第18章 12種關(guān)于股價(jià)的最愚蠢且最危險(xiǎn)的說法

關(guān)于股價(jià)為什么上漲或下跌诚卸，專業(yè)投資者和業(yè)余投資者中間有著各種各樣流行的解釋，我經(jīng)常吃驚地發(fā)現(xiàn)這些解釋竟然如此荒謬鳍咱。人類在醫(yī)藥和天氣預(yù)報(bào)方面消除無知和迷信上取得了巨大的進(jìn)步纽什，我們現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)嘲笑自己的祖先因?yàn)槭粘刹缓枚?zé)怪谷神措嵌，因?yàn)槲覀兊淖嫦日J(rèn)為是谷神負(fù)責(zé)促進(jìn)谷物生長(zhǎng)保證五谷豐收并主宰植物每年的生長(zhǎng)、腐爛和再生芦缰。我們也會(huì)感到奇怪：“為什么像畢達(dá)哥拉斯這樣非常聰明的人竟然會(huì)認(rèn)為邪惡的幽靈會(huì)藏在弄皺的床單下面企巢？”可是，我們非常愿意相信哪支球隊(duì)贏得美國(guó)橄欖球超級(jí)杯大賽可能會(huì)影響到股票價(jià)格波動(dòng)饺藤。

當(dāng)年在沃頓商學(xué)院讀研究生時(shí)包斑，我在富達(dá)基金公司得到一份暑期工作，從學(xué)術(shù)界進(jìn)入投資界涕俗，在暑期工作結(jié)束后我又從投資界回到了學(xué)術(shù)界罗丰，這個(gè)過程讓我第一次認(rèn)識(shí)到，即使在專業(yè)研究上最聰明的教授對(duì)于股票的認(rèn)識(shí)也可能是非常錯(cuò)誤的再姑，就像畢達(dá)哥拉斯認(rèn)為邪惡的幽靈會(huì)藏在弄皺的床單下一樣荒唐萌抵。從那以后，我又接二連三地聽到許多關(guān)于股票價(jià)格波動(dòng)的錯(cuò)誤理論元镀，每一種理論都很容易讓人誤入歧途绍填，可是這些錯(cuò)誤理論卻已經(jīng)廣為流傳逐步滲透到公眾的投資理念之中。關(guān)于股票的荒唐理論和錯(cuò)誤觀念可以說數(shù)不勝數(shù)栖疑，我在這里只討論其中的12種錯(cuò)誤觀點(diǎn)讨永，因?yàn)槲艺J(rèn)為這12種錯(cuò)誤觀點(diǎn)是人們關(guān)于股票價(jià)格的最愚蠢且最危險(xiǎn)的說法。我之所以把它們指出來是希望能幫助大家把這些錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)從腦海中徹底根除遇革，也許其中有一些說法你聽起來會(huì)感到非常熟悉卿闹。

18.1 股價(jià)已經(jīng)下跌這么多了，不可能再跌了

這種說法聽起來似乎很有道理萝快。我敢打賭锻霎，在寶麗來公司股票從最高的每股143.5美元一路下跌的過程中，當(dāng)股價(jià)下跌了1/3時(shí)揪漩，那些一直持有這只股票的投資者一定在不斷地重復(fù)著這句話：“股價(jià)已經(jīng)下跌這么多了旋恼，不可能再跌了⊙偃荩”寶麗來是一家實(shí)力雄厚的公司冰更，也是一只著名的藍(lán)籌股，當(dāng)寶麗來公司的銷售和盈利都大幅度下滑時(shí)（我們前面對(duì)這種情況已經(jīng)進(jìn)行了討論）嫩海，許多投資者根本沒有注意到股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)嚴(yán)重高估了冬殃，相反他們不停地用一些自欺欺人的說法來安慰自己：“股價(jià)已經(jīng)下跌這么多了，不可能再跌了”叁怪，或是“好公司的股票總是會(huì)漲回來了”“在股市投資上必須要有耐心”以及“由于恐慌而賣出一只好股票是愚蠢的”吕晌。

寶麗來股價(jià)下跌到100美元宙帝，接著又下跌到90美元姥份，然后又下跌到80美元场仲，在這段時(shí)間里，毫無疑問，無論是在家里的業(yè)余投資者，還是在銀行投資組合管理部門里的專業(yè)投資者，都會(huì)一次又一次地聽到這些說法生兆。當(dāng)寶麗來股價(jià)跌破75美元時(shí)，堅(jiān)信“不可能再跌了”的投資者人數(shù)肯定增長(zhǎng)到一幫人膝宁。在寶麗來股價(jià)下跌到50美元時(shí)鸦难，你會(huì)聽到每一個(gè)持有寶麗來股票的投資者都在一再重復(fù)著“不可能再跌了”。

在寶麗來股票一路下跌的過程中员淫，那些根據(jù)“不可能再跌了”的錯(cuò)誤理論而買入股票的投資者肯定會(huì)為他們買入的決定而后悔不迭合蔽，因?yàn)槭聦?shí)與他們的預(yù)期完全相反，寶麗來股價(jià)再跌介返、再跌拴事、再跌，一直跌到比他們想象得低得多的價(jià)位圣蝎。這只一度非常輝煌的大牛股在不到一年的時(shí)間里從每股143.5美元下跌到了每股14.125美元刃宵，此時(shí)才是真正“不可能再跌了”的價(jià)位。那些相信“不可能再跌了”錯(cuò)誤理論的投資者徘公，為此付出的代價(jià)實(shí)在太慘重了牲证。

