? ? ? 行業(yè)對戰(zhàn)略投資通俗的理解分為兩種：一種認(rèn)為戰(zhàn)略投資是“你為我服務(wù)”啊易，一種認(rèn)為戰(zhàn)略是投資“我為你服務(wù)”吁伺，前者被認(rèn)為更像現(xiàn)階段的阿里，而后者則更像騰訊租谈。? ? 阿里內(nèi)部將投資并購看作是圍棋游戲篮奄，頂層設(shè)計(jì)明顯，棋盤是基礎(chǔ)割去，被收購或控股的公司是否在自己領(lǐng)地獲得一隅的優(yōu)勢并不重要窟却，目的是聯(lián)合起來吃掉最多的黑子，幫助阿里贏得全局勝利劫拗。而騰訊的戰(zhàn)略投資是非典型的间校，他們的財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資之間沒有明顯分界，他們也并沒有一個(gè)確定要去達(dá)成的目標(biāo)页慷。騰訊更像是一種圈層式的投資方式憔足，核心是“社交+內(nèi)容”，越趨近中心圈層騰訊的控制力就越強(qiáng)酒繁，而在較遠(yuǎn)的領(lǐng)域滓彰，騰訊采用少數(shù)股權(quán)為主的投資方式構(gòu)建生態(tài)，輸出基礎(chǔ)能力給合作伙伴州袒，進(jìn)而獲得進(jìn)入新領(lǐng)域的機(jī)會(huì)揭绑，這與騰訊的連接策略相輔相成。對戰(zhàn)略投資不同的理解郎哭，導(dǎo)致了阿里他匪、騰訊投資部不同的角色、不同的邏輯和不同的投資節(jié)奏夸研，而以AT為代表的戰(zhàn)略資本邦蜜，任何細(xì)微的動(dòng)作都會(huì)對創(chuàng)投圈帶來巨大影響。? ? 兩套投資班底：強(qiáng)勢VS佛系? ? 蔡崇信（Joseph Tsai）和劉熾平（Martin Lau）亥至，分別是中國最大的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司——阿里和騰訊的“關(guān)鍵先生”悼沈，蔡于1999年阿里創(chuàng)立之初加入贱迟，劉則在騰訊成立七年后、2005年上市之初加入絮供，現(xiàn)任騰訊總裁衣吠，兩人目前執(zhí)掌著所在公司的戰(zhàn)略投資部。2008年阿里巴巴集團(tuán)正式成立阿里資本壤靶，星空傳媒中國區(qū)原COO張蔚在這一年加盟阿里缚俏，并擔(dān)任阿里投資負(fù)責(zé)人（后于2015年8月出任阿里影業(yè)總裁），直接向蔡崇信匯報(bào)萍肆，張蔚治下主要是張飛燕和謝世煌兩人袍榆，謝世煌是阿里十八羅漢之一，后于2014年創(chuàng)立湖畔山南資本塘揣，馬云是其最大出資方包雀。2011年底，原北極光創(chuàng)投副總裁張鴻平加盟亲铡，擔(dān)任阿里資本董事總經(jīng)理才写，也是阿里資本中第一位專業(yè)投資機(jī)構(gòu)出身的投資人。張鴻平與阿里結(jié)緣于2011年7月阿里對美團(tuán)B輪5000萬美元的投資案奖蔓，除了主投方阿里赞草，跟投方北極光創(chuàng)投的投資負(fù)責(zé)人就是張鴻平。張鴻平于2016年初離開阿里投資部吆鹤。

目前阿里戰(zhàn)略投資部規(guī)模超過200億美元厨疙，一共有5個(gè)團(tuán)隊(duì)，其中國內(nèi)3個(gè)團(tuán)隊(duì)疑务，美國1個(gè)團(tuán)隊(duì)沾凄，還有東南亞1個(gè)團(tuán)隊(duì)。戰(zhàn)投部上面設(shè)了一個(gè)由馬云知允、蔡崇信撒蟀、阿里CEO張勇等7人組成的投資委員會(huì)，當(dāng)業(yè)務(wù)部門和戰(zhàn)投部意見不合時(shí)温鸽，由投委會(huì)進(jìn)行最終決策保屯。