研報(bào)精選230128

## 目錄 - 【行業(yè)230128民生證券】電新儲(chǔ)能洞鑒·1月刊：工商業(yè)儲(chǔ)能：三大驅(qū)動(dòng)力条舔，開(kāi)啟下一個(gè)黃金賽道 - 【行業(yè)230128民生證券】EV觀察系列130：12月新能車銷量再創(chuàng)新高迁杨，后續(xù)動(dòng)能強(qiáng)勁 - 【行業(yè)230128財(cái)通證券】22Q4基金食品飲料持倉(cāng)分析：Q4增倉(cāng)更加多元钻心，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將確立 - 【個(gè)股230128民生證券_三環(huán)集團(tuán)】深度報(bào)告：深耕陶瓷半世紀(jì)，高容突破打造中國(guó)“三星” - 【個(gè)股230128光大證券_華大智造】投資價(jià)值分析報(bào)告：核心技術(shù)鑄就壁壘痒给，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)搶占基因測(cè)序市場(chǎng) - 【個(gè)股230128開(kāi)源證券_恒生電子】公司深度報(bào)告：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或現(xiàn)侈玄，擁抱信創(chuàng)良機(jī) ## 【行業(yè)230128民生證券】電新儲(chǔ)能洞鑒·1月刊：工商業(yè)儲(chǔ)能：三大驅(qū)動(dòng)力，開(kāi)啟下一個(gè)黃金賽道 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-e2a195d454a4c82a.png) 核心要點(diǎn) 工商業(yè)儲(chǔ)能的定義： 應(yīng)用場(chǎng)景：a）單獨(dú)配置儲(chǔ)能鲁豪；b）光儲(chǔ)充一體化爬橡；c）微電網(wǎng)等治唤。 商業(yè)模式：a）工商業(yè)用戶自行安裝儲(chǔ)能設(shè)備；b）能源服務(wù)企業(yè)協(xié)助安裝儲(chǔ)能糙申；c）充換電站宾添、數(shù)據(jù)中心、5G基站柜裸、港口岸電缕陕、換電重卡等。 獲利模式：目前工商業(yè)儲(chǔ)能的主要的盈利模式為自發(fā)自用+峰谷價(jià)差套利疙挺，或作為備用電源使用扛邑。 國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能：經(jīng)濟(jì)性逐步體現(xiàn)铐然，需求有望啟動(dòng)。 三大驅(qū)動(dòng)力：1）工商業(yè)用電需求居高不下，限電政策引發(fā)用電焦慮侠鳄；2）工商業(yè)光伏新增裝機(jī)量高增毅该；3）峰谷電價(jià)持續(xù)差拉大，經(jīng)濟(jì)性逐步體現(xiàn)。 經(jīng)濟(jì)性：根據(jù)我們測(cè)算，3MW/6.88MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，在峰谷電價(jià)差0.93元/KWh，一年運(yùn)行660次凶朗，項(xiàng)目壽命期為11年的情況下，IRR可達(dá)16.45%，預(yù)計(jì)5年可以收回投資，具備經(jīng)濟(jì)性读规。保持投資成本不變阵具，當(dāng)峰谷價(jià)差超過(guò)1元/KWh的時(shí)候帘皿，IRR將達(dá)到20%以上。 裝機(jī)預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)22-25年國(guó)內(nèi)新增工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)量分別為2.6/6/10.6/18.4GWh卤唉，對(duì)應(yīng)CAGR為92%跛蛋。 美國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能：成長(zhǎng)動(dòng)力充足理逊，有望成為新風(fēng)口 經(jīng)濟(jì)性：光儲(chǔ)一體系統(tǒng)在其25年生命周期內(nèi)羡洛，度電成本為0.31USD/KWh，低于美國(guó)的參考PPA上網(wǎng)電價(jià)（0.35-0.44USD/KWh）薄翅。 裝機(jī)預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2022-25年美國(guó)新增工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)量分別達(dá)到1.1/2.6/5.2/10.3GWh，對(duì)應(yīng)2022-2025年CAGR為112%但荤。 