? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 洋河股份企業(yè)分析
“世界上最寬廣的是海，比海更高遠(yuǎn)的是天空谜洽，比天空更博大的是男人的情懷萝映。中國夢，夢之藍(lán)”
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一阐虚、認(rèn)識洋河
1序臂、簡介
洋河是全國大型白酒生產(chǎn)企業(yè)，是白酒行業(yè)唯一擁有洋河实束、雙溝兩大中國名酒奥秆，兩個中華老字號，六枚中國馳名商標(biāo)咸灿。
市場定位在次高端构订，錯位茅臺和五糧液的絕對高端市場，又避開了中低檔紅海市場避矢，踩在了消費升級的行業(yè)風(fēng)口悼瘾。
公司的營業(yè)收入和利潤規(guī)模繼續(xù)保持行業(yè)前三位（第一茅臺渴庆、第二為五糧液）赏壹。
核心產(chǎn)品：夢之藍(lán)抹剩、洋河藍(lán)色經(jīng)典羞延、雙溝珍寶坊、洋河大曲栗柒、雙溝大曲等綿柔型系列白酒徒溪。
2梳侨、獨特的地理位置尺上，具有不可復(fù)制性
公司位于中國白酒之都—江蘇宿遷市，坐擁"三河兩湖一濕地"圆到，是江蘇省唯一一個沒有酸雨的天然氧吧怎抛。
洋河釀酒起源于隋唐，隆盛于明清芽淡，清朝雍正年間已行銷江淮一帶马绝，素有"福泉酒海清香美，味占江淮第一家"的美譽(yù)挣菲，而與洋河一衣帶水的雙溝富稻，因下草灣醉猿化石的發(fā)現(xiàn)，被海內(nèi)外專家學(xué)者譽(yù)為"中國自然酒的起源地"白胀。
3椭赋、產(chǎn)品新定位
針對消費需求多元化和個性化，洋河率先突破白酒香型分類傳統(tǒng)或杠，以味定型哪怔，強(qiáng)調(diào)口感的價值，強(qiáng)化酒體綿柔度，創(chuàng)新推出了綿柔型白酒質(zhì)量新風(fēng)格认境，培養(yǎng)了新的客戶認(rèn)知胚委。
茅臺占據(jù)了高檔醬香、五糧液拿走了中高檔濃香市場叉信，這一個層面的市場亩冬，同類的酒或者品質(zhì)相同的，已經(jīng)沒有擠進(jìn)去的空間了硼身，避開了工藝硅急，洋河在口感上做了創(chuàng)新—綿柔。
如果你準(zhǔn)備研究洋河鸠姨，建議買一個系列都品嘗下铜秆，第一觸感就是好下咽，沒有那么多復(fù)雜的味道讶迁，而且最重要的是喝到胃里就像純凈水一樣连茧，不辣不嗆，有些水的那種綿柔感巍糯。
在中國啸驯，真正懂得品酒的少之又少，銷量的主戰(zhàn)場還是在大眾消費和商業(yè)社交應(yīng)酬祟峦，直白的來講罚斗，酒好咽，喝了不難受才是首先考慮的宅楞，喝到一定量感情都能達(dá)到升華针姿。
當(dāng)然洋河股份還有另一個產(chǎn)品優(yōu)勢，就是80后為主體厌衙。需要我們考慮的是距淫，買股票也是買未來，80后已然即將成為白酒市場的主力軍婶希。
4榕暇、護(hù)城河企業(yè)特性
參照巴菲特老爺子的優(yōu)質(zhì)股票“護(hù)城河理論”，對照下洋河看看有沒有類似的特征喻杈。
普通行業(yè)還是特許行業(yè)彤枢；
白酒不像銀行和金融券商擁有特殊的營業(yè)許可證，這對企業(yè)來說是天然的護(hù)城河筒饰，但是白酒類在中國許可證的放行上缴啡，還是有諸多限制，可以算是半個特許行業(yè)龄砰，并且企業(yè)歷史可以追溯到千年以上盟猖。
是否容易被復(fù)制讨衣；
洋河擁有雙溝和洋河兩個歷史悠久的品牌，白酒還是要看工藝的傳承式镐，短期要復(fù)制他的文化很難反镇，白酒是歷史沉淀出的產(chǎn)品。
江蘇宿遷市好的水域基本都被洋河占的差不多了娘汞，周圍的小廠成不了大氣候歹茶，國資的企業(yè)又處于半保護(hù)的市場狀態(tài)。
仿制綿柔型口感的酒廠有一些你弦，但是目前尚未有形成品牌的惊豺，未來會不會有與洋河在這個市場空間競爭的，不好說禽作，即使有能做起來的我們也一定會看到尸昧，可以衡量兩家企業(yè)的優(yōu)劣。白酒類企業(yè)旷偿，并不是某企業(yè)大資金跨入就可以短期替代的烹俗。
“酒是陳的香”白酒企業(yè)自帶這種特性。
如果某個不知名的突然橫空出世萍程，建議不要太在意幢妄，有的只是曇花一現(xiàn)，短期所帶的風(fēng)波能刺激一段時間市場茫负，可未必長久蕉鸳。
要結(jié)合行業(yè)特性，酒類不像科技股忍法、醫(yī)藥股類潮尝，研發(fā)不是關(guān)鍵點，文化和渠道才是核心饿序。
供應(yīng)商的議價能力
洋河自身就是生產(chǎn)商衍锚，原料的采購也都是常年的合作協(xié)議，并且原材料不像茅臺對于高粱要求的那么嚴(yán)格嗤堰，所以上游供應(yīng)的議價能力幾乎是沒有的。
銷售的渠道是自營和代理度宦，這種合作模式踢匣。下游也沒有議價能力，終端的市場價格也是固定的戈抄，因此企業(yè)在這個環(huán)節(jié)不存在類似的問題离唬。
綜合來講洋河不具備高墻和深溝，但已然建立了城墻的基礎(chǔ)划鸽，未來墻能筑多高输莺，取決于江蘇省內(nèi)的市場穩(wěn)固性戚哎，溝挖多深要看省外市場渠道的發(fā)展速度。
價值投資看嫂用，洋河的成長性有空間型凳，橫向在消費升級的風(fēng)口，縱向來自于搶占其他省份次高端的白酒市場嘱函。
茅臺和五糧液完全具有護(hù)城河甘畅，這個毋庸置疑，茅臺確實好往弓，可是我們現(xiàn)在真的是買不起疏唾，買不起的不是價格，買不起的是支付高額溢價所帶來的風(fēng)險函似。
