護城河，是古時由人工挖鑿的座掘，環(huán)繞整座城递惋、皇宮、寺院等主要建筑的壕溝溢陪，然后引水注入形成人工河丹墨，作為城墻的屏障，具有防御作用嬉愧，一方面維護城內(nèi)安全贩挣，另一方面阻止攻城者或動物的進入，這是古人在防御手段上對水的妙用没酣。
這次我們討論的不是這個護城河王财，而是巴菲特所提出的一種特有的投資的概念，是指企業(yè)在短期內(nèi)無法被模仿和替代的競爭優(yōu)勢裕便。
在價值投資領(lǐng)域绒净，護城河”是一個比較重要的概念。如果你能恰如其分的分析出所在公司的護城河偿衰，你就知道公司目前的潛力在哪挂疆，爆發(fā)點在哪。標(biāo)題是個開玩笑的說法下翎，成在護城河缤言，敗在護城河，看自己怎么選擇了视事。
我認識一個投行的老師胆萧，他對一家公司的護城河分析的特別到位，給其指出不少不是很顯而易見卻危害極大的弊病俐东，結(jié)果他被這家公司高薪聘用了跌穗。如果你想不工作就能賺到錢，這篇文章你很有必要看下
一虏辫、巴菲特眼中的護城河：
1995年在伯克希爾的年度會議上蚌吸，巴菲特對“護城河”的概念作了詳細的描述：“奇妙的、由很深砌庄、很危險的護城河環(huán)繞的城堡羹唠。城堡的主人是一個誠實而高雅的人奕枢。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護城河永久地充當(dāng)著那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙肉迫；城堡內(nèi)的主人制造黃金验辞，但并不都據(jù)為己有稿黄。粗略地轉(zhuǎn)譯一下就是喊衫，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司，這些公司的特許權(quán)很難被復(fù)制杆怕，具有極大或者說永久的持續(xù)運作能力族购。”
在2000年的股東大會上陵珍，巴菲特進一步對護城河解釋：“我們根據(jù)‘護城河’寝杖、它加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業(yè)的主要標(biāo)準(zhǔn)。而且我們告訴企業(yè)的管理層互纯，我們希望企業(yè)的護城河每年都能不斷加寬瑟幕。這并不是非要企業(yè)的利潤要一年比一年多，因為有時做不到留潦。然而只盹，如果企業(yè)的‘護城河’每年不斷地加寬，這家企業(yè)會經(jīng)營得很好兔院。
在2007年的致股東信中巴菲特指出：“一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護城河”殖卑，保護它的高投資回報。資本動力學(xué)決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業(yè)“城堡”坊萝。
因此孵稽，堅固的防御，例如成為低成本制造商 （汽車保險公司GEICO,好市多倉儲超市 Costco）或持有一個強大的世界性品牌 （可口可樂十偶、吉列菩鲜、美國運通），對于持久的成功來說惦积，至關(guān)重要睦袖。商業(yè)的歷史充滿了‘羅馬蠟燭’（ RomanCandles），那些自我保護措施不足的公司會很快在競爭中敗下陣來荣刑。 ”
從巴菲特以上角度看馅笙，品牌效應(yīng)，產(chǎn)品特性厉亏，銷售實力董习，特許權(quán)（收費橋梁），低成本等爱只，都是“護城河”的主要來源皿淋。
二、真假護城河
質(zhì)量上乘的產(chǎn)品、較高的市場份額窝趣、高效德執(zhí)行力和卓越管理層是最唬人的虛假護城河疯暑，是四個陷阱⊙剖妫回歸到護城河本質(zhì)上妇拯，產(chǎn)品可以被迅速仿造，例如某款火爆游戲被TX公司仿制用其牟利洗鸵；高市場份額并不代表能對市場定價越锈，市場如深海，看不見的礁石和身后的黑手都可能讓原來的優(yōu)勢轉(zhuǎn)瞬即逝膘滨，如諾基亞甘凭；優(yōu)秀的管理團隊不能馬上產(chǎn)生效益而且有獵頭挖走和自己跳槽的風(fēng)險。
所以經(jīng)濟護城河是企業(yè)能常年保持競爭優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性特征火邓，使其競爭對手難以復(fù)制的品質(zhì)丹弱，我們千萬不要將曇花一現(xiàn)的好消息和長期競爭優(yōu)勢的特征混為一談。
