前言

首先自我介紹一下，我是在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所工作坚弱，主要研究金融風(fēng)險(xiǎn)和金融監(jiān)管荒叶。我最早是2009年博士畢業(yè)以后在金融所做研究工作些楣，隨著風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域也在不斷的轉(zhuǎn)移宪睹，包括2009年美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)金融監(jiān)管體系的改革都是我研究的重點(diǎn)亭病。2013年互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新出現(xiàn)之后嘶居，我的研究領(lǐng)域就自然而然轉(zhuǎn)移到了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域邮屁。

我今天分享的主題是對(duì)當(dāng)前區(qū)塊鏈金融或是區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)的角度去談當(dāng)前對(duì)區(qū)塊鏈金融的一些看法坐昙，但并不是為這個(gè)行業(yè)潑冷水炸客。

我開(kāi)始接觸區(qū)塊鏈不能說(shuō)早痹仙，但當(dāng)時(shí)的確投資人對(duì)這塊不是很關(guān)注殉了。機(jī)緣巧合之下宣渗，我們社科院金融所每周三舉辦的其中一個(gè)學(xué)術(shù)論壇上請(qǐng)了韓峰老師梨州，他當(dāng)時(shí)給我們分享一個(gè)當(dāng)時(shí)在我們看來(lái)是非常新的一個(gè)概念——區(qū)塊鏈暴匠。韓峰老師是有工科背景的，他在清華大學(xué)學(xué)的是量子物理學(xué)帮掉，但是這些知識(shí)當(dāng)時(shí)對(duì)學(xué)習(xí)社會(huì)科學(xué)的我們來(lái)說(shuō)的確是很難理解蟆炊，幸好因?yàn)槲易鼋鹑谘芯窟@塊的瀑志，對(duì)量化的東西還是接觸比較多，所以對(duì)當(dāng)時(shí)的內(nèi)容并不是很排斥良拼，所以很認(rèn)真的聽(tīng)了那個(gè)講座充边。

這個(gè)講座之后浇冰，我有幾點(diǎn)疑惑，對(duì)技術(shù)跟金融的結(jié)合沒(méi)有特別清晰的概念掖蛤，對(duì)比特幣——一種新的技術(shù)邏輯產(chǎn)生的虛擬貨幣——與其他的虛擬貨幣例如Q幣等這些幣之間的關(guān)系沒(méi)有很清晰的認(rèn)知。并且當(dāng)時(shí)比特幣還沒(méi)有一個(gè)很好的回收的機(jī)制井厌，但是Q幣事實(shí)上至少還有一定的市場(chǎng)的回收機(jī)制式蚓庭。

隨著這個(gè)區(qū)塊鏈的發(fā)展，這個(gè)市場(chǎng)不斷的蓬勃仅仆，到2017年器赞，特別是2017下半年，比特幣真正到了瘋狂火熱的時(shí)候墓拜。

之前港柜，我一直覺(jué)得給大家講課難度比較大，包括一些媒體朋友啊要采訪(fǎng)我關(guān)于區(qū)塊鏈的問(wèn)題夏醉，我都是拒絕的，總覺(jué)的自己還在一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程中涌韩。

但是畔柔，慢慢的參加了一些活動(dòng)，聽(tīng)了這個(gè)行業(yè)中的其他的專(zhuān)家臣樱、學(xué)者靶擦、從業(yè)人員，包括一些區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的CEO雇毫、COO的演講玄捕，我覺(jué)著我也可以來(lái)當(dāng)老師跟大家講，因?yàn)槲矣X(jué)著他們也不一定都懂棚放。所以這是一個(gè)現(xiàn)狀枚粘，真正懂得區(qū)塊鏈或能把它說(shuō)清楚的人少之又少。就像有篇文章說(shuō)的席吴，北京有2000多萬(wàn)人都在裝懂區(qū)塊鏈赌结。

