2022年第三季度經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了限電疆股、干旱、疫情等不利因素壓力倒槐，7旬痹、8、9 月經(jīng)濟(jì)增速逐月修復(fù)讨越，綜合實(shí)現(xiàn)了3季度GDP同比增長3.9%的結(jié)果两残。

盡管3季度GDP整體較2季度有所恢復(fù)，但9月的經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)也暴露出了一些風(fēng)險(xiǎn)把跨，比如走弱指標(biāo)數(shù)量較多人弓。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長1.3%，較前值下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)着逐；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速2.5%崔赌，前值為5.4%；出口增速5.7%耸别，前值為7.1%健芭；失業(yè)率再度翹頭，提升至5.5%秀姐。整體來看慈迈，投資對經(jīng)濟(jì)增長起到了拉動(dòng)作用，但消費(fèi)省有、出口問題猶存吩翻，經(jīng)濟(jì)處于“制造業(yè)偏強(qiáng)、服務(wù)業(yè)偏弱”的格局锥咸。

一狭瞎、工業(yè)。

工業(yè)生產(chǎn)回暖明顯搏予，9月制造業(yè)復(fù)蘇加快熊锭。三季度規(guī)上工業(yè)增加值同比增長4.8%，較二季度回升4.1個(gè)百分點(diǎn)雪侥。從月度情況看碗殷，7、8速缨、9 月份增加值同比增速分別為3.8%锌妻、4.2%、6.3%旬牲，不斷加快恢復(fù)態(tài)勢仿粹。

分門類看搁吓，采礦業(yè)和制造業(yè)表現(xiàn)不錯(cuò)，二者在9月分別同比增長7.2%和6.4%吭历，較8月分別提升了1.9和3.3個(gè)百分點(diǎn)堕仔。電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)9月份同比增長2.9%，較8月回落10.7個(gè)百分點(diǎn)晌区。

分地區(qū)看摩骨，主要經(jīng)濟(jì)大省廣東、江蘇朗若、山東恼五、浙江工業(yè)生產(chǎn)分別增長5.5%、10.5%哭懈、7.6%灾馒、7.4%，較8月分別增加4.1银伟、0.6、0.2绘搞、3.4個(gè)百分點(diǎn)彤避。川渝地區(qū)結(jié)束限電后復(fù)蘇趨勢明顯，四川和重慶的增加值同比增速分別由上月下降11.0%夯辖、18.2%轉(zhuǎn)為增長5.6%和13.1%琉预。全國工業(yè)增加值8月增速4.2%，9月增速6.3%蒿褂，總增加2.1個(gè)百分點(diǎn)圆米，而上述6省就貢獻(xiàn)了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看啄栓，9月電子行業(yè)和基建相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較好娄帖，電子行業(yè)增加值同比增長10.6%，較上月增加5.1個(gè)百分點(diǎn)昙楚〗伲化工、鋼鐵等行業(yè)增加值分別增長12.1%堪旧、10.6%削葱，較8月大幅增加8.3、11.9 個(gè)百分點(diǎn)淳梦。三季度析砸，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長6.7%，比全國規(guī)上工業(yè)高1.9 個(gè)百分點(diǎn)爆袍。三季度汽車制造業(yè)增加值同比增速為25.4%首繁，較二季度回升33個(gè)百分點(diǎn)作郭。其中新能源汽車的產(chǎn)量三季度同比增長113.1%，較二季度增加了20.8個(gè)百分點(diǎn)蛮瞄。

