，糊化和蒸餾并用莱革。續(xù)植法甲又可分為四甑法及五甑法等不同工藝峻堰。老五甑是中國應用最久和最廣泛的方法。它極適于高粱等淀粉含量較高的釀造加工原料盅视。
- 銷售產品
進行包裝后捐名，通過直銷和代理銷售投入市場。
- 貴州茅臺：銷售模式以扁平化的區(qū)域經銷為主闹击，輔以公司直銷的模式镶蹋。
- 山西汾酒：主要遵循研-產-供-銷一體化發(fā)展模式。根據 市場需求研發(fā)新酒體并制定采購計劃和生產計劃赏半，原糧實現(xiàn) 100%基地供應贺归，按照制曲、釀酒断箫、勾 儲拂酣、成裝過程實施生產計劃，最后完成產品市場銷售并反饋需求仲义。
3婶熬，對比財務數(shù)據
3.1行業(yè)狀態(tài)
3.2盈利能力
毛利率、凈利率埃撵、ROE赵颅、ROA、凈現(xiàn)金流
毛利率
-
毛利率茅臺酒一直保持恐怖的90%左右暂刘，山西汾酒在70%左右徘徊饺谬。
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凈利率
-
凈利率茅臺酒十年時間維持在45%-50%之間，而山西汾酒只有10%~20%之間谣拣。
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ROE
- ROE茅臺酒近些年維持在25%~31%商蕴，之前打到過45%
-
山西汾酒之前和茅臺酒一樣打到過40%左右叠萍，近些年已經跌倒13%。
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ROA
-
茅臺酒ROA在最低時是近些年18%绪商，山西汾酒最高時只是達到25%苛谷。
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凈現(xiàn)金流
-
凈現(xiàn)金流額度顯示兩家公司不是一個數(shù)量級的，相差10倍以上格郁。
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3.3運營效率
存貨周轉率腹殿、資產周轉率、三費占比
存貨周轉率
-
存貨周轉天數(shù)為什么茅臺的這么高呢例书，茅臺酒釀造是要5年時間锣尉，故存貨周轉天數(shù)比較高，釀酒一般都需要時間决采，不可能想制造業(yè)組裝了之后就賣出自沧。
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資產周轉率
-
釀酒行業(yè)的特性，周轉天數(shù)都較高树瞭。
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三費占比
-
茅臺酒三費占比只有15%左右拇厢，山西汾酒打到30%左右，管理運營成本和能力茅臺酒更強晒喷。
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3.4資產安全
資產負債率孝偎、流動比率、速動比率凉敲、應收賬款周轉率
資產負債率
-
兩家企業(yè)資產負債率都沒有特別高衣盾。
資產負債率
流動比率
-
兩家企業(yè)的流動比率在正常范圍內，茅臺酒變現(xiàn)能力更強一些爷抓。
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速動比率
-
兩家企業(yè)的速動比率在正常范圍內势决，茅臺的短期償債能力更強一些。
速動比率
應收賬款周轉率
- 茅臺酒的營收賬款周轉天數(shù)更短蓝撇，在上下游中處于強勢位置徽龟。
4，得出結論
- 毛利率茅臺酒一直保持恐怖的90%左右唉地，山西汾酒在70%左右徘徊。
- 凈利率茅臺酒十年時間維持在45%-50%之間传透，而山西汾酒只有10%~20%之間耘沼。
- ROE茅臺酒近些年維持在25%~31%，之前打到過45%朱盐， 山西汾酒之前和茅臺酒一樣打到過40%左右群嗤，近些年已經跌倒13%。
- 茅臺酒ROA在最低時是近些年18%兵琳，山西汾酒最高時只是達到25%狂秘。
- 凈現(xiàn)金流額度顯示兩家公司不是一個數(shù)量級的骇径，相差10倍以上。
- 茅臺酒釀造是要5年時間者春，故存貨周轉天數(shù)比較高破衔，釀酒一般都需要時間，不可能想制造業(yè)組裝了之后就賣出钱烟。
- 釀酒行業(yè)的特性晰筛，資產周轉天數(shù)都較高。
- 茅臺酒三費占比只有15%左右拴袭，山西汾酒打到30%左右读第，管理運營成本和能力茅臺酒更強。
- 兩家企業(yè)資產負債率都沒有特別高拥刻。
- 兩家企業(yè)的流動比率在正常范圍內怜瞒，茅臺酒變現(xiàn)能力更強一些。
- 兩家企業(yè)的速動比率在正常范圍內般哼，茅臺的短期償債能力更強一些吴汪。
- 茅臺酒的營收賬款周轉天數(shù)更短，在上下游中處于強勢位置逝她。
從整體所有緯度來分析浇坐，貴州茅臺和山西汾酒的運營資產較為安全，盈利能力和運營效率茅臺比山西汾酒高一個量級黔宛，更具有投資價值近刘。
