第三部分下折的原理和操作
26）前面說過，下折是保護A基利益的手段琳钉。在B基虧損達到某程度（例如B基自有資金不足25%時）歌懒，就必須歸還部分借款甫男，降低融資杠桿板驳，減少可能繼續(xù)虧損的幅度；
27）下折獲利的原因端幼，一句話可以概括：你打折買的A基婆跑，將會在下折發(fā)生時，將其中絕大部分（例如75%）按照全價還給你郊供。所以，老唐以前在雪球?qū)戇^一句戲言：A基投資者每天都盼著B基虧死（一笑）疯淫；
28）正因如此：如果要搏下折收益熙掺，只能買打折A币绩，不能買溢價A（有些約定收益率高的A基缆镣，會溢價交易董瞻，例如150221,150321,150219等钠糊。很容易理解眠蚂，如果市場平均收益率是6.5%逝慧，而約定收益率是7%云稚，那么價格就會是7%/6.5%=1.077元）静陈。折價率既可以直接從A基價格上大致看出鲸拥，也可以在集思錄的這張表上，點擊“折價率”排列懂衩；
29）下折流程是這樣的牵敷，某日（比如周一）B基凈值跌破約定值（例如0.25元），這一天就叫做下折觸發(fā)日奕锌。晚上基金公司會發(fā)公告饼丘，提示要下折了肄鸽；周二卫病，停牌一小時后繼續(xù)交易。周二下午收盤的凈值就是下折的標準典徘，周二就被叫做下折基準日蟀苛。注意，周二跌的越狠逮诲，對A基越有利帜平。因為B的凈值越少，A基金需要留下和B配對的就越少梅鹦，會有越多資金被全額返還裆甩；
30）以5:5的分級舉例說。假如周一收盤齐唆，A的凈值是1.006元嗤栓，而B的凈值（B凈值=母基凈值×2—A的凈值）跌到0.2311元（注意是看凈值，不是看市價）箍邮，那么周一就算下折觸發(fā)日了茉帅。晚上基金公司會發(fā)公告，公告里面會以0.25元為例锭弊，告訴你下折發(fā)生后能得到多少母基和多少新A基堪澎。這個數(shù)字只是示例說明，不作數(shù)的廷蓉。具體能拿到多少全封，要看周二；
31）周二桃犬，假如股市繼續(xù)跌刹悴，B凈值變成0.196（A的凈值還是1.006），那么每份A基攒暇，將得到0.196份新A土匀，以及1.006-0.196=0.81份新母基（原1份B基變成0.196份新B）。自己持有的數(shù)量是千份萬份還是百萬份形用，自己乘就是了就轧；
32）強調(diào)：即便周二股市大漲证杭，導(dǎo)致B凈值升至0.25元以上，比如0.278元妒御，下折依然要進行解愤。只不過每份A基持有者收到的新A就成了0.278份，而母基只有1.006-0.278=0.728份了乎莉。B基持有者的份額則變?yōu)?.278份新B送讲；
33）周三，會停牌一天惋啃。這一天哼鬓，母基所持有的股票仍然在開盤交易。由于你已經(jīng)持有了母基边灭，你會因母基凈值增加或減少异希，而多賺或少賺；
34）周四早上10:30開盤绒瘦。開盤后称簿，手持的母基就可以申請贖回（或者進行分拆，后面再談）了惰帽∮璧基金公司按照周四下午收盤的母基凈值，扣除0.5%的贖回費后善茎，快則次日慢則三到四日內(nèi)（不同的基金公司券册、不同的券商，速度不同）現(xiàn)金到你賬上垂涯；