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二所坯、服務(wù)業(yè)。

服務(wù)業(yè)部分恢復(fù)挂捅，前三季度服務(wù)業(yè)增加值同比增長2.3%芹助，三季度服務(wù)業(yè)增加值同比增長3.2%，較二季度回升3.6個(gè)百分點(diǎn)闲先。三季度服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長1.2%状土，較二季度上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中伺糠，9月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增1.3%蒙谓，連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。1-8月训桶，全國規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長5.1%累驮，較前值增加0.9個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看舵揭，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速相對較好谤专。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)午绳，金融業(yè)增加值同比分別增長8.8%和5.5%置侍，比其他服務(wù)業(yè)復(fù)蘇更快。9月拦焚，對線下消費(fèi)場景依賴較少的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好蜡坊，比如郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)赎败、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均超過60.0%秕衙，高于服務(wù)業(yè)整體的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)48.9%。盡管部分行業(yè)有所回暖僵刮，但整體服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)還處在榮枯線下方灾梦。

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三、投資妓笙。

基建若河、制造業(yè)投資增速提升，房地產(chǎn)投資降幅收窄寞宫。1-9月萧福，全國固定資產(chǎn)投資額約42.1萬億元，同比增長5.9%辈赋。其中鲫忍，9月單月基建膏燕、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資分別增16.3%悟民、增10.7%坝辫、降12.1%，較8月上行0.9射亏、0.1近忙、1.7個(gè)百分點(diǎn)，均有所改善智润。

分區(qū)域看及舍，1-9月東部、中部窟绷、西部锯玛、東北地區(qū)投資分別累計(jì)增長4.3%、10.0%兼蜈、6.7%攘残、0.2%，中部延續(xù)較高增速为狸，西部地區(qū)有所回落歼郭。當(dāng)前穩(wěn)投資是重中之重，預(yù)計(jì)基建和制造業(yè)投資將繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用钥平，以對沖消費(fèi)实撒、出口等方面的下行壓力姊途。

①基建：基建投資延續(xù)強(qiáng)勢涉瘾，電熱燃水業(yè)延續(xù)高景氣。1-9月捷兰，基建投資廣義口徑同比增長11.2%立叛。從基建主要領(lǐng)域看，1-9月贡茅，電力熱力燃?xì)馑纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速實(shí)現(xiàn)17.8%秘蛇，保持高速增長；交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)郵政業(yè)投資增速6.0%顶考，較前值4.9%有所回升赁还，其中鐵路運(yùn)輸投資下降3.1%，道路運(yùn)輸投資提升2.5%驹沿。水利環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)投資方面艘策，同比增長12.8%，較前值（13.0%）降低0.2 個(gè)百分點(diǎn)渊季，其中朋蔫，公共設(shè)施管理業(yè)投資增速較前值（13.1%）降低0.3 個(gè)百分點(diǎn)至12.8%罚渐，水利管理業(yè)投資增速實(shí)現(xiàn)15.5%，保持較高增速驯妄。

②制造業(yè)：制造業(yè)投資維持高速增長荷并。1-9 月制造業(yè)投資增速10.1%，受高溫天氣退散青扔、工業(yè)生產(chǎn)限電結(jié)束以及制造業(yè)設(shè)備更新源织、技改投資稅優(yōu)、信貸支持政策等相關(guān)利好影響赎懦，9月制造業(yè)投資延續(xù)8月高增長態(tài)勢雀鹃。1-9月，電氣機(jī)械器材投資增長39.5%励两，酒飲料精制茶投資增長34.5%黎茎，化學(xué)纖維制造投資增長32.0%。1-9月高技術(shù)制造業(yè)投資增速23.4%当悔，較前值加快0.4 個(gè)百分點(diǎn)傅瞻，其中電子通信、醫(yī)療儀器制造業(yè)投資增速分別達(dá)28.8%盲憎、26.5%嗅骄。9月份制造業(yè)PMI較8月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間饼疙。9月PPI上漲0.9%溺森，CPI-PPI剪刀差擴(kuò)大至1.9個(gè)百分點(diǎn)，有利于改善中下游制造業(yè)利潤窑眯。