三铲咨、護城河到底是什么
①企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)躲胳，如品牌（品牌的護城河意味著產(chǎn)品有著強大的議價權(quán)甚至定價權(quán)，它可以輕易的比其他同類產(chǎn)品要賣的貴鸣驱，比如LV泛鸟、勞斯萊斯等等）、專利或法定許可踊东，能讓企業(yè)出售競爭對手無法仿效的產(chǎn)品和服務(wù)北滥。
②企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本闸翅。
③有些幸運的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)再芋，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以將競爭對手長期地拒之門外坚冀。
④有些企業(yè)通過流程济赎、地理位置、經(jīng)營規(guī)募悄常或特有資產(chǎn)形成成本優(yōu)勢司训，讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務(wù)。
護城河是一個企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征液南，而鐵一樣的事實告訴我們：某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越壳猜，它們更有可能創(chuàng)造出可持續(xù)的高資本回報率，這正是需要你耐心尋找的重要特征滑凉。如果你眼中的一個企業(yè)擁有出色的資本回報率以及上述其中的某一個特征统扳，那么你很可能已經(jīng)找到了擁有護城河的企業(yè)喘帚。
以企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)為例：銷售額、利潤率和現(xiàn)金流咒钟。這些都是重要的信息吹由，但它們都會過期。沒人會再關(guān)心facebook 2006年第三季度的收入增長情況朱嘴，人們關(guān)心的是因為facebook擁有自己的護城河倾鲫，未來會產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流。
四腕够、網(wǎng)易云音樂的護城河
通過以上的認知级乍，其實我們可以分析得出網(wǎng)易云音樂的真正的護城河在于獨特的推薦機制和熱鬧而正能量十足的評論區(qū)和高質(zhì)量的歌單舌劳。
推薦歌曲的算法特別有意思帚湘，它會不斷嘗試推送曲風(fēng)不同的音樂，追求驚喜感十足的推薦甚淡。由用戶的反映來判斷用戶是一個懶惰不愿改變的人還是激進型愛嘗鮮的大诸。網(wǎng)易云音樂的強大魅力就表現(xiàn)在差異化功能上，更“懂”用戶
還有基于社交式的歌單和好玩的評論贯卦，甚至有人評選出“網(wǎng)易云音樂的幾大未解之謎”：他和她究竟有沒有在一起资柔？考研的究竟考上了沒有？抖斷腿的治好了么撵割？問你要文件的交警被免職了么贿堰？騎著自行車超車真的沒散架么？他（她）真的能看到留言嗎啡彬？夸網(wǎng)易的到底拿沒拿到工資羹与？那些偽文藝青年寫的究竟是不是抄的？他們那樣走路有沒有被打庶灿？”
有次一哥們還讓我給他的評論在評論下纵搁，結(jié)果我的被幾十個人贊了，他的還沒人贊往踢。頓時尷尬了腾誉。
對于個人來說，是否有自己的護城河峻呕，是否每天在加寬自己的護城河利职。要想在未來立于不敗之地，這個概念是不可輕視的瘦癌。
理解護城河——它為什么存在以及它是如何抵御競爭的——這些是有長期價值的信息猪贪。當(dāng)你這么看待問題時，你就會意識到諸如收入佩憾、現(xiàn)金流等經(jīng)營數(shù)據(jù)不過都是護城河的短期體現(xiàn)哮伟。
一旦你花了足夠的時間去學(xué)習(xí)護城河干花，你就會在其他行業(yè)發(fā)現(xiàn)擁有或者缺失護城河的企業(yè)—這些是Facebook2006年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)教不了你的。
