1衅斩、三季度GDP增長7.3符合預(yù)期,同時(shí)政策目標(biāo)底線未被突破盆顾。市場與我們的預(yù)期在7.2-7.3左右,如果出現(xiàn)7.1及以下、或7.4及以上的數(shù)據(jù)則超出預(yù)期框架畏梆。從政策目標(biāo)看,即便四季度GDP增速滑落至7.0,14年GDP增速也將為7.3,符合7.5左右的政策目標(biāo)您宪。
2、總需求的下行趨勢更為明確奠涌。三季度名義GDP下滑幅度更大,而四季度的名義與實(shí)際宪巨、同比與環(huán)比均仍存收縮壓力。因社會(huì)融資總額收縮溜畅、三駕馬車?yán)瓌?dòng)趨弱,同時(shí)政策底線短期可保,故維持GDP下行至15年2季度趨勢不變,調(diào)整預(yù)測序列0.1個(gè)百分點(diǎn),14年Q4捏卓、15年Q1-Q4預(yù)計(jì)為:7.1、6.9慈格、6.8怠晴、7.1遥金、7.0。
3蒜田、投資繼續(xù)小幅下滑,未來仍有空間稿械。9月單月投資11.5創(chuàng)12年2月新低,基建、地產(chǎn)冲粤、制造業(yè)投資均下滑美莫。總量看,未來投資延續(xù)下滑趨勢,因投資資金約束較為明顯梯捕、投資計(jì)劃連續(xù)大幅下滑茂嗓。結(jié)構(gòu)上看,基建投資仍存下滑空間,因弱化地方GDP考核、財(cái)政收入下滑科阎、預(yù)算與債務(wù)平衡述吸、基建周期性退潮等短期與中期因素疊加;而地產(chǎn)投資下滑趨緩,銷售好轉(zhuǎn)有助于投資預(yù)期平穩(wěn)。
4锣笨、日歷效應(yīng)導(dǎo)致工業(yè)回升不可持續(xù)蝌矛。前期指出工作日效應(yīng)將推高工業(yè)與出口。9月IP增速回升,其中發(fā)電量貢獻(xiàn)回升,與日歷與基數(shù)效應(yīng)均相關(guān);出口鏈條的電子產(chǎn)品错英、鋼鐵亦表現(xiàn)較好;除此之外,消費(fèi)相關(guān)的輕工業(yè)鏈條低迷入撒、與投資相關(guān)的原材料與制造裝備業(yè)低迷;采掘業(yè)整體下滑。
預(yù)計(jì)未來工業(yè)仍存下行空間,預(yù)計(jì)4季度增速將低于8;日歷效應(yīng)逆轉(zhuǎn)椭岩、且10茅逮、11月加劇;同時(shí)需求下滑還將延續(xù),10月高頻數(shù)據(jù)顯示PPI下滑延續(xù)(部分過剩行業(yè)限產(chǎn)保價(jià),但整體PPI依然下滑)。
5判哥、財(cái)政收入放緩,支出不可持續(xù)献雅。9月單月財(cái)政支出略微擴(kuò)張,但收入趨勢性放緩,考慮到財(cái)政支出目標(biāo)與赤字框架既定,而1-9月財(cái)政累積支出增速13.2(前值13.9),高于目標(biāo)5個(gè)百分點(diǎn),因此支出增速面臨收縮,四季度內(nèi)個(gè)別月份增速將滑落至負(fù)值。