我們在這研究洋河槐脏，因為定位市場不同，中國的頂級白酒市場大約有5萬噸左右撇寞，茅臺占了7成市場顿天，其余的基本都在五糧液和國窖1573手里，這三家把頂級白酒市場拿捏的妥妥的重抖。
在高檔消費的實際場景中露氮，這兩個品牌的已經(jīng)根深蒂固每一個客戶的心中，不論是虛榮心也好钟沛，尊貴感也罷畔规，不會輕易被改變。
茅臺和五糧液都受制于基酒的產(chǎn)量恨统，也就是優(yōu)質(zhì)的原材料和符合標(biāo)準(zhǔn)的地域受限叁扫，有在多的錢也解決不了。就那么大塊地畜埋，那么點好水莫绣，那么點生長優(yōu)質(zhì)高粱的地域。
但是洋河不同悠鞍，產(chǎn)能的提升取決于生產(chǎn)基地的擴(kuò)建对室，就是錢能解決的問題】Ъ溃口味和人群已經(jīng)定位掩宜，未來主要看的就是省外渠道拓展速度和深度。
風(fēng)險點：瀘州老窖么翰、古井貢酒最近兩年的增長率均超過了洋河牺汤，而且他們的產(chǎn)品定位和洋河在一個價位區(qū)間，如果不從口感分析浩嫌，瀘州老窖和古井貢酒的知名度在全國來講檐迟，與江蘇洋河不分上下补胚，洋河在江蘇的地位基本是不可撼動的，但是在其他省份的推廣追迟，就要看他的運營團(tuán)隊和模式是否能干過瀘州老窖和古井貢酒溶其。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 二、利潤表?
1怔匣、營業(yè)收入復(fù)合增長
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 計算方法：(現(xiàn)有價值/基礎(chǔ)價值)^(1/年數(shù)) - 1
（1）瀘州老窖和古井貢酒與洋河股份價格空間在一個競爭維度握联，都在競爭一批客戶，所以把這兩家企業(yè)的數(shù)據(jù)和洋河進(jìn)行行業(yè)對比分析每瞒。
茅臺是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)金闽，他的數(shù)據(jù)代表行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的參考，其他幾個酒類做為同行參考剿骨，企業(yè)好不好第一要看同行業(yè)的對比代芜，第二要看市場定位的競爭企業(yè)對比。最好的有多好浓利，最差的有多差挤庇，平均值是多少，都是賣600塊錢的酒贷掖，哪個更有競爭力嫡秕。
（2）海里的魚喜歡水，森林的動物喜歡樹木苹威，北極熊喜歡寒冷昆咽，環(huán)境與物都有他最適應(yīng)的空間，企業(yè)和客戶也一樣牙甫，未來的市場定位越來越精準(zhǔn)掷酗，我們在分析企業(yè)的時候要按照企業(yè)的產(chǎn)品定位，分析企業(yè)面對收入的客戶群體窟哺、價格然后分析泻轰、比較。
第一家企業(yè)的酒超市賣500元一瓶且轨，第二家企業(yè)的的產(chǎn)品超市賣25元一瓶浮声，兩家企業(yè)銷售額都是100個億，也都是做白酒的旋奢，但是不能做同行對比阿蝶，因為產(chǎn)品的客戶不是一個檔次的。
（3）有的新股民喜歡看近兩年的數(shù)據(jù)做參考黄绩，我們盡可能的應(yīng)該站在企業(yè)的角度去分析公司和行業(yè)，短期僅僅代表一個小的階段玷过，更重要的是分析公司長期的盈利能力爽丹。
白酒渠道建設(shè)可能鋪墊3-5年筑煮，之前沒有什么太大變化，突然近期的某一年大幅度增長粤蝎，是因為之前的鋪墊真仲，在這一年迎來的爆發(fā)，這一年的快速增長應(yīng)該歸功于5年內(nèi)的平均值初澎，這種思維才能分析出企業(yè)真正增長的原因秸应，知道這些才有底氣去預(yù)測企業(yè)未來的增長率。
2碑宴、毛利潤软啼、凈利潤、三大費（銷售費用延柠、管理費用祸挪、財務(wù)費用）
白酒行業(yè)的毛利潤非常高，上市公司又是白酒品牌中的頂尖企業(yè)贞间。費用支出這贿条，最重要的就是分析他的銷售費用，因為這里面貓膩最多增热。
（1）營業(yè)收入整以、營業(yè)成本
圖表看洋河股份基本是逐年在增加，但是這里面有兩個關(guān)注點峻仇，2017-2018年有一個市場明顯的爆發(fā)點公黑，并且營業(yè)成本在下降。
分析：
第一础浮、洋河的產(chǎn)品系列在省外的渠道復(fù)制中帆调，在這一年迎來了銷售的爆發(fā)期。通過銷售額可以看到這一年省外的銷售額度大幅度在增加豆同。
營業(yè)成本的主體是生產(chǎn)費用番刊，就是原材料的購買、生產(chǎn)影锈、加工以及人工費用芹务。原材料費用都是簽訂合同的上游供應(yīng)商，價格變動的可能性不大鸭廷。人工費用的增加會體現(xiàn)在管理費用中枣抱，那么什么原因?qū)е逻@樣怪異的數(shù)據(jù)呢？去看看庫存的變化辆床，會豁然開朗佳晶。
2018年酒賣出去的多，歷史庫存大幅度減少讼载，而且今年酒的生產(chǎn)又相對去年還減少了轿秧。
第二中跌、2019年洋河的營業(yè)收入在近十年第一次呈現(xiàn)出負(fù)增長。
官方給出的回應(yīng)是銷售渠道在改革菇篡，并且產(chǎn)品端在推新酒系列漩符，通過對代理商的調(diào)研，也得到了部分的驗證驱还。
