那天早上的會議很難忘郎逃。?
我記得Tom簡單說了一下昨天的大跌， 然后建議大家觀望幾天祟霍， 然后看是否是一個加倉的好機會。 他大概是我們那邊年級最大的一名同事盈包， 又是美國人沸呐， 又在華爾街混了20-30年， 所以大家都很尊重他呢燥。 然后就各自去找客戶聊天去了崭添。?
我們每天早上都要開早會， 基本就是講一下隔夜美國市場疮茄， 有什么新產品滥朱， 以及一些產品培訓。 牛市已經(jīng)持續(xù)了3年了力试。 指數(shù)各種創(chuàng)新高徙邻， 各種產品表現(xiàn)也都很不錯。 在牛市的時候畸裳， 產品都很好賣缰犁， 所以其實也沒什么人認真研究產品， 以至于我們賣的最好的幾個產品怖糊， 其實我們自己都不太清楚里面到底是什么帅容， 天知道這些銷售是怎么賣出去的， 我們都不懂伍伤， 客戶怎么會懂并徘。 我們賣的比較好的一類產品其實就是CDO Fund, 我記得該Fund的基金經(jīng)理來培訓的時候， 我也參加了扰魂， 大部分內容枯燥無味麦乞， 什么Trench(分層), Insurance(保險), 各種圖表， 各種術語, 我只記得有人問了一個問題劝评， 這個產品最大的風險是什么姐直？ 基金經(jīng)理回答， 全球大規(guī)模失業(yè)蒋畜。 然后停頓了一下說声畏，Which is not likely to happen. （不太可能發(fā)生）。 然后哄堂大笑姻成。?
實話實說插龄， CDO, CMO, 這些產品愿棋， 我其實是后來才知道具體怎么回事。 盡管當時我認為我知道辫狼。 我相信金融危機之后初斑， 大家對這些產品也都有所了解。 便于大家理解后面的故事膨处， 我還是簡單的解釋一下见秤。?
先從CMO開始。?Collateralized?Mortgage Obligation,?擔保抵押憑證真椿。 這是什么鬼鹃答。 Lucy是一個餐廳服務生， 收入不高突硝， 她原本買不起房子测摔， 但是她想買房子， 怎么辦解恰。 她去銀行锋八， 但是因為認為她收入太低， 而且不穩(wěn)定护盈， 不想貸款給她挟纱， 于是她找到金融機構， 金融機構說可以啊腐宋， 不過你的利率要上浮30%紊服。 Lucy說沒問題， 反正房子一直漲胸竞， 我又有工作欺嗤， 我想住大房子。 于是金融機構就有了一堆Lucy, Mary, Sunny和Ivory這些不是很優(yōu)質客戶的貸款(sub-prime)卫枝。 不得不說煎饼， 老美還是很含蓄的， Prime我們知道是優(yōu)質的意思校赤， 然后給了這些垃圾客戶一個分類腺占， sub-prime. 就是沒那么優(yōu)質的客戶。 Ok, 現(xiàn)在我們有了一堆不是那么優(yōu)質客戶的貸款痒谴， 那么我們把這些貸款打包。 這樣铡羡， 從外部來看积蔚， 我們就有了一個資產包。 資產包有現(xiàn)金流烦周。?
一個企業(yè)也有現(xiàn)金流尽爆， 企業(yè)的融資方式有很多怎顾， 有senior debt（債券）, 有mezzanine（夾層）, 有Equity（股權）， 同時有S&P, Moody這種給企業(yè)債評級的機構漱贱。 那同時擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產包也可以分成（Trench）啊槐雾。 于是我們聰明的金融工程師們， 按照企業(yè)的融資方式幅狮， 把資產包分成債券募强， 夾層， 股權等多層崇摄。 然后再找個評級機構評個級擎值， 然后找個保險公司上個保險， tada! 然后再把這些不同等級的Trench賣給不同需求的機構逐抑。?
同樣的CDO的基金就不僅僅包括房產抵押貸款鸠儿， 有可能是企業(yè)債， 或者其他類型的債權集合厕氨。?
當然以上所有知識都是在我親眼看著自己重倉的一只CDO基金在幾天內凈值被干成0之后才知道的进每。 這只基金背后的資產沒有問題， 是流動性殺死了他命斧。?
這只基金叫Basis Capital. 已經(jīng)運作了15年了田晚， 每年的回報大概是15%， 然后年化波動率(Volatility)是2%冯丙。 是的肉瓦， 你沒看錯， 2%胃惜。 如果你去看這只基金的凈值曲線泞莉， 幾乎是一條斜著向上的直線。 這只基金主要投資企業(yè)債CDO的Equity層船殉。 之前跟基金經(jīng)理聊過鲫趁， 其實他是不看好CMO的， 因為他知道里面大部分都是坑利虫。 但是他投的都是企業(yè)債的CDO, 這些企業(yè)債挨厚， 其實在金融危機的時候也是沒有問題的， 那這只基金是怎么死掉的呢糠惫？ 很簡單疫剃， 當大家開始sell off CMO的時候， 同時大家也會出售CXO硼讽， 所有交易都是OTC的巢价， 所以當所有人都在賣的時候， 凈值掉的很快， 基金持有者看到凈值掉了壤躲， 又開始贖回城菊， 那基金經(jīng)理不得不賣， 賣碉克， 沒人接盤凌唬， 凈值繼續(xù)掉， 基金持有者繼續(xù)贖回漏麦。 所以幾天內客税， 一只跑了15年的基金， 就這么被流動性干死了唁奢。 15年一刀切配資霎挟， 也是同樣的情況， 流動性被吸干了麻掸。?