回到區(qū)塊鏈本身來(lái)看的確是存在很大問(wèn)題的捞蛋，當(dāng)前很多區(qū)塊鏈的產(chǎn)品和模式，包括商業(yè)計(jì)劃書(shū)柬姚、演講都是把一些相對(duì)簡(jiǎn)單的問(wèn)題給復(fù)雜化讓大家都聽(tīng)不懂拟杉，只有聽(tīng)不懂才有更多的想象空間和炒作空間，才能吸引更多未知的人量承，這個(gè)現(xiàn)象是非常明顯的搬设，有些我認(rèn)為忽悠的成分很大，但也有可能技術(shù)很高深撕捍，只是是我的理解的不夠拿穴，我在技術(shù)上還是需要多多學(xué)習(xí)的，希望大家多體諒忧风。

我今天分享的主題主要是對(duì)當(dāng)前區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)默色，或者是區(qū)塊鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管的問(wèn)題，我分五個(gè)部分和大家去討論狮腿。

第一部分

從金融科技的歷史邏輯出發(fā)去闡述區(qū)塊鏈金融或者區(qū)塊鏈與金融科技腿宰。探討到底為什么區(qū)塊鏈金融會(huì)引起大家的關(guān)注？它與之前的互聯(lián)網(wǎng)金融缘厢、金融科技是一種什么的關(guān)系吃度？

首先從這個(gè)金融科技的發(fā)展邏輯來(lái)看為什么會(huì)出現(xiàn)了區(qū)塊鏈金融？其實(shí)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展之初有個(gè)概念叫金融互聯(lián)網(wǎng)贴硫〈幻浚互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)，他們之間的有一定的先后關(guān)系英遭，但是這個(gè)先后關(guān)系不是非常的明確间护。

銀行很早以前開(kāi)始有U盾、電子密碼等東西挖诸，把一些傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)放到了PC端兑牡，這其實(shí)就是最初的金融互聯(lián)網(wǎng)的一種產(chǎn)品模式。它的特點(diǎn)是就是傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)線(xiàn)上化税灌，其業(yè)務(wù)流程就是簡(jiǎn)單的復(fù)制，是跟線(xiàn)下銀行一樣甚至是縮減的亿虽，而有些業(yè)務(wù)是不能通過(guò)電腦去實(shí)現(xiàn)的菱涤，他的技術(shù)要求是U盾、互聯(lián)網(wǎng)這種網(wǎng)絡(luò)洛勉、計(jì)算機(jī)平臺(tái)包括網(wǎng)上銀行粘秆、股權(quán)交易平臺(tái)，這就是最初那種模式收毫。

之后進(jìn)入第二個(gè)階段互聯(lián)網(wǎng)金融階段攻走，有一種說(shuō)法就是從支付寶等產(chǎn)品出現(xiàn)之后殷勘，我們就進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)金融，其特點(diǎn)是：第一昔搂，需要技術(shù)手段就是智能手機(jī)玲销，最重要是智能手機(jī)，第二：大家開(kāi)始習(xí)慣用手機(jī)進(jìn)行金融業(yè)務(wù)摘符，即移動(dòng)支付的普及贤斜，因?yàn)榻鹑谧钪匾氖琴Y金的轉(zhuǎn)移，這種移動(dòng)支付并不是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)這種市場(chǎng)逛裤，而是互聯(lián)網(wǎng)公司的金融化瘩绒。

這些產(chǎn)品大都是一些互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)做的。包括像第三方支付带族、p2p锁荔、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)蝙砌、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)倪@種模式和特點(diǎn)阳堕，都與上一階段的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不一樣，不光是簡(jiǎn)單的復(fù)制拍霜，還增加了一些新的業(yè)務(wù)把貨幣基金經(jīng)過(guò)分銷(xiāo)的方式讓老百姓去投資嘱丢，增加了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的線(xiàn)條。

