Summary：

1. 金融房地產(chǎn)跟貨幣和經(jīng)濟(jì)政策息息相關(guān)碗脊。目前的fact是: 美元貶值寺鸥，RMB升值. 長(zhǎng)期國(guó)債利率上升, 預(yù)期通脹變高. 所以關(guān)鍵字: 縮表,升息,長(zhǎng)期利率漲, 通脹長(zhǎng)(美國(guó)); 去杠桿, 重質(zhì)量(中國(guó)).?

整個(gè)邏輯是：當(dāng)時(shí)crisis出現(xiàn)棠涮，為了讓金融行業(yè)有足夠流動(dòng)性，開(kāi)展QE。QE就是美國(guó)不斷發(fā)債，F(xiàn)ed不斷買(mǎi)進(jìn)三妈。這樣市場(chǎng)上多了錢(qián)。6年3輪的QE讓美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表上升了5倍達(dá)到4.5萬(wàn)億莫绣。當(dāng)時(shí)美國(guó)環(huán)境一般，也降息悠鞍，所以環(huán)境相對(duì)不好对室。所以錢(qián)就跑去其他國(guó)家，在全球流通咖祭。那現(xiàn)在美國(guó)想讓錢(qián)回來(lái)掩宜。分三步走：首先造勢(shì)，不斷拋出加息信號(hào)么翰，（雖然節(jié)奏緩慢）牺汤；之后減稅；最后縮表（被動(dòng)式浩嫌，就是債券過(guò)期就結(jié)束不再reinvest）檐迟。到時(shí)候，市場(chǎng)上的美元數(shù)量將會(huì)少一半码耐。這樣無(wú)論怎么樣美元都會(huì)升值重新變得強(qiáng)勢(shì)的追迟。同時(shí)，美國(guó)國(guó)債應(yīng)該yield升高骚腥，對(duì)股市不利敦间。

對(duì)于中國(guó)，面臨著大量外匯流出束铭，資產(chǎn)因此縮水廓块。美國(guó)的縮表分5年走∑跄縮一半到2.5萬(wàn)億左右带猴。中國(guó)在縮表開(kāi)始前就提出去杠桿，目的就是為了減少?zèng)_擊埠褪。也因?yàn)槿绱伺ɡ驊?yīng)該處于貨幣緊縮狀態(tài)挤庇。美元升值，中國(guó)熱錢(qián)也減少贷掖。借貸成本上升嫡秕，對(duì)房?jī)r(jià)影響負(fù)面。對(duì)銀行不太確定（因?yàn)槿ジ軛U苹威，利息上漲昆咽，為相互作用力）

最近內(nèi)銀和內(nèi)房?jī)蓚€(gè)板塊都動(dòng)蕩很厲害。 金融地產(chǎn)牙甫，應(yīng)該與貨幣政策（匯率掷酗，貨幣流通，杠桿）與國(guó)策民生類政策息息相關(guān)的窟哺。

社科院的尹中立在1/31的人民幣快速升值文章中提到以下觀點(diǎn)：

1. 人民幣對(duì)美元升值泻轰，令國(guó)外資金流入。由于香港股票市場(chǎng)是對(duì)應(yīng)人民幣資產(chǎn)且轨， 所以推高股市浮声。至于為何金融和房地產(chǎn)是龍頭，作者沒(méi)有給出很確切的看法旋奢。?

2. 最近的公募基金獲得超常規(guī)認(rèn)購(gòu)泳挥。說(shuō)明群眾跟年初的一系列2018的思維一致，就是還是堅(jiān)持大藍(lán)籌至朗。 作者認(rèn)為有可能已經(jīng)出現(xiàn)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)了屉符。

Takeaway：物極必反是股市的永恒旋律。 基金居然也要采取抽簽的形式控制發(fā)行規(guī)模锹引。有可能這是一個(gè)warning信號(hào)矗钟。其次，內(nèi)房?jī)?nèi)銀的升值既然跟貨幣政策有密切聯(lián)系粤蝎，而美元沒(méi)可能長(zhǎng)期貶值的真仲。所以或許內(nèi)房?jī)?nèi)銀未來(lái)還要漲上去，憑借貨幣的動(dòng)力的機(jī)會(huì)已經(jīng)很少了初澎。反而有可能會(huì)遇到大阻力而offset一些好的基本面秸应。加上國(guó)內(nèi)現(xiàn)在去杠桿，會(huì)進(jìn)一步削弱這兩個(gè)版塊碑宴。未來(lái)的趨勢(shì)應(yīng)該是更穩(wěn)妥更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量软啼。