35）這次下折的收益怎么算呢烁焙？以第31條數(shù)據(jù)舉例，假如周二前你曾以0.80的價格買入萬份某收益率為+3A（即下期收益率為5%）耕赘，參與了本次下折骄蝇。周二晚上將拿到1960份A基和8100份母基。假設(shè)周三股市微漲操骡，母基凈值為1.01元九火。周四，市場收益率水平為6.1%（看看大多數(shù)+3A的修正收益率就可以毛估估這個值）册招，你申請贖回母基岔激，并計劃拋出新A。贖回款將得到8100×1.01×99.5%=8140元是掰。而A基的合理價格為5%/6.1%=0.82虑鼎，預(yù)期你只能在第二個跌停板之上，完成拋售（高于此價賣掉，是額外紅利）炫彩。1960份A基將賣回1960×0.82=1607元匾七，扣除萬三傭金4.82元，所得約1602元（注意江兢，分級A除傭金外昨忆，沒有其他費用。部分券商有單筆不足5元按5元收的規(guī)定杉允，華泰沒有）扔嵌。兩項合計8140+1602=9742元，回報率約21.7%夺颤。
36）由此，也可以反推胁勺，考慮到承擔(dān)了兩天的股市波動世澜，并耽誤四五天的資金使用，如果下折前署穗，價格距離0.97不是特別遠的話（例如0.94）寥裂，我們完全可以留部分利潤給別人去參加下折，賣出A基案疲，尋找新機會封恰；
37）贖回的具體操作（以華泰為例），在電腦上褐啡，是進入交易系統(tǒng)诺舔，在你平時買賣股票的那個界面，選擇“場內(nèi)基金--贖回”然后輸入母基金代碼和母基金數(shù)量確認即可备畦。下折日過后低飒，你的持倉里面有母基金，這里輸入的就是母基金代碼和你收到的數(shù)量懂盐；
38）強烈建議各位直接用華泰手機app交易分級基金褥赊。操作特別簡單，費用低莉恼，速度快拌喉。手機里面，分級基金的所有交易俐银，無論是買賣尿背、分拆、合并捶惜、贖回残家、申購等等，都被合并到一個專用界面：“分級基金（場內(nèi)）”售躁。贖回的時候坞淮，點“贖”字茴晋，輸入母基代碼和數(shù)量即可；
39）下折后收到的母基回窘，也可以不贖回诺擅，而是直接分拆。在“分級基金（場內(nèi)）”里啡直，點擊“拆”字烁涌，輸入母基代碼和數(shù)量即可。贖回要收0.5%的贖回費酒觅，分拆免費撮执。當(dāng)然，分拆一定是A和B能賣掉的價格舷丹，合計高于母基凈值抒钱，才值得拆。參看第17條颜凯。電腦上分拆的話谋币，在“基金盤后業(yè)務(wù)--基金分拆”里面，同樣輸入母基代碼和數(shù)量即可症概；
40）注意蕾额，這里有個陷阱，也是一個撿漏的空間彼城，偶爾會有市場無知人士诅蝶，莫名其妙的送錢。你如果懂了募壕，就可能撿到這種風(fēng)險為零的死耗子秤涩。陷阱是：下折后開盤日，A是以前日凈值（1元）作為昨日收盤價司抱，而天朝有跌停板制度筐眷，所以哪怕約定收益為5%，而市場利率為6.5%的時候习柠，跌停價還是0.9元匀谣，而事實上它的真實價格應(yīng)該是5%/6.5%=0.769元。因而资溃，開盤前晚武翎，撿漏的人會直接申報0.9元的賣單，萬一遇到有傻蛋在跌停板買貨溶锭，可以意外賣個高價宝恶。這種事情常有發(fā)生；
41）同樣，B基金也是以昨日凈值為標準（凈值不一定為1垫毙，因為下折基準日次日霹疫，AB停牌，但母基金所持的股票依然在開盤综芥。這會使B基凈值產(chǎn)生波動）丽蝎。同樣因為漲跌停板制度，導(dǎo)致其價格變化最多是漲停板膀藐。在5%約定收益屠阻，6.5%市場利率的情況下，一定會有人搶漲停板上的B來配對明日還會跌停的A贖回套利额各。所以国觉，如果有無知人群拋售，你也可以參與搶購虾啦；
