上篇提到了投資的第一性原理，即我們在投資時(shí)應(yīng)該秉承的理念是什么叹坦？
本篇來談，我們?nèi)绾卧谕顿Y時(shí)卑雁，去找到那些好的資產(chǎn)募书，即如何確定我們的定價(jià)策略，本文先討論股票二級(jí)市場的投資测蹲。
一莹捡、股票定價(jià)模型
最常用的股票定價(jià)模型，有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型扣甲、比例折算模型篮赢。
（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的原理，在于現(xiàn)在的現(xiàn)金流和未來的現(xiàn)金流是不一樣的琉挖，有資金的時(shí)間成本在里面启泣。假如一年后，我能收到100元示辈，這100元折現(xiàn)到現(xiàn)在寥茫，等于多少錢呢？通過折現(xiàn)率可以計(jì)算矾麻。
那么纱耻，這種模式如何評(píng)價(jià)一個(gè)股票的價(jià)值呢？通過現(xiàn)金流計(jì)算出公司的整體價(jià)值险耀，減去債務(wù)價(jià)值弄喘，就是股權(quán)價(jià)值。
現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的計(jì)算是一個(gè)難點(diǎn)甩牺。
一個(gè)公司的實(shí)體現(xiàn)金流蘑志，有一整套的計(jì)算方法，但是在考慮存續(xù)期間的現(xiàn)金流時(shí)，常常簡單通過一定的增長比率進(jìn)行計(jì)算卖漫。
比如假定公司在未來三年處于高速發(fā)展期费尽，在三年之后進(jìn)入了成熟期，那么實(shí)體現(xiàn)金流的折現(xiàn)模型羊始，就簡單賦予增長率來進(jìn)行估值旱幼。
但是在實(shí)際的商業(yè)社會(huì)中，沒有一家企業(yè)是完全按照這種理想的模式增長的突委，往往是隨著行業(yè)的周期而波動(dòng)柏卤。
（二）比例折算模型
比例折算模型，涵蓋了市盈率匀油、市凈率缘缚、市銷率、價(jià)格收入比等方面敌蚜。
比如市盈率模型桥滨，即 P/EPS ，通過對(duì)比本企業(yè)的市盈率與行業(yè)平均水平弛车，判斷股價(jià)是否被高估或者低估齐媒。
這個(gè)模型的好處在于計(jì)算簡單，數(shù)據(jù)都可以很簡單地通過財(cái)務(wù)報(bào)表獲得纷跛，但也有其弊端喻括。
市盈率模型認(rèn)為，行業(yè)平均市盈率是一個(gè)合理的數(shù)值贫奠，凡是高于或者低于這個(gè)數(shù)值的唬血，最終都會(huì)向平均值靠攏，但實(shí)際的商業(yè)社會(huì)并不是這么簡單唤崭。
股價(jià)是一種對(duì)未來的預(yù)期拷恨，我們必須認(rèn)可所有企業(yè)都是處在一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，企業(yè)不斷發(fā)展浩姥，可能也會(huì)帶動(dòng)行業(yè)整體市盈率的增長挑随；同時(shí)，如果行業(yè)處在下降的周期內(nèi)勒叠，整體市盈率也會(huì)下降兜挨。
（說回來，MJ在計(jì)算股價(jià)是否合適時(shí)眯分，簡單賦予了一個(gè)市盈率拌汇，這是不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模?/em>
二、財(cái)務(wù)比率分析
用模型對(duì)公司進(jìn)行估值弊决，需要基于很多的假設(shè)條件噪舀，不一定完全準(zhǔn)確魁淳，這時(shí)候我們就需要使用財(cái)務(wù)比率分析的方法，對(duì)公司進(jìn)行進(jìn)一步的分析与倡。
以下通過杜邦分析模型進(jìn)行剖析界逛。
杜邦分析模型將EPS拆分為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率纺座、財(cái)務(wù)杠桿率等指標(biāo)息拜。
（一）銷售凈利率
銷售凈利率=凈利潤/銷售收入
該指標(biāo)評(píng)價(jià)，銷售帶來的凈利潤净响。這個(gè)指標(biāo)很好理解少欺，顯然同樣收入帶來的凈利潤越高越好。
但反過來說馋贤，并不是這個(gè)指標(biāo)越高越好赞别。如果費(fèi)用的增長可以帶來收入的更多增長，便于搶占更多的市場份額配乓，此時(shí)即使不能帶來凈利潤的增長仿滔，也值得進(jìn)行投入。
（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)
該指標(biāo)評(píng)價(jià)犹芹，一年內(nèi)堤撵，你的收入可以覆蓋幾次總資產(chǎn)，也即翻桌率羽莺。如果覆蓋越多，代表資產(chǎn)的利用效率越高洞豁，同樣多的資產(chǎn)帶來了更多的銷售收入盐固。
（三）財(cái)務(wù)杠桿率
財(cái)務(wù)杠桿率=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)
財(cái)務(wù)杠桿率代表負(fù)債的多少，杠桿率越高丈挟，負(fù)債就越高刁卜。對(duì)于每個(gè)企業(yè)而言，一定的負(fù)債率是必須的曙咽，但達(dá)到多少是一個(gè)合理的范圍蛔趴，需要通過實(shí)際的商業(yè)模型進(jìn)行確定。
以上例朱，我們簡單通過定價(jià)模型和財(cái)務(wù)比率分析孝情，了解了在投資時(shí)，如何判斷二級(jí)市場的股票是不是一個(gè)好資產(chǎn)洒嗤。接下去的幾部分中箫荡，將繼續(xù)梳理一級(jí)市場估值、大宗商品和房地產(chǎn)的估值模型渔隶。
