讀上市公司年報的目的衰粹，記住一句話就行“回顧過去，展望未來”笆怠。

什么意思呢铝耻？

從大方向來看，年報包括兩部分蹬刷，一是定量的數(shù)據(jù)——財務(wù)三表田篇，二是定性——年報里面的文字描述替废。

看年報時，我們不僅要看公司的財務(wù)數(shù)據(jù)如何泊柬，更重要的是看這些數(shù)據(jù)是怎么來的椎镣，公司管理層過去做了什么才導(dǎo)致的今天的財務(wù)數(shù)據(jù)，未來管理層會采取怎樣的經(jīng)營策略兽赁，以便我們提前對財務(wù)數(shù)據(jù)有個預(yù)判状答。

具體怎么讀年報呢？

接下來我按照年報的目錄給大家拆分出來刀崖，把每節(jié)內(nèi)容的重點(diǎn)畫出來惊科，以便大家用到的時候按照索引去讀就行了。文字太多亮钦，如果你不方便馆截，可以先【收藏】再【點(diǎn)贊】。日后再細(xì)細(xì)讀蜂莉。

目錄

如何快速閱讀上市公司的年報

前言

為什么要看年報蜡娶？

首先我們看一下年報是怎么下載的？

第二頁 重要提示

第三頁的目錄

第一節(jié) 釋義

第二節(jié) 公司簡介和主要財務(wù)指標(biāo)

第三節(jié) 公司業(yè)務(wù)概要

第四節(jié) 經(jīng)營情況討論與分析

第五節(jié) 重要事項

第六節(jié) 普通股股份變動及股東情況

第八節(jié) 董事映穗、監(jiān)事窖张、高級管理人員和員工情況

第十一節(jié) 財務(wù)報告

具體內(nèi)容如下：

前言

很多人都知道成為價值投資的第一步是要學(xué)會讀財報，但是不知道為什么要讀財報?

還有些人認(rèn)為財報的數(shù)據(jù)都是歷史數(shù)據(jù)蚁滋，我們買公司買的是未來宿接，沒必要花時間在過去的數(shù)據(jù)上，真的是這樣的嗎辕录？

對于上面的問題睦霎，相信通過這篇文章大家會自己得出答案的。

接下來就先說一下讀財報的最重要一步走诞，讀年報

為什么要看年報副女？

作為價值投資者，要分析股票背后的公司速梗，實(shí)際上就是一個搜集信息——整理信息的過程肮塞，而年報是搜集信息的第一步，也是最重要的一部分姻锁，除此之外還可以從券商報告枕赵、上市公司日常披露信息、投資者關(guān)系互動位隶、實(shí)地調(diào)研迅细、其他網(wǎng)絡(luò)渠道等搜集摆霉，具體方法課程后面會講忱屑。

看年報的目的主要是從投資者的角度，了解企業(yè)的市場地位赋荆、盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量懊昨、經(jīng)營風(fēng)險窄潭，以及結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略，分析其未來的增長潛力酵颁，最終達(dá)到對公司進(jìn)行估值的目的嫉你。而這些答案在作為第一手資料的，信息披露最詳細(xì)的躏惋，可信度最高的年報中幽污，大部分是能夠找到的。

但是年報畢竟是上市公司交上來的成績單簿姨，就像出門相親的青年男女距误，難免會稍微打扮打扮，所以就需要我們以心存懷疑的態(tài)度去看這份“成績單”扁位。

另外強(qiáng)調(diào)一下：拿到企業(yè)年報准潭，應(yīng)從商業(yè)分析入手，以財務(wù)分析作為支撐贤牛，兩者相輔相成惋鹅，缺一不可则酝。

首先我們看一下年報是怎么下載的殉簸？

這里我說一個最常用的且信息最詳細(xì)的網(wǎng)站

巨潮資訊網(wǎng) http://www.cninfo.com.cn/new/index

大家按下暫停鍵，按照圖中的步驟把貴州茅臺的年報下載下來沽讹，然后再跟著課程一步步的操作般卑。

在看年報之前，大家記住一點(diǎn)爽雄，就是年報是用來證偽的（強(qiáng)調(diào)三遍）

是用來排除公司的蝠检，不是用來證實(shí)的。一個公司的經(jīng)營狀況挚瘟，變好了或者變壞了叹谁，一般都有一個過程，由量變引起質(zhì)變乘盖。大家記籽骈荨：優(yōu)秀是一種基因，由好變壞容易订框，但是由壞變好難析苫，資本市場沒有那么多的“浪子回頭”。