③房地產(chǎn)：房地產(chǎn)投資屏积、銷售降幅收窄。1-9月磅甩，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10.4萬億元炊林，同比降低8.0%，房屋新開工卷要、竣工面積分別同比下降38.0%渣聚、19.9%，竣工降幅較前值（-21.1%）收窄僧叉。從高頻數(shù)據(jù)看奕枝，10.1-10.22，30 城商品房成交面積累計(jì)同比降低22%瓶堕。土地拍賣方面隘道。1-9月全國土地成交價(jià)款同比降低46.2%，降幅較1-8月（-42.5%）擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)”∩克而瑞重點(diǎn)監(jiān)測城市經(jīng)營性用地流拍率為15.6%当船，較前值（15.3%）增加0.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要因二線城市土拍熱度分化默辨，且三四線城市流拍頻現(xiàn)所致德频。

9月底房地產(chǎn)市場實(shí)施大幅放松需求管控，政策的效果在三季度數(shù)據(jù)里無法體現(xiàn)缩幸。9月29日央行壹置、銀保監(jiān)會(huì)對今年6-8月份新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的23個(gè)城市表谊，首套住房貸款利率下限可突破此前最低4.1%的限制钞护。目前，從10月前20日的銷售和土拍情況來看爆办，房地產(chǎn)市場尚未好轉(zhuǎn)难咕。

四、消費(fèi)距辆。

消費(fèi)不行余佃。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37745億元，同比增速為2.5%跨算，較上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)爆土。其中限額以上消費(fèi)同比增速為6.1%，較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)诸蚕，餐飲消費(fèi)增速再次回到負(fù)增長區(qū)間步势。消費(fèi)增長放緩主要受局部疫情反復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)影響。

分行業(yè)看背犯，大部分場景類消費(fèi)的環(huán)比增長弱于季節(jié)性坏瘩，地產(chǎn)相關(guān)的家電消費(fèi)轉(zhuǎn)弱最為明顯。從居民收支情況看媳板，三季度居民可支配收入單季為9187元桑腮，消費(fèi)支出為6122元泉哈，三季度可支配收入的同比增速為6.5%蛉幸，消費(fèi)支出增速為5.5%。整體來看丛晦，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿較強(qiáng)奕纫，短期消費(fèi)難以改善。

分品類看烫沙，必選消費(fèi)表現(xiàn)更堅(jiān)挺匹层。可選消費(fèi)方面，除通訊器材升筏、文化辦公用品外撑柔，其余商品環(huán)比表現(xiàn)均弱于歷史季節(jié)性。通訊器材商品的表現(xiàn)可能受益于部分新款手機(jī)的發(fā)布您访。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈方面铅忿，建材、家電灵汪、家具當(dāng)月同比增速均有不小跌幅檀训，且家電表現(xiàn)明顯弱于歷史季節(jié)性。

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五享言、失業(yè)率峻凫。

失業(yè)壓力有所變大。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.5%和5.8%览露，較上月分別上升0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)荧琼。年輕人口的就業(yè)情況有所回落但依舊較高，16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至17.9%差牛。工業(yè)生產(chǎn)改善但消費(fèi)偏弱铭腕，這樣的結(jié)構(gòu)對就業(yè)沖擊更大。總體來看多糠，穩(wěn)就業(yè)的壓力還是非常大的累舷。

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六、結(jié)語夹孔。

三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所恢復(fù)被盈，但未出現(xiàn)超預(yù)期反彈。不咸不淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)搭伤，外加公企鵝和短視頻的影響只怎，讓A股辐宾、港股一度大跌公罕，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)甚至都破凈了。

10月24日觀察到上證50ETF期權(quán)的PCR值又進(jìn)入了95%分位（滬深300PCR接近95%分位）权谁，說明此時(shí)持有看漲期權(quán)的人大大超過持有看跌期權(quán)的人拍鲤。在國慶節(jié)前贴谎、10月11日滬深300的PCR也一度進(jìn)入了95%分位，之后便出現(xiàn)了“大奇跡日”季稳。該指標(biāo)僅作為參考擅这，畢竟我們也不知道能不能贏？何時(shí)能贏景鼠？能贏多少仲翎？只能持續(xù)做大概率正確的事。

祝大家生活愉快。