謝鷹、張飛燕和剛峰分別是阿里在國內(nèi)3個(gè)投資團(tuán)隊(duì)各自的董事總經(jīng)理涤垫，向蔡崇信匯報(bào)：剛峰團(tuán)隊(duì)姑尺，主要做零售項(xiàng)目投資并購；張飛燕團(tuán)隊(duì)蝠猬，過去主要看O2O和IOT股缸，現(xiàn)在負(fù)責(zé)文化傳媒領(lǐng)域；謝鷹團(tuán)隊(duì)吱雏，則主要關(guān)注TMT領(lǐng)域敦姻。當(dāng)阿里開始系統(tǒng)性做投資的同一時(shí)期，騰訊也在2008年成立了自己的投資部歧杏。原谷歌大中華區(qū)投資并購總監(jiān)彭志堅(jiān)在這一年加入騰訊镰惦，入職時(shí)他掛職在企業(yè)發(fā)展部，等轉(zhuǎn)正后騰訊剛剛成立投資并購部犬绒，彭志堅(jiān)親歷并推動(dòng)了騰訊投資部從0到1的全過程旺入，后擔(dān)任投資并購部總經(jīng)理，向劉熾平匯報(bào)凯力。直到2015年茵瘾，彭志堅(jiān)辭職創(chuàng)立元生資本。據(jù)《中國企業(yè)家》報(bào)道咐鹤，彭志堅(jiān)在任的七年時(shí)間拗秘，代表騰訊投資了包括滴滴在內(nèi)的幾百家公司，累計(jì)投資額100多億美元祈惶。目前锅纺，騰訊的投資并購部由劉熾平主導(dǎo)慨畸，兩個(gè)管理合伙人林海峰和李朝暉負(fù)責(zé)主要工作，兩人分別于2010年和2011年加入騰訊投資部，都是投資部的元老赤炒。騰訊投資并購部堅(jiān)持每年招聘應(yīng)屆本科生，這在投資界并不多見磺平，但只定向從少數(shù)幾所優(yōu)質(zhì)高校選取段标，此外，騰訊投資并購部每年還會(huì)從國外幾所固定商學(xué)院招攬人才可款。相對于其他機(jī)構(gòu)育韩，他們似乎有更多的意愿、資源和機(jī)會(huì)去培養(yǎng)新人筑舅。在騰訊50多人的投資團(tuán)隊(duì)中座慰，接近三分之一的成員都是騰訊校招進(jìn)來的；阿里投資部不做校招翠拣，對加入成員的要求通常是擁有多年經(jīng)驗(yàn)的資深投資人版仔，大部分人都是投行、VC误墓、PE背景蛮粮。

兩支不同背景的團(tuán)隊(duì)也擁有各自的投資風(fēng)格作為長曲棍球運(yùn)動(dòng)的狂熱愛好者，蔡崇信帶領(lǐng)下的阿里投資部谜慌，其投資風(fēng)格也表現(xiàn)出這門運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)——作為世界上最快的球類運(yùn)動(dòng)然想，長曲棍球運(yùn)動(dòng)集體能、速度和技術(shù)于一體欣范，比賽中充滿了激烈的身體對抗——在收購餓了么的案例中变泄，蔡崇信給出的估值和條款一度強(qiáng)勢到讓餓了么張旭豪跳起來拍桌子令哟。46歲的劉熾平性情和風(fēng)格都更溫和，他長住香港妨蛹，作為騰訊總裁屏富，劉熾平對具體事物過問極細(xì)。在業(yè)界看來蛙卤，這位騰訊總裁最激進(jìn)的時(shí)刻狠半，可能是在2016年發(fā)著高燒，坐了10個(gè)小時(shí)的飛機(jī)到達(dá)赫爾辛基颤难，以86億美元收購了芬蘭Supercell游戲工作室超過84％的股份——后者開發(fā)出了全球最具話題性的游戲大作《皇室戰(zhàn)爭》神年，劉熾平在其中的戰(zhàn)績是全球排名第97。劉熾平在今年1月的騰訊投資年會(huì)上談到行嗤，作為一個(gè)戰(zhàn)略投資者最重要的責(zé)任——“在我們的業(yè)務(wù)里打造一個(gè)開放和公平的平臺(tái)已日，讓每一個(gè)人都可以在里面通過自己優(yōu)秀的能力去取得最高的價(jià)值“貉椋”多年來捂敌，市場評價(jià)兩種風(fēng)格沒有優(yōu)劣，只有適不適合既琴。