周五與今日市場繼續(xù)走弱浇垦，特別是順豐控股一季報業(yè)績暴雷帶動了部分核心資產(chǎn)股再次殺跌。不過荣挨，這一波像茅臺這樣的稀缺且業(yè)績相對穩(wěn)定的核心資產(chǎn)大概率不會再次大跌了男韧，而是穩(wěn)著支撐指數(shù)，所以滬指未來表現(xiàn)還是要好于其他指數(shù)默垄。
深市就沒那么好運了此虑，因為深市相對滬市缺少上游板塊，更多是中下游板塊口锭。目前原材料價格不斷上漲朦前，從3月份的PPI數(shù)據(jù)就可看出其瘋狂，副總理因此專門提到關注大宗商品價格鹃操，周五總理也表示要加強原材料等市場調(diào)節(jié)韭寸。對面上游的提價，國內(nèi)消費還是偏弱组民，所以這將擠壓中下游企業(yè)的利潤棒仍，特別是下游，因為中游企業(yè)還有一定的轉(zhuǎn)嫁能力臭胜。這也是為什么這一輪深市表現(xiàn)遠不及滬市的主因莫其。
我們在《抱團股搭臺癞尚，中小盤唱戲，這樣的行情能持續(xù)多久乱陡？》一文中浇揩，也就是上周四明確的提出了減倉。對于未來的行情判斷仍維持上周的觀點憨颠，即當前市場量能有限胳徽，抱團股反彈的空間相對有限，而且有部分資金會逢高減倉爽彤，特別是外資养盗，所以國內(nèi)機構(gòu)也大概率不會再大幅買入抱團股，未來會更多轉(zhuǎn)向受益經(jīng)濟復蘇更明顯的二線藍籌股适篙。但抱團股也很難再次出現(xiàn)春節(jié)后的集體重挫現(xiàn)象往核，因此指數(shù)大概率保持在箱體內(nèi)震蕩。
既然已經(jīng)提出了減倉嚷节，那么當前自然是觀望為主了聂儒，畢竟市場還是炒短炒差的階段，基金也很難有作為硫痰。上文提到的PPI大超預期衩婚，通脹預期升溫是否近日下跌的原因呢？后市何時能重新入場效斑，需要關注些什么非春？本文將試著做簡單的分析以供投資者參考！
通脹抬頭鳍悠！貨幣政策會轉(zhuǎn)向嗎税娜？
2021年3月CPI同比0.4%，預期0.2%藏研，前值-0.2%敬矩；PPI同比4.4%，預期3.3%蠢挡，前值1.7%弧岳。與此同時，4月8日业踏，金融委會議強調(diào)“要保持物價基本穩(wěn)定禽炬，特別是關注大宗商品價格走勢”。4月9日勤家，國常會再次提到腹尖，整個經(jīng)濟和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)恢復，但國際大宗商品價格大幅上漲帶來企業(yè)成本上升壓力很大伐脖，未來要加強原材料等市場調(diào)節(jié)热幔，緩解企業(yè)成本壓力乐设。
1、CPI同比由負轉(zhuǎn)正绎巨，主因非食品項的回升近尚，以及去年基數(shù)低導致。分類看场勤，食品項同比降至-0.7%（前值-0.2%）戈锻，豬肉和鮮菜是食品CPI最大拖累項；非食品項大幅升至0.7%（前值-0.2%）和媳，交通通信是非食品CPI最大拉動項格遭。
核心CPI回升可期。3月剔除食品和原油的核心CPI同比增長0.3%窗价，較上月提高0.3個百分點如庭，反映出兩個信號：一是核心CPI持續(xù)回升，顯示出居民消費在服務業(yè)重啟的帶動下進入加快修復期撼港，未來核心CPI回升可期；二是核心CPI整體依然低迷骤竹，低于疫情前水平較多帝牡，反映出居民消費需求恢復依然偏慢。
根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)蒙揣，2021年1靶溜、2月全國能繁母豬存欄量環(huán)比分別增長1.1%和1.0%，2月末修復至2017年年末的95%懒震，全國生豬存欄量保持在4億頭以上罩息，超過2017年年末的92%，料生豬產(chǎn)能將繼續(xù)穩(wěn)步恢復个扰，豬肉價格將隨供需改善而持續(xù)回落瓷炮，食品項總體趨于下行；而受疫情好轉(zhuǎn)递宅、節(jié)假日出行等帶動娘香，預計未來非食品CPI較強。CPI預計保持溫和上行办龄，不會成為影響政策提前收緊的原因烘绽，且核心CPI表明需求恢復依然偏慢。
2俐填、PPI同比4.4%安接，升幅大超預期，環(huán)比上漲1.6%英融，為歷史最高環(huán)比增速盏檐，主因為大宗商品價格持續(xù)走高呀打。PPI上行加快主要是上游五個行業(yè)帶來，即石油開采糯笙、石油加工贬丛、化工、黑色金屬冶煉给涕、有色金屬冶煉豺憔。但下游的下游生活資料仍乏力，同比0.1%够庙，可見價格傳導效應依然偏弱恭应。