根本沒有什么法則能夠告訴我們股價(jià)大概會(huì)下跌到什么程度，我是在1971年得到這一教訓(xùn)的关面。當(dāng)時(shí)我在富達(dá)公司是一個(gè)迫切希望成功卻相當(dāng)缺少經(jīng)驗(yàn)的分析師从隆。當(dāng)時(shí)凱撒工業(yè)公司（Kaiser Industries）已從每股25美元下跌到每股13美元。當(dāng)股價(jià)跌到每股11美元的時(shí)候缭裆，在我的推薦下，富達(dá)基金公司買入了500萬股寿烟，那是在美國(guó)證券交易所歷史上規(guī)模最大的一筆大宗交易之一澈驼，我非常自信地認(rèn)為這只股票絕對(duì)不會(huì)跌破10美元。

當(dāng)凱撒公司股價(jià)下跌到8美元時(shí)筛武，我趕緊打電話告訴我母親缝其，讓她馬上買入這只股票，因?yàn)槲艺J(rèn)為這只股票絕對(duì)不可能跌破7.50美元徘六，幸虧我母親沒有聽從我的建議内边。1973年我非常震驚地看著凱撒公司股價(jià)從7美元跌到6美元又跌到4美元，在這一價(jià)位上才最終證明確實(shí)不可能再跌了待锈。

富達(dá)基金公司的投資組合經(jīng)理購(gòu)買了500萬股凱撒公司股票漠其，當(dāng)時(shí)是根據(jù)“不可能再跌了”這種投資理念認(rèn)為每股11美元已經(jīng)是相當(dāng)不錯(cuò)的買入價(jià)格了，其實(shí)后來下跌到每股4美元時(shí)這只股票才真正是一只質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的好股票。由于我是推薦富達(dá)基金購(gòu)買這只股票的分析師和屎，所以我不得不一再用數(shù)據(jù)說服投資經(jīng)理們凱撒公司資產(chǎn)負(fù)債表非常穩(wěn)固拴驮，事實(shí)上，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這家公司的流通股總數(shù)只有2500萬股時(shí)柴信，我們高興壞了套啤，這意味著以每股4美元的股價(jià)計(jì)算公司總市值只有1億美元，這筆錢當(dāng)時(shí)足以購(gòu)買4架波音747飛機(jī)了随常，但現(xiàn)今這筆錢只能買一架波音747飛機(jī)潜沦，而且沒有引擎。

凱撒公司是一家擁有房地產(chǎn)绪氛、鋁材唆鸡、鋼材、水泥钞楼、造船喇闸、混凝土料、玻璃纖維询件、工程管理燃乍、廣播電視以及吉普車業(yè)務(wù)的實(shí)力雄厚的公司，而股市竟然把這樣一家實(shí)力雄厚的大公司的市值打壓到只相當(dāng)于4架飛機(jī)的價(jià)值宛琅。公司的債務(wù)非常少刻蟹，我們計(jì)算出即使把公司的資產(chǎn)完全清算拍賣之后每股至少也值40美元，如果是現(xiàn)在的話嘿辟，一定會(huì)有一家襲擊并購(gòu)者對(duì)這家公司發(fā)動(dòng)襲擊把它全部收購(gòu)舆瘪。

不久之后凱撒公司的股價(jià)迅速反彈到每股30美元，但是在該股票下跌到每股4美元的最低點(diǎn)之前红伦，就徹底治愈了我對(duì)股價(jià)下跌自以為是的想法英古，我再也不會(huì)信誓旦旦地聲稱“這只股票在這個(gè)價(jià)位不可能再往下跌了”。

18.2 你總能知道什么時(shí)候一只股票跌到底了

抄底買入昙读，就像把魚鉤放到水底釣大魚召调，是一種最流行的投資娛樂活動(dòng)，但往往被釣住的并不是魚而是漁夫蛮浑。想要抄底買入一只下跌的股票唠叛，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常來說一個(gè)更穩(wěn)妥的辦法是沮稚，等刀落到地上后艺沼，扎進(jìn)地里，晃來晃去了一陣后停止不動(dòng)了蕴掏，這時(shí)再抓起這把刀子也不遲障般。想要抓住一只迅速下跌的股票抄底買入调鲸，不但抄不到底，可能連你的老底兒都會(huì)輸個(gè)精光剩拢，因?yàn)槟阍阱e(cuò)以為是底部的價(jià)位買入线得，其實(shí)根本不是底部，離真正的底部還遠(yuǎn)著呢徐伐，就像想抓住一把迅速下墜的刀子贯钩，不但抓不住，反而會(huì)傷到手導(dǎo)致劇烈的疼痛办素，因?yàn)槟阕ュe(cuò)了地方角雷。

如果你對(duì)困境反轉(zhuǎn)型股票感興趣的話，你應(yīng)該找到一個(gè)更加充分的買入理由性穿，而不是因?yàn)檫@只股票已經(jīng)下跌這么多了所以看起來可能會(huì)反彈勺三。也許你買入的更好理由應(yīng)該是你發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，并且你在查看了資產(chǎn)負(fù)債表后發(fā)現(xiàn)公司賬上的每股凈現(xiàn)金為11美元需曾，而股票交易價(jià)格為每股14美元吗坚。

但是即使投資者已經(jīng)研究得非常清楚，也難以在最低價(jià)抄底買入呆万。通常股價(jià)在重新上漲之前都會(huì)振蕩整理商源，一般來說這個(gè)振蕩整理期會(huì)長(zhǎng)達(dá)2～3年，有時(shí)候時(shí)間甚至?xí)L(zhǎng)谋减。

