昨天的參考答案：
一堵漱、 財(cái)務(wù)常識(shí)復(fù)習(xí)思考
（1）一家公司在一段時(shí)間內(nèi)有沒(méi)有賺錢(qián)祷愉，應(yīng)該看哪一張報(bào)表？
答：利潤(rùn)表湖雹。
（2）一家公司真正的賺錢(qián)能力應(yīng)該看哪里咏闪？
答：現(xiàn)金流量表的營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量，以及利潤(rùn)表上的凈利潤(rùn)摔吏。
（3）這家公司一直在賺錢(qián)鸽嫂，一定不會(huì)倒閉嗎？
答：不一定征讲！要看現(xiàn)金流量表的營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量据某，是不是會(huì)出現(xiàn)“不斷成長(zhǎng)到破產(chǎn)”的情況？
（4）財(cái)報(bào)這么多張诗箍，包含這么多科目癣籽，要先看哪一張？
答：建議先看以下這些：資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率滤祖、現(xiàn)金流量表里的營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量筷狼、利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債表中的ROE和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率匠童。
（5）哪一張報(bào)表是根據(jù)實(shí)際情況而得的數(shù)字埂材，最不受人為操作影響？
答：現(xiàn)金流量表汤求。在現(xiàn)金流量表三個(gè)指標(biāo)“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量俏险、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”中，營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量最重要！
（6）巴菲特最重視哪個(gè)數(shù)字圆仔？
答：自由現(xiàn)金流量（Free Cashflow）。其公式為：
自由現(xiàn)金流量?=?營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量?-?基本資本支出
這個(gè)概念我們?cè)谡n程中沒(méi)有重點(diǎn)講述预鬓，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢(qián)，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投入的錢(qián)赊颠。這是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下格二，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值竣蹦。
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（7）公司賺的錢(qián)叫“凈利潤(rùn)”痘括，是最直接的績(jī)效評(píng)估长窄，為何它容易被扭曲滔吠？
答：因?yàn)槔麧?rùn)表是預(yù)估的概念，不是真正的現(xiàn)金流挠日。我們?cè)谡n堂上講過(guò)通過(guò)改變折舊費(fèi)用提升凈利潤(rùn)的作假辦法疮绷，同時(shí)，凈利潤(rùn)也是外界比較關(guān)注的數(shù)字嚣潜，所以它是財(cái)報(bào)上最容易作假的指標(biāo)之一冬骚。
（8）公司經(jīng)營(yíng)如果走下坡路，如何確認(rèn)它是否有本錢(qián)撐一陣子懂算？
答：確認(rèn)以下四個(gè)因素：
（1）現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率大于25%只冻，至少10%；（2）是否是“快收慢付”的經(jīng)營(yíng)模式计技。（3）做生意的完整周期在同行中是否夠短喜德，越短越好！（4）每一期的營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量酸役，是否穩(wěn)定的大于零住诸！
以上四點(diǎn)整理為下面這張表：
二、五大關(guān)鍵數(shù)字力思考
五大數(shù)字力學(xué)起來(lái)并不難涣澡，但要將它融匯貫通，我們需要不斷積累丧诺、實(shí)踐和思考入桂。市場(chǎng)一直在變，面對(duì)下面不同的幾種情況驳阎，“現(xiàn)金流量抗愁、經(jīng)營(yíng)能力、獲利能力呵晚、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及償債能力”蜘腌，這五大數(shù)字力的重要性是不一樣的，一起來(lái)看下饵隙。
（1）市場(chǎng)景氣低迷的時(shí)候撮珠，重點(diǎn)關(guān)注哪三個(gè)部分？
答：五大能力這時(shí)依次的重要性為：現(xiàn)金流量金矛，經(jīng)營(yíng)能力芯急，獲利能力！
因?yàn)榫皻獾兔缘臅r(shí)候驶俊，手上有錢(qián)是必須的娶耍，是度過(guò)危機(jī)的保障，其次經(jīng)營(yíng)能力饼酿、獲利能力越強(qiáng)的公司在景氣低迷的時(shí)候越有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)榕酒！