對于未來，國內(nèi)產(chǎn)出增長相對較快耘眨，工業(yè)品需求較好昼榛。國際方面，疫苗落地后全球需求復蘇預期以及美國財政擴張預期支撐油價剔难、有色胆屿、鐵礦石價格處于高位。經(jīng)濟修復漸進式推進的過程沒有結(jié)束偶宫，所以PPI二季度大概率繼續(xù)攀升非迹，或?qū)⑵?%。
3纯趋、CPI不會影響政策提前收緊憎兽，PPI下半年或?qū)⒒芈洹?/b>CPI受豬價影響最大，未來豬價整體走低的趨勢應會延續(xù)吵冒，且下行周期的時間較長纯命，核心CPI也表明需求整體偏弱。另外痹栖，3月數(shù)據(jù)顯示從PPI到CPI的傳導效率并不高亿汞，考慮到豬價步入下行周期，以及制造業(yè)供需格局相對非制造業(yè)更好结耀，CPI難以持續(xù)上行留夜。
而PPI下半年在海外生產(chǎn)恢復、國內(nèi)經(jīng)濟“填坑”動能消退图甜、以及地產(chǎn)基建等難超預期情況下碍粥，供需狀態(tài)好轉(zhuǎn)后工業(yè)品價格持續(xù)走高應將難以延續(xù)，PPI預計下行黑毅。CPI與PPI的短期走強不會成為影響政策提前收緊的原因嚼摩。不過短期通脹的抬頭，還是會影響原本就處于弱勢中的A股。
4月8日枕面，金穩(wěn)會提出關注大宗商品價格愿卒，但明確“宏觀政策首要目標是保就業(yè)”，且央行Q1貨幣例會再提降低實際貸款利率潮秘，意味著貨幣政策仍將對制造業(yè)琼开、小微企業(yè)、綠色（碳中和碳達峰）枕荞、新經(jīng)濟進行定向支持柜候，所以貨幣政策難切實轉(zhuǎn)向。但要防止輸入型通脹風險躏精，未來央行可能會創(chuàng)新直達工具渣刷，而財政上將結(jié)構(gòu)性減稅，儲備投放矗烛。
何時重新入場辅柴？需要關注什么？
在4月9日召開的經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會上瞭吃，針對會上提到的國際大宗商品價格大幅上漲帶來企業(yè)成本上升壓力很大的問題碌嘀，李總理指出，要加強原材料等市場調(diào)節(jié)虱而，緩解企業(yè)成本壓力筏餐。
參考2016-2017年供給側(cè)改革歷史，上游去產(chǎn)能導致的原材料漲價或?qū)χ邢掠纹髽I(yè)利潤造成擠壓牡拇。供給側(cè)改革期間上游周期性行業(yè)利潤表改善帶動資產(chǎn)負債表改善，但中下游企業(yè)利潤增速卻受到?jīng)_擊穆律。
2021年來看惠呼，3月PMI分項中主要原材料購進價格擴張幅度明顯超過產(chǎn)成品出廠價格，原材料購進價格PMI為69.4峦耘，出廠價格PMI為59.8剔蹋，差距明顯。上游原材料漲價速度快于中下游產(chǎn)成品漲價速度或?qū)χ邢掠纹髽I(yè)利潤造成沖擊辅髓。
目前海外疫苗接種加快泣崩、下游需求明顯復蘇，疊加碳中和下的供給收縮,大宗商品價格仍有望維持堅挺洛口，從一季報也可看出矫付，上游行業(yè)利潤改善明顯，在價格上漲趨勢下第焰，因此2季度里周期股預計仍有機會买优。但大環(huán)境不佳的背景下，而且還要當時管理層加強原材料的調(diào)節(jié)，所以機會雖有杀赢，但也是走得提心吊膽烘跺，大幅震蕩是難免的。
在過去一年海外市場大水漫灌的貨幣政策下滤淳，巨額流動性引發(fā)的經(jīng)濟復蘇的超強預期，疊加海內(nèi)外供需錯配推升商品資產(chǎn)價格的持續(xù)走高，或已透支了經(jīng)濟復蘇后的大宗商品價格的上漲空間。媒體報道，美國準備撤消對伊朗的制裁，伊朗出口的潛在復蘇或?qū)κ褪袌鰳?gòu)成“外來”壓力贝或。我們認為，美國撤消對伊朗的制裁很明顯了為了壓制通脹，所以原油繼續(xù)大漲的可能性較低。
到了三季度如大宗商品的價格有所回落衩茸，特別是原油幔烛，PPI也將開始走弱，那么中下游企業(yè)利潤就有了彈性，屆時反映到股市上，也就是成長股的機會更大。因此淡溯，未來如想重倉賺一把米间，可能還要等待到3季度。不過膘侮，這期間跨度時間仍較長车伞，所以還是需要在此期間不斷關注高層、央行的表態(tài)喻喳，油價會否繼續(xù)大漲，以及歐美疫情與疫苗的賽跑等動向困曙。
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所以當前階段表伦，建議基金投資者選擇定投，或者考慮優(yōu)秀的基金經(jīng)理新產(chǎn)品慷丽，以及我們之前提到的紅利主題基金蹦哼，具體基金見上表，分析過程見《又現(xiàn)豪氣分紅要糊，紅利主題基金不懼調(diào)整纲熏！》。但整體上建議留出一定的倉位等待下一次舒服的入場機會，對于入場時機建議關注我們后續(xù)的文章局劲。