18.3 股價(jià)已經(jīng)這么高了牡彻，怎么可能再漲呢

這種說法是對(duì)的，但是出爹，如果所說的是菲利普·莫里斯公司和斯巴魯公司（Subaru）的股票庄吼，那么這種說法就大錯(cuò)特錯(cuò)了。從圖18-1中可以很明顯地看出严就，菲利普·莫里斯公司的股票是有史以來表現(xiàn)最出色的股票之一总寻。前面我已經(jīng)提到過，如果我們買的不是斯巴魯汽車梢为，而是用這筆錢買斯巴魯公司的股票废菱，那么這筆小小的投資就會(huì)使我們現(xiàn)在都成為百萬富翁了。

圖18-1 菲利普·莫里斯公司

如果你在20世紀(jì)50年代買入菲利普·莫里斯公司的股票抖誉，當(dāng)時(shí)股價(jià)是每股75美分，在1961年你可能根據(jù)“股價(jià)已經(jīng)這么高了衰倦，怎么可能再漲呢”的理論袒炉，禁不住入袋為安的誘惑以每股2.5美元的價(jià)格賣出，獲得了3.3倍的投資收益樊零，但是你那時(shí)賣出以后我磁，這只股票后來又上漲7倍孽文，對(duì)于20世紀(jì)50年代以每股75美分買入的你來說，相當(dāng)于錯(cuò)過后來上漲23倍的投資收益夺艰。

任何一個(gè)投資者如果能夠一直持有菲利普·莫里斯公司的股票芋哭，都會(huì)非常高興地看到這只股票從每股0.75美元的價(jià)格上漲到了每股124.5美元，也就是說原來1000美元的投資最后上漲到了166000美元郁副，并且這還不包括在上漲過程中所獲得的23000美元的股息减牺。

在斯巴魯公司已經(jīng)上漲了20倍以后，如果當(dāng)時(shí)我自找麻煩地問自己“這只股票怎么可能再漲呢”存谎，那么我就不可能此時(shí)還會(huì)去買入這只已經(jīng)上漲了20倍的股票拔疚。我查看了公司的基本面，發(fā)現(xiàn)斯巴魯?shù)墓蓛r(jià)相對(duì)于其實(shí)際價(jià)值仍然十分便宜既荚，于是就買入了這只股票稚失，后來這只股票讓我獲得了7倍的投資回報(bào)。

關(guān)鍵是一只股票能夠上漲多高并沒有什么人為武斷的上限恰聘。如果一家公司的發(fā)展前景良好句各，投資收益會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，基本面也沒有什么改變晴叨，僅僅因?yàn)椤肮蓛r(jià)不可能再漲”就放棄持有這家公司的股票實(shí)在是太糟糕了凿宾。那些建議客戶當(dāng)投資上漲1倍時(shí)就自動(dòng)賣出股票的投資專家們應(yīng)該為此感到恥辱和羞愧，因?yàn)槿绻顿Y者按照他們的建議操作的話篙螟，永遠(yuǎn)也沒有機(jī)會(huì)抓住一只上漲10倍的大牛股菌湃。

像菲利普·莫里斯、Shoney's遍略、Masco惧所、麥當(dāng)勞和Stop&Shop這些公司的股票已經(jīng)一年又一年地不斷打破人們根據(jù)“股價(jià)不可能再漲了”的理論設(shè)置的心理最高價(jià)位，一次又一次再創(chuàng)新高绪杏。

坦白地講下愈，我也根本無法預(yù)測(cè)哪只股票能上漲10倍或者5倍，只要公司繼續(xù)保持良好的發(fā)展前景蕾久，我就會(huì)堅(jiān)決繼續(xù)持有這只股票势似，希望它最終能給我?guī)砹钊烁吲d的意外驚喜。這種意外驚喜并不是公司本身經(jīng)營(yíng)的成功僧著，而往往是公司股票帶來的高回報(bào)履因。我記得我當(dāng)初購(gòu)買Stop&Shop股票是因?yàn)檫@是一只經(jīng)營(yíng)保守謹(jǐn)慎且支付股息的公司股票，后來公司基本面不斷改善盹愚，我才認(rèn)識(shí)到我手里持有的原來是一只快速增長(zhǎng)型公司的大牛股栅迄。

18.4 股價(jià)只有3美元，我能虧多少呢

你聽到人們說這句話有多少次了皆怕？可能連你自己也這樣說過毅舆。當(dāng)你偶然碰到一只股價(jià)只有3美元的股票時(shí)西篓，你就會(huì)想：“這總比買入那些50美元的高價(jià)股要安全得多”锘睿”

我在投資管理這一行干了20年岂津，總算明白了這個(gè)道理：無論一只股票股價(jià)是50美元還是1美元，當(dāng)這只股票股價(jià)下跌到零時(shí)悦即，對(duì)于你來說都是老本虧了個(gè)精光吮成，虧損都是100%。一位投資者以每股50美元買入后虧損掉了99%的投資盐欺，另一位投資者以每股3美元的價(jià)格買入后虧損掉了83%的投資赁豆，買入低價(jià)股的有什么理由嘲笑買入高價(jià)股的呢？不過是五十步笑百步而已冗美，二者的虧損程度其實(shí)差別不大魔种。

關(guān)鍵在于，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)粉洼，一只表現(xiàn)糟糕的低價(jià)股和一只表現(xiàn)糟糕的高價(jià)股同樣非常危險(xiǎn)节预。如果你以1000美元進(jìn)行投資，不論是購(gòu)買股價(jià)為43美元的股票属韧，還是購(gòu)買股價(jià)為3美元的股票安拟，如果兩只股票都是下跌到0美元的話，你所虧損的總金額都是同樣的1000美元宵喂，不管你買入的是低價(jià)股還是高價(jià)股糠赦，選擇一只錯(cuò)誤的股票可能下跌的最大幅度都是一樣的，最大虧損程度都是100%锅棕。

