本系列文章是宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭》的閱讀筆記凡傅。
次級貸款背后的產(chǎn)品--房地產(chǎn)的價值
再回到一開始獵人的故事辟狈。獵人用傳統(tǒng)的方式打獵從而獲得了獵物的“儲蓄”，當(dāng)他用這些儲蓄進(jìn)行“投資”弓箭制造，他就在提高自己的生產(chǎn)率哼转。
更高的生產(chǎn)率可以帶來更高的獵物明未，使他能夠?qū)⑦@些剩余“儲蓄”在市場上進(jìn)行交換，如果獵人需要多件衣服壹蔓，裁縫受到生產(chǎn)需求的推動趟妥，又會進(jìn)一步想辦法提高制衣的生產(chǎn)率。
當(dāng)獵人和裁縫都產(chǎn)生越來越多的剩余儲蓄后佣蓉，他們的增量儲蓄在市場交換中披摄，又會刺激更多行業(yè)加速生產(chǎn)，結(jié)果帶來更大范圍的生產(chǎn)率提升偏螺。
經(jīng)濟(jì)增長一定會有一個火車頭行業(yè)行疏，才漸漸開始向周邊行業(yè)擴(kuò)散匆光。
在不同的時代套像、不同的環(huán)境，學(xué)會去辨別出什么是經(jīng)濟(jì)火車頭终息、什么是“被拉動”的部門尤其重要夺巩。打獵就是經(jīng)濟(jì)火車頭，因為打獵產(chǎn)生的剩余財富周崭，才會流動到社會的其他層面柳譬。土地則是被拉動的部門，畢竟如果連肚子都填不飽续镇，誰會去在意土地開發(fā)呢美澳？
要搞清楚，土地升值和房地產(chǎn)開發(fā)是生產(chǎn)率提高的自然結(jié)果摸航，而不是其初始原因制跟。
如果實業(yè)部門沒有成長，只有土地升值酱虎，會造成實業(yè)部門的成本提高雨膨，也會產(chǎn)生土地和房產(chǎn)貨幣化的現(xiàn)象（白話一點就是土地變成真金白銀的代表、“有土斯有財”的意思读串。）
土地和房地產(chǎn)的貨幣化刺激了信用創(chuàng)造的狂潮聊记，日益貶值的貨幣購買力也扭曲了社會財富的合理分配，它將儲蓄者的財富大規(guī)模轉(zhuǎn)移到少數(shù)人的口袋里恢暖。
由于土地增值超過了實業(yè)生產(chǎn)的微薄利潤排监，我就買一塊地、買一套房坐等升值吧杰捂？誰還要繼續(xù)改良弓箭呢舆床，甚至發(fā)明來福槍呢？
任何事情都有正反兩面
房地產(chǎn)的投機(jī)并不總是壞的琼娘，因為適度的信用擴(kuò)張代表著人們對未來的期待樂觀峭弟，一定程度上也會刺激經(jīng)濟(jì)增長附鸽。
舉例來說，房地產(chǎn)升值期間瞒瘸，一個美國老太太如果原本前年買的房子價格是40萬美元坷备，今年房價漲到50萬美元，銀行會鼓勵她用增值的10萬美元去做“增值抵押貸款”情臭，貸出7萬美元省撑。看到了嗎俯在？這位老太太在沒有任何收入增加的情況下竟秫，平白多得了7萬美元的消費(fèi)能力。她可以拿這筆錢瘋狂消費(fèi)跷乐，整修廚房肥败、改造花圃、上高級餐廳...愕提。金錢流動到了木匠馒稍、園藝工作者、餐廳老板手中浅侨，又再進(jìn)一步刺激了消費(fèi)纽谒，帶來就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長。
所有的金融危機(jī)都是債務(wù)違約所造成的流動性枯竭如输，比如2008年就是因為房地產(chǎn)價格下跌鼓黔，很多原本拿房子當(dāng)?shù)盅浩返娜诵枰鎏釗?dān)保品，但他們手中又沒有足夠的金錢或其他財產(chǎn)不见，一夕之間都違約的骨牌效應(yīng)導(dǎo)致的澳化。
造市商
在大自然生態(tài)系統(tǒng)中，湖泊對于水系的調(diào)節(jié)起到重要的平衡作用脖祈。當(dāng)洪水泛濫時肆捕，湖泊能夠吸納過剩的水量，避免江河水位暴漲釀成水災(zāi)盖高；當(dāng)江河流量不足時慎陵，湖泊又能提供補(bǔ)充的水量，使河道不至于干涸喻奥。
湖泊之于水系席纽，就好比造市商之于債券市場。造市商的作用在于促進(jìn)債券市場流動性撞蚕。造市商的債券庫存就好像湖泊作為蓄水池的功能润梯。當(dāng)債券價格太高，造市商會在市場中拋售庫存賺取價差，并且使債券價格緩步下跌回穩(wěn)至平常水位纺铭。 如果債券價格過低寇钉，造市商則會趁機(jī)買進(jìn)，吸收庫存舶赔，等待未來價格的上漲扫倡，并同時緩步拉升市場價格。
造市商就好像是市場中的價格穩(wěn)定器竟纳。
造市商要在微薄的利差中討生活撵溃，就必須依靠巨大的交易規(guī)模才能賺錢。要能夠吞吐如此大的交易量锥累，必須擁有相當(dāng)規(guī)模的債券庫存缘挑，以及巨大的融資能力。
對于美國股票市場而言桶略，股票上漲的動力除實體經(jīng)濟(jì)外语淘，越來越依賴股票回購，而股票回購的資金又依賴于上市公司的債券融資删性。
如果造市商的公司債券庫存下降到一定程度亏娜，就必然導(dǎo)致債券市場流動性不足和交易成本的上升，最終將迫使上市公司融資成本大幅上漲蹬挺，削弱其股票回購能力，從而導(dǎo)致股票市場上漲乏力它掂。
造市商的公司債庫存巴帮，就成為一個觀察股市變化的風(fēng)向標(biāo)。
在2008年金融泡沫前虐秋，造市商大量囤積債券庫存榕茧，但金融市場的崩潰使得造市商損失慘重。
一朝被蛇咬客给，十年怕草繩用押。從那之后造市商的債券庫存一直處于低水位，造成了一個嚴(yán)重的后果靶剑，就是公司債券的價格失去了煞車裝置蜻拨。