阿里投資風(fēng)格強(qiáng)勢激進(jìn)占婉，會(huì)要求被投公司配合阿里的整體戰(zhàn)略，然而一旦阿里決定投資甫恩，也會(huì)不遺余力地支持被投公司逆济；騰訊投資風(fēng)格“佛系”，“只求共生磺箕，不求擁有”奖慌。少數(shù)股權(quán)投資給被投公司更多發(fā)展空間，其本身不是強(qiáng)協(xié)作松靡、強(qiáng)聯(lián)盟的投資形式简僧。在阿里內(nèi)部，投資必須與業(yè)務(wù)高度協(xié)同雕欺，投資為業(yè)務(wù)服務(wù)岛马，強(qiáng)調(diào)公司意志。一位阿里投資部前員工告訴《財(cái)經(jīng)》記者屠列，“投資部當(dāng)時(shí)整理第一優(yōu)先級到底是什么啦逆，第一訴求絕對是戰(zhàn)略，考慮跟母體業(yè)務(wù)的結(jié)合笛洛、互補(bǔ)或者加強(qiáng)夏志。”騰訊的投資和業(yè)務(wù)則保持相對獨(dú)立苛让，擁有獨(dú)立的理念和價(jià)值觀沟蔑，投資部的使命是探索騰訊未來可能性湿诊，不會(huì)只為騰訊當(dāng)下的某個(gè)戰(zhàn)略或者業(yè)務(wù)服務(wù)。投資部與業(yè)務(wù)部關(guān)系的不同溉贿，本質(zhì)上取決于兩家公司底層的差異——阿里的主營業(yè)務(wù)是電商枫吧，這是一門苦生意，做任何業(yè)務(wù)都需要一天天發(fā)展成長宇色，不可能一夜爆發(fā)成一個(gè)巨頭；騰訊則不同颁湖，微信建立了水平生態(tài)宣蠕，而要做垂直生態(tài)的打造，騰訊的連接策略就需要去做廣泛的投資甥捺。

兩支戰(zhàn)投團(tuán)隊(duì)不同的背景和氣質(zhì)抢蚀，加上兩家公司對投資部定位的不同，造就了阿里镰禾、騰訊迥然不同的投資邏輯和節(jié)奏皿曲。兩種投資邏輯：圍棋盤VS同心圓今天阿里和騰訊的投資風(fēng)格在數(shù)年前恰恰相反。2011年之前的騰訊吴侦，投資案例多以并購為主屋休；而2013年之前的阿里，投資也不像如今追求強(qiáng)業(yè)務(wù)耦合备韧，更偏向一個(gè)有戰(zhàn)略眼光的財(cái)務(wù)投資人劫樟。“抄襲者”的名聲和3Q大戰(zhàn)推動(dòng)了騰訊在2011年的內(nèi)部診斷會(huì)织堂。診斷會(huì)后叠艳，騰訊把核心能力聚焦在流量和資本上，其中易阳，“資本”主張的提出者就是劉熾平附较，在這位前高盛人看來，騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品潦俺，騰訊自此提出開放戰(zhàn)略拒课，通過把投資作為核心戰(zhàn)略之一，與合作伙伴建立生態(tài)合作關(guān)系黑竞，“只求共生捕发，不求擁有『芑辏”2011年1月24日扎酷，騰訊宣布成立投資規(guī)模為50億元的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，主要使命是投資產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司遏匆，更好地服務(wù)騰訊開放平臺(tái)上的用戶法挨。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)谁榜，騰訊在這一年就進(jìn)行了17次對外投資，而此前11年內(nèi)的投資交易加起來才16次凡纳。