但是我非匙驹螅肯定，許多投資者還是會(huì)抵抗不住一只股價(jià)僅僅只有3美元的超低價(jià)股的誘惑想要撿便宜貨裸燎，這種投資者總是會(huì)對(duì)自己說：“股價(jià)僅僅只有3美元顾瞻，我能虧多少呢？”

很有趣的是德绿，我注意到荷荤，那些依靠股價(jià)下跌來投機(jī)獲利的空頭（short seller）往往都是在股價(jià)底部附近建立空頭頭寸而不是在股價(jià)高點(diǎn)附近，這些空頭投機(jī)者喜歡一直等到一家公司明顯已經(jīng)陷入深淵而且肯定要破產(chǎn)時(shí)才會(huì)建立空頭頭寸移稳。對(duì)于他們來說在每股8美元或6美元時(shí)建倉(cāng)蕴纳，與在每股60美元時(shí)建倉(cāng)并沒有多大差別，因?yàn)橹灰蓛r(jià)已經(jīng)下跌到了零个粱，在兩種價(jià)位上建倉(cāng)他們所獲得的收益率都是同樣的100%袱蚓。

猜一猜空頭投機(jī)者在股價(jià)為8美元或6美元時(shí)把股票賣給了誰？肯定是那些在對(duì)自己說著“我能虧多少呢”想低價(jià)買入撿便宜貨的不幸投資者几蜻。

18.5 最終股價(jià)會(huì)漲回來的

果真如此的話喇潘，西哥特人、皮克特人梭稚、成吉思汗的大軍最終都應(yīng)該會(huì)殺回來的颖低。過去人們都說RCA公司股價(jià)最終會(huì)漲回來的，但65年過去了弧烤，它的股價(jià)仍然沒有漲回來忱屑，盡管RCA還是一家世界聞名的非常成功的大公司。Johns-Manville也是一家世界聞名的大公司暇昂，它的股價(jià)最終也沒有漲回來莺戒，公司面臨一系列的石棉損害訴訟案，東山再起的可能性遙遙無期急波。由于這家公司和Navistar公司一樣增發(fā)了數(shù)億新股从铲，每股收益被大幅稀釋。

如果我還能記起那些公司名字的話澄暮，也許我會(huì)列出包括規(guī)模更小的或者知名度更低的公司在內(nèi)的一張永遠(yuǎn)從證券市場(chǎng)消失的上市公司名單名段，可能你也投資過它們其中的幾家公司，我可不愿意想象我是唯一一個(gè)投資了這些公司的傻瓜泣懊。只要想一下有上千家已經(jīng)宣布破產(chǎn)的公司伸辟，還有那些雖有償債能力卻永遠(yuǎn)無法重現(xiàn)以前繁榮的公司以及那些被其他公司以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史高位的股價(jià)低價(jià)整體收購(gòu)的公司，你可能就會(huì)認(rèn)識(shí)到“股價(jià)最終會(huì)漲回來的”這種觀念是多么不可靠馍刮。

保健組織（Healthe Maintenance Organizations）信夫、軟盤、雙面針織物（double knits）電子表卡啰、移動(dòng)房屋這些行業(yè)的股票至今都仍然沒有漲回來静稻。

18.6 黎明前總是最黑暗的

人們有一種心理傾向會(huì)這樣認(rèn)為：既然事情已經(jīng)變得這么糟糕了，那么將來不可能變得更糟糕了碎乃。在1981年姊扔，美國(guó)作業(yè)的石油鉆井有4520口，到1984年就只有2200口了梅誓。在那個(gè)時(shí)候許多人開始購(gòu)買石油服務(wù)業(yè)的股票恰梢，因?yàn)樗麄兿嘈抛钤愀獾臅r(shí)候已經(jīng)過去了。兩年過去后還在作業(yè)的鉆井減少到只有686口了梗掰，到今天為止嵌言，也只有不到1000口鉆井在作業(yè)了。

那些購(gòu)買貨車運(yùn)輸服務(wù)業(yè)公司股票的投資者非常震驚地看到及穗，運(yùn)輸貨車總數(shù)從1979年95650輛的高峰下滑到1981年的44800輛的低谷摧茴，這是17年來的最低點(diǎn)。那些此時(shí)買入貨車運(yùn)輸服務(wù)業(yè)公司股票的投資者中埂陆，肯定沒有人能夠想到這個(gè)行業(yè)還會(huì)變得更糟糕苛白，但是他們后來看到娃豹，1982年貨車總數(shù)下滑到了17582輛，到1983年更是下滑到5700輛购裙，這個(gè)以前一度非常興旺的行業(yè)竟然遭受了下跌90%的重創(chuàng)懂版。

在黎明之前總是最黑暗的，但是有時(shí)在最后變得一片漆黑之前也總是最黑暗的躏率。

18.7 等到股價(jià)反彈到10美元時(shí)我才會(huì)賣出

根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)躯畴，從來沒有一只嚴(yán)重套牢的股票會(huì)如你所愿地反彈到你設(shè)定的賣出心理價(jià)位。事實(shí)上薇芝，就在你說“等股票反彈到10美元我才會(huì)賣出”的那一刻蓬抄，就可能已經(jīng)注定你將會(huì)面臨這樣的悲慘結(jié)局：這只股票在9.75美元以下的價(jià)位上上下下振蕩幾年之后，然后直線下跌到4美元夯到，最終一路大跌到只有1美元的股票面值嚷缭。整個(gè)痛苦的過程可能要持續(xù)十年之久，在此期間你得一直忍受著這只你并不喜歡的股票一路下跌對(duì)你的心理折磨黄娘，而所有這一切僅僅是因?yàn)槟愕膬?nèi)心深處有一個(gè)聲音告訴自己：我要等到這只股票反彈到10美元才賣出峭状。