之后就是另一個(gè)階段祠饺，從2016年底專(zhuān)項(xiàng)整治以來(lái)越驻，特別是2016年、2017年道偷，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的加強(qiáng)缀旁，金融科技這個(gè)新的概念出現(xiàn)了。

關(guān)于Fintech的出現(xiàn)眾說(shuō)紛紜勺鸦，有人為了規(guī)避監(jiān)管去標(biāo)榜金融科技并巍，還有人說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)名字被用爛了，所以大家要重新改頭換面换途。其實(shí)金融科技跟互聯(lián)網(wǎng)金融有很多區(qū)別懊渡，因?yàn)榻鹑诳萍几油怀龅氖羌夹g(shù)或者說(shuō)科技，它的最大特點(diǎn)就是科技公司和金融企業(yè)的融合军拟，這個(gè)金融企業(yè)包括傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)剃执，也包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)或者說(shuō)是電子商務(wù)公司等，他們都要需要更多的技術(shù)進(jìn)行融合和嫁接懈息。

這種技術(shù)就是我們常說(shuō)的ABCD：AI智能肾档、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈怒见。這些都是一種目前來(lái)看在各種領(lǐng)域可能有巨大應(yīng)用的技術(shù)俗慈，其并不局限于金融領(lǐng)域的應(yīng)用，而是在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)框架下的應(yīng)用遣耍，所以這些是重大的基礎(chǔ)性的技術(shù)闺阱。

第二部分

區(qū)塊鏈技術(shù)、比特幣配阵、ICO馏颂，這三者之間是一種什么樣的邏輯關(guān)系。

什么是區(qū)塊鏈：

區(qū)塊鏈：一種加密的分布式的記帳的技術(shù)棋傍，本質(zhì)上是建立了一種不需要中介人或者中介機(jī)構(gòu)的信用體系救拉。

特點(diǎn)：分布式、去中心瘫拣、不可篡改亿絮、加密算法、匿名麸拄、可追溯派昧。

圍繞著這種技術(shù)應(yīng)該采取什么態(tài)度？

國(guó)家積極支持區(qū)塊鏈技術(shù)的態(tài)度非常明確拢切，《十三五國(guó)家信息規(guī)劃》中非常明確提出支持區(qū)塊鏈蒂萎，央行也成立了數(shù)字貨幣研究所研究區(qū)塊鏈，兩會(huì)許多委員也提出鼓勵(lì)發(fā)展區(qū)塊鏈淮椰。而支持區(qū)塊鏈技術(shù)最重要是支持應(yīng)用來(lái)創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富五慈，提高效率。

什么是比特幣主穗？

比特幣是區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域泻拦、貨幣領(lǐng)域的一種應(yīng)用，也是最早忽媒、最成功争拐、最大影響的一種應(yīng)用。

中本聰在發(fā)明區(qū)塊鏈的時(shí)候并沒(méi)有提出區(qū)塊鏈這三個(gè)字晦雨，也的確出現(xiàn)了比特幣架曹。比特幣這種發(fā)行機(jī)制或運(yùn)作機(jī)制是區(qū)塊鏈。

對(duì)待比特幣采取什么態(tài)度闹瞧？

圍繞比特幣一個(gè)最大的爭(zhēng)論就是它能不能挑戰(zhàn)法幣成為貨幣音瓷。

比特幣不是法幣，是一種虛擬貨幣夹抗，至少官方把這種貨幣定義為跟Q幣等同的概念，所以其不能自由的交易流通纵竖，甚至與法幣的兌換是不被允許的漠烧。

ICO是什么杏愤？

ICO是一種加密數(shù)字貨幣的發(fā)行，虛擬貨幣的一種發(fā)行已脓。是項(xiàng)目發(fā)起方通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)在某個(gè)眾籌的平臺(tái)上發(fā)行出售項(xiàng)目初始產(chǎn)生的加密貨幣珊楼。