這一年也成為騰訊投資的分水嶺窃植。騰訊通過投資，切入了電商荐糜、本地生活巷怜、出行等諸多領(lǐng)域，投資了京東暴氏、搜狗延塑、滴滴出行等眾多企業(yè)。在此之前答渔，騰訊的投資多以并購為主关带，且大部分發(fā)生在游戲領(lǐng)域，與騰訊主營業(yè)務(wù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)沼撕。騰訊從并購為主走向了少數(shù)股權(quán)投資為主宋雏，而阿里做出了相反的選擇。2013年务豺，是阿里投資從財(cái)務(wù)投資者向戰(zhàn)略投資者角色轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵之年磨总。在此之前，阿里的投資業(yè)務(wù)散落在三個(gè)部門——集團(tuán)投資部冲呢、B2B投資部以及淘寶投資部舍败。值得注意的是，B2B投資部負(fù)責(zé)人紀(jì)綱敬拓，于2016年1月加入螞蟻金服擔(dān)任其戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人邻薯，2016年也是螞蟻金服投資策略的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，過去主要圍繞自身的金融場景進(jìn)行布局乘凸，這一年之后螞蟻開始關(guān)注綜合場景厕诡，先后投出了大搜車、曠視科技营勤、哈啰出行等項(xiàng)目灵嫌。

直到2013年1月，阿里進(jìn)行了當(dāng)時(shí)成立13年以來最難的一次組織架構(gòu)變革葛作，成立25個(gè)事業(yè)部寿羞，此前分散在各事業(yè)部的投資部，也在這次架構(gòu)調(diào)整中跟隨獨(dú)立的阿里資本一起劃歸到“阿里巴巴集團(tuán)投資部”赂蠢，職能上依舊維持財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資的劃分绪穆。在阿里，集團(tuán)層面的戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資一直共存到2014年，到了2014年4月玖院，阿里徹底轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資者的角色菠红。創(chuàng)業(yè)公司在接受阿里的投資后，如何與這個(gè)徹底的戰(zhàn)略投資者去談合作难菌？一位被阿里投資的企業(yè)合伙人向《財(cái)經(jīng)》記者總結(jié)了他的經(jīng)驗(yàn)试溯，“跟阿里談戰(zhàn)略投資，最好的方法是他們投了你之后郊酒，你去看阿里內(nèi)部有什么業(yè)務(wù)遇绞，你自己寫方案，自己主動(dòng)進(jìn)去把這塊業(yè)務(wù)搞完猎塞∈远粒”他回憶蔡崇信在2016年投資年會(huì)上談到的，主旨是阿里其實(shí)并不是強(qiáng)勢荠耽，阿里投完一家公司之后，非常希望被投公司來幫阿里改造內(nèi)部業(yè)務(wù)比藻。此前《財(cái)經(jīng)》記者曾總結(jié)了在2017年6月的阿里投資者日上蔡崇信對阿里投資的邏輯闡述铝量，他把投資并購看作是圍棋游戲，在游戲中银亲，把棋子放在棋盤上慢叨，可以從任一點(diǎn)開始，任一點(diǎn)結(jié)束务蝠∨男常“我們就是把正確的資產(chǎn)放在正確的位置上，戰(zhàn)略投資和并購是作為贏得圍棋的一部分馏段，給阿里建立長期的戰(zhàn)略價(jià)值轩拨。”