深藍電報之【毒研報】，就是想講一講券商研報里面我覺得有待斟酌的地方自沧，不喜勿噴
最近中報節(jié)骨眼，大量的研報都密集看好工程機械，但是我印象中從1月份看好到現(xiàn)在秧均，也就少數(shù)如恒力液壓跑出來了，咋回事呢号涯？會不會是時候沒到目胡，下半年才是上漲時機？還是看好的邏輯本身有問題呢链快？
-景氣度從2016年開始逐漸傳導到中游設備制造行業(yè)誉己，但更多停留在資產(chǎn)負債的修復層面，還未體現(xiàn)業(yè)績釋放域蜗；
-2017年是大部分虧損的傳統(tǒng)周期機械行業(yè)由虧轉(zhuǎn)正的一 年巨双；
-18年及之后的業(yè)績增長，有一部分是因為16年累積下來的訂單真正開始體現(xiàn)在利潤表上的緣故
接下來的核心驅(qū)動力在哪霉祸？說的比較多的是這幾點
觀點1：2018-2019年剛好到了挖機設備使用壽命大規(guī)模到期筑累，需要更新?lián)Q代的時期。上一輪設備購置高峰在2010-2011年丝蹭，按照8年的挖機使用壽命算慢宗，剛好對應2018-2019年；
觀點2：除了設備自然淘汰周期奔穿，環(huán)保壓力促使排放超標的二手機加快淘汰镜沽。《藍天白云保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動規(guī)劃》指出開展非道路移動機械摸底調(diào)查贱田，嚴格管控高排放非道路移動機械缅茉，重點區(qū)域2019年底完成，目前大量占比挖機大頭的仍然是國一國二排放標準男摧；
觀點3：挖機國產(chǎn)化率為53%左右蔬墩，還有進口替代空間译打，而其他工程機械如混凝土機械，裝載機筹我，起重機等國產(chǎn)化率已達90%以上扶平，進口替代空間很小。
觀點4：業(yè)績大幅增加蔬蕊，PE降了结澄，利潤好，所以股價也該上漲
上述更多表現(xiàn)為既成事實岸夯，除了環(huán)保是一個新的驅(qū)動麻献，真正的驅(qū)動力應該找增量，而非談存量更新
農(nóng)村建設能不能成為是一個對沖地產(chǎn)基建穩(wěn)步下滑的增長點猜扮？今年一號文件指導全面部署實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略勉吻，但是按照規(guī)劃，2020年以制度框架和政策體系為主旅赢，并未提及大規(guī)模實行基礎化設施建設的完善齿桃，同時由于棚改事件，三四線房地產(chǎn)繼續(xù)高速發(fā)展的預期短期也被抑制煮盼，所以我認為不能短纵。
一帶一路能不能成為一個對沖地產(chǎn)基建下滑的增長點？這個是很有希望僵控，工程機械領域訂單出海近年不斷增加香到，同時75%的海外訂單來自于“一帶一路國家”，但是目前這部分海外業(yè)務相比工程機械企業(yè)的國內(nèi)業(yè)務還是少了點报破，沒有構(gòu)成很大的影響因素悠就。
工程機械的復蘇可能是個偽命題
這也許也是為什么這一輪工程機械，高端部件走勢較好充易，而賣挖機的龍頭企業(yè)如三一重工基本沒有表現(xiàn)梗脾，類似于09年那種增量市場帶來的復蘇行情才是大的驅(qū)動力，其它的短周期因素都屬于淺水難托大船蔽氨，光存貨就6藐唠，70個億，如果增量不可觀鹉究，設備更新總需求是有限的，今年銷售很好踪宠，就擠壓了一部分明年的潛在銷售自赔。所以資金難以認可。
如果沒有意識到這一點柳琢，還是按照業(yè)績釋放的先后的思路绍妨，覺得接下來也會輪到三一重工等企業(yè)润脸，可能就會空等一場。
現(xiàn)在這股風吹得很熱他去，但你不知道它什么時候走毙驯，怎么辦
工程機械這個版塊，短期業(yè)績的確定性和長期復蘇的偽命題灾测，就決定了它只能是一個順勢而為的選擇爆价。尤其到了近期中報的時間，資金比較看重的是這種確定性媳搪。不過為了短期的確定性铭段，也要小心被甩在景氣的高峰點上，尤其6-9月份是傳統(tǒng)意義的淡季秦爆。
對于高端工程機械部件（毛利率>30%）來講序愚，既受益于行業(yè)短周期的設備更新，又受益于行業(yè)內(nèi)的技術(shù)升級和國產(chǎn)替代路線等限，在有較高技術(shù)壁壘爸吮，受周期的波動要小一些。
恒力液壓是已經(jīng)跑出來的龍頭之一望门，它就具備上述特點形娇，下游同時針對于航空航天，艦船怒允，深海探測埂软，節(jié)能環(huán)保等，新能源等多種領域纫事，這些都是國家重點鼓勵發(fā)展領域勘畔，充分分散了單個行業(yè)周期風險，所以對于地產(chǎn)弱勢下行的影響基本沒看到丽惶。
而反觀三一重工炫七，從11年至今，業(yè)績的大起大落周期性就十分明顯钾唬。
另外周期性波動也不明顯的有
艾迪精密：
主營液壓破碎錘和液壓件万哪，業(yè)務范圍比較專一，兩個產(chǎn)品?毛利率18年1季度均在40%以上抡秆；公司生產(chǎn)的適用于20噸級挖掘機用高端液壓件實現(xiàn)重大技術(shù)突破奕巍，公司生產(chǎn)的適用于30噸-100噸挖掘機用液壓破碎錘技術(shù)壁壘高，制造難度大儒士；我國目前配錘率為20%-25%的止，跟發(fā)達國家的35%和日韓國家的60%還有較大差距，發(fā)展空間仍然有