發(fā)行這種貨幣需要大家投資的是比特幣、以太坊幣等虛擬貨幣度液，之后籌集這些虛擬貨幣作為一種融資手段去支持這種項(xiàng)目地研發(fā)厕宗。

ICO的實(shí)質(zhì)：

表面上ICO類(lèi)似于IPO的這種機(jī)制。事實(shí)上只是流程上比較相似堕担，其區(qū)別很大已慢。

IPO是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，是有一定標(biāo)準(zhǔn)的霹购，并且需要律所佑惠、券商、會(huì)所等中介機(jī)構(gòu)還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可齐疙。

但I(xiàn)CO是沒(méi)有的膜楷，它同樣走這些程序，其目的是要獲得風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)支持項(xiàng)目發(fā)展贞奋。只是原來(lái)的VC是去吸收風(fēng)險(xiǎn)投資人的現(xiàn)金赌厅，拿風(fēng)投的錢(qián)會(huì)受到很多的約束。

而ICO吸收的則是普通投資者的虛擬貨幣轿塔，拿到了虛擬貨幣之后會(huì)在相關(guān)交易所兌換成現(xiàn)金來(lái)發(fā)展項(xiàng)目特愿，這種融資模式是眾籌模式，老百姓出了錢(qián)是沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)的催训，只享有項(xiàng)目的收益權(quán)洽议，項(xiàng)目組拿了錢(qián)隨時(shí)可以跑路，并通過(guò)交易平臺(tái)去換取現(xiàn)金漫拭，所以會(huì)有很多ICO的項(xiàng)目騙局亚兄，另外也有人獲得了比特幣或者以太幣之后都是通過(guò)交易平臺(tái)進(jìn)行的洗錢(qián)，這其中可能會(huì)讓很多違法行為鉆空子采驻，這就是官方為什么禁止虛擬貨幣的交易的同時(shí)审胚，也禁止ICO，然后對(duì)比特幣并沒(méi)有禁止礼旅，而是定義為虛擬貨幣進(jìn)行一定的管理膳叨，同時(shí)支持和鼓勵(lì)區(qū)塊鏈發(fā)展，這是他們?nèi)咧g的關(guān)系痘系。

第三部分

區(qū)塊鏈金融菲嘴、比特幣它的風(fēng)險(xiǎn)在哪？

我們把區(qū)塊鏈金融定義為區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，區(qū)塊鏈技術(shù)的特點(diǎn)也引發(fā)了其存在的三大隱患：跨界隱患龄坪、去中心隱患及與當(dāng)前監(jiān)管不匹配昭雌。

第一、跨界對(duì)監(jiān)管部門(mén)的挑戰(zhàn)是很大的健田。金融領(lǐng)域的跨界風(fēng)險(xiǎn)本身就很大烛卧，因?yàn)楸O(jiān)管框架是分行業(yè)的，對(duì)跨界很難統(tǒng)一管理妓局，所以存在監(jiān)管真空总放，而互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技涉及到區(qū)塊鏈金融，這將是更復(fù)雜的跨界好爬，這個(gè)跨界肯定與當(dāng)前的金融或者是金融監(jiān)管存在很多不匹配局雄。

我們的金融監(jiān)管部門(mén)還是簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)、技術(shù)手段抵拘。而區(qū)塊鏈?zhǔn)侨碌募夹g(shù)應(yīng)用到金融領(lǐng)域哎榴，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是需要時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)消化，所以很容易出現(xiàn)模糊僵蛛、真空問(wèn)題尚蝌，所以跨界對(duì)監(jiān)管部門(mén)的挑戰(zhàn)是巨大的。

第二充尉、區(qū)塊鏈金融常談的就是去中心化飘言，這與當(dāng)前金融是不完全匹配的。

當(dāng)前金融體系經(jīng)過(guò)一百多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展才建立起來(lái)驼侠，是中心化的姿鸿，只有央行一個(gè)貨幣發(fā)行單位，我們只有一個(gè)央行和一個(gè)貨幣結(jié)算體系倒源。另外我們是機(jī)構(gòu)化的苛预，因?yàn)槲覀円⒅恳粋€(gè)機(jī)構(gòu)，包括銀行笋熬、證券热某、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

