購(gòu)買開(kāi)放式基金，買過(guò)的人應(yīng)該都很熟悉流程驯击，在app里操作就像買賣股票一樣，只是「買入」、「賣出」鍵變成了「申購(gòu)」袱耽、「贖回」鍵枉长，和股票的差別在于股票成交多少立馬知道洪唐，而基金成交回執(zhí)過(guò)兩天才到粒蜈∽⒄可是基金申贖發(fā)生的全過(guò)程椒袍，真的明白嗎？

一纽窟、寫在前面

我曾以為，買過(guò)基金的人都明白基金申贖的過(guò)程，直到如下事情發(fā)生打颤，才發(fā)自己費(fèi)盡口舌差點(diǎn)沒(méi)講明白基金申贖這件事乖篷，這促使我寫下這篇「說(shuō)明文」來(lái)闡述基金申贖的原理琳骡。

最近，有朋友問(wèn)我，「單一資管計(jì)劃」是不是可以申購(gòu)資金投資者當(dāng)天劃出，當(dāng)天資管計(jì)劃可以使用該筆資金投資底層資產(chǎn)弄慰，并使用當(dāng)日資管計(jì)劃的凈值來(lái)確認(rèn)申購(gòu)資金對(duì)應(yīng)的份額？
從實(shí)操的角度回答上述問(wèn)題：
單一資管計(jì)劃」投資者申購(gòu)資金劃出當(dāng)天即可實(shí)現(xiàn)資管計(jì)劃可以使用該筆資金投資底層資產(chǎn)；單一資管計(jì)劃無(wú)法實(shí)現(xiàn)使用當(dāng)日申購(gòu)資金以當(dāng)日資管計(jì)劃凈值來(lái)確認(rèn)份額豺妓。
朋友對(duì)于第一問(wèn)題的回答很滿意，似乎看到了潛在的資金使用效率的可能；但他對(duì)第二個(gè)問(wèn)題不滿意盟蚣。為什么呢蔼两，為什么不能以當(dāng)日申購(gòu)資金以當(dāng)日資管計(jì)劃凈值來(lái)確認(rèn)份額呢？

二渐北、基金份額

基金以其份額的交易的屬性主要分為「開(kāi)放式」與「封閉式」兩種類型。份額是指資產(chǎn)負(fù)債表上的出資額或share，國(guó)內(nèi)參考「有限責(zé)任公司」注冊(cè)資本的概念褥琐，定義基金每份Share的面值為 1.00元。

• 采用開(kāi)放式的基金，投資者與基金直接發(fā)生交易分尸〖饣瑁基金發(fā)行份額（增加注冊(cè)資本），由投資者購(gòu)買纹份，俗稱「認(rèn)購(gòu)」或「申購(gòu)」兄猩，基金向其份額持有人回購(gòu)基金已發(fā)行的份額羽峰，俗稱「贖回」。用更通俗的語(yǔ)言來(lái)表達(dá)坯汤，認(rèn)購(gòu)指認(rèn)繳資金購(gòu)買發(fā)行份額，申購(gòu)指申請(qǐng)基金發(fā)行份額以購(gòu)買搓幌，贖回指向基金申請(qǐng)由基金贖回已發(fā)行份額。
• 采用封閉式的基金堂污，除首次份額發(fā)行扒披，投資者認(rèn)購(gòu)基金份額外鳖目，投資者所持有的基金份額只能轉(zhuǎn)讓給其他投資者，不能與基金自身發(fā)生交易朽褪。
  在2004年前置吓，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大多是封閉式基金，之后絕大部分為開(kāi)放式基金缔赠。開(kāi)放式基金即為「共同基金」（mutual fund）交洗，而封閉式基金應(yīng)被理解為「上市公司」。

三橡淑、申購(gòu)构拳、贖回

交易的達(dá)成，理想的狀態(tài)是一手交錢梁棠、一手交貨置森，然而絕大多數(shù)交易并不是那么理想，否則貿(mào)易規(guī)則與銀行體系也就不需要了符糊≠旌＃基金申購(gòu)提出時(shí)，基金份額尚未被創(chuàng)設(shè)男娄；基金贖回申請(qǐng)?zhí)岢鰰r(shí)行贪，基金份額不能及時(shí)注銷漾稀。因而，就開(kāi)放式基金的交易而言建瘫，無(wú)法像股票交易那樣崭捍，即時(shí)成交，需要等上1天啰脚、2天甚至更長(zhǎng)時(shí)間殷蛇。過(guò)程大致如下：

