分析一下公司的步驟：
1了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征项乒；
2當(dāng)前的ROE分解指標(biāo)
3分析它未來經(jīng)營(yíng)所面臨的最大挑戰(zhàn)來自哪方面
第九章? ? 經(jīng)營(yíng)觀測(cè)與守候
對(duì)一個(gè)企業(yè)的認(rèn)識(shí)越是只限于細(xì)節(jié)，就越是容易受到噪音的干擾檀何。能夠做到長(zhǎng)期持有的前提廷支，是必須建立起一個(gè)足夠的認(rèn)識(shí)寬度和深度，從各種反鎖的細(xì)節(jié)中構(gòu)建起一個(gè)符合投資周期的核心支撐恋拍，成為“邏輯支點(diǎn)”。
理解：這個(gè)有點(diǎn)像一葉障目不見泰山芝囤，和盲人摸象似炎，我們?cè)诜治龉镜臅r(shí)候不要被一些細(xì)節(jié)所影響，要看大局羡藐。
那么如何去找到邏輯支點(diǎn)呢？作者列了3個(gè)提綱：
注意點(diǎn)：
這種邏輯必須具有疊加和遞進(jìn)關(guān)系仆嗦；
這幾個(gè)邏輯支點(diǎn)必須包含企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)的最核心要素
這些邏輯支點(diǎn)必須建立在較為明確的可觀察事項(xiàng)和較為穩(wěn)定的因素上
有了邏輯支點(diǎn)，我們還必須思考投資的邏輯支點(diǎn)是建立在什么基礎(chǔ)上的瘩扼？
匹配的投資周期：
基于具體某個(gè)業(yè)務(wù)或者產(chǎn)品；
基于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期前景和系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)集绰；
基于特定的生意特性及社會(huì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)；
邏輯支點(diǎn)作為一個(gè)投資決策的一個(gè)高度概括栽燕，更多的是體現(xiàn)在支撐“投資理由和持有周期”的意義上，而不是決定買入的時(shí)機(jī)碍岔，就像上述所有理由浴讯，都不是馬上買入一個(gè)企業(yè)的理由，買入的理由只有一個(gè)：不但好蔼啦，而且便宜。
邏輯支點(diǎn)的建立捏肢，絕非對(duì)基本面信息的簡(jiǎn)單羅列和股評(píng)式摘抄，而是對(duì)這筆生意得以延續(xù)猛计，對(duì)這個(gè)企業(yè)得以發(fā)展的深刻洞悉，它建立的前提是對(duì)行業(yè)和企業(yè)基本面的詳盡研究奉瘤，并且建立子啊深刻的洞察力基礎(chǔ)上煮甥，這一點(diǎn)并不容易，也正因?yàn)榇顺芍猓蚤L(zhǎng)期持有才永遠(yuǎn)是說起來簡(jiǎn)單，做起來難双霍。
如果缺少投資的邏輯支點(diǎn)，很容易陷入“就事論事”的狀態(tài)批销。企業(yè)的任何信息都可能引起驚慌，把每件事都孤立起來看待均芽，持有的一路總是會(huì)被各種意外撞擊小心臟，用不了多久就會(huì)忘記這筆投資最初的理由掀宋。
思考：
仔細(xì)復(fù)盤了一下我買入的所有的基金、股票劲妙，我是否有自己的邏輯支點(diǎn)，好像沒有镣奋，會(huì)不會(huì)因?yàn)橐恍┮馔饪只牛瑫?huì)的唆途。邏輯支點(diǎn)這里為我補(bǔ)充了我為什么不敢長(zhǎng)期持有的原因，以后買入，一定會(huì)反復(fù)思考這個(gè)問題。
分析一家公司弟跑，需要通過日常的公開信息來切實(shí)觀察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是否順利。要看一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否向好，就要識(shí)別這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特性。那要分析這個(gè)可以從“財(cái)務(wù)特征”和”業(yè)務(wù)特征”兩個(gè)方面來把握~
財(cái)務(wù)特征通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率的結(jié)構(gòu)分析（杜邦分析法）是最簡(jiǎn)潔直觀的啤贩。
在這個(gè)結(jié)構(gòu)中最主要的項(xiàng)目有3個(gè)：銷售凈利潤(rùn)率痹屹，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)