我們還有一個旗艦產品酥夭， 叫Global Alpha, 是一只多策略的量化基金， 里面模型是30多位數(shù)學家鼓搗出來的脊奋， 基本上就是黑盒熬北， 你也不知道是怎么算出來的， 告訴你你也不會懂诚隙， 反正就是賺錢就對了讶隐。 之前幾年給客戶賺了不少錢， 不過金融危機剛剛開始的時候久又， 一個月跌了30%巫延。 然后就看見美國的VP經(jīng)常到我們這邊被客戶罵。?
07年下半年地消， 金融市場已經(jīng)開始大亂炉峰， 世界還是平靜的運轉。?
由于換了老板脉执， 我也很少被罵疼阔， 反而很多工作受到鼓勵， 我也自己做了很多非常非嘲胍模基礎的量化分析婆廊， 比如好的治理結構的公司是否會跑贏大盤？ 或者有良好價值觀的基金是否會跑贏大盤巫橄？
因為我們有一些學校的基金會淘邻， 或者教會的基金會。 他們對投資公司的要求會有不同的篩選湘换， 比如他們不會投黃賭毒軍火列荔。 但是敬尺， 是否這種價值觀良好的基金會跑贏呢？ 恰恰相反贴浙， 美國有一個SIN的ETF, 只投黃賭毒軍火等， 遠遠跑贏大盤署恍。?
到了07年崎溃， 我也開始有一些朋友， 主要都是通過工作認識的盯质。本地人袁串， ABC。? 大家偶爾會一起出去玩吃飯什么的呼巷。 不過由于文化的不同大家還是沒法走的特別近囱修。 普通溝通交流聊天啥的都沒問題， 但是一旦開始深入了涉及體育王悍， 歷史等等破镰， 我就插不上話了。 而且老外很多習慣其實我一直都是受不了的压储， 比如每次下班約喝酒鲜漩， 老外是不吃飯的， 就幾瓶啤酒一碟花生米可以站一晚上集惋。 每次混到10點多我都餓的肚子叫孕似。 澳洲人繼承了英國人的傳統(tǒng)， 平時的正經(jīng)的二五八萬似的刮刑， 喝了酒都是神經(jīng)病喉祭。 我不喝酒， 但我很愛看大家喝完酒的樣子雷绢。 回國之后也是泛烙， 每次酒局都是我送大家回家。?
在各大投行里面习寸， 墨爾本的亞裔并不是特別多胶惰。 后來我認識了Ben, 一個很小去澳洲的香港人， 我們經(jīng)常約下班之后去Little Bourke小巷子里面的上海面館吃飯霞溪， 然后去網(wǎng)吧打游戲孵滞， 就因為這個， Ben還在網(wǎng)吧丟過一臺公司的筆記本電腦鸯匹， 后來差點被開除坊饶。
還有Winter和Muller, Winter經(jīng)常開著她那白色的Falcon帶我去Dandenong吃新疆大盤雞。 后來Muller從阿德萊德搬到墨爾本殴蓬， 我們經(jīng)常在Southbank吃難吃的自助火鍋匿级。?
后來墨爾本的生活其實也沒那么糟糕蟋滴， 我很快在Southbank找到了和一個香港大嬸合租的公寓， 每天坐Tram門到門痘绎， 每天下班之后津函， 都去Crown的Poker Room, 玩到晚上11點。 那個時候Poker Room剛開孤页， 為了吸引人去尔苦， 有2塊錢的漢堡薯條可以吃。 再后來行施， 我搬到City允坚， 每天可以走路上下班。 跟我同Apartment住著我們公司能源行業(yè)的分析師蛾号， 他應該是澳洲排名前三的分析師稠项， 每周周末偶爾還會看到他拎著小籃子去City的Coles買菜。
盡管如此鲜结，07年展运， 我還是一心想要回國。?
我沒有那么大的遠見可以預見到后來金融危機的影響轻腺。 只是覺得澳洲的生活太可以預測(too predictable). 我知道我可以繼續(xù)考我的CFA, 然后繼續(xù)往上爬乐疆， 等我40歲的時候住在一個大house里面， 娶妻贬养， 生2-3個孩子挤土， 可能還養(yǎng)一條狗。 說不定在Noosa還能混上一套Holiday House. 對于一個20多歲的年輕人來說误算， 這太恐怖了仰美。 人生應該是很多可能性的，應該是跌宕起伏的儿礼， 你會在哪咖杂， 遇見誰， 做什么樣的工作蚊夫。 如果人生是一場游戲诉字， 如果你從一開始就知道游戲的結尾， 你將經(jīng)歷哪些關卡知纷， 那游戲的樂趣也就蕩然無存壤圃。 所以為了尋找更多種可能， 我開始尋找回國的機會琅轧。 那是07年下半年的事伍绳。?
站在08年往回看， 我以為我奇跡般的躲過了金融危機乍桂， 但是其實該來的還是會來的冲杀。?
我也沒有想到效床， 我以為的起起落落其實是落落落落。?
