Synthetix 是一個合成資產(chǎn)協(xié)議平臺风宁，可以說如果你理解了 Synthetix陶夜，那么理解 99% 的 DeFi 項目都不在話下嫩实。因為 Synthetix 無論從項目復雜度還是代幣模式設計上堕汞，都屬于以太坊智能合約中難度最高的那一級別罪帖。

為資產(chǎn)創(chuàng)建的鏡像世界

Synthetix 是一個合成資產(chǎn) (Synths) 構(gòu)建、交易迫吐、銷毀管理的平臺库菲，但是合成資產(chǎn)，又是什么鬼東西志膀？也許第一次聽到這個概念熙宇，你會有這樣的疑問鳖擒。一句話來說，合成資產(chǎn)是模擬了其他資產(chǎn)的價格奇颠，讓人們可以直接在區(qū)塊鏈上進行交易败去。

Synthetix?合成資產(chǎn)，就是模擬某種基礎資產(chǎn)價格變化的資產(chǎn)烈拒；這樣圆裕，人們不用真正持有那種基礎資產(chǎn)，（只需持有合成資產(chǎn)）就可以獲得風險收益荆几。在某些情況下吓妆，人們想要交易某種金融工具或?qū)_其價格波動，卻由于合規(guī)性問題不能立即獲得該工具吨铸。這時行拢，合成資產(chǎn)就派上用場了。

如同傳統(tǒng)金融市場上的衍生品诞吱，是否可以錨定這些交易對象舟奠，創(chuàng)建一類虛擬資產(chǎn)，可以直接在區(qū)塊鏈上表示這些傳統(tǒng)的交易市場房维，去復制他們的價格沼瘫，從而實現(xiàn)鏈上交易？這就是合成資產(chǎn)的由來咙俩。

合成資產(chǎn) (Synths)耿戚，就是對目標資產(chǎn)的鏡像模擬。例如阿趁，用 sUSD 去表示美元的價格膜蛔，用 sGold 表示黃金價格，用 sSP500 來表征標普 500 股票指數(shù)等脖阵。甚至皂股，加密資產(chǎn)本身，也可以成為錨定物命黔，用 sBTC 來表示 BTC呜呐，用 sETH 來表示 ETH。

用戶可以做什么纷铣？

按照官方定義：

Synthetix 是一個建立在以太坊上的去中心化合成資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議卵史。這些合成的資產(chǎn)（Synths）來自于抵押 Synthetix Network Token （SNX）战转，且可以直接用 Synthetix.Exchange 交易所上的 Synthetix 智能合約在彼此間直接交易搜立。

讀者可能最關注的問題之一是：持有 SNX ，可以做什么槐秧？不著急啄踊，我們先快速了解下 Synthetix 的兩個主要功能：

合成資產(chǎn)的創(chuàng)建忧设、管理和銷毀，通過 Mintr 這一 dApp 實現(xiàn)颠通。

合成資產(chǎn)的交易址晕，通過交易市場 Synthetix.exchange 來完成。

在 Crypto.com 的分析報告中顿锰，將鑄造谨垃、債務計算、合成資產(chǎn)交易的整個過程匯總?cè)缦?:

合成資產(chǎn)的創(chuàng)建

實際上硼控，Synthetix 并不能讓用戶直接創(chuàng)建全部的合成資產(chǎn)類型刘陶，而是分為兩步：

通過?Mintr 平臺, 用戶超額抵押 Synthetix 平臺代幣 --- SNX (Synthetix Network Token) 作為擔保物，能夠鑄造出 sUSD 穩(wěn)定幣牢撼。目前的標準抵押率是 700%匙隔， 也就是說抵押 7 美元價值的 SNX，才能創(chuàng)建 1 美元的 sUSD熏版。這么設計是因為纷责，畢竟 SNX 沒有那么強的價值共識，設置高額抵押率撼短，降低抵押物價值不足的風險再膳。

使用鑄造出來的 sUSD 穩(wěn)定幣，在 Synthetix 的交易平臺 (Synthetix.exchange) 上阔加，交易合成資產(chǎn)饵史。事實上 sUSD 購買合成資產(chǎn)的過程，也是這類合成資產(chǎn)鑄造的過程胜榔。此時銷毀了 sUSD胳喷，創(chuàng)建了對應的合成資產(chǎn)。

債務計算

Synthetix 最讓人費解的地方在于夭织，采用了動態(tài)的債務計算方式吭露，而通常我們所見到的穩(wěn)定幣項目中，采用的是靜態(tài)債務計算尊惰。簡單解釋一下讲竿。

在 MakerDAO 之類的穩(wěn)定幣項目中，如果你抵押了 ETH 作為擔保物弄屡，創(chuàng)建了 10 美元價值的穩(wěn)定幣 Dai题禀，那么只要不爆倉的情況下，你隨時還回去 10 美元的穩(wěn)定幣 膀捷，即可取回擔保物（此處暫且可以忽略鑄幣手續(xù)費）迈嘹。然而在 Synthetix 之中，隨著用戶持有的合成資產(chǎn)的價值增長時，債務水平也會隨之上漲秀仲！這是最讓人困惑的地方了融痛。