銷售凈利潤(rùn)率反映的是公司單位銷售收入所能帶來的利潤(rùn)率枉氮，體現(xiàn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)豐厚程度暖庄；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是公司總資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銷售收入的能力楼肪，是公司對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水準(zhǔn)和效率的體現(xiàn)；
權(quán)益乘數(shù)則是公司利用外部資本以放大經(jīng)營(yíng)成果的能力春叫，是資本利用是否聰明的體現(xiàn)。
經(jīng)營(yíng)特性類別表現(xiàn)形式代表企業(yè)
高利潤(rùn)低周轉(zhuǎn)高凈利潤(rùn)率和較低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為特征醫(yī)藥暂殖、軟件、奢侈品央星、高端制造業(yè)霞怀、商業(yè)服務(wù)業(yè)
低利潤(rùn)高周轉(zhuǎn)低凈利潤(rùn)率和較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為特征零售莉给、家用電器颓遏、低價(jià)食品、低端制造業(yè)滞时、建筑施工等
杠桿型經(jīng)營(yíng)主要且必須以負(fù)債為基礎(chǔ)，高額的負(fù)債率既是其經(jīng)營(yíng)持續(xù)所必需的坪稽，又是其ROE水平的決定性因素銀行、房地產(chǎn)窒百、券商、保險(xiǎn)等
高利潤(rùn)低周轉(zhuǎn)的企業(yè)分析需要注意事項(xiàng)：
看業(yè)務(wù)發(fā)展能否保持住其差異化的優(yōu)勢(shì)地位篙梢，也就是高利潤(rùn)率是否維持？
高利潤(rùn)率到底是暫時(shí)性的供需失衡導(dǎo)致還是生意的常態(tài)渤滞？
對(duì)于高利潤(rùn)的生意需要考慮這么高的利潤(rùn)會(huì)不會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng)？而競(jìng)爭(zhēng)又會(huì)不會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率回歸走低
隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能否得到明顯提高
一個(gè)企業(yè)的盈利能力的提升妄呕，同樣來自于利潤(rùn)率或者周轉(zhuǎn)率及資金杠桿3個(gè)方面挖掘
需要警惕的業(yè)務(wù)特征：
（1）大客戶，大訂單模式
（2）地頭蛇模式
（3）渠道撲火的虛假繁榮
（4）資金被大量占用
（5）靠大量的復(fù)雜對(duì)外投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展
（6）子公司連環(huán)套
（7）業(yè)務(wù)和產(chǎn)品非常冷門绪励，難以了解虛實(shí)
（8）經(jīng)營(yíng)過程中涉及了大量變量因素
（9）利潤(rùn)微薄有很小眾的業(yè)務(wù)
（10）完全建立在技術(shù)層面競(jìng)爭(zhēng)论咏，而技術(shù)的更新周期有很快的生意
（11）周期波動(dòng)很強(qiáng)，業(yè)務(wù)卻高度標(biāo)準(zhǔn)化
第十章
投資不是法庭辯論
這一節(jié)給我的感受是厅贪，如果你在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)了不合理的地方，其實(shí)就該放棄這家公司了雅宾，而不是需要破案。那么如何驗(yàn)證自己的懷疑呢眉抬？我覺得可以寫好投資筆記，關(guān)注好這家公司蜀变，寫好你懷疑的點(diǎn)，以及你發(fā)現(xiàn)的日期库北，相信時(shí)間會(huì)給我們一個(gè)答案。而至于投資寒瓦，則是發(fā)現(xiàn)疑惑情屹，就可以放棄投資了垃你，那如果不想放棄呢？我覺得是可以買1手買個(gè)教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)喂很。