通過讀財報不能說馬上可以找到騰訊阿里那樣的大牛股，但是可以避免大多數(shù)很明顯的“坑”來降低或避免虧損衩侥。比如国旷，你知道資產(chǎn)負(fù)債表中的“商譽(yù)”這個科目，又或者在年報中看到公司未來發(fā)展的計劃茫死，就可以提前避免公司出于某種不可告人的原因跪但，大肆溢價并購，做高業(yè)績峦萎，以后在“商譽(yù)”這個科目上的暴雷特漩。再比如，你知道存貨減值這個概念骨杂，又恰好看過某公司之前的年報涂身，那么就可以避免某某公司的扇貝有紀(jì)律有組織的多次上演“歸去來兮”大戲，從而避免和該公司斗智斗勇搓蚪；再比如有的公司不務(wù)正業(yè)蛤售，看到房地產(chǎn)火了就去搞房地產(chǎn)，看到區(qū)塊鏈火了就去搞區(qū)塊鏈妒潭，然而歷史證明這種公司失敗的概率很大悴能，那么我們通過讀年報也可以提前避開這種公司。

接下來就從貴州茅臺入手雳灾，教大家如何看年報漠酿。

為什么選貴州茅臺呢？

第一個原因就是它的主營業(yè)務(wù)很簡單谎亩，就是賣白酒的炒嘲，第二個就是公司組成簡單，就是一個母公司匈庭，下面有五個子公司夫凸，而其中一個子公司，就是一個銷售公司阱持，它的收入占了整個公司的總收入的95%夭拌，所以，如果某個子公司出現(xiàn)了一些關(guān)聯(lián)交易或者是其它一些做手腳事的話衷咽，是很容易被發(fā)現(xiàn)的鸽扁。

看之前，我先說下財報吧镶骗，財報分為季度報桶现、中報、年報卖词，每個季度公司要發(fā)一份財報巩那，每年總共4份財報吏夯。其中，年報披露的信息是最最詳細(xì)的即横，其次就是中報噪生，季度報比較簡單。但是不論哪種報告都包含了三張表东囚，就是資產(chǎn)負(fù)債表跺嗽，利潤表和現(xiàn)金流量表。

其中每張表又要求分別提供合并報表和母公司報表页藻，比如母公司資產(chǎn)負(fù)債表和合并資產(chǎn)負(fù)債表桨嫁。

它們之間有什么區(qū)別呢？

母公司份帐，一般是指上市公司璃吧，反映的是上市公司本部的經(jīng)營情況，比如貴州茅臺的母公司報表就是說的貴州茅臺這個上市公司的經(jīng)營情況废境。

而合并報表畜挨，并不是一個真實(shí)的法律主體，而是把上市公司本部以及子公司噩凹，孫公司全部合并到一起后的經(jīng)營情況巴元。而且，合并后會抵消這些母子公司驮宴，子孫公司之間的投資逮刨、交易和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

那現(xiàn)在我們就打開貴州茅臺2018年的年報吧堵泽。

首先它是封面的修己，沒什么看的比較簡單，

第二頁 重要提示

這里我就強(qiáng)調(diào)下第三句話落恼。

就是某某某會計師事務(wù)所出具的標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告箩退，我們注意這個“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”這幾個字离熏。有的公司會在第二頁直接列出來佳谦，有的公司則是出現(xiàn)在年報的后面。

如果在某個年報中你在PDF搜索框中滋戳，輸入這幾個字钻蔑，搜不出來的話，就不要繼續(xù)往下看了奸鸯。報告作假的嫌疑是很大的咪笑。具體原因如下圖：

大家可以把會計師出具意見圖保存下來

接下來到第三頁的目錄

目錄里面我們最主要看的是第三、四娄涩、十一節(jié)窗怒，次要看五映跟、六、八節(jié)扬虚；其他的需要的時候看努隙。

碰到一家陌生的公司，先看它最新的年報辜昵，詳細(xì)的看一遍荸镊，然后看其它的報告就抓重點(diǎn)或者搜索一些關(guān)鍵詞就行啦。

第一節(jié) 釋義

第四頁堪置，沒什么要講的內(nèi)容躬存。就是公司對它的業(yè)務(wù)相關(guān)名詞進(jìn)行解釋，貴州茅臺年報里面沒有寫舀锨，而有的公司的業(yè)務(wù)不太接地氣岭洲，為了方便投資人理解會有詳細(xì)的介紹。