每當(dāng)我陷入這種心理誤區(qū)時(shí)，我都會(huì)提醒自己逼争，除非我對(duì)這家公司有著足夠的信心优床，在股價(jià)下跌時(shí)愿意追加買入更多的股票，否則我就應(yīng)該立刻賣出這家公司的股票誓焦。

18.8 我有什么可擔(dān)心的胆敞，保守型股票不會(huì)波動(dòng)太大

兩代保守型投資者都是伴隨著這樣一種觀點(diǎn)長(zhǎng)大的：投資于公用事業(yè)股票肯定不會(huì)出錯(cuò)的。買入這些根本不用操心的公用事業(yè)股票后杂伟，你只需要把股票鎖進(jìn)保險(xiǎn)箱移层，然后等著公司派發(fā)股息就行了。但是由于核事故問題和投資收益率基數(shù)（Rate Base）問題赫粥，突然間即使像聯(lián)合愛迪生公司這樣過去一直表現(xiàn)非常穩(wěn)健的公用事業(yè)股票也損失掉了80%的市值观话。但和原來突然下跌一樣，后來聯(lián)合愛迪生股票突然又反彈了越平，不但完全彌補(bǔ)了以前的市值損失频蛔，而且上漲得更高。

由于造價(jià)昂貴的核電站引發(fā)了經(jīng)濟(jì)方面和監(jiān)管方面的問題秦叛，以至于所謂表現(xiàn)穩(wěn)定的能源板塊股票的股價(jià)波動(dòng)性已經(jīng)變得很大晦溪，股價(jià)走勢(shì)變化莫測(cè)，就像儲(chǔ)蓄借款協(xié)會(huì)和電腦行業(yè)股票一樣≌醢希現(xiàn)在有許多公用事業(yè)股票的股價(jià)已經(jīng)或者將會(huì)上漲10倍三圆，或是下跌到只有原來股價(jià)的1/10。在公用事業(yè)股票上，投資者可能大賺舟肉，也可能大虧修噪，這完全取決于你在選擇公用事業(yè)類股票時(shí)是不是很幸運(yùn)，或者是不是很謹(jǐn)慎路媚。

投資者如果沒有隨著公用事業(yè)股票波動(dòng)性的改變而相應(yīng)改變投資策略割按，還是一味堅(jiān)持原來的投資策略，肯定會(huì)在財(cái)務(wù)上和心理上遭受雙重的嚴(yán)重打擊磷籍。那些所謂的謹(jǐn)慎投資者投資印第安納公共服務(wù)公司（Public Service of Indiana）和海灣公用事業(yè)公司（Gulf States Utilities）或新罕布什爾州公共服務(wù)公司（Public Service of New Hampshire）這些公用事業(yè)股票，其實(shí)和他們投資于一個(gè)毫無名氣的新設(shè)立的生物遺傳公司是同樣非常危險(xiǎn)的现柠，實(shí)際上甚至投資于公用事業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)更大院领，因?yàn)橥顿Y者還根本沒有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在。

公司發(fā)展是動(dòng)態(tài)的够吩，公司發(fā)展前景是變化的比然，根本沒有任何一只你可以不管不問只需一直持有的股票。

18.9 等的時(shí)間太長(zhǎng)了周循，不可能上漲了

投資者肯定碰到過這種情況：你一直等待一家公司股價(jià)上漲强法，但等了很久卻一直也沒有上漲，于是你實(shí)在等得不耐煩了就放棄了這只股票湾笛，可是就在你賣出這只股票的第二天饮怯，你夢(mèng)寐以求很久的上漲就發(fā)生了，我稱這種情況為“不賣不漲嚎研，一賣就漲”蓖墅。

默克公司股票就是這樣考驗(yàn)著每個(gè)投資者的耐心（見圖18-2）。從1972～1981年临扮，這只股票的股價(jià)一動(dòng)不動(dòng)论矾，盡管公司盈利平均每年穩(wěn)步增長(zhǎng)14%。后來發(fā)生了什么呢杆勇？在隨后的5年中這只股票股價(jià)上漲了4倍贪壳。誰知道有多少不幸的投資者因厭煩了長(zhǎng)期等待，或者因?yàn)樗麄兛释靶袆?dòng)”而不是“等待”蚜退，過早賣出了這只后來上漲了4倍的大牛股闰靴。如果他們能夠持續(xù)追蹤公司的發(fā)展情況的話，他們肯定不會(huì)那樣過早地賣出這只大牛股的关霸。

圖18-2 默克公司股價(jià)走勢(shì)圖（MRK）

生產(chǎn)職業(yè)服裝的Angelica公司在1974～1979年間股價(jià)上下波動(dòng)幾乎不超過5美分传黄；American Greeting股價(jià)整整8年死氣沉沉一動(dòng)不動(dòng)；GAF Corporation公司股價(jià)11年一動(dòng)也不動(dòng)队寇；Brunswick公司股價(jià)在整個(gè)20世紀(jì)70年代都一直不動(dòng)膘掰；史克制藥公司股價(jià)一直一動(dòng)不動(dòng)，從史克推出泰胃美之前20世紀(jì)60年代的后5年一直持續(xù)到70年代的前5年；Harcourt Brace在尼克松和卡特總統(tǒng)任期內(nèi)以及里根第一個(gè)總統(tǒng)任期的整整12年內(nèi)股價(jià)沒有動(dòng)過识埋；Lukens的股價(jià)更是長(zhǎng)達(dá)14年都沒有動(dòng)過凡伊。