這里還是建議各位投資者要理性考慮嗜暴，營業(yè)額增長了都高興，但不一定是好事议蟆，真正運營的企業(yè)能保持業(yè)績就已經(jīng)十分優(yōu)秀了闷沥。好的消息都是企業(yè)故意讓我們看到的，但是他們給我們看的目的咪鲜，絕對不是真心想我們賺到錢狐赡。
核心關(guān)注點，省外市場的增長率疟丙、消費升級所新增添的次高端白酒客戶颖侄。
（2）銷售費用
洋河股份不缺錢，所以沒有借過款享郊，財務(wù)費用沒有支出览祖，這部分我們不放到內(nèi)容中去分析了。
銷售費用一直是核心的關(guān)注點炊琉，里面可能包括分銷商返點展蒂、政府公關(guān)費用、廣告費等苔咪，一般都會占比較大锰悼，但是費用的增加首先我們要關(guān)注營業(yè)額是否增加，如果營業(yè)額和銷售額同步增加那就問題不大团赏，做為投資人我們都喜歡這部分支出越少越好箕般，因為任何一項支出少了就代表股東的利潤就增加了。
可是酒類特殊舔清，銷售費用是必不可少的丝里，我們可以在分析銷售費用增加或減少的時候，對應(yīng)的企業(yè)營業(yè)收入是否增加或減少体谒，得出一個比率杯聚。
舉例：
正常情況；第一年營業(yè)額100抒痒，銷售費用10幌绍，第二年營業(yè)額110，銷售費用11
優(yōu)秀情況；第一年營業(yè)額100傀广，銷售費用10痢虹，第二年營業(yè)額110，銷售費用8
警惕情況主儡；第一年營業(yè)額100，銷售費用10惨缆，第二年營業(yè)額110糜值，銷售費用15
在這個正常的比率內(nèi)，營業(yè)收入增加的時候坯墨，銷售費用是否在減少寂汇。
上表我們可以看出，洋河的銷售費用和管理費用一般占營業(yè)總收入的19％左右捣染，減少了可能代表高效了骄瓣，增加了我們就要警惕下，找出什么原因增加了耍攘，沒有無緣無故的愛榕栏，也沒有無緣無故的恨。
銷售費用這里有一點要注意下蕾各，就是代理商的返利扒磁，代理商賣出的酒達(dá)到一定的量會獲得額外的返點，也可以說是補(bǔ)貼式曲。這筆錢的數(shù)目而且不小妨托。
一般情況下，上市公司會把這部分獎勵也算到總的營業(yè)收入中吝羞，然后在銷售費用中扣除這一部分兰伤，報表上看，營業(yè)收入就會增加很多钧排。
但唯獨洋河沒有把對于分銷商的獎勵算到營業(yè)總收入中敦腔，而是直接在管理和其他費用中扣除了，洋河的營業(yè)收入卖氨，水分更少些会烙。
（3）酒類附加稅
白酒應(yīng)該繳納的流轉(zhuǎn)稅有增值稅和消費稅，生產(chǎn)企業(yè)僅需繳納增值稅筒捺，稅率為16%柏腻，銷售公司銷售一般繳納費稅20％左右。
稅率是政策主導(dǎo)系吭，一般不會變化五嫂，所以我們要根據(jù)企業(yè)繳費額度的變化，分析出生庫存是否增加或減少，消費稅對應(yīng)的銷售量是否合理沃缘。
企業(yè)的報表中不會完整的把基酒的生產(chǎn)和庫存的增加寫的非常清晰的躯枢，但是這部分對于我們投資者確是很重要的。汽車的庫存會折舊槐臀、鋼材的庫存會折舊锄蹂、食品的庫存到期會全部銷毀，但是白酒不一樣水慨，存放的越久越值錢得糜。
企業(yè)生產(chǎn)了100噸白酒，放在酒窖中晰洒，生產(chǎn)成本100元朝抖，報表中會會寫上價值100元。實際上谍珊，灌上瓶子馬上就值200元治宣，要通過實際的市場價值，評估出庫存的真正價格砌滞。
反之亦然侮邀，食品類的公司庫存100元，但是我們發(fā)現(xiàn)這批貨下個月就過期了布持，那么庫存價值實際是0豌拙。
(4) 行業(yè)分析
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 瀘州老窖（數(shù)據(jù)來源企業(yè)年度報告）
瀘州老窖的毛利率、銷售費用占比率题暖、凈利率三個行業(yè)主要指標(biāo)均低于江蘇洋河按傅。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?安徽古井貢（數(shù)據(jù)來源企業(yè)年度報告）
古井貢酒毛利率和洋河基本在一個水平線上，但是銷售費用高的嚇人胧卤，銷售費用高凈利潤自然就會同步減少唯绍。
我們仔細(xì)對照下企業(yè)的凈利率，就會看到其中的差距枝誊，而凈利率也是我們最重要的一個指標(biāo)况芒，賣了100億賺了1個億，這樣的公司我還投你干什么叶撒，錢還不如存銀行里绝骚。
銷售費用還有一個重要的組成部分就是廣告費用，電視電影每個人都看祠够，如果公司把很大一部分費用放到了廣告上压汪，那么我們自己就可以直接給出評價，拍的怎么要樣古瓤，符合不符合人群定位的喜好止剖，投放在哪種媒體渠道腺阳，能不能真正滲透到終端客戶的心智當(dāng)中，我們是投資人也是消費者穿香。
做為股東我們希望公司加大宣傳力度亭引，因為企業(yè)都是靠知名度和品牌效應(yīng)的。管理層究竟花了這些錢能不能達(dá)到效果皮获，這是我們應(yīng)該思考的問題焙蚓，最合理的投資達(dá)到最合理的效果，是企業(yè)和我們投資人希望看到的洒宝。
每一個點不一定都要深究主届，但是關(guān)鍵點一定要清晰，錯的方向不可能產(chǎn)生好的結(jié)果待德，財務(wù)報表都是劇本，每一項數(shù)據(jù)都是演員枫夺，我們要通過這個劇本和演員的表現(xiàn)将宪，在分析和觀察中了解演員本人真實的一面，而不是去相信他演繹的這個角色橡庞。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?三较坛、ORE（凈資產(chǎn)收益率）?