• 申購(gòu)：T日，投資者提交申請(qǐng)橄浓，并向銷售機(jī)構(gòu)劃款粒梦，銷售機(jī)構(gòu)在當(dāng)日晚些時(shí)候匯集申購(gòu)款項(xiàng)劃款至管理人的「募集賬戶」陈轿，管理人的份額登記系統(tǒng)（TA）根據(jù)申請(qǐng)情況開(kāi)始運(yùn)作冻记，以基金 T日的凈值作為依據(jù)計(jì)算應(yīng)發(fā)行的份額。T+1日（假設(shè)T+0日估值）旱函，TA登記基金份額發(fā)行准给，基金會(huì)計(jì)系統(tǒng)（FA）記賬昼蛀，所有者權(quán)益科目增加出資額與資本公積，資產(chǎn)科目增加應(yīng)收申購(gòu)款圆存。T+2日叼旋，基金募集戶資金劃轉(zhuǎn)入基金托管戶，F(xiàn)A記賬沦辙，資產(chǎn)科目增加銀行存款夫植，并減少應(yīng)收申購(gòu)款∮脱叮基金申購(gòu)交易的達(dá)成最快在T+1日详民，資金交割最快在T+2日。
• 贖回：T日陌兑，投資者提交申請(qǐng)沈跨，TA 在 T+1日（假設(shè)T+0日估值）按 T 日的凈值作為依據(jù)計(jì)算回購(gòu)份額，F(xiàn)A 記賬兔综，所有者權(quán)益科目按回購(gòu)份額與金額減記出資額與資本公積饿凛，負(fù)債科目增加應(yīng)付贖回款。T+2日软驰，贖回款從基金托管戶劃出至清算戶涧窒，F(xiàn)A記賬，資產(chǎn)科目減記銀行存款锭亏，負(fù)債科目減記應(yīng)付贖回款纠吴。T+3日，資金從清算戶劃出至各銷售機(jī)構(gòu)募集賬戶慧瘤〈饕眩基金贖回交易的達(dá)成最快在 T+1日固该，資金交割返回至投資者至少 T+3日。

四糖儡、追加伐坏、提取

證券/期貨公司向單一投資者發(fā)行的私募基金，監(jiān)管稱其為「單一資管計(jì)劃」休玩，其認(rèn)購(gòu)著淆、申購(gòu)劫狠、贖回另有特別的名字：委托財(cái)產(chǎn)移入拴疤，委托財(cái)產(chǎn)追加與委托財(cái)產(chǎn)提取。據(jù)說(shuō)按照基金業(yè)協(xié)會(huì)某個(gè)老師在培訓(xùn)時(shí)候的說(shuō)法独泞，「單一資管計(jì)劃」原則上不設(shè)份額呐矾，設(shè)份額應(yīng)特別說(shuō)明理由。不設(shè)份額意味著不做份額登記懦砂，客戶資金直接劃轉(zhuǎn)到托管戶（資管計(jì)劃的銀行賬戶）蜒犯，如同銀行存款般，既存即用荞膘。
如果要求單一資管計(jì)劃設(shè)份額罚随，且不使用 TA 與 TA涉及的一系列流程及資金劃付流程，直接由委托人劃款至基金托管戶羽资，由 FA 計(jì)算出基金份額與單位凈值淘菩，可行嗎？答案是肯定的屠升，但問(wèn)題是如何計(jì)算基金份額呢潮改？
如果 T日投資者交了錢，卻沒(méi)貨（份額）可取腹暖，那這筆交易能達(dá)成嗎汇在？這更像是基金收了預(yù)付款，再生產(chǎn)出「份額」交付脏答。會(huì)計(jì)賬務(wù)處理應(yīng)為：資產(chǎn)科目增加銀行存款糕殉，負(fù)債科目增加預(yù)付申購(gòu)款≈掣妫基金規(guī)模所有者權(quán)益沒(méi)有增加糙麦，但杠桿增加了。那么問(wèn)題來(lái)了丛肮，基金可以使用來(lái)自投資者的借款用于投資嗎赡磅？如果可以的話，那么借款要算利息嗎宝与？投資者可以要求撤回該筆投資嗎焚廊？對(duì)于這筆借款是否是保本保收益冶匹？或基金可對(duì)該筆資金保本保收益？看似在實(shí)操中能走通的流程咆瘟，卻產(chǎn)生了合規(guī)問(wèn)題嚼隘！