第二節(jié) 公司簡介和主要財務(wù)指標(biāo)

我們先看看第六段坎匿，就是寫了公司會計師事務(wù)所的名稱钦椭，我們可以把這個名稱復(fù)制下來，在PDF的搜索欄里搜索碑诉。你會在報告后面找到這個會計師事務(wù)所彪腔，具體看連任了幾年，如果只是一年进栽，就再翻前一年的報告看一下德挣，是不是經(jīng)常換，如果經(jīng)常換快毛。這種公司就要多考慮考慮了格嗅。

看第五頁的第七段

歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱歸母凈利潤）和歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱歸母扣非凈利潤）。這里記住唠帝，我們一般看歸母扣非凈利潤屯掖，因為它更能反映公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力。非經(jīng)常性性損益襟衰，顧名思義就是公司主營業(yè)務(wù)之外的收益或者損失贴铜，包括政府補(bǔ)貼，變賣資產(chǎn)等瀑晒，具體明細(xì)繼續(xù)向下看绍坝，在第十段。歸母扣非凈利潤=歸母凈利潤-非經(jīng)常性損益苔悦，通常情況下轩褐，扣非凈利潤會小于凈利潤。但是玖详，非經(jīng)常性損益是公司虧損失了把介，那就是下面的數(shù)據(jù)大于上面的數(shù)據(jù)勤讽，貴州茅臺它就是這樣的。

記邹痔摺：公司如果發(fā)生非經(jīng)常性收益地技，則會導(dǎo)致公司的凈利潤＞扣非凈利潤；如果發(fā)生非經(jīng)常性損失秒拔，則凈利潤＜扣非凈利潤

再往下看總股本有沒有發(fā)生變化莫矗，股本就是股票的數(shù)量，比上一年多了就是公司增發(fā)股票了砂缩，少了就是回購注銷股票了作谚。

后面我著重強(qiáng)調(diào)一下，就是基本每股收益庵芭，一些新手經(jīng)常拿這個指標(biāo)和不同公司進(jìn)行比較妹懒，但是其實(shí)它等于凈利潤除以總股本得出來的一個數(shù)值，那不同的公司凈利潤不同双吆，總股本也不同眨唬，拿不同公司的基本每股收益做對比是毫無意義的。

第三節(jié) 公司業(yè)務(wù)概要

第七頁就很有意思好乐，我們看第三節(jié)的公司的業(yè)務(wù)概要匾竿。首先是主要業(yè)務(wù)，很簡單蔚万，就是貴州茅臺酒和系列酒的生產(chǎn)和銷售岭妖。

實(shí)際上，幾乎所有的制造業(yè)都要經(jīng)過三個步驟反璃，采購-生產(chǎn)-銷售昵慌，財報三表也是圍繞著三個步驟編寫的。

公司的經(jīng)營模式也很簡單淮蜈，就是買來原材料經(jīng)過釀造等過程斋攀，然后把酒賣出去。只有茅臺酒就是飛天茅臺需要在酒窖里放四年梧田。然后再拿一些當(dāng)年產(chǎn)的酒或者是水勾兌一下淳蔼，然后再放一年，總時長就是五年柿扣，再銷售出去肖方。

所以如果我們知道這個的話，公司今年的利潤其實(shí)是前五年修的酒窖釋放出來的未状。了解了之后，我們就可以用當(dāng)年的產(chǎn)能對它五年后的利潤進(jìn)行一個估值析桥。這個就是我為什么要你們?nèi)チ私夤井a(chǎn)品以及生產(chǎn)的過程的原因司草。

再看銷售模式艰垂，大多數(shù)公司生產(chǎn)產(chǎn)品的目的就是為了賣出去，賣出去才能變現(xiàn)嘛埋虹，所以銷售模式是一個比較重要的一個環(huán)節(jié)猜憎，很多行業(yè)的公司就是由于銷售模式這塊的細(xì)微差距導(dǎo)致以后的發(fā)展發(fā)生分化。這里可以對比同行看一下經(jīng)營模式有沒有什么差異搔课。

