學(xué)習(xí)陸蓉老師《行為金融學(xué)》涮雷，讓你更懂金融學(xué)。
資本配置和資產(chǎn)選擇哪個更重要样刷？
“資本配置”說的是資金如何在大類資產(chǎn)中進行配置，例如多少比例存銀行置鼻、多少比例投債券、多少比例買股票等箕母；
“資產(chǎn)選擇”指的是對于某一類資產(chǎn)俱济，例如股票，買哪些具體的股票蛛碌。
一般人都是憑感覺，拍拍腦袋來配置資產(chǎn)左医，但是花大量的時間和精力在挑選哪只股票上，其實第一步跛十，資本配置重要得多。
與巴菲特芥映、羅素等齊名，有投資界活傳奇之稱的加里·布林森曾在1991年的一篇著名的合作研究中指出：
資本配置奈偏，即資金如何在股票、債券惊来、銀行存款等大類資產(chǎn)中配置，對總收益的影響超過90%矢渊！
大多數(shù)人花了絕大多數(shù)精力在挑選哪只股票上，其實這對總收益的貢獻不足10%矮男。而隨意拍腦袋決策的資本配置，才是至關(guān)重要的毡鉴。
錯誤的“1/n法則”
投資者進行資本配置時會分散投資秒赤，知道不應(yīng)該把所有雞蛋都放在同一個籃子里，但一般人理解的分散投資太簡單了倒脓，這不是真正意義上的充分分散化，或最優(yōu)分散化崎弃，很容易導(dǎo)致配置錯誤。
2001年饲做，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主理查德·塞勒與他的合作者做過一個研究，發(fā)現(xiàn)人們是想要做分散化投資的塞弊，但只是簡單分散化。
在170個大型企業(yè)年金的投資計劃中游沿，投資者只是對每種可供選擇的投資各投資1/n，而不論所提供的投資是什么诀黍。
如果可選擇的投資是股票型和債券型兩種基金仗处，投資者會各投資50%枣宫；
可選擇的投資是股票型和混合型（50%投資于股票吃环、50%投資于債券）兩種基金，投資者還是會各投資50%郁轻；
可選擇的投資是債券型和混合型，還是各投資50%范咨。
無論給出什么樣的選擇，投資者都會按1/n來“出牌”渠啊，這被稱之為“1/n法則”替蛉。
但是這其中的差別其實非常大，在第一種選擇下躲查，投資者的資產(chǎn)實際投資于股票的比例為54%；
在第二種選擇下镣煮，投資者的資產(chǎn)實際投資于股票的比例為73%鄙麦；
在第三種選擇下，投資者的資產(chǎn)實際投資于股票的比例為35%胯府。
“1/n法則”不是一種理性的資本配置方式。
理性人如何配置資產(chǎn)骂因？
“1/n法則”不是一種理性的資本配置方式。
無論給出的可選擇品種是什么寒波，理性投資者應(yīng)該非常清楚自己的風(fēng)險偏好，且偏好不會發(fā)生改變绸栅。
也就是說，理性人在以上三種可選擇的品種中阴幌，會精確計算資本配置的比例勺阐，最終投資于某個風(fēng)險資產(chǎn)渊抽。
例如，股票的比例在三種情況下都是一致的懒闷。如果對于這個人來說，最優(yōu)投資于股票的比例為40%愤估，則不論給出哪些可選擇的資產(chǎn)速址，這個人最終投資于股票的比例都應(yīng)該為40%。
所以芍锚，“1/n法則”這種簡單的分散投資方式，與理性的精確分散是不同的并炮。簡單分散化，錯用了資本配置逃魄，對于投資決策來說，是一種不可忽視的錯誤伍俘。
實際上，理性分散化或最優(yōu)資本配置的比例是可以精確計量的秃流。
每個人的最優(yōu)資本配置應(yīng)該讓自己的效用最大化。效用值取決于三個變量：資產(chǎn)的收益舶胀、資產(chǎn)的風(fēng)險和自己的風(fēng)險偏好。
也就是說碧注，面對同樣的資產(chǎn)，每個人的最優(yōu)資本配置的比例取決于各人的風(fēng)險偏好萍丐，理性人根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來計算最適合自己的配置比例。
由于風(fēng)險偏好不同基茵，資本配置是不一樣的奋构。但任何人都有確定的風(fēng)險偏好弥臼，所以對于每個人來說，最優(yōu)資本配置是確定的径缅。
再次強調(diào)一下，簡單分散化纳猪，拍腦袋決策的“1/n法則”不是一種理性的資本配置桃笙，而資本配置是影響你投資收益最重要的因素。
總結(jié)
這一講是講資本配置中的一種偏差“1/n法則”搏明，指的是投資者知道要進行分散化投資，以分散風(fēng)險熏瞄，但并不了解分散風(fēng)險的正確做法谬以，往往采用非常簡單樸素的一種資本配置方式，即簡單平均邮丰。
而研究發(fā)現(xiàn)，資本配置才是影響收益最重要的因素剪廉。
如果想克服資本配置上的非理性，今后就不應(yīng)該多花時間在資產(chǎn)選擇斗蒋，也就是仔細(xì)挑選哪幾只股票上笛质，因為選來選去，對收益的影響有限妇押，應(yīng)該多花時間仔細(xì)思考在大類資產(chǎn)的資本配置比例，這會極大改善投資收益敲霍。