在黃生看金融也是很有趣的文章。里面大面積唱衰美國(guó)延柠，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀我覺(jué)得會(huì)有點(diǎn)over祸挪。不過(guò)思考的邏輯可以參考。

2月頭的股災(zāi)贞间，總結(jié)起來(lái)就是：高估值的股市+高的長(zhǎng)期債券收益率+預(yù)期通脹突然攀升贿条”⒎拢基本面沒(méi)有變化，為何信心突然崩塌整以？作者非常bearish地認(rèn)為胧辽，目前美國(guó)股市隱藏很大的泡沫。任何一次反彈都是逃生的機(jī)會(huì)公黑。美國(guó)從08年開(kāi)始史無(wú)前例的貨幣寬松浪潮邑商，并且拉上歐盟，中國(guó)凡蚜，日本跟上自己人断。牛市持續(xù)了8年多。這次下滑如果再來(lái)一次大下滑朝蜘，就可能迅速擊垮大家的信心恶迈。關(guān)鍵是美國(guó)的救市招已經(jīng)沒(méi)多少了。1. 縮表行動(dòng)不能停止谱醇，不然會(huì)導(dǎo)致政策混亂和市場(chǎng)未來(lái)對(duì)Fed說(shuō)的話的信心蝉绷。而美國(guó)其實(shí)也沒(méi)法QE。因?yàn)楫?dāng)時(shí)QE3效果都已經(jīng)很弱了枣抱，負(fù)債表也很大了。實(shí)際上辆床，F(xiàn)ed可能鎖表得太慢了佳晶。或許QE3不太需要讼载。又或者之前鎖表速度快一些〗窝恚現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有太多操作空間。2. 美國(guó)目前利率在歷史上依然是低區(qū)間咨堤。重新降息可能低效菇篡，并且可能走日本當(dāng)年消失的10年的路。3. 加息速度太慢一喘，所以現(xiàn)在也沒(méi)有降息空間驱还。加上政府也是故意出口術(shù)貶值沒(méi)有，令資本外流凸克。 當(dāng)然议蟆，作者也批評(píng)美國(guó)自私。美國(guó)優(yōu)先萎战，主動(dòng)退出某些協(xié)議咐容，都讓國(guó)際對(duì)他有怨言。 如果再來(lái)一次小危機(jī)蚂维，相信全球都沒(méi)那么合作了戳粒。最后路狮，中國(guó)在忍痛去杠桿，增大監(jiān)管蔚约。

這里有個(gè)想法奄妨，作者沒(méi)有提到減稅。所以資金的net flow是怎么樣暫時(shí)不確定炊琉。而且展蒂，由于大家都同意貶值是暫時(shí)的，所以就算因?yàn)榇硕馓右彩桥R時(shí)的苔咪。如果到時(shí)候一旦股災(zāi)锰悼，政策再次寬松，大量資本進(jìn)入团赏，估計(jì)也是苦了其他國(guó)家箕般。美國(guó)還有很強(qiáng)的貨幣實(shí)例，所以舔清，預(yù)期是說(shuō)這次是災(zāi)難的開(kāi)始丝里，我更相信這是調(diào)整的開(kāi)始。

Peter Lynch:?

不要因?yàn)榭只哦v賣(mài)所有股票体谒。大跌后有可能小度反彈杯聚，就算是crisis中。所以實(shí)際情況時(shí)機(jī)分析但是要知道這一點(diǎn)

Philip Fisher: 不要過(guò)快買(mǎi)入陌生的股票抒痒。

Jim Rogers：買(mǎi)其所值幌绍，賣(mài)其瘋狂。耐心等待時(shí)機(jī)故响，獲利了結(jié)了傀广，然后等待下一次機(jī)會(huì)。

Cherry的Howard Marks 總結(jié)彩届。 在兩星期后再看感覺(jué)果然不一樣伪冰。?

FOMO: fear of missing out不管是怕太早下車(chē) 還是追漲怕上不了車(chē)，結(jié)果都是risk-on/pro-risk behavior: chasing high return in a low-return world, by relying on this time is different.但市場(chǎng)總是有cycle的,cycle為什么出現(xiàn)就是因?yàn)槿说膮⑴c, 經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng) tend to overshoot in one direction(usually to the upside) and then they are bound to correct in the opposite direction. 短期誰(shuí)都無(wú)法預(yù)測(cè)什么會(huì)發(fā)生樟蠕，但今天的高估值證明了再要從今天的位置繼續(xù)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的odds是小的.