這是巴菲特老爺子最看中的一個指標(biāo)，如果說利潤表扒最、資產(chǎn)負(fù)債的分析能讓你不虧丑勤，那么能賺多少錢就取決于企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，所以這里我們單獨拿出一章來做分析吧趣。（數(shù)據(jù)來源企業(yè)年度報告）
瀘州老窖和茅臺有個共性問題法竞，就是受產(chǎn)能限制，茅臺受地域水質(zhì)强挫，瀘州老窖受古窖數(shù)量的限制岔霸，古窯年頭越久遠(yuǎn)，產(chǎn)出酒質(zhì)量越好俯渤，一般都需要幾百年呆细、千年的古窖，當(dāng)?shù)氐暮媒鸦疽捕急粸o州老窖收購了八匠，產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了一個峰值絮爷，給你100個億，也買不到千年百年歷史的窯梨树。都是歷史沉淀出的文化精品坑夯。
可是怪異的問題也是出現(xiàn)在這里，瀘州老窖最近幾年都在增產(chǎn)劝萤，而且增長的數(shù)量超出了我們過去對它的認(rèn)知渊涝，我們一直認(rèn)為他有100個百年老窖，結(jié)果突然產(chǎn)出了200個古窯的產(chǎn)量。
產(chǎn)品增加的大部分也集中在國窖1573這類高檔酒中跨释，所以我們不知道是它的基酒工藝精進(jìn)了（也就是老酒勾兌新酒）使得產(chǎn)量大量提升胸私，還是隱藏了古窯的數(shù)量，這些管理層至今沒有給出合理的解釋鳖谈。
一直很多股評機(jī)構(gòu)都把瀘州老窖看做洋河的主要競爭對手岁疼，這僅僅是在企業(yè)增長速度和營業(yè)收入這個維度。其實探究實質(zhì)還是要看瀘州老窖增速的過程中缆娃，產(chǎn)品的價格定位在什么區(qū)間捷绒，是否和洋河在一個維度，市場布局在哪里贯要。
洋河股份未來的增長很明顯是在省外市場的渠道布局暖侨，如果想明白瀘州的增長點在哪，建議去看下瀘州近五年的財報崇渗，銷售區(qū)域分布那看下字逗，馬上就能得到答案。
酒類整個行業(yè)毛利潤非常的高宅广，因此在選擇企業(yè)的時候葫掉，最好的方式就是在這些優(yōu)秀的企業(yè)中，通過分析比較跟狱，尋找更好更優(yōu)質(zhì)的俭厚。
我在美國生活過幾年，美國人對于可樂的引用習(xí)慣有點類似我們中國人每日必喝的粥一樣驶臊，屬于生活必需品挪挤，飲料類的在美國屬于剛需，糖果也一樣重大節(jié)日必備的食品关翎，而且食用量特別大电禀，所以巴菲特老爺子比較喜歡這兩類。
但是在中國這是截然不同的習(xí)慣笤休，就像他生活在美國尖飞，喜歡喝點可口可樂，吃點糖果和漢堡店雅，然后在中國政基，商務(wù)聚會、家宴的媒介是酒闹啦。
美國人對可樂的依賴也就是幾十年沮明，而我們國人的白酒文化已經(jīng)幾千年了，既然身處A股市場窍奋，分析市場要符合我們自己的生活習(xí)慣荐健，白酒可以算是半個剛需酱畅。符合巴菲特老爺子長期價值投資的選股范疇。
每次投資信心受到打擊的時候江场，建議都來看看茅臺的報表纺酸，馬上會對A股又信心滿滿，茅臺酒不一定能喝到址否，但是報表看一看餐蔬，還是很香的。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 四佑附、企業(yè)負(fù)債
白酒企業(yè)樊诺，經(jīng)營久遠(yuǎn)，即使不怎么賺錢的也沒什么負(fù)債音同，沒有杠桿词爬，我只是說我在這篇文章中提供數(shù)據(jù)的這幾家企業(yè)沒有負(fù)債和杠桿，如果參考其他企業(yè)权均，還是要看負(fù)債比率缸夹，這點很重要，借了100元螺句，給銀行的利息每年6元，一年下來發(fā)現(xiàn)借來的100塊錢能產(chǎn)生的利潤是5元橡类，還利息都不夠蛇尚，這樣的企業(yè)你還能跟他玩嗎？
銀行和保險屬于特殊行業(yè)顾画，賣錢的肯定全是負(fù)債取劫，這類企業(yè)要看的最重要的是交易成本和壞賬率，這里我們不做深入討論研侣。
還有一種怪異的情況就是公司賬上趴著很多錢谱邪，可是還會做一些短期或者長期數(shù)目并不多的借款。舉債可以適當(dāng)?shù)侄愂睿词蛊髽I(yè)不差這點錢惦银，但是大多數(shù)公司還是會這么做∧┦模花那么多錢聘請財務(wù)人員扯俱，不能讓他們太閑。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 五喇澡、主營業(yè)務(wù)分析
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1迅栅、銷售區(qū)域
2019首次省內(nèi)市場銷量減少，渠道改制有一定影響晴玖，但是可能確實省內(nèi)的市場也存在飽和的情況读存，理性考慮为流，保持現(xiàn)有的銷售量比增長更加重要。