由于我已經(jīng)習(xí)慣于一直耐心持有一只一動(dòng)不動(dòng)的股票，所以我能夠一直持有默克股票窒舟。大多數(shù)情況下我賺到錢的時(shí)候都是在我持有一只一動(dòng)不動(dòng)的股票三四年之后系忙，只有默克股票讓我等了更長(zhǎng)的時(shí)間。只要公司經(jīng)營(yíng)一切正常惠豺，原來吸引我購(gòu)買這家公司股票的因素沒有什么變化银还，那么我就非常自信我的耐心早晚會(huì)得到回報(bào)。

EKG公司股票已經(jīng)好幾年沒有什么波動(dòng)了洁墙，我把這種一條直線似的股價(jià)走勢(shì)圖稱為“一塊石頭的心電圖”蛹疯，但這卻是一個(gè)非常好的兆頭。每當(dāng)我看到一只吸引我的股票的股價(jià)走勢(shì)圖像一塊石頭的心電圖一樣時(shí)热监，我都會(huì)把它當(dāng)做一種強(qiáng)烈的暗示：下一波大漲快要到來了捺弦。

持有一家你非常喜歡而所有其他人都毫無興趣不予理睬的公司股票，的確需要非同尋常的耐心孝扛。也許股價(jià)一直一動(dòng)不動(dòng)會(huì)讓你開始想是不是別人是對(duì)的而我是錯(cuò)的列吼，但是只要公司的基本面表明公司發(fā)展前景很好，那么你的耐心通常會(huì)得到很高的回報(bào)——Lukens公司的股票在15年內(nèi)上漲了6倍苦始，American Greeting公司的股票在6年內(nèi)上漲了6倍寞钥，Angelica公司的股票4年內(nèi)上漲了7倍，Brunswick公司的股票6年內(nèi)上漲了6倍盈简，史克公司的股票2年內(nèi)上漲了3倍凑耻。

18.10 看看我損失了多少錢，我竟然沒買這只大牛股

如果你當(dāng)初在瓶蓋瓶塞封口公司的股價(jià)只有50美分（根據(jù)股票分割進(jìn)行股價(jià)調(diào)整）時(shí)柠贤，把所有的資金都用來購(gòu)買這家公司的股票香浩，那么你現(xiàn)在就會(huì)變得非常富有了。盡管你現(xiàn)在知道自己錯(cuò)過了發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)臼勉，但此時(shí)你打開自己的錢包邻吭，檢查一下最新的銀行對(duì)賬單，你會(huì)注意到你的錢仍然一分不少地待在那里宴霸。事實(shí)上囱晴，和一秒鐘之前相比，你的錢一分都沒少瓢谢，只是你回過頭來一看畸写，才后悔萬分地發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)失了本來可以拿這些錢購(gòu)買瓶蓋瓶塞封口公司股票能賺到的一大筆財(cái)富。

這可能聽起來像是一件非趁タ福可笑枯芬、不值一提的事论笔，但我卻知道我的許多進(jìn)行股票投資的朋友們都經(jīng)常受著這種痛苦的折磨：他們一邊仔細(xì)看著“紐約股票交易所十只漲幅最大的股票”，一邊想著他們由于沒有買入這些大牛股而少賺了多么巨大的一筆錢千所。那些沒有購(gòu)買升值很大的棒球卡狂魔、房屋、珠寶淫痰、家具的人也會(huì)出現(xiàn)這種由于錯(cuò)失賺大錢的機(jī)會(huì)而后悔萬分的情況最楷。

在股票市場(chǎng)投資中，認(rèn)為別人在股市賺的錢就是我們自己賠的錢并非一種有益的態(tài)度待错。事實(shí)上籽孙，這種態(tài)度只會(huì)讓人完全瘋狂。你知道的股票越多火俄，你發(fā)現(xiàn)你錯(cuò)過的大牛股也就越多蚯撩，很快你就會(huì)責(zé)備自己損失了數(shù)十億甚至數(shù)萬億美元。如果你剛剛拋出了所有股票烛占，而當(dāng)天股市就上漲了100點(diǎn)，你會(huì)半夜忽然醒來沟启，痛苦萬分地抱怨自己道：“我今天遭受了損失1100億美元的嚴(yán)重打擊忆家。”

這種想法最糟糕的地方是會(huì)導(dǎo)致人們?yōu)榱俗分鹱罡叩幕貓?bào)而盲目購(gòu)買他們本來不應(yīng)該購(gòu)買的股票德迹，他們這樣做只是為了避免像以前一樣由于錯(cuò)過大牛股而“虧損”掉一大筆錢芽卿。這樣盲目投資經(jīng)常會(huì)讓他們發(fā)生真正的虧損，而不僅僅是由于錯(cuò)過大牛股而產(chǎn)生心理上的虧損胳搞。