怎么理解呢？

例如用戶小白抵押 SNX神僵，創(chuàng)建了 100 sUSD雁刷，這 100 個 sUSD，是小白從系統(tǒng)中借出來的資產(chǎn)保礼，也就是他目前欠了 Synthetix 系統(tǒng) 100 sUSD 的債務沛励。這個系統(tǒng)之中，可并非小白這一個用戶炮障。此時小白的債務比例侯勉，假設是 1%。

然而債務并非固定的铝阐，債務的總值址貌，會隨著系統(tǒng)中合成資產(chǎn)的價值增長而上升。假設徘键，sBTC/sETH/sEOS 等全部的合成資產(chǎn)的總價值上漲了 100%练对， 根據(jù)平臺設定，債務總值也會上漲 100%吹害。小白原先的債務是 100 sUSD螟凭，此時債務卻也隨之翻了一倍，變成了 200 sSUD它呀！也就是說螺男，如果小白想要拿回來原先抵押的 SNX，他需要還回去 200 sUSD 才行纵穿。

為什么會出現(xiàn)這種情況下隧？因為 Synthetix 并沒有爆倉一說，對于所有的債務持有人而言谓媒，這是一個零和博弈的市場淆院。

前面例子中，小白選擇鑄幣之后句惯，持有 100 sSUD 的資產(chǎn)土辩；另外一位用戶老九，卻會因為將鑄造之后的 sUSD 兌換為合成資產(chǎn) sBTC抢野，隨著 BTC 價格上漲拷淘，他的資產(chǎn)增值，跑贏了市場指孤。如果市場中只存在老九和小白這兩位用戶的話启涯，那么小白的虧損，就構(gòu)成了老九的盈利。

這或許是 Synthetix 在合成資產(chǎn)持倉上的風險之一：如果你的債務持倉沒有跑贏市場逝嚎，那么你就要為自己的落后表現(xiàn)買單了。

銷毀 sUSD详恼，解鎖抵押物 SNX

取回抵押物的 SNX补君，就需要銷毀 sUSD，這一步操作比較直觀昧互，按照系統(tǒng)提示操作即可挽铁。

問題來了：為什么人們會去抵押 SNX?

Synthetix 官方介紹是，抵押 SNX 可以幫用戶得到兩種獎勵：

SNX 代幣增發(fā)獎勵敞掘。SNX 用增發(fā)的代幣獎勵參與抵押的用戶叽掘，每周可以領取一次。

合成資產(chǎn)的交易獎勵玖雁。Synthetix 交易平臺上更扁，會收取 0.3% 的交易手續(xù)費，這部分交易手續(xù)費赫冬，會按比例分給 SNX 的抵押者浓镜。

不過除了這兩種獎勵之外，還有另一種獎勵：LP 流動性獎勵劲厌。例如在抵押 SNX 生成 sUSD 之后膛薛，用戶可以通過 Synthetix 平臺購買 sETH。這部分 sETH补鼻，可以加入到 Uniswap 等流通池中的 sETH/ETH 的交易池哄啄，享受到流動性獎勵。通過這種方式风范，Synthetix 借助于外在的流動池咨跌，為自己提供了流動渠道，讓 sETH/ETH 的價格保持錨定硼婿。

無滑點虑润、無需對手方的交易平臺

Synthetix 文檔中，列出了在 Synthetix 平臺上的?交易品種加酵。

交易品類

Synthetix 的交易品類拳喻，是由平臺限定的，就目前所知猪腕，還沒有提供自由創(chuàng)建合成資產(chǎn)類別的功能冗澈。畢竟不是所有的資產(chǎn)都適合創(chuàng)建合成資產(chǎn)類別的，比如房地產(chǎn)這類無法進行標準化定價的資產(chǎn)陋葡，想要用合成資產(chǎn)方式進行定價亚亲，就會遇到重重困難。

除此之外，合成資產(chǎn)交易會依賴于預言機服務提供鏈外價格數(shù)據(jù)捌归，如果有些資產(chǎn)類別無法有合適的預言機肛响，則價格容易被操縱，也并不適合產(chǎn)生合成資產(chǎn)惜索。

筆者猜測特笋，鑒于 SNX 作為平臺幣的性質(zhì)，未來有可能會通過 SNX 用戶治理的方式巾兆，來發(fā)布和執(zhí)行提案猎物，決定可以在交易所上架什么類型的合成資產(chǎn)。

當前的合成資產(chǎn)按照性質(zhì)劃分角塑，可以分為兩類代幣：

常規(guī)合成資產(chǎn)蔫磨，例如 sBTC、sETH 圃伶、sAUD堤如、 sUSD、 sBNB 等等窒朋。這類資產(chǎn)錨定了對應的資產(chǎn)價格煤惩。