（2）市場(chǎng)景氣持平的時(shí)候胚膊，重點(diǎn)關(guān)注哪三個(gè)部分？
答：首先關(guān)注“經(jīng)營(yíng)能力”想鹰，其次關(guān)注“獲利能力”澜掩，第三為“現(xiàn)金流量”。
（3）市場(chǎng)一片好的時(shí)候杖挣，又該重點(diǎn)關(guān)注哪三個(gè)部分肩榕？
答：一片紅的時(shí)候，先關(guān)注“獲利能力”惩妇。因?yàn)槭袌?chǎng)好的時(shí)候株汉，獲利能力強(qiáng)的公司收益最大！其次是“經(jīng)營(yíng)能力”歌殃，第三是“現(xiàn)金流量”乔妈。
（4）碰到市場(chǎng)黑天鵝滿天飛的時(shí)候，要重點(diǎn)看哪三個(gè)部分氓皱？
答：黑天鵝滿天飛的時(shí)候路召，“現(xiàn)金流量”極其重要，是不死的法寶之一波材！其次是“財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)”股淡，別在霉運(yùn)來(lái)的時(shí)候又被銀行抽銀根，雪上加霜廷区，必死無(wú)疑拔椤！第三隙轻，“償債能力”埠帕，這個(gè)時(shí)候會(huì)有很多債主上門(mén)討債哦！
（5）可能破產(chǎn)的公司看哪三個(gè)部分玖绿？
答：對(duì)于瀕臨破產(chǎn)境地的公司敛瓷，首先要看“財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)”是否外債過(guò)多，第二關(guān)心“現(xiàn)金流量”斑匪，第三是“經(jīng)營(yíng)能力”呐籽，是否能夠通過(guò)轉(zhuǎn)的快而起死回生！
三秤标、行業(yè)財(cái)報(bào)分析
以山東高速為例
1.現(xiàn)金流量
山東高速的現(xiàn)金流量長(zhǎng)期低于或在行業(yè)均值附近绝淡，不過(guò)可以看到它的現(xiàn)金流量在五年內(nèi)不斷地增加，2016年在行業(yè)前列苍姜，總體來(lái)說(shuō)這項(xiàng)指標(biāo)趨勢(shì)不錯(cuò)牢酵，它的氣正在越來(lái)越長(zhǎng)，不過(guò)還需要繼續(xù)觀察衙猪。
OCF
山東高速2016年OCF66億多馍乙，領(lǐng)先于行業(yè)布近，同時(shí)看他的增長(zhǎng)趨勢(shì)也是極好的。
2.經(jīng)營(yíng)能力
高速公路行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)丝格，基本上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都較低撑瞧，山東高速的這項(xiàng)指標(biāo)五年來(lái)在行業(yè)中屬于中上。
就平均收現(xiàn)天數(shù)來(lái)說(shuō)高速行業(yè)屬于收現(xiàn)金的行業(yè)显蝌，山東高速平均收現(xiàn)天數(shù)在0.3左右预伺。
3.盈利能力
高速行業(yè)毛利率都還不錯(cuò)，山東高速基本穩(wěn)定在60左右曼尊，在行業(yè)中屬于排名較好的酬诀，說(shuō)明是一門(mén)好生意。
同時(shí)它的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率骆撇、凈利率瞒御、經(jīng)營(yíng)安全邊際率，ROE等指標(biāo)的表現(xiàn)也較為不錯(cuò)神郊，都是穩(wěn)中有升肴裙。
4.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力
從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上看蜻懦，負(fù)債基本占資產(chǎn)的45%左右，較為穩(wěn)定爷怀，股東權(quán)益占55%左右阻肩，較為健康。
以長(zhǎng)支長(zhǎng)比率都在250%以上运授，說(shuō)明發(fā)生以短支長(zhǎng)的情況不太會(huì)發(fā)生，這塊的風(fēng)險(xiǎn)很小乔煞。
償債能力上看吁朦，雖然沒(méi)有達(dá)到MJ老師的高要求，但從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看渡贾，速動(dòng)比率稍差些逗宜，dao2016年才超過(guò)100%，流動(dòng)比率沒(méi)說(shuō)明大的問(wèn)題空骚，償債能力可以算是亞健康的狀態(tài)纺讲，還需要不斷改善。
5.總結(jié)
山東高速作為一家地方國(guó)資委控股的重資產(chǎn)性行業(yè)囤屹，我們可以看到它的經(jīng)營(yíng)能力較為穩(wěn)定熬甚，獲利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量也在不斷變好肋坚，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及償債能力也在及格線以上乡括，同時(shí)他的市盈率較低肃廓，也在不斷剝離其他非核心的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期來(lái)看诲泌，我認(rèn)為這是一家在未來(lái)幾年可能會(huì)給投資者挺大回報(bào)的上市公司盲赊，可以關(guān)注備選。