接著是行業(yè)情況的解釋胰柑，通過這個解釋你大概能知道行業(yè)的基本情況，先搜集起來爬泥，后面會用到柬讨。

最后公司說的核心競爭力可以作為分析報告中，思考公司護(hù)城河的參照袍啡，一定要心存懷疑的去分析踩官。

第四節(jié) 經(jīng)營情況討論與分析

這節(jié)是重點(diǎn)內(nèi)容，以后寫報告用的多境输，需要大家著重掌握蔗牡。

這節(jié)一般講國內(nèi)外環(huán)境狀況，再回顧公司過去一年的發(fā)展情況嗅剖。

當(dāng)然一般是把靚麗的數(shù)據(jù)放在這里辩越。

接下來，公司把利潤表和現(xiàn)金流量表里面的重要內(nèi)容會放在這里信粮，大家粗略看一下区匣，后面有更詳細(xì)的財務(wù)報表。

第九頁的收入和成本分析也是很重要的內(nèi)容蒋院，分析報告用的比較多亏钩。講的是公司的主要產(chǎn)品是那些？通過產(chǎn)品的營業(yè)收入乘以毛利率欺旧，看出是哪些產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要利潤姑丑。以及公司產(chǎn)品銷售區(qū)。后面如果你看財務(wù)報表的時候辞友，發(fā)現(xiàn)公司往年毛利率發(fā)生變化栅哀，就可以來這里看看是不是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，比如占比高的高毛利率產(chǎn)品增幅大造成的称龙。

接著看產(chǎn)銷量情況分析表留拾，對于制造業(yè)來說，理想的轉(zhuǎn)態(tài)是不產(chǎn)生存貨的積壓鲫尊，生產(chǎn)多少就銷售多少痴柔。也就是產(chǎn)銷率=100%。我們可以把連續(xù)幾年的公司的產(chǎn)銷率計算出來作一個對比疫向，如果產(chǎn)銷率逐年下降咳蔚，那說明公司的產(chǎn)品可能就賣不出去了豪嚎，要么是公司產(chǎn)品供過于求了要么是產(chǎn)品競爭力出現(xiàn)一些問題。如果產(chǎn)銷率是提升了谈火，比如由原來的百分之七八十提升到90%侈询，那你也去看看，到底是市場上一些供不應(yīng)求了糯耍，還是公司管理水平上升了扔字。

產(chǎn)銷率在這里對貴州茅臺來說，不太適用温技，因為作為高端白酒革为，它存貨會升值，所以高端白酒是個特別好的生意也可以從這一點(diǎn)看出來荒揣。但換成其它的篷角，比如說換成牛奶吧，牛奶有效期比較短系任，最長的一些常溫奶也才半年嘛恳蹲，如果庫存量增加的話，就要進(jìn)行存貨減值俩滥，如果全部過期了嘉蕾，就要全部清零，這個就會對當(dāng)年的利潤會造成很大的一個影響霜旧。

另外對于制造行業(yè)错忱，這里要計算一下真實(shí)庫存。真實(shí)庫存就是挂据，比如2018年的真實(shí)庫存=2018年的產(chǎn)量+2017年報表庫存—2018年的銷量以清。

你看我發(fā)的這個例子，該公司年報中列舉的庫存和我們算的這個真實(shí)庫存是有差異的崎逃，說明它的利潤是有水分的掷倔。

接著看第十頁的成本分析表，貴州茅臺酒毛利率高達(dá)90%个绍，也就是說成本只有10%勒葱，占比很小所以其實(shí)可以忽略不看。而對于毛利率低的公司巴柿，這個就要著重看了凛虽。以茅臺為例，從占比來看貴州茅臺酒广恢，主要成本還是直接材料凯旋，大家可以在文中搜索關(guān)鍵字，“直接材料”，或者搜“原材料”或者“成本構(gòu)成”等關(guān)鍵字瓦阐，看一下成本里面的具體構(gòu)成蜗侈。先把信息搜集起來篷牌，以后分析的時候會用到睡蟋。

接著我們看看銷售客戶和供應(yīng)商有沒有超過30%的，如果有的話枷颊，1）看單個供應(yīng)商的有沒有超過20%戳杀；2）結(jié)合往年毛利率的數(shù)據(jù)看看有沒有發(fā)生過原材料漲價，而導(dǎo)致公司的毛利潤下降的情況夭苗。