反向跟蹤合成資產(chǎn)，例如 iBTC炼邀、iETH魄揉、iLINK、iEOS 等拭宁÷逋耍可以理解為持有這類資產(chǎn)的良好理由，是看空對應錨定資產(chǎn)杰标。

對反向資產(chǎn)而言兵怯，會有凍結(jié)價格。例如腔剂，在 Synthetix 文檔中提到了一個例子媒区，入門價格為 9659 美元 (創(chuàng)作時的大致市場價格)，當其上限為 14488.5 美元 (即反向比特幣 iBTC 的價值達到 4829.5 美元) 或下限為 4829.5 美元 (即反向比特幣 iBTC 的價值達到 14488.5 美元) 時掸犬，該 Synth 凍結(jié)袜漩。凍結(jié)之后， 不再能夠在 Synthetix 上購買湾碎。在凍結(jié)之后的某個時刻宙攻，可以被具有其他上下限定值的 iBTC 所替代，從而恢復交易介褥。

目前座掘，只有加密貨幣類的合成資產(chǎn)递惋，存在反向合成資產(chǎn)，如 iBTC, iETH 等溢陪。

如果按照類別劃分萍虽，則可以分為這樣幾種：

加密貨幣合成資產(chǎn)。這也是目前 Synthetix 交易所上交易種類最多的一類形真；

法幣合成資產(chǎn)杉编，如 sUSD、sJPY没酣、sEUR 等；

股權合成資產(chǎn)卵迂，如 sNIKKEI 和 sFTSE裕便；

商品類合成資產(chǎn)，如 sXAU见咒、 sXAG 分別表示錨定黃金和白銀的合成資產(chǎn)偿衰。

交易市場

Synthetix 提供了友好的交易界面，包括 K 線圖改览、交易歷史記錄下翎、成交數(shù)據(jù)等，一應俱全宝当。和使用常規(guī)的 DEX 一樣视事，使用錢包登錄即可使用。不過根據(jù) Synthetix 文檔所述庆揩，Synthetix 交易所有幾個特點與眾不同：

首先俐东，合成資產(chǎn)交易無需對手方。當一個交易者用 sUSD 去兌換 sBTC 時订晌，sBTC 本質(zhì)上是憑空產(chǎn)生的虏辫。并沒有人賣出。在交易達成之后锈拨，會銷毀掉 sUSD砌庄，創(chuàng)建 sBTC 給交易者 , sBTC 的總量也會增加。

其次奕枢，Synthetix 交易所提供了理論上無限的流動性娄昆，不存在交易滑點。不過缝彬，在實際交易中稿黄，交易規(guī)模會受到 sUSD 總量的限制，而 sUSD 的規(guī)模跌造，又是由 SNX 的市值所決定的杆怕。

對于普通交易者而言族购，并不需要關心這些交易背后的細節(jié)，他們只需要根據(jù)市場價格陵珍，提交所需要交易的合成資產(chǎn)數(shù)量即可寝杖。

其他功能和市場

Synthetix 交易所中，還新提供了兩類操作：

抵押 ETH互纯，借出 sETH 的借貸 (loan) 功能

期權交易

借助于 Synthetix 進行二元期權交易瑟幕，會是一個有意思的操作，本文不多展開留潦。

小結(jié)

Synthetix 為 DeFi 世界帶來了合成資產(chǎn)的新玩法只盹，并提供了鑄造、交易兔院、頭寸管理的完整產(chǎn)品殖卑。最容易引起用戶誤解的是 Synthetix 的債務計算方式，一不留神坊萝，就容易中招孵稽。關鍵是將 Synthetix 的抵押品作為零和博弈市場來看待，理解動態(tài)債務計算跟靜態(tài)債務計算兩種不同的方式十偶，會幫你避開一些坑菩鲜。

在諸多分析報告中，對于 Synthetix 的潛在風險也有所提及惦积，例如 Crypto.com 今年上半年的一份報告中接校，對比了 Synthetix 的優(yōu)劣勢。

流暢的交易體驗狮崩、設計精妙的代幣經(jīng)濟機制馅笙，以及開創(chuàng)的合成資產(chǎn)的鏈上交易玩法皆可圈可點，SNX 代幣的價格趨勢厉亏，也反映了社區(qū)對這一項目的熱忱董习。

不過 Synthetix 和許多 DeFi 項目一樣，仍然需要應對預言機失效爱只、智能合約故障皿淋、黑客攻擊等風險。同時恬试，使用自身平臺代幣 SNX 作為抵押品窝趣、設置了高抵押率、復雜的項目設計尤其是債務計算的設計方式训柴，以及缺少清算機制哑舒，也會為 Synthetix 帶來影響。

無論參與 Synthetix 還是其他的 DeFi 項目幻馁，仍然要明白風險存在的必然性洗鸵，做好必要的風險防范再去參與越锈。如果你需要系統(tǒng)的學習，或許最近區(qū)塊鏈研習社開設的 DeFi 訓練營膘滨，能夠讓你少走許多彎路甘凭。

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