18.11 我錯(cuò)過了這只大牛股卸例，我得抓住下一只這樣的大牛股

麻煩在于被投資者寄予厚望的“下一個(gè)”極少能夠像原來的成功公司那樣取得巨大的成功，就像我們前面所討論過的那樣肌毅。如果你由于錯(cuò)過了美國(guó)玩具反斗城公司這家股價(jià)持續(xù)上漲的卓越公司筷转，于是你買入了被稱為下一個(gè)美國(guó)玩具反斗城公司的Greenman Brothers公司的股票，而這其實(shí)是一家非常一般的公司悬而，它的股價(jià)不但沒有持續(xù)上漲呜舒，反而持續(xù)下跌，那么你的這種投資行為就是錯(cuò)上加錯(cuò)笨奠。事實(shí)上袭蝗，你犯的第一個(gè)錯(cuò)誤是錯(cuò)過了美國(guó)玩具反斗城公司，但錯(cuò)過大牛股并不會(huì)讓你發(fā)生任何虧損（記住般婆，沒有購(gòu)買美國(guó)玩具反斗城公司的股票并不會(huì)讓你虧損一分錢）到腥，而為了彌補(bǔ)第一個(gè)錯(cuò)誤而犯下的下一個(gè)錯(cuò)誤卻會(huì)讓你付出損失真金白銀的代價(jià)。

如果你沒有在低價(jià)位時(shí)買入家得寶公司的股票而錯(cuò)失巨大盈利蔚袍，于是后來你買入了被稱為“下一個(gè)家得寶”的Scotty公司的股票乡范，因此你可能犯下了另一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)榧业脤氉詮纳鲜幸院笊蠞q了25倍，而Scotty只上漲了25%～30%篓足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期的股市整體平均上漲水平段誊。

如果你由于錯(cuò)過了皮埃蒙特航空公司（Pidemont）的股票而購(gòu)買了人民航空公司的股票，或者由于錯(cuò)過了Price Club的股票而購(gòu)買了Warehouse的股票栈拖，那么你都是錯(cuò)上加錯(cuò)而會(huì)遭受重大的虧損连舍。在大多數(shù)情況下，以更高的價(jià)格購(gòu)買的那家被作為典范的優(yōu)秀公司股票涩哟，要好于你用便宜的價(jià)格購(gòu)買所謂能成為下一個(gè)這家優(yōu)秀公司的公司索赏。

18.12 股價(jià)上漲，所以我選的股票一定是對(duì)的贴彼；股價(jià)下跌潜腻，所以我選的股票一定是錯(cuò)的

如果我一定要選出哪一個(gè)投資謬論是最最愚蠢的，那么我會(huì)選這一個(gè)：當(dāng)你買入的股票股價(jià)上漲時(shí)器仗，就認(rèn)為自己選擇的是一只好股票融涣。當(dāng)投資者最近以5美元的價(jià)格買入的某只股票上漲到6美元時(shí)，他們就會(huì)洋洋自得精钮，好像股價(jià)上漲就證明他們買入這只股票有多么聰明威鹿。當(dāng)然，如果此時(shí)投資者馬上賣出股票轨香，就可以獲得一筆不錯(cuò)的盈利忽你，但大多數(shù)投資者并不會(huì)在這種股價(jià)上漲內(nèi)心得意洋洋的情況下賣出股票，相反臂容，他們內(nèi)心相信股價(jià)上漲證明這只股票是值得繼續(xù)持有的科雳，因此他們會(huì)一直持有這只股票，直到后來股價(jià)下跌到比他們買入的價(jià)格更低時(shí)脓杉，他們才意識(shí)到他們投資的股票其實(shí)并不是他們想象的那樣好糟秘。如果需要進(jìn)行選擇的話，他們會(huì)繼續(xù)持有一只股價(jià)從10美元上漲到12美元的股票球散，而賣出一只股價(jià)從10美元下跌到8美元的股票蚌堵，他們會(huì)對(duì)自己說他們這樣做是“留住贏家扔掉輸家”。

這可能正是1981年所發(fā)生的情況沛婴，當(dāng)時(shí)Zapata這只石油股由于能源業(yè)繁榮而上漲到高點(diǎn)吼畏，所以被市場(chǎng)一致看好，而Ethyl公司因?yàn)槊绹?guó)環(huán)保署（Environmental Protection Agency嘁灯，EPA）禁止這家公司生產(chǎn)其主要產(chǎn)品含鉛汽油添加劑而被人們稱作“被碾傷的狗”泻蚊，所以看起來似乎持有Zapata公司的股票要比持有Ethyl公司的股票好多了。然而這兩家公司中看起來似乎更好的Zapata公司股價(jià)卻從35美元下跌到了2美元丑婿，即使用北斗七星這樣巨大的勺子也無法阻止公司股價(jià)的狂瀉性雄。與此同時(shí)没卸，Ethyl公司的精細(xì)化工業(yè)務(wù)取得了非常優(yōu)異的業(yè)績(jī)，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)秒旋，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長(zhǎng)约计，從而使公司業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，也使Ethyl的股價(jià)從2美元上漲到了32美元迁筛。

因此煤蚌，當(dāng)人們說：“看，這只股票兩個(gè)月內(nèi)就上漲了20%细卧，這證明我選的肯定是一只大牛股”尉桩，或者說“太糟了，這只股票兩個(gè)月內(nèi)就下跌了20%贪庙，這證明我選的肯定是一只垃圾股”蜘犁，這時(shí)他們把公司的股票價(jià)格和公司的發(fā)展前景完全混淆在一起了。除非他們是尋找20%回報(bào)的短線交易者止邮，否則的話这橙，炫耀你選擇的股票短期內(nèi)上漲多少是毫無意義的，短期內(nèi)导披，你選擇的股票上漲或下跌析恋，既不代表你的選股是正確的，也不代表你的選股是錯(cuò)誤的盛卡。

當(dāng)你購(gòu)買了一只股票后，短期內(nèi)股價(jià)上漲或者下跌只能說明有人愿意支付更多或更少的價(jià)錢去購(gòu)買同一只股票而已筑凫。