一位阿里投資部前員工曾對《財(cái)經(jīng)》記者表示院喜，阿里的這種投資風(fēng)格被描述成“中心化投資”亡蓉，往往要三樣?xùn)|西：流量、用戶和技術(shù)喷舀】潮簦“至于投出去的錢是賺是虧，阿里不太在意硫麻，只要拿到這三樣?xùn)|西就賺了爸邢。”而對于騰訊投資的“投行化”標(biāo)簽拿愧，劉熾平也在騰訊2019年投資年會(huì)上進(jìn)行了回應(yīng)：“騰訊通過投資選擇有所為有所不為杠河，不僅可以讓騰訊專精于自己擅長的業(yè)務(wù)，而且可以通過合作伙伴建立生態(tài)鏈，獲得進(jìn)入新領(lǐng)域的機(jī)會(huì)感猛。一位接近騰訊投資部人士向《財(cái)經(jīng)》記者介紹七扰，騰訊所定義的戰(zhàn)略投資有三類：第一類通過投資或并購形成具有主控地位的平臺(tái)型公司，比如騰訊音樂陪白、閱文颈走、微眾銀行；第二類咱士，在核心垂直市場上可以和騰訊有很強(qiáng)聯(lián)動(dòng)立由，最典型的就是京東、新美大序厉、滴滴锐膜、58同城、拼多多弛房；第三類道盏，能幫助騰訊在其主營業(yè)務(wù)垂直產(chǎn)業(yè)鏈中，獲取更大的生態(tài)價(jià)值以及穩(wěn)固護(hù)城河文捶，比如游戲荷逞、內(nèi)容。如果要用兩種意象來形容阿里和騰訊的投資粹排，阿里是完全的戰(zhàn)略投資方种远，棋盤是其基礎(chǔ)；騰訊的投資則是去中心化的顽耳，更像是同心圓坠敷，以社交和內(nèi)容為圓心，其圈層不斷向外延展射富，最終目的都是為了騰訊的連接戰(zhàn)略服務(wù)膝迎。

三類投資對抗：新零售、電商辉浦、2B

過去一年弄抬，AT兩家投資在各領(lǐng)域白熱化的對抗戰(zhàn)，去年初即高調(diào)打響宪郊。在2017年末至2018年初掂恕，騰訊開始大筆投資線下零售，一舉投資了永輝超市弛槐、萬達(dá)商業(yè)懊亡、海瀾之家，并與步步高商業(yè)展開了全面戰(zhàn)略合作乎串。劉熾平在去年1月的投資年會(huì)上解釋騰訊頻繁投資傳統(tǒng)商業(yè)項(xiàng)目的邏輯店枣，“未來的趨勢是線上線下相結(jié)合，騰訊近期投資了不少線下企業(yè)，線下有很多寶藏鸯两∶凭桑”對于為什么大手筆投線下零售，騰訊投資管理合伙人李朝暉接受《商業(yè)周刊/中文版》采訪時(shí)曾說钧唐，“外界認(rèn)為是應(yīng)對阿里的策略忙灼，實(shí)際上我們看到的是O2O的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)之間的結(jié)合和滲透帶來的商業(yè)機(jī)會(huì)是長期的钝侠，我們覺得以后沒有線下零售该园，零售一定是線上和線下的結(jié)合∷停”而比騰訊投資早得多里初，阿里早在2016年10月，馬云提出“新零售”戰(zhàn)略之時(shí)忽舟，就已經(jīng)開始了對線下零售的攻城略地双妨，包括內(nèi)部孵化了盒馬鮮生，先后入股了三江購物叮阅、銀泰斥难、聯(lián)華超市、新華都帘饶、高鑫零售。在騰訊對線下業(yè)態(tài)的強(qiáng)勢進(jìn)攻下群扶，阿里又在2018年2月戰(zhàn)略投資居然之家及刻。王力行把AT搶跑線下零售解讀為先占坑場景，再做更多打算竞阐〗煞梗“線下物理實(shí)體場景，很難無限度復(fù)制骆莹，空間有限颗搂。”由于彼此擔(dān)心對方在自己之前將線下資產(chǎn)拿在手里幕垦，這種擔(dān)心反過來又加快了兩者的投資節(jié)奏丢氢。2018年4月，阿里聯(lián)手螞蟻金服投入55億美元先改、以95億美元的估值終于收購餓了么疚察，阿里對餓了么的投資共計(jì)四次，跨時(shí)三年仇奶，投資近百億美元貌嫡。