另外信卡，銷售客戶單個超過20%，有大客戶的風(fēng)險题造。就是說某個銷售客戶忽然停止采購會對公司的業(yè)績影響很大傍菇。

舉例子：

東方雨虹上游瀝青的價格波動就對公司的防水卷材有一定影響。

再舉一個例子界赔，給你們加深印象就是丢习。之前分析小米集團(tuán)的時候，發(fā)現(xiàn)小米集團(tuán)在2016年的時候和它的上游芯片供應(yīng)商高通發(fā)生了一些矛盾淮悼，當(dāng)年高通就削減了給它供應(yīng)的芯片咐低，結(jié)果當(dāng)年造成了小米利潤的大幅下滑。

第17頁袜腥，

公司在這里寫了一個行業(yè)格局见擦，行業(yè)格局就一般我們會去看，它這個行業(yè)的一個競爭格局羹令，競爭格局這里鲤屡，我多說一下，什么樣的競爭格局是一個好的競爭格局福侈，就是格局比較穩(wěn)定酒来，幾乎沒有新進(jìn)入的競爭者，但是原來的一些對手會被淘汰出去癌刽，你如果看到這個行業(yè)原來有很多家企業(yè)役首，比如說之前的團(tuán)購啊，有上千家显拜，然后后面變成了只有美團(tuán)這一家衡奥。那這個就是一個好的競爭格局。

極端的話远荠，寡頭矮固，在這個行業(yè)只有這一家公司，這種才是我們優(yōu)先選擇的一個，寡頭它就有很強(qiáng)的定價權(quán)档址，我想賣多少錢就賣多少錢盹兢，這種才是我們投資人喜歡的一個公司和一種競爭格局。那稍微差一點(diǎn)的就那個可能是雙寡頭守伸。再差一點(diǎn)的話绎秒，那就是多個寡頭，多個很強(qiáng)的一個尼摹，但是誰也吃不了誰见芹，大家保持一種比較和諧的一個狀態(tài)，這種都是稍微差一點(diǎn)吧蠢涝。然后最差的就是那種一盤散沙行業(yè)玄呛，分散度很大，分散度很高和二。

感興趣的話可以看看高端白酒的行業(yè)格局徘铝，看看十年前是怎么樣的一個格局，然后看現(xiàn)在是什么樣的格局惯吕，就知道它穩(wěn)不穩(wěn)惕它。

第18頁是公司的發(fā)展戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略相當(dāng)于公司的一個宏觀指導(dǎo)方針混埠，是黑暗中航行的燈塔怠缸。有很多公司就是因為前期的發(fā)展戰(zhàn)略制定的不一樣，最后導(dǎo)致不一樣的發(fā)展結(jié)果钳宪。舉個例子揭北，乳制品行業(yè)，十年前的光明乳業(yè)營收和利潤是最大的一個吏颖，算是行業(yè)里面的龍頭老大搔体，它當(dāng)時沒有什么發(fā)展戰(zhàn)略。而伊利股份當(dāng)年半醉，雖然比光明乳業(yè)小一點(diǎn)疚俱，但是它當(dāng)時立志要做中國最大的一個乳制品公司，那現(xiàn)在我們看到了它稱為了中國第一大乳業(yè)缩多，而光明乳業(yè)還在蜷縮在上海區(qū)域還沒出來呢呆奕。

最慘的是它的地盤，還被伊利和蒙牛不斷的蠶食衬吆。所以說梁钾，發(fā)展戰(zhàn)略是一個比較重要的東西。當(dāng)然我們還是要看一下公司管理層的言行逊抡，是不是那種喜歡說大話的姆泻，聽起來發(fā)展戰(zhàn)略很漂亮，但是公司沒有什么實(shí)際行動力，這樣的也不行拇勃。

最后公司給出的經(jīng)營計劃到底靠譜不四苇，要和往年進(jìn)行對比，看看都實(shí)現(xiàn)了沒方咆？如果沒實(shí)現(xiàn)月腋，管理層有沒有給一個合理的說法，還是含混不清峻呛，都會讓你對管理層有個感性的認(rèn)識罗售。另外辜窑，靠譜的經(jīng)營計劃對公司的估值會有個大概的判斷钩述。

第五節(jié) 重要事項

這節(jié)一開始是公司的分紅預(yù)案等內(nèi)容。

接著我們就看到公司更換了會計師事務(wù)所穆碎。之前的會計師事務(wù)所連任了七年牙勘，目前的會計師事務(wù)所是2018年新聘用的，那我還要持續(xù)觀察2019年是否會換所禀，換太頻繁的話就不是一個好的信號兒方面。