五、FA計(jì)算份額

說(shuō)一句批評(píng)國(guó)內(nèi)的基金業(yè)的話袒餐，看起來(lái)高大上的基金行業(yè)飞蛹，至少在基金會(huì)計(jì)方面相當(dāng)粗糙【难郏基金會(huì)計(jì)很長(zhǎng)時(shí)間都是依照證監(jiān)卧檐、證管、基協(xié)的要求辦事焰宣，而不是財(cái)政部的「企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則」霉囚。當(dāng)然也可以理解，基金作為流水線上的工業(yè)匕积，嚴(yán)重依賴系統(tǒng)盈罐，需要的是標(biāo)準(zhǔn)化，監(jiān)管部門便是標(biāo)準(zhǔn)化闪唆，經(jīng)監(jiān)管部門特許的系統(tǒng)供應(yīng)商做出的系統(tǒng)便是標(biāo)準(zhǔn)化盅粪。
基金的系統(tǒng)邏輯基本按照開(kāi)放式基金設(shè)計(jì)，基金會(huì)計(jì)電算化寫死在系統(tǒng)中悄蕾，基金的出資額變動(dòng)票顾，即申購(gòu)、贖回笼吟，或委托財(cái)產(chǎn)追加库物、提取，基金會(huì)計(jì)只懂得份額登記來(lái)調(diào)整出資額的情形贷帮。因此戚揭，所有的基金估值表都長(zhǎng)得一樣，無(wú)論基金是否設(shè)置份額撵枢，基金估值表上都會(huì)看到單位凈值民晒，并根據(jù)單位凈值來(lái)計(jì)算基金份額。
單一資管計(jì)劃不設(shè)TA锄禽，又如何通過(guò)FA系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)追加潜必、提取的份額變動(dòng)呢？答案是模擬TA的流程沃但。還是假設(shè) T+0 的估值程序磁滚，T+1日基金按照 T日單位凈值發(fā)行份額，由于資金不再需要先劃入募集戶，再劃入托管戶垂攘，資金劃款可以在 T+1日完成维雇，無(wú)需到 T+2日。把 T+1日設(shè)置為T日晒他，代入前述流程吱型，即 T日追加資金，按 T-1日確認(rèn)追加資金所對(duì)應(yīng)的份額陨仅。委托資金的提取流程與之相似津滞。

六、FA系統(tǒng)邏輯

按照一般的會(huì)計(jì)原理灼伤，一家公司增發(fā)股份触徐，股東錢到賬，再做工商登記饺蔑。到賬的資金可以先作為一筆負(fù)債锌介，等到增資協(xié)議簽署嗜诀、工商登記完成后轉(zhuǎn)至股本及資本公積科目猾警。這樣的操作，在基金的FA 系統(tǒng)中是不行的隆敢，F(xiàn)A只能以資金到賬日之前的基金單位凈值來(lái)確認(rèn)份額发皿。
推測(cè)FA系統(tǒng)設(shè)置的原理，應(yīng)該還是回到開(kāi)放式基金申贖原理上來(lái)拂蝎，即基金發(fā)行份額穴墅，由投資者購(gòu)買。發(fā)行份額在先温自，購(gòu)買份額行為在后玄货。如此，便能確保投入基金的資本全部都來(lái)自實(shí)繳出資悼泌，不會(huì)與投資者產(chǎn)生任何的債券松捉、債務(wù)關(guān)系。

七馆里、題外話

若是監(jiān)管對(duì)基金隘世、對(duì)資產(chǎn)管理有著深入、切實(shí)的認(rèn)知鸠踪，那么也就不會(huì)去創(chuàng)設(shè)許多的名稱丙者，如委托追加、提取营密，資產(chǎn)管理計(jì)劃參與械媒、退出，以及資管計(jì)劃為信托法律關(guān)系等等匪夷所思评汰，文不對(duì)題的講法纷捞。

• 若資產(chǎn)管理計(jì)劃為一個(gè)實(shí)體侣集，那便是一個(gè)「資合」的實(shí)體，為獨(dú)立的兰绣、類似法人的實(shí)體世分，欲分享該實(shí)體的收益，請(qǐng)購(gòu)買該實(shí)體發(fā)行的份額缀辩，該份額便是分享收益的憑證臭埋。如此追加、提取臀玄，參與瓢阴、退出等名詞變得詞不達(dá)意；
• 若資管計(jì)劃是一個(gè)賬戶健无，自然可以追加荣恐、提取，但那不是一個(gè)實(shí)體的特征累贤，不應(yīng)該是一個(gè)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的信托法律關(guān)系叠穆。獨(dú)立的信托，資產(chǎn)移交進(jìn)入信托的過(guò)程臼膏，并應(yīng)該是一個(gè)「斷離舍」的過(guò)程硼被，財(cái)產(chǎn)被捐贈(zèng)進(jìn)入了信托，該財(cái)產(chǎn)不再屬于自己的財(cái)產(chǎn)渗磅，如此財(cái)產(chǎn)便隔離了嚷硫。財(cái)產(chǎn)要是能被提取，那這個(gè)資管計(jì)劃如何實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)隔離始鱼，而被認(rèn)定為信托法律關(guān)系仔掸？

八、總結(jié)

自此医清，相信已經(jīng)全部厘清了基金申贖∑鹉海現(xiàn)在基金申贖，你真的明白了嗎状勤？