省外让簿，已經(jīng)成為企業(yè)未來增長的核心點敬察。消費升級必然有一部分新的客戶將進(jìn)到這個消費檔次內(nèi)，行業(yè)將迎來的持續(xù)的增長點拜英，洋河能拿到多少份額静汤，我們還是要在省外銷售增長著去看，之前說過居凶，我們對待企業(yè)第一要耐心虫给，第二要客觀，渠道需要時間鋪墊侠碧，客戶的口感也需要產(chǎn)品去沉淀抹估，好與壞讓數(shù)據(jù)去說話。
2弄兜、營銷渠道
新江蘇市場药蜻；洋河將江蘇省內(nèi)的渠道推廣經(jīng)驗總結(jié)并形成可復(fù)制的一套體系，推廣到新的省份替饿，把這種模式拓展的渠道稱為新江蘇市場语泽。
新江蘇市場目前銷售過億的有；上海视卢，安徽芹枷，浙江杨幼，河南熙涤，山東屑宠，河北，湖北
其中绳锅，洋河在人口基數(shù)大西饵，白酒文化濃厚，但產(chǎn)地薄弱的河南市場發(fā)展最為迅猛鳞芙。
未來我們在洋河的財報中應(yīng)該會看到各個省份的銷售數(shù)據(jù)眷柔。
洋河現(xiàn)在已有超過一萬家的經(jīng)銷商，其中省外占70％原朝，并且有3萬地推人員闯割。
風(fēng)險點；我們至今不清楚洋河渠道改制的完整方案竿拆，雖然所有的改革本質(zhì)都是為了企業(yè)的有利發(fā)展宙拉，在整體改制結(jié)束后，省內(nèi)的市場是否還是會像2019年一樣業(yè)績下滑丙笋，這個是我們要關(guān)注的谢澈。業(yè)績無論是增加還是減少煌贴，作為我們投資人一定要知道是什么原因?qū)е碌摹?/p>
降維打擊；茅臺近幾年也在收購酒廠锥忿，手已經(jīng)伸向了次高端牛郑，未來也可能會橫空出世幾款暢銷酒，這個是我們最該擔(dān)心的敬鬓。飛天茅臺它不可能賣600元淹朋，但是可以收購一家酒廠，起名飛地茅臺賣600元钉答。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?六础芍、企業(yè)價值分析
巴菲特掌舵的伯克希爾哈撒韋公司至今沒有過分紅，本質(zhì)上伯克希爾屬于一家投資公司数尿，50年內(nèi)每一年的復(fù)合增長是23％左右仑性，就是我有100萬給老巴了，第二年給了我23萬的回報右蹦，按照這種復(fù)利的速度诊杆，3年零2個月，我的100萬就會變成200萬何陆。
第二年23萬的就是分紅晨汹，但是這筆錢老巴并沒有給我，而是留在企業(yè)贷盲，他沒給我淘这，我反而很高興，為什么晃洒？
因為沒分給我的這23萬，我同樣會獲得23％的收益朦乏，換誰誰不高興球及，23萬給我，我可能花了呻疹，可能買理財了吃引，可能投資房地產(chǎn)了，不論哪種投資刽锤，都不可能高于老巴的23％镊尺，所以我更愿意企業(yè)不去分紅，這也是老巴從不分紅的原因并思，不分紅反而是為了股東利潤的最大化庐氮。
同理到我們關(guān)注的企業(yè)，要求23％收益那是不現(xiàn)實宋彼，也有點為難人家了弄砍，但是資產(chǎn)收益能不能達(dá)到平均的收益率仙畦？
商業(yè)銀行6％、央行3％基點音婶、優(yōu)秀的上市公司10％慨畸，高點我們股東開心，低了我們也能接受衣式，但任何一個結(jié)果一定要給我們原因寸士，如果太離譜，那么作為股東的我們無法接受碴卧，留存的現(xiàn)金弱卡，管理層既然用不好，你不如拿出來分紅給股東螟深，這才是管理層對企業(yè)和股東負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)谐宙。
2、股票回購
股票回購是企業(yè)對于自己有信心的一種表現(xiàn)界弧。公司回購股票可以提升公司價值和股東收益凡蜻，賬上的錢如果企業(yè)真的沒能力去投資項目，對股東和企業(yè)最負(fù)責(zé)任的就是回購自己的股票垢箕。
企業(yè)能賺錢重要划栓，但是能讓留存利益更有效的生錢更為重要。有的公司主營業(yè)務(wù)很賺錢条获，留存大量現(xiàn)金忠荞，然后就開始投資一些非本行業(yè)的項目，投的雜亂帅掘，投的毫無道理委煤。這種現(xiàn)象在中國A股市場隨處可見。公司這些年主營業(yè)務(wù)每年收入都很高修档，可是幾筆爛投資卻把這些真金白銀揮霍的一空碧绞。
管理層業(yè)務(wù)能力很強(qiáng)，但不代表懂投資領(lǐng)域吱窝，特別是做跨行投資的讥邻，是對股東和公司不負(fù)責(zé)，我們做為投資人院峡，分析管理層資產(chǎn)配置兴使，也就等同于分析管理人員的責(zé)任心和能力。
不僅僅在白酒行業(yè)照激，在A股的其他行業(yè)发魄，某某地產(chǎn)老板投資生物制藥、某某建筑行業(yè)公司投資大健康俩垃，這里我們不做評價欠母，看看這些企業(yè)最后的結(jié)果是什么樣的就清楚了欢策。
我們所關(guān)注的企業(yè)，資金的投入是否與公司的主營業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)赏淌，項目的核心在哪里踩寇，如果是上游原材料投資，成本能給我們減少多少六水，下游的渠道投資能給我們銷售能增長多少利潤俺孙，這些相關(guān)聯(lián)的投資都是可以實實在在的看到的。企業(yè)的每一分錢都是股東的錢掷贾，賺來的不容易睛榄，用的話也一定要用的有意義。