其他：

每當(dāng)我陷入這種心理誤區(qū)時(shí)滑沧，我都會(huì)提醒自己，除非我對(duì)這家公司有著足夠的信心巍实，在股價(jià)下跌時(shí)愿意追加買入更多的股票滓技，否則我就應(yīng)該立刻賣出這家公司的股票。 舍不得賣的時(shí)候問問自己棚潦，是否會(huì)在現(xiàn)在的價(jià)位買進(jìn)令漂，如果不愿意，那就賣出丸边。

不要迷失了自己當(dāng)初選這只股票的初心叠必，堅(jiān)持原則而不是表面股價(jià)的波動(dòng)。

為什么是10年妹窖，而不是2年纬朝，而且他的增長(zhǎng)一直沒有變化，這個(gè)時(shí)候要多分析他的同行和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手骄呼，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格和增長(zhǎng)都是一樣的共苛，甚至好于自己的判没，那么股價(jià)短期不會(huì)變化，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)開始行動(dòng)隅茎，那么他就不遠(yuǎn)了澄峰。這是一種對(duì)比分析方法。通過這些可以了解市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的心理辟犀，尤其大的資金管理者俏竞。

別人掙錢和自己沒有關(guān)系，自己不可能擁有所有掙錢機(jī)會(huì)踪蹬，甲不掙胞此，乙掙，我們不啊參與有人參與跃捣，我們要做的事做好自己的事情漱牵，即使要跟風(fēng)，也要自己判斷疚漆，而不是為了跟風(fēng)而跟風(fēng)酣胀，這時(shí)自己就是山芋派的傻瓜，雞蛋派正等著我們接手呢娶聘。

此刻的價(jià)格闻镶，反應(yīng)了此刻的情緒，并不一定是價(jià)值丸升。股價(jià)就是合力的結(jié)果铆农，趨勢(shì)交易，價(jià)值投資以及量化交易等狡耻。 作者所在的市場(chǎng)墩剖，是價(jià)值投資占主導(dǎo)的市場(chǎng)，所以價(jià)值回歸是大概率的事情夷狰，而我A是炒作占主導(dǎo)岭皂，所以價(jià)值回歸也可能只是一種偶然(價(jià)值投資者似為必然)。? 都說兔子比烏龜跑得快沼头，但假如比賽地點(diǎn)在水里呢爷绘？ 環(huán)境真的很重要，天時(shí)进倍，地利土至，人和，缺一不可猾昆。

基金經(jīng)理的心理毙籽，林奇有大量的資金，投資組合毡庆，即時(shí)這部分沒有盈利還有其他股票可以掙錢坑赡，投機(jī)者在選擇時(shí)可根據(jù)我前文說的方法來判斷烙如，持續(xù)觀察，帶到啟動(dòng)在進(jìn)入也可毅否，盤整時(shí)間越久集聚的能量越大亚铁。和下跌讓他落地后再買是一個(gè)道理，心理上的變化螟加，還有就是老辦法徘溢，持有者，和成交量捆探。

這個(gè)想法安德烈先生也講過然爆，當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為同行業(yè)中新公司會(huì)成為上一家對(duì)比成功公司時(shí)，大多數(shù)情況下是不可能的黍图，這種操作心理是既然有了這一家曾雕，后面肯定會(huì)有更多競(jìng)爭(zhēng)者，蛋糕被分著吃了助被，而且上家公司肯定要想法設(shè)法留住投資者剖张，努力提高，后面的競(jìng)爭(zhēng)者壓力會(huì)更大揩环，股價(jià)也就失去關(guān)注和上漲動(dòng)力搔弄。

公司的生命周期在不斷變化，而且還有其他突發(fā)事件丰滑，所以自己要經(jīng)常檢查顾犹。

只能印證自己的判斷，當(dāng)因素不變時(shí)褒墨，策略不變炫刷，短期變化不能說明問題。當(dāng)天交易者今天賺錢了貌亭，明天就會(huì)賠錢，因?yàn)樗谫€博认臊。

這個(gè)很重要圃庭，都是期望，有人期望高失晴，就有人期望低剧腻，關(guān)鍵看自己判斷，學(xué)會(huì)從基本面和技術(shù)面還有心理與資金理性分析判斷涂屁，還要有一定的政治覺悟和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)书在。

以前一直不明白為什么價(jià)格下跌的時(shí)候還有那么多人賣股票，現(xiàn)在才知道原來別人的購(gòu)買價(jià)依然高于底部拆又。但是A股好像不存在空頭建倉(cāng)儒旬，那應(yīng)該是主力打壓股價(jià)便于低價(jià)建倉(cāng)吧

要想抄底買入一個(gè)股票栏账，必須看到它在底位振蕩多次，才安全栈源。通常調(diào)整股價(jià)需要一段更長(zhǎng)的時(shí)間挡爵。

股價(jià)有時(shí)候在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)低于其真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，不被市場(chǎng)認(rèn)可甚垦。反之亦然茶鹃。而股票買賣的贏利機(jī)會(huì)在于股價(jià)的預(yù)期波動(dòng)。這時(shí)投術(shù)分析更重要艰亮。價(jià)值發(fā)現(xiàn)需要時(shí)間成本

A股市場(chǎng)也有許多這樣的股票闭翩，應(yīng)該持續(xù)關(guān)注等待其價(jià)格起動(dòng)。買入的股票如果沒有按你的預(yù)期運(yùn)動(dòng)就應(yīng)該先清倉(cāng)出局

事情的背后是什么迄埃，本來會(huì)有很多種可能疗韵，但是出于對(duì)自己大腦和情感的照顧，我們往往就選擇相信一種對(duì)我們來說比較好的一種调俘，習(xí)慣性的忽略另一些選擇伶棒！