一片必爭之地：必須拿下新興市場阿里和騰訊在國內(nèi)的增速都出現(xiàn)了放緩跡象，從2015年開始，印度和東南亞成為阿里騰訊搶占海外市場的必爭之地岛抄。在印度别惦，阿里已經(jīng)在移動(dòng)購物及支付平臺(tái)PayTM投入近20億美元，同時(shí)在一年內(nèi)三次投資了印度最大的網(wǎng)上雜貨商Bigbasket夫椭；而騰訊的投資非常廣泛掸掸，主要投資項(xiàng)目包括打車平臺(tái)Ola、外賣平臺(tái)Swiggy益楼，此外在電商猾漫、社交、教育感凤、游戲文娛悯周、旅游等多個(gè)領(lǐng)域均有涉獵。東南亞和印度陪竿，坐擁巨大的人口紅利禽翼，被視為“明天的中國”，盡管印度人口是東南亞的近一倍族跛，但根據(jù)世界銀行的最新數(shù)據(jù)闰挡，印度2017年的人均GDP僅為1940美元，而東南亞人均GDP遠(yuǎn)高于印度礁哄，比如占據(jù)東南亞約40%人口的印尼长酗，人均GDP為3847美元，是印度的兩倍桐绒，消費(fèi)能力更強(qiáng)夺脾。東南亞市場擁有超過6億的人口，他們分散在4個(gè)時(shí)區(qū)和11個(gè)國家茉继。不同的文化咧叭、宗教和語言，多元化的挑戰(zhàn)也決定了阿里烁竭、騰訊

在東南亞這個(gè)復(fù)雜市場菲茬，很難采取“自己做”的方式，更適合采取投資的方式.AT現(xiàn)實(shí)：大體量派撕、獨(dú)角獸在今天的中國互聯(lián)網(wǎng)世界婉弹，如果你是一名創(chuàng)業(yè)者，必須明白這樣一個(gè)“AT現(xiàn)實(shí)”：你的創(chuàng)業(yè)幾乎逃不開AT的輻射范圍腥刹，一旦你創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域是AT必爭的根據(jù)地马胧，你往往很難決定自己的命運(yùn)。一位被投公司創(chuàng)始人向《財(cái)經(jīng)》記者總結(jié)衔峰，“阿里的投資分兩種佩脊，一種是進(jìn)攻型投資蛙粘，一種是防守型投資，我們就屬于防守威彰，我后來才搞清楚出牧，防守型投資就是它可以死，但不能被別人拿走歇盼√蚝郏”2018年是阿里、騰訊相繼成立投資部十周年豹缀，兩家公司投資部的觸角已經(jīng)無遠(yuǎn)弗屆伯复，且彼此交錯(cuò)。劉熾平在年初的投資年會(huì)上透露邢笙，“在過去十年中啸如，騰訊已經(jīng)投資了700多家公司。在700家公司中氮惯，有63家現(xiàn)已上市叮雳，122家是市值/價(jià)值超過10億美元的獨(dú)角獸。此外妇汗，我們持股超過5％的公司的總市值現(xiàn)已超過5000億美元.2018年上半年帘不，根據(jù)科技媒體36氪統(tǒng)計(jì)，中國互聯(lián)網(wǎng)的投資霸主阿里和騰訊分別投出了1000億元和1200億元人民幣杨箭，這一數(shù)據(jù)均超過了兩家前一年各自的投資總額寞焙；而據(jù)清科研究中心旗下私募通的數(shù)據(jù)，2018年上半年中國股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例數(shù)量達(dá)5024起互婿，涉及投資金額合計(jì)達(dá)到5795.02億元人民幣棺弊。據(jù)此推算，單就投資金額來看（刨除部分海外投資）擒悬，僅阿里和騰訊兩個(gè)戰(zhàn)略資本方就占據(jù)了不低于30％的份額，在如此大的體量之下稻艰，戰(zhàn)略資本方任何一個(gè)微小變化懂牧，都可能影響到整個(gè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境。