巴菲特老爺子的一美元理論最為簡單想帅，就是企業(yè)從今年的利潤中留存1元現(xiàn)金场靴，一年后，這一元能創(chuàng)造出多少利潤港准，變成了1.2還是1.5還是0.8旨剥。
如果變成1.2就是20％的利潤，那么很牛逼浅缸，錢應(yīng)該留在企業(yè)中轨帜，畢竟分紅給我，我也做不到這個收益率衩椒，如果是0.8蚌父，那就是虧了20%，錢留在公司毛萌，也沒意義苟弛，還不如分紅給股東。就是這么一個簡單的事阁将。報表中投資項目的高大上沒有一點有意義膏秫，收益率高才是王道。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?七冀痕、投資心理
1荔睹、合理的價格
買好的狸演，不如買的好言蛇。這句話相信每位投資人都深有感觸，不論是價值投資還是做短線套利的購買的價格是核心點宵距。
一個很爛的股票腊尚，如果能在最低點買入，那么不論未來這家公司什么樣满哪，我們持股的都能賺到一些婿斥，只是多少的問題（只做比喻劝篷，不建議投資一些經(jīng)營不善的公司）。
可是沒人能知道價格的底部民宿，這個任何人都預(yù)測不了娇妓，這時候我們要靠自己的投資理念去分析我們意向的一些股票，為什么要靠我們自己活鹰？
因為投資的本金每一分錢都是我們自己辛辛苦苦賺的哈恰，投的是真金白銀，如果市面上那些股票推薦的機(jī)構(gòu)真那么厲害志群，為什么他們不自己做着绷，還要尋找其他的客戶，代替他們操作锌云。
他們就像是券商一樣荠医，賺的是手續(xù)費，你虧你賺都人家都賺桑涎。但是我可以負(fù)責(zé)任的告訴每位彬向，找機(jī)構(gòu)代運營的三年以上的基本都是虧錢的，為什么三年以上不是一年石洗，很簡單幢泼，短期人家能蒙中，時間久了蒙中的概率就降低了讲衫。
我有一個朋友就是做股票推薦的缕棵，公司一共就20幾個人，一年能賺7000多萬涉兽，但是客戶大部分都是虧錢的招驴。
運營模式是這樣的，主要靠概率枷畏，前期一般都不收入客戶的費用别厘，推薦10個總有2-3個會漲，買到漲的這小部分客戶就對機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的信任拥诡，成為收費客戶触趴。他們的業(yè)務(wù)主要就是多發(fā)展客戶，使用各種套路讓客戶頻繁交易渴肉，股票分析上冗懦，基本都是在券商公司買一些研報，沒有深入仇祭，很敷衍披蕉。
我不太喜歡他做的行業(yè)，但是我尊重。我問過他没讲，現(xiàn)在類似這樣的公司這么多眯娱，而且股民被多次割韭菜，還有人愿意拿錢給你們做爬凑？他回答我“層層都是網(wǎng)徙缴，網(wǎng)網(wǎng)都有魚∴倚牛”
如果各位真的想通過投資讓自己財富自由娜搂，建議每天拿出來點時間去分析，時間久了自然會賺到錢吱抚，就這么簡單百宇，第一堅持、第二堅持秘豹、第三還是堅持携御。如果做不到，建議放棄既绕，別把錢放到別人手里去操作啄刹，那樣早晚會虧光。還不如買點吃的喝的凄贩，最起碼自己享受了誓军，而不是把辛辛苦苦賺的錢讓別人享受了。
我們在來看看洋河的價格疲扎。在我寫這篇文章的時候洋河的價格在130元左右昵时，買的覺得價格低了，沒買的覺得高了椒丧，說的都對壹甥，為什么這么說？因為所有的投資人心理都有一個自己的價格壶熏，但是我們往往都忽略了一個本質(zhì)的問題句柠，就是企業(yè)的真正價值。
價值作為一個基礎(chǔ)點棒假，結(jié)合企業(yè)發(fā)展溯职，在對照當(dāng)前價格，看看合理不合理帽哑。合理就買入谜酒，不合理就等待。
這里我把我自己對于價格的分析方法分享下祝拯，只是個人建議甚带，只做參考切勿模仿，寫點東西也不容易佳头，大家也別罵我鹰贵。
考慮因素：
第一；同行的市盈率
國內(nèi)的股票康嘉，只能買漲不能買跌碉输，所有的股票普遍市盈率偏高，國外的股票10倍市盈率都會被拉起警報亭珍，國內(nèi)的百倍市盈率的企業(yè)一大把敷钾。
我們不能改變市場的規(guī)律，只能在規(guī)律中尋找機(jī)會肄梨，并且尊重這種規(guī)律阻荒。
有些專家給的結(jié)論是中國市場的特殊情況15倍市盈率是一個紅線，15倍以下可以接受众羡，15以上就偏高了侨赡。也對，也不對粱侣。
平均值這個差不多羊壹，但是我們買的不是全部股票，而是某個行業(yè)齐婴。
白酒行業(yè)來說油猫，把所有白酒的上市企業(yè)放到一起，在近三年中柠偶，選一年整個行業(yè)股價在中間位置的情妖，算出一個平均的市盈率，作為白酒行業(yè)市盈率的一個平均值诱担。沒有高或低鲫售，只有合適不合適。不一定百分百準(zhǔn)確该肴，但是可以作為一個基礎(chǔ)的參考值情竹。
第二、ROE
企業(yè)市盈率要對照著ROE（凈資產(chǎn)收益率）結(jié)合分析匀哄。這里面主要看的是沒有杠桿的情況下（不欠別人錢）秦效，ROE的增長率，也代表著企業(yè)未來現(xiàn)金流的增長率涎嚼，所有的數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)可能都是用來看的阱州，但是賬上的錢確實是實實在在的。