接著看22頁，22頁列出來一些重大的關(guān)聯(lián)交易色徘，所謂的關(guān)聯(lián)交易就是母公司和子公司之間發(fā)生業(yè)務(wù)往來恭金。我們重點(diǎn)看一下關(guān)聯(lián)交易占比大不大，特別大的話要引起注意褂策，小的話可以忽略横腿。這個比例是關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)收入的比例為10%就算大。

第六節(jié) 普通股股份變動及股東情況

這一節(jié)的第四段 控股股東及實(shí)際控制人情況

從這里我們可以知道公司的性質(zhì)斤寂，是姓資還是姓社耿焊。貴州茅臺的實(shí)際控制人是茅臺酒廠集團(tuán)有限公司，法人是貴州省人民政府國有資產(chǎn)管理遍搞，從這里就可以看出公司是一個國企罗侯，國企和私企有一個差別就是國企，活力弱于私企溪猿，私企是自己的企業(yè)钩杰，就更加具有拼搏精神，而且制度比較靈活一些（當(dāng)然诊县，這個是一般規(guī)律讲弄，不一定都適用）。

就因為國企里面有些條條框框翎冲，我們就會看到貴州茅臺有大量的貨幣資金垂睬，就只能老老實(shí)實(shí)放在銀行里面，不能去理財。而洋河股份驹饺，雖然也是國企钳枕，但是有員工持股，它就比較靈活赏壹，可以購買大量的理財產(chǎn)品鱼炒，讓金錢發(fā)揮最大作用。

關(guān)于姓資還是姓社蝌借，還有一個比較重要的一個信息昔瞧，就是在極端條件下，比如經(jīng)濟(jì)特別不景氣了菩佑，那么作為國企因為后臺的爸爸背景越硬自晰，那它倒下的概率就更小一點(diǎn)，那如果是民營企業(yè)的話稍坯，那就看它的現(xiàn)金流了酬荞，現(xiàn)金不好就倒了。

所以投資界瞧哟，有一個比較流行的話混巧，就是國企看爸爸，民企看現(xiàn)金流勤揩，我們投資的原則就是咧党，不要虧損，巴菲特說的兩個不要虧損陨亡，那這個也算是一個傍衡。

第八節(jié) 董事、監(jiān)事数苫、高級管理人員和員工情況

這一節(jié)我們通過高管的簡歷聪舒，可以大致判斷公司的發(fā)展方向以及該行業(yè)的制勝因素是什么。比如有的公司虐急，搞的產(chǎn)品并不需要怎么研發(fā)箱残，就像某賣油煙機(jī)的，其實(shí)技術(shù)含量很低止吁，但是它吹噓說它的核心競爭力是研發(fā)被辑，那我們?nèi)タ匆幌滤牡穆臍v，很多都出生于銷售敬惦，或者跟這個行業(yè)原來完全根本掛不上鉤兒盼理。然后其它高管里面也都沒有一個是搞研發(fā)出身的工程師。

那你再結(jié)合它的研發(fā)費(fèi)用看俄删，很低宏怔，那就說明這個行業(yè)其實(shí)最核心的競爭力奏路，并不是研發(fā)，很可能是銷售臊诊。

當(dāng)然鸽粉，除了看高管履歷，還可以看員工的人員構(gòu)成來判斷抓艳。比如茅臺的44頁列舉的人員構(gòu)成触机，我們看公司主要是生產(chǎn)人員占比較大，而且是中專及高中以及下學(xué)歷的玷或，那說明其實(shí)并不需要什么技術(shù)含量儡首，銷售員也很少，那結(jié)合我們之前看銷售模式偏友，因為是經(jīng)銷嘛蔬胯，賣給經(jīng)銷商，那他它就不需要多少銷售人員约谈。

而公司搞的是直銷笔宿，銷售人員占比就很大，這個是一般的快消品棱诱、消費(fèi)品類的一個特征；高科技行業(yè)的話涝动，技術(shù)人員很多迈勋，因為它需要搞一些研發(fā)這些之類的。

第十一節(jié) 財務(wù)報告

最后醋粟，最重要的內(nèi)容就是十一節(jié) 財務(wù)報告靡菇，里面我們看合并報表就行，看了報表在看報表后面的附注米愿。

在這一節(jié)我們按照我之前的回答把數(shù)據(jù)整理出來就行厦凤。

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