《巴菲特的護(hù)城河》帆焕，全書都是圍繞介紹護(hù)城河的惭婿，這本書非常簡單易懂不恭，但卻受益匪淺。筆記簡單記錄如下：
1.護(hù)城河的價值
護(hù)城河之所以增加企業(yè)的價值财饥，在于它們可以幫助企業(yè)長時間的保持盈利狀態(tài)换吧。
有些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢，它們就是尋找護(hù)城河的好去處钥星，它們就是你的長期投資資金要去的方向沾瓦。
2.公司護(hù)城河有哪些
（1）無形資產(chǎn)
評價無形資產(chǎn)最重要的因素，還是看它們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價值谦炒，以及它們能持續(xù)多久贯莺。
包括①擁有多種多樣專利權(quán)；②能帶來定價權(quán)的品牌宁改；③限制競爭的政府特許經(jīng)營缕探。
（2）轉(zhuǎn)換成本：客戶無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，企業(yè)不僅可以收取更高的價格还蹲，而且有利于維持高資本回報率）eg爹耗，與客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合，財務(wù)成本和重新培訓(xùn)時間成本等秽誊。
（3）網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：如果產(chǎn)品或服務(wù)的價值隨客戶人數(shù)的增加而增加鲸沮，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)锅论。在以信息共享或聯(lián)系用戶為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)中讼溺，更容易找到。
（4）成本優(yōu)勢：包括①流程優(yōu)勢最易；②上佳的地理位置怒坯；③獨(dú)一無二的資源；④規(guī)模優(yōu)勢（不是絕對規(guī)模藻懒，而是相對規(guī)模）剔猿。
（5）容易被誤解的假護(hù)城河：巨大的市場份額；優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品嬉荆；偉大的企業(yè)管理者.
3.被侵蝕的護(hù)城河
（1）技術(shù)變革對技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)護(hù)城河归敬；
（2）如果一家公司的客戶群日趨集中，或者某個非理性競爭對手已經(jīng)不再把賺錢當(dāng)做唯一目標(biāo)鄙早，這就說明汪茧，企業(yè)的護(hù)城河已經(jīng)危在旦夕。
（3）增長并不總是好事限番。一個公司最好還是把主業(yè)賺來的錢返利于股東舱污，而不是投入連自己心里都沒底的不具備護(hù)城河的業(yè)務(wù)。
4.識別護(hù)城河的步驟
（1）從歷史上看弥虐，公司是否擁有可觀的資本回報率扩灯；
要了解一家公司是否擁有護(hù)城河媚赖，首先要檢查以往的資本回報率。超群的資本回報率意味著企業(yè)有可能擁有護(hù)城河珠插。
衡量資本回報率的工具：roa資產(chǎn)收益率惧磺；roe股東權(quán)益回報率>15%，可能擁有護(hù)城河丧失；roic投資資本回報率：是投資于企業(yè)的全部資本實現(xiàn)的報酬率豺妓，不考慮資本的來源是資產(chǎn)還是負(fù)債。
（2）公司是否擁有上面所列舉的一種或多種競爭優(yōu)勢布讹；
如果資本回報率的歷史業(yè)績保持強(qiáng)勁琳拭，那么，我們就要用上述的競爭分析工具描验，確定是否有護(hù)城河白嘁。如果沒有充分依據(jù)證明企業(yè)能繼續(xù)保持這種資本回報率，就說明企業(yè)很可能沒有護(hù)城河膘流。
（3）公司的競爭優(yōu)勢有多強(qiáng)大絮缅，這種競爭優(yōu)勢是否能長久維持，或只是曇花一現(xiàn)呼股。
5.如何利用護(hù)城河投資
（1）影響企業(yè)估值的四個因素
①未來的預(yù)測現(xiàn)金流變成現(xiàn)實的可能性（風(fēng)險）耕魄；②現(xiàn)金流可能有多大（增長率）；③維持業(yè)務(wù)增長需要多少投資（資本回報率）彭谁；④企業(yè)創(chuàng)造超額利潤的持續(xù)時間（經(jīng)濟(jì)護(hù)城河）吸奴。
當(dāng)我們識別出了一個公司擁有護(hù)城河，我們需要對公司進(jìn)行估值缠局。在價格低于估算價值區(qū)間時買入则奥。
（2）影響股票收益的因素
由收益增長和股利所決定的投資收益（反應(yīng)公司財務(wù)狀況）；由價格收益比即市盈率所決定的投資收益（反映其他投資者對股票的預(yù)期）
對于未來的投資收益狭园，我們可以通過合理的估價读处，實現(xiàn)可預(yù)見因素（企業(yè)財務(wù)狀況）影響的最大化，不可預(yù)見因素（其他投資者的心理）影響最小化唱矛。
（3）估算企業(yè)價值工具：價格乘數(shù)
①市銷率（P/S）,即總市值/主營業(yè)務(wù)收入
適用于暫時出現(xiàn)虧損或者凈利率存在巨大改善空間的企業(yè)罚舱，如果一個企業(yè)具有提高利潤的空間，又擁有較低市銷率绎谦，就是便宜貨管闷。
②市凈率（P/B）即市值/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）
適用于金融企業(yè)
③市盈率（P/E）市值/凈利潤
首先看看公司在順境和逆境中的表現(xiàn)，再想想未來比過去好轉(zhuǎn)還是惡化燥滑，最后再估計公司的年平均收益渐北；找到E阿逃，就可以使用市盈率了铭拧，將目標(biāo)企業(yè)與其他標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較赃蛛，比如競爭對手，行業(yè)平均搀菩，整個市場或其他時點(diǎn)的市盈率等呕臂。
如果一只股票的市盈率低于同行業(yè)中的其他股票，那么肪跋，既有可能說明這家公司極富投資價值歧蒋，也有可能是這種股票只配有這么低的市盈率，因為它的資本回報率本來就很低州既，出現(xiàn)強(qiáng)勢增長的希望就不大谜洽，或是競爭優(yōu)勢本來就很弱。
④市現(xiàn)率（市值/經(jīng)營現(xiàn)金流）
幫我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流高于收益的公司吴叶，最適合先拿現(xiàn)金后服務(wù)的公司阐虚，但對于擁有大量計提折舊且將來需要替代的硬性資產(chǎn)企業(yè)，則存在高估利潤的弊端蚌卤。
（4）估算企業(yè)價值工具：收益
P/E的倒數(shù)实束，就是收益率。每股收益/每股市價
6.什么時候拋出股票
①我是否犯了錯誤逊彭；②公司經(jīng)營是否出現(xiàn)惡化咸灿；③我的錢是否有更好的去處；④這種股票在我的投資組合中是否比重過高侮叮。