舉例法梯；企業(yè)凈資產(chǎn)+基酒庫存（白酒特性苔货，這部分企業(yè)報表中的會和實際價格有出入）+賬上的現(xiàn)金 = 等于企業(yè)的實際資產(chǎn)價格犀概。
這里我們不計算股東權(quán)益、商譽(yù)夜惭，可以把非現(xiàn)金的留在市盈率中做抵消姻灶。
（1）算出的實際資產(chǎn)/總股數(shù)=每股實際價格
（2）假如這個價格是30元，股票的現(xiàn)價是100元诈茧，這時候就是要通過ROE增長去核算不同價格購買的風(fēng)險产喉。
任何一家優(yōu)秀的企業(yè)在實際的市場中，我們都很難以凈資產(chǎn)價格買入股票敢会，我們以一倍的價格作為行業(yè)參考曾沈，當(dāng)然不同的行業(yè)這個標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，要結(jié)合行業(yè)的平均市盈率鸥昏。
（3）在這個例子中我們假設(shè)股票價格比企業(yè)真實價值高一倍塞俱，（前提是一定是盈利很好的公司），這高出的30元包括行業(yè)的平均市盈率吏垮、商譽(yù)價值敛腌、資本溢價、品牌價值等惫皱。
（4）凈資產(chǎn)價格30元+行業(yè)溢價30元=60元
（5）100-60=40元像樊，這40元就是我們購買的風(fēng)險。
（6）如果我們在100元的價格購買了這家公司股票旅敷，40元就是我們風(fēng)險的部分生棍。
假定公司的ROE增長率是10％，那么實際價格60元*每年ROE增長10% = 5年等待期媳谁，就是現(xiàn)在花100元購買了股票涂滴，需要等到五年后我們手里的股票價值=企業(yè)的真實價值。
這5年就是我們要承擔(dān)的時間風(fēng)險晴音。前提是ROE增長率能一直保持在10％柔纵。
除了ROE,也要參考企業(yè)營業(yè)收入的復(fù)合增長率，正常來講锤躁，如果業(yè)績銷售是真的搁料，這兩個增長率不會相差太多。
如果相差大系羞，還找不到其中的原因怎么辦郭计？
換一家公司，看不懂的椒振，不清不楚的不買昭伸。
這種算法不一定被大眾認(rèn)可，但是一定實用澎迎，有人會說庐杨，那到時候所有的指標(biāo)都漲到了我們想要之前計算的选调，但是股價沒有到那個位置怎么辦？或早或晚都會回到他應(yīng)該有的位置灵份。具體的時間仁堪，要看市場先生的心情。
2各吨、市場先生
市場先生是由巴菲特老爺子的老師本杰明·格雷厄姆提出的，大概的意思是：
“設(shè)想你在與一個叫市場先生的人進(jìn)行股票交易袁铐，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價格揭蜒，市場先生的情緒很不穩(wěn)定，因此剔桨，在有些日子市場先生很快活屉更，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格洒缀，其他日子瑰谜，市場先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報出的價格很低树绩。
市場先生這一現(xiàn)象在中國更為形象萨脑。
（1）山東下了一場暴雨，李阿姨就說蒜要漲價饺饭，結(jié)果全鎮(zhèn)的人都把蒜買光了渤早，第二天消息傳到了全國，蒜的價格漲了幾倍瘫俊。
（2）老李買彩票中了20元鹊杖，經(jīng)過幾個人相傳，老張問老李扛芽，聽說你中了500萬骂蓖。
（3）女朋友昨天還幸福滿滿，今天來例假了就就看你哪哪不順眼川尖。
人有情緒登下，市場也一樣有情緒，心情好一個價叮喳，心情不好又一個價庐船，產(chǎn)品本身并沒有變化，有變化的是市場的不理性情緒嘲更。
一家運營很好的企業(yè)筐钟，可能因為某一個大的機(jī)構(gòu)套利拋出，套利的原因肯能僅僅是因為基金經(jīng)理處于這個季度業(yè)績的壓力赋朦。所有散戶機(jī)構(gòu)跟風(fēng)篓冲，造成股價大跌李破，這種跌漲跟企業(yè)價值、業(yè)績一點關(guān)系沒有壹将。散戶會給自己一個理由嗤攻，把一些不關(guān)聯(lián)的事情硬塞到這個企業(yè)中，我們回想一下是不是這個理兒诽俯？因此任何事情發(fā)生后我們都習(xí)慣給自己找一個理由妇菱。其實當(dāng)時根本都不清楚為什么要拋。
所以做投資暴区，能不能賺錢闯团，心理占80成，股票分析只占兩成仙粱，當(dāng)老婆發(fā)脾氣的時候房交，我們不要被這個情緒所帶動，要知道她只是心情不好伐割，可能用不了一分鐘候味，又變回那個小鳥依人的女人。情緒只是暫時的隔心，人的本質(zhì)是不會改變的白群。
我們要感謝市場先生，因為有波動我們才有機(jī)會在合理的價格購買到我們看好的企業(yè)硬霍，別人貪婪的時候我們恐慌川抡，別人恐慌的時候我們貪婪。
