去年4季度云矫，朋友說給我推薦一只很牛逼的股票--新和成膳沽。我用同花順一看，哎呦我去，這業(yè)績真牛逼挑社，前三季度凈利潤同比增長180%多陨界，PE才八九倍呢，真是便宜啊痛阻。再稍微一翻菌瘪，我了個乖乖，還年年分紅哪阱当。嗯俏扩，可以，是個不錯的主兒弊添。但是因為那個時候手頭沒有現(xiàn)金录淡，就放在重點關(guān)注組，沒有買入油坝。
今年年初嫉戚，增加了一筆資金，就買了新和成澈圈，心想著這未來得是個十倍的大牛股啊彬檀，心里爽歪歪的，把它作為最重倉的一支瞬女。哪想一個季度過去窍帝，居然只漲了23%？诽偷？６㈣搿！你妹渤刃，大盤都漲了28%拥峦，你這什么玩意兒啊，跛腳的白馬卖子？略号？！洋闽！所以趕緊翻翻財報玄柠，翻翻調(diào)研報告，看看這哥們家里到底發(fā)生了什么事兒
主營業(yè)務(wù)分析
從公司的財報可以看出诫舅，主營產(chǎn)品分三類：營養(yǎng)品羽利，香精香料和其他。營養(yǎng)品主要是VA（21%）刊懈、VE（35%）和VD（14%）这弧，貢獻了70%的營收娃闲，更是超過了70%凈利潤。從公司以往業(yè)績也不難看出匾浪，公司的凈利潤與營養(yǎng)品的價格息息相關(guān)皇帮，所以本文的分析也主要以VA和VE為主
產(chǎn)能情況
VA目前全球的需求量約為3萬噸，整體的產(chǎn)能也再3萬噸左右蛋辈，行業(yè)每年以5%增加属拾，基本上供需平衡。各大巨頭產(chǎn)能分布如下：
VA有一定的門檻冷溶，競爭者不容易進入渐白，目前行業(yè)基本上處于平衡狀態(tài)。公司較國內(nèi)其他產(chǎn)商的優(yōu)勢在于生產(chǎn)VA的必須原料檸檬醛可以自給自足逞频，不依賴于國際巨頭進口礼预。也就是這個特點，新和成在2017年末巴斯夫大火的盛宴中狂歡虏劲，2017年收獲17億的凈利潤，同比2016年增長了41%褒颈。甚至在2018年的一季度創(chuàng)下了15億的凈利潤柒巫，幾乎是2017年全年的收益。這真是天上掉餡餅谷丸，還剛好掉嘴里堡掏，爽的不要不要的。但是隨著2018年巴斯夫的復(fù)產(chǎn)刨疼，VA的價格也逐步走低泉唁，新和成的業(yè)績也逐步下行
VE方面全球供應(yīng)約為13.5萬噸，基本供需平衡揩慕，由于近年來養(yǎng)殖業(yè)疲軟亭畜，價格也逐步走低，目前幾乎已處以歷史的低點迎卤，并且因為新競爭者進入拴鸵，可能會持續(xù)下行。
估值分析
公司目前估值397億蜗搔，PE-TTM12.88劲藐，歷史PE基本再10到20之間，這也是市場給化工行業(yè)的大致估值區(qū)間樟凄。似乎看著是處于估值下沿聘芜，但其實不是。2017年四季度和2018年一季度的業(yè)績爆發(fā)缝龄，使得公司利潤數(shù)據(jù)非常漂亮汰现，但這并不是常態(tài)挂谍。2018年三季度，公司的利潤為4.8億服鹅，以三季度利潤為參考凳兵，全年的凈利潤約為19.2億，則目前的估值20.8倍企软，已經(jīng)處于歷史估值上沿庐扫。
且觀察可知，2018年全年VA的價格都在300以上仗哨，而VA近年的公允市場價格（大家心里認可的價格）大約為240形庭。加上VE價格長期處于下行通道，更是無法保證19.2億的年利潤厌漂∪眩總不能期待年年都有巨頭出事兒吧。
補充
公司自籌了49億資金用于建設(shè)30萬噸的蛋氨酸產(chǎn)能苇倡，蛋氨酸目前全球需求120萬噸富纸，國內(nèi)25萬噸，每年增速約6%旨椒，產(chǎn)能基本飽和晓褪。目前國內(nèi)每年進口缺口20萬噸，所以公司的產(chǎn)嗯那個能夠有一定的替換作用综慎。目前蛋氨酸的價格約為2萬/噸涣仿，30萬噸的產(chǎn)能可為公司帶來60億的營收，7億的凈利潤示惊，所以公司喊出再造一個新和成的口號好港。但因為蛋氨酸屬于存量市場，巨頭間博弈米罚，未來能否保住2萬/噸的價格暫未可知钧汹。且蛋氨酸利潤較低，很有可能營收上去了录择，利潤每增加崭孤，屬于賠錢賺吆喝。
總結(jié)
整體而言糊肠，新和成屬于大宗商品市場周期型企業(yè)辨宠，有一定的投資機會，但不適合在這個階段介入货裹。我們可以跟蹤VA嗤形，VE等產(chǎn)品市場價格，在價格最低的時候介入弧圆，等待產(chǎn)品的價格反彈赋兵，估值修復(fù)笔咽。
