來源：中國首席財經(jīng)
導(dǎo)讀：形象一點說，美聯(lián)儲的縮表，像吸星大法饱须；而中國央行的縮表，更像乾坤大挪移台谊。
就在美聯(lián)儲還沒正式啟動“縮表”之時蓉媳，中國央行的資產(chǎn)負債表早已開始逐月收縮：今年1月末到3月末收縮1.1萬億，降幅3%锅铅。
這是否意味著酪呻，中國在貨幣政策的制定上與美國亦步亦趨？
5月12日盐须，中國央行卻在其2017年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中玩荠，稱“縮表”并不一定意味著收緊銀根，4月央行資產(chǎn)負債表已重新轉(zhuǎn)為“擴表”贼邓。
中國央行的此次縮表其實是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的縮減(具體體現(xiàn)為政府存款的減少)阶冈，而非央行大幅收緊貨幣供給的體現(xiàn)。與美聯(lián)儲的縮表邏輯不同立帖，中國央行次輪縮表以被動縮表為主眼溶，主動縮表為輔。
美國通過持續(xù)性加息以及縮表晓勇，其目的就是收回全球的流動性。在美元變得稀缺和價值更為昂貴時灌旧，全球的市場第一時間做的事就是“拋售本國貨幣绑咱，持有美元資產(chǎn)”。
而中國并不會像美國那樣縮表枢泰，而是改善自身的資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)描融。
事實上，中國央行的資產(chǎn)負債表首要考慮的不是“縮表”衡蚂，而是“資產(chǎn)負債表項目內(nèi)部自身的轉(zhuǎn)移”窿克。目前，一行三會所做的“強監(jiān)管+去杠桿”最終的目的都是“抑制脫實向虛”毛甲，逼迫金融部門的資金進入到實體經(jīng)濟年叮，完成資金層面上的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
為什么同樣是“縮表”玻募，中美卻大不同只损？
這主要跟中美的經(jīng)濟發(fā)展模式區(qū)別有關(guān)系——美國的經(jīng)濟增長模式是“消費驅(qū)動型”增長模式。中國是依靠政府投資驅(qū)動的增長模式。
美國居民是直接享受資本市場的紅利跃惫，實現(xiàn)了自身的財產(chǎn)增值叮叹，為美國的消費增長奠定了財富基礎(chǔ)。如今爆存，美國要收回流動性蛉顽，就是在防止經(jīng)濟過熱的情況下，在全世界實現(xiàn)再次“剪羊毛”先较。
然而蜂林，中國的資本市場并沒能讓中國居民實現(xiàn)財富增值，反而增大了居民的杠桿拇泣。
就以2015年和2016年的幾次股災(zāi)為例噪叙，中國投資者人均損失50萬元。且近期霉翔，中國股市持續(xù)下跌睁蕾，市值已經(jīng)蒸發(fā)了4萬億元，散戶人均虧損5萬元债朵。
中國居民杠桿并不低子眶。根據(jù)目前比較權(quán)威的西南財經(jīng)大學(xué)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，13年中國居民家庭負債/可支配收入約為170%序芦，城鎮(zhèn)居民更達190%臭杰，已略高于各主要發(fā)達國家可比的微觀數(shù)據(jù)，近兩年應(yīng)該還在大幅上升谚中，中國居民杠桿率并不低渴杆。
如今，中國的資本市場并沒能為中國居民實現(xiàn)財富保值增值宪塔，中國居民的消費能力本身有限磁奖，再加上房貸等高杠桿更加擠壓居民消費能力。
在居民消費能力不足的同時某筐，中國經(jīng)濟社會要想保持“穩(wěn)增長”比搭，還是得繼續(xù)依靠政府財政刺激以及相關(guān)的貨幣政策。但是南誊，政府財政刺激也是有限的身诺，而貨幣政策在總量上已經(jīng)呈現(xiàn)出邊際效益遞減，甚至催生出資產(chǎn)泡沫抄囚，因此霉赡，中國政府理所當然應(yīng)該是對貨幣投放進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，盤活存量怠苔，實現(xiàn)實體經(jīng)濟穩(wěn)增長同廉。
這也是我們看到的，中美在縮表這件事情上出現(xiàn)如此大的差異的主因。
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