現(xiàn)價60元的股票因為市場先生的情緒跌到了30须尚，這個時候我們買了崖堤，有人說還會跌，但卻給不出說的通的理由耐床，我們發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)實際的凈資產(chǎn)都能達(dá)到35元密幔，而且企業(yè)經(jīng)營良好，相信自己的分析撩轰，等到市場先生心情轉(zhuǎn)好胯甩，這只股票又會回到他價值對應(yīng)的股價，可能需要幾個月堪嫂，可能需要幾年偎箫，但是該來的一定會來。
投資明明很簡單皆串，為什么很多人搞的那么復(fù)雜淹办，天天看大盤、看券商股評恶复、打聽所謂的內(nèi)幕消息怜森，其實投資就是多看企業(yè)年報速挑，耐心等待市場先生發(fā)脾氣，然后美美的賺一筆副硅。
3姥宝、買的好也要拿的住
我資金總量大約在700萬左右，近五年復(fù)合增長在18％恐疲，我從未因為某一個股票漲停了而拋掉腊满，只會因為看到更好的而選則拋售相對不好的。我們投資的是一家企業(yè)培己，一定要站在企業(yè)者的角度思考問題碳蛋。
我有一位特別好的朋友，見我在股票市場賺錢了漱凝，也想投資疮蹦，我建議他先學(xué)習(xí)一年诸迟，什么都別做茸炒。
他開飯館，說沒時間阵苇，手里有一些閑置的錢壁公，讓我推薦股票給他，要求不高能比銀行利息高點就行绅项。我當(dāng)時也沒答應(yīng)紊册，做投資久的人都清楚，想在股票賺錢快耿，里面的因素很多囊陡。
但是人都是感情動物，隔三差五的就請我吃飯掀亥，有一天把我喝多了撞反，我沒控制住，就推薦給他了一只股票搪花，那個月的價格也正適合進(jìn)場遏片，我看這只股票也有2年多了。他是7.5元買的撮竿，他問我什么時候賣吮便，我告訴他，如果不著急用錢幢踏，3-5年就一直這么放著髓需，等有更好的我在推薦他賣出。
4年過去了房蝉，現(xiàn)在這只股票每股漲到了29.5元授账，我手里還拿著呢枯跑，我這個朋友在第二年9.5的時候賣了。我問他理由白热，他說2塊呢敛助，賺的不少了。
散戶屋确、機(jī)構(gòu)纳击、包括基金公司90％都是這種心態(tài)，沒有以一個企業(yè)投資人的心態(tài)去思考攻臀，不是說拋是不對的焕数，而且要有合理的理由，我們不是炒價格刨啸，你不可能預(yù)測市場底部和頂部堡赔。
我購買這家企業(yè)的原因是它17％的營業(yè)增長，和幾乎等同于凈資產(chǎn)的股票價格设联。那么只要他持續(xù)這個增長率善已，在沒有看到其他能18％增長的企業(yè)前，我就不會賣出這只股票离例。價格會隨著市場先生的情緒波動换团，但是企業(yè)的實際價值卻不會變動。
賭價格漲跌宫蛆，就像你在一個十字路口艘包，猜測下一個開車經(jīng)過的司機(jī)是男還是女。別指望每一次都能有人接你的盤耀盗，出來混遲早要還想虎。
4、感同身處叛拷，理性思考
任何行業(yè)都有他自己的發(fā)展規(guī)律舌厨，我們在投資前，一定要花時間去研究這個行業(yè)胡诗，在怎么樣的一個發(fā)展階段邓线，幼苗、發(fā)展期煌恢、成熟期骇陈、還是衰退期，行業(yè)整體所在這個階段值得不值得去投資瑰抵。
看準(zhǔn)后要耐心等待你雌，試想一下如果我們自己經(jīng)營這樣一家公司，不論是業(yè)務(wù)、管理層婿崭、是不是都需要時間去發(fā)展拨拓，有的要幾年，有些研發(fā)型的行業(yè)氓栈，可能需要幾十年才能看到利潤渣磷。
這是萬事萬物的客觀發(fā)展規(guī)律，我們都懂授瘦，為什么在自己投資的時候醋界，因為企業(yè)一年業(yè)績的下滑，就對企業(yè)失去了耐心和信心提完。好的投資更需要時間的沉淀形纺。
當(dāng)看好一個行業(yè)不知道如何選擇的時候，最簡單的辦法就是比較徒欣，把行業(yè)內(nèi)所有較為優(yōu)秀的企業(yè)數(shù)據(jù)放在一起逐样，投一家業(yè)績最好的，當(dāng)然前提是價格合理的打肝。
如果真的拿不準(zhǔn)價格脂新，可以參考企業(yè)的股份回購的價格，企業(yè)自己不傻闯睹，即使回購的價格超出了價值很多戏羽，但也是可以接受的范圍担神，價格不會很離譜楼吃。
我個人投資股票也有10個年頭，走了很多彎路妄讯，現(xiàn)在確實也實現(xiàn)了財富自由孩锡，捷徑就是不走彎路，所以想把一些分析股票的投資方法和一些有意愿肯努力的人去分享亥贸，里面有些想法思路可能有不足躬窜，希望各位能及時指出。
企業(yè)投資的路上學(xué)無止境炕置，未來我會定期更新一些企業(yè)分析的文章荣挨，個人愛好，不會推薦任何股票朴摊、公司默垄，只會以一個投資者的角度，客觀的分析出公司的實際情況甚纲，財富自由的路上希望你們的加入口锭，各位共勉！
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 噠噠驢
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2020年7月27日