而區(qū)塊鏈它不想要這種中心胳螟，這就是一個(gè)很大的問(wèn)題昔馋。區(qū)塊鏈?zhǔn)欠植际降模ブ行幕钠脚_(tái)糖耸。

所以說(shuō)傳統(tǒng)監(jiān)管集中化與區(qū)塊鏈金融分布式去中心化不相搭秘遏，機(jī)構(gòu)化的監(jiān)管與平臺(tái)運(yùn)行模式也是不相搭的，所以他們之間必然是不匹配的嘉竟。

第四部分

對(duì)于當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)給大家一定的警示邦危。

當(dāng)前的區(qū)塊鏈技術(shù)尚不成熟洋侨，而自身的設(shè)計(jì)模式也有問(wèn)題，在這種模式下倦蚪，貨幣發(fā)行越來(lái)越少凰兑，物以稀為貴，必然會(huì)漲價(jià)审丘。但是貨幣都要有固定的通貨膨脹率，而比特幣大幅度波動(dòng)本身就很難形成固定的市場(chǎng)勾给。

另外滩报，包括系統(tǒng)當(dāng)前的區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)算速度，還有51%投票的機(jī)制設(shè)計(jì)和分叉播急，比特幣已經(jīng)做過(guò)幾次硬分叉脓钾，這種分叉風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，也容易受到外部的攻擊和沖擊桩警，黑客的攻擊可训，甚至將區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行販毒和違法的可能性還是非常大的。

如果說(shuō)把區(qū)塊鏈放到公有鏈捶枢，私有鏈握截，聯(lián)盟鏈上，那么公有鏈的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)的烂叔。大家都在談不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)谨胞，但公有鏈?zhǔn)巧婕袄习傩盏氖虑椤?/p>

第五部分

面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該怎么做蒜鸡？

第一胯努、對(duì)監(jiān)管來(lái)說(shuō)，在更加融合的協(xié)調(diào)的監(jiān)管框架下逢防，包括國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的成立叶沛，可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)穿透式的、協(xié)調(diào)配合的統(tǒng)一監(jiān)管忘朝。只有這樣才可能對(duì)一些技術(shù)與金融的融合有更好的管理灰署。

第二、新的技術(shù)創(chuàng)新最核心的是要把握監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)辜伟。監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)不是杜絕風(fēng)險(xiǎn)氓侧，不存在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。首先导狡，不能發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)约巷，其次必須要加強(qiáng)投資者的保護(hù)，或者是投資者適當(dāng)性管理旱捧，這兩點(diǎn)是最重要的独郎。

第三踩麦、因?yàn)楦夹g(shù)關(guān)系比較緊密，關(guān)于數(shù)據(jù)安全和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)引起高度關(guān)注和重視氓癌，也要引起監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注谓谦。

最后，我建議贪婉，技術(shù)與金融融合的同時(shí)反粥，監(jiān)管部門(mén)必須要加強(qiáng)自身的技術(shù)建設(shè)，如果說(shuō)區(qū)塊鏈的應(yīng)用金融業(yè)務(wù)疲迂，那么監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否考慮用區(qū)塊鏈的技術(shù)重新迭代其監(jiān)管框架或者監(jiān)管技術(shù)手段才顿？這個(gè)是很重要的。

以上內(nèi)容為3月5日中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤先生在深鏈財(cái)經(jīng)微信群中分享自己對(duì)區(qū)塊鏈的看法尤蒿。

尹振濤郑气，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任，兼任中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融法律與金融監(jiān)管研究基地秘書(shū)長(zhǎng)腰池。主要研究領(lǐng)域包括：金融監(jiān)管尾组、金融危機(jī)和金融史等。