42）搏下折麻诀，當(dāng)然是要選折價大的、發(fā)生下折概率高的品種缸逃。折價好說，直接在集思錄點擊折價率排列就行厂抽。難點在于如何找出下折概率高的品種需频。判斷下折可能，就涉及到預(yù)測股市未來走向了筷凤。老唐不是經(jīng)常說預(yù)測股市走勢是神才能干的事兒昭殉，為何此處又要進行預(yù)測了？
43）判斷股票漲跌的確很難藐守。但好在我們是買A挪丢，規(guī)則是“猜對有獎、猜錯不罰”卢厂。這樣我們就可以大膽猜了乾蓬。雖然難度不小，倒也不是無跡可尋慎恒。一般來說任内，前期漲的很厲害的、市盈率非常高的題材股融柬，或者是近期消息面有重大利空的股票死嗦，相對而言，下跌的概率可能大一些粒氧，這個很容易理解越除。但是如何知道基金買的什么股霞捡，當(dāng)前市盈率是多少呢司恳？
44）點擊集思錄上A基金的代碼，會彈出一個頁面。在頁面最右趁尼，有如下截圖。其中跟蹤指數(shù)罚勾，就表示基金經(jīng)理將基本按照該指數(shù)成分股及權(quán)重買入股票攀涵；點擊產(chǎn)品網(wǎng)址下面的鏈接，也可以查看基金持股肋殴；
45）另外還有幾個網(wǎng)站可供參考囤锉。A.分級基金網(wǎng)http://www.abcfund.cn。點擊首頁的“指數(shù)數(shù)據(jù)”护锤，然后點擊你要查詢的指數(shù)官地，再點擊“成分股”，可以查看每只掛鉤指數(shù)的成分股構(gòu)成明細烙懦；B.中證指數(shù)公司官網(wǎng)驱入，查詢指數(shù)具體構(gòu)成，以及該指數(shù)的市盈率情況氯析。http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal…（查市盈率亏较，點擊具體指數(shù)，然后點擊“指數(shù)行情”掩缓，會下載一個excel表格雪情，里面有每天的指數(shù)市盈率）；C.申萬指數(shù)官網(wǎng)http://www.swsindex.com/idx0560.aspx?columnid…
46）還有個更簡單的算法你辣。例如我們說創(chuàng)業(yè)板高估巡通，掛鉤創(chuàng)業(yè)板的某A基，下折可能性大舍哄。但也許神創(chuàng)就不跌宴凉、就不跌呢？事實上表悬，眼光稍微放長遠一點弥锄，假設(shè)我們認為兩三年內(nèi)，它至少會發(fā)生幅度為30%左右的調(diào)整蟆沫，我們完全可以認為叉讥，兩三年內(nèi)下折一定會發(fā)生。這意味著你打八折買來的A饥追，在兩三年內(nèi)图仓，將確定收到20%折扣的75%返還，即回報率為1×20%×75%=15%但绕。你只是不知道這15%究竟是在這周救崔，還是兩三年內(nèi)的哪一天給你而已惶看。我們可以將這15%平攤到兩三年里，也就是年均確定獲取5%~7.5%的回報六孵。再加上每年收的利息（例如6.5%）纬黎。這意味著，在你買進時劫窒，最壞情況下的兜底年回報11.5%~14%就已經(jīng)確定了本今；
47）同時，數(shù)學(xué)也可以告訴我們主巍，即便母基金買的股票不漲不跌冠息，B每年需要支付利息、雙份基金管理費孕索、雙份托管費逛艰、雙份標的指數(shù)使用許可費。極端情況下搞旭，也會在大約7年時間內(nèi)散怖，導(dǎo)致下折的必然發(fā)生。也就是說肄渗，在市場利率不變的假設(shè)條件下镇眷，按照最極端的情況考慮，8折以下的A基翎嫡，年收益可以看到6.5%+15%/7=8.64%欠动。產(chǎn)品機制注定了：長持高折價A是包贏的；
48）老唐钝的，你就直說怎么選吧翁垂？老唐的個人經(jīng)驗是這樣的铆遭。首先硝桩，當(dāng)前市場環(huán)境下，折價率超過20%的A基枚荣，是撿錢的黃金時代（過去一個月參與A基的碗脊，回報基本都不低于30%）；折價率介于20%~15%時橄妆，相對也是穩(wěn)妥的衙伶；小于15%，博弈的成分就比較多了害碾。希望大家能夠?qū)氋F的本錢矢劲，放在八折及以下基出現(xiàn)的時候，重重一擊（人性決定了慌随，必然會有的）芬沉；
49）無論哪一種狀態(tài)下躺同，老唐個人是按照如下順序篩選：打開“集思錄--實時投資數(shù)據(jù)--股票分級--A類”，在A成交額那一行做如圖所示的選擇
然后丸逸，點擊“下折母基需跌”找出觸發(fā)下折母基需要跌幅最小的部分A基蹋艺。一般來說，我會選擇所需跌幅在30%以內(nèi)的A基黄刚。在最后一列里點擊+捎谨，將這部分納入自選；
50）接著憔维，勾選“僅看自選”涛救，點擊篩選，顯示的就是剛剛選中的那部分埋同。在這些里面州叠，再點擊折價率排序，把折價率最小的部分找到凶赁，操作最后一列－號咧栗，將其從自選里面刪掉；
51）接下來進行主觀判斷：將自認短期內(nèi)很難大跌的品種刪掉虱肄。比較常見的是掛鉤上證50致板、深圳成指、低估值銀行類或酒類等品種咏窿。保留下一些概念股斟或、題材股或者前期遭遇爆炒的股票指數(shù)。這些可能都是過去漲幅比較大集嵌、沒有業(yè)績支撐萝挤、相對比較容易下跌的品種；
52）接著根欧，以任意一只做標準怜珍，刪掉“下折母基需跌”相近而折價更小的，或者折價相近但“下折母基需跌”更多的品種凤粗。例如某只A基下折母基需跌19%酥泛，折價率為22%。那么凡是折價率為22%而下折母基需跌20%以上的品種嫌拣，大致可以看作更劣質(zhì)的品種柔袁，刪掉∫熘穑或者同樣下折母基需跌19%捶索，折價率小于22%的品種，刪掉灰瞻；
53）提請注意一個小細節(jié)腥例，在上述選擇中燥筷，優(yōu)先選”整體溢價率”較小的那只A基。因為整體溢價率大的基金院崇，容易吸引場外套利客肆氓，他們會向基金公司申購，然后分拆出AB來賣掉底瓣，從而導(dǎo)致A基價格被砸低谢揪。套利行為通常只求拿到溢價差，不管是否在合理價值附近捐凭；
54）最終拨扶，留下足夠自己資金購買的優(yōu)選品種，次日按照計劃買入茁肠。每晚重復(fù)上述標準動作患民，發(fā)現(xiàn)更優(yōu)選擇，次日進行替換垦梆；
55）在本段結(jié)尾匹颤，提醒一句和A無關(guān)的話：下折基準日的溢價B，萬萬不能買托猩。下折過程印蓖，對于B持有者而言，凈值并無變化京腥。只是將原本每份低于0.25（例如0.2）的B赦肃，合并成凈值為1元的新B的數(shù)字游戲爾。但在市場快速下跌的過程中公浪，由于漲跌停板的阻礙他宛，導(dǎo)致掛鉤指數(shù)跌停，杠桿B也只能跌停板（本該跌幅更大的）欠气，從而使B的市價顯著高于凈值厅各。這部分溢價，在下折合并過程中消失了晃琳。所以讯检，只要買入確認鍵敲下去琐鲁，虧損就已經(jīng)鐵定了卫旱。上周出現(xiàn)了很多傻錢，買入下折基準日的溢價B围段，導(dǎo)致一日間虧損過半的案例顾翼。謹記。