投資建議：工商業(yè)儲(chǔ)能目前裝機(jī)規(guī)模仍處于初期階段，后續(xù)隨著商業(yè)模式進(jìn)一步清晰，裝機(jī)需求有望增長(zhǎng)弱左，建議關(guān)注：【固德威】、【錦浪科技】卡辰、【派能科技】、【蘇文電能】、【科華數(shù)據(jù)】零如、【上能電氣】、【金冠股份】壁榕。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備供給不及預(yù)期奏黑；原材料價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。 ## 【行業(yè)230128民生證券】EV觀察系列130：12月新能車銷量再創(chuàng)新高履植，后續(xù)動(dòng)能強(qiáng)勁 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-5ef87d5d70d544a1.png) 12月新能車銷量再創(chuàng)新高，后續(xù)動(dòng)能強(qiáng)勁恬口。12月新能源車產(chǎn)銷分別為79.5萬(wàn)輛與81.4萬(wàn)輛轧膘，環(huán)比增長(zhǎng)4.30%和3.56%闽晦，同比增長(zhǎng)51.80%和53.30%；全年累計(jì)產(chǎn)銷量分別為704.8萬(wàn)輛和688.1萬(wàn)輛后雷。從品牌和車型上看，比亞迪憑借純電動(dòng)與插混雙驅(qū)動(dòng)策略繼續(xù)領(lǐng)跑新能源市場(chǎng)暇藏。以上汽趣倾、廣汽、東風(fēng)酣藻、吉利撞羽、奇瑞和長(zhǎng)城為代表的傳統(tǒng)車企在新能源板塊表現(xiàn)相當(dāng)突出惕澎。在產(chǎn)品投放方面干跛，隨著自主車企在新能源路線上的多線并舉，市場(chǎng)基盤(pán)持續(xù)擴(kuò)大，批發(fā)方面碘箍，預(yù)計(jì)12月廠商批發(fā)銷量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有14家盗蟆，占新能源乘用車總量84.0%，同時(shí)新能源乘用車滲透率達(dá)33.70%贴汪；零售方面，新能源乘用車滲透率達(dá)29.50%缰揪。 動(dòng)力電池裝車量環(huán)比上升5.50%，同比增長(zhǎng)37.90%粉私。12月動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝車量分別為52.5GWh和36.1GWh，同比上升65.9%和37.9%卓舵，環(huán)比變動(dòng)-15.8%和5.5%涩拙。1-12月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量294.6GWh,累計(jì)同比增長(zhǎng)90.7%奋刽。從技術(shù)路線上看，12月磷酸鐵鋰電池裝車量24.7GWh，同比增長(zhǎng)64.0%参袱，占總裝車量68.3%荧降，市場(chǎng)份額達(dá)到新高。 基礎(chǔ)充電設(shè)施建設(shè)穩(wěn)中向好，配套布局持續(xù)完善墨礁。充電基礎(chǔ)設(shè)施層面，12份全國(guó)公共充電樁保有量達(dá)179.7萬(wàn)臺(tái)县匠，較今年11月增加6.6萬(wàn)臺(tái)故痊；全年充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為259.3萬(wàn)臺(tái)抡柿，樁車增量比為1：2.7谚鄙。充電量層面傻盟，12月全國(guó)充電總電量約為21.4億KWh，同比增長(zhǎng)82.8%嫂丙，環(huán)比上升7.6%莫杈。整體上看，充電基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)高增長(zhǎng)奢入。TOP10地區(qū)總充電量15.60億KWh筝闹，合計(jì)占比72.89%。在TOP10地區(qū)中腥光，廣東省位居公共充電樁保有量以及充電電量的榜首关顷，北京市位居換電站總量排行的榜首。主要換電運(yùn)營(yíng)商換電站數(shù)量仍在持續(xù)提升武福。 投資建議：1）長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局向好议双，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：a捉片、電池：寧德時(shí)代平痰；b、隔膜：恩捷股份伍纫；c宗雇、熱管理：三花智控；d莹规、高壓直流：宏發(fā)股份赔蒲；e、薄膜電容：法拉電子良漱，建議關(guān)注中熔電氣等舞虱。2）4680技術(shù)迭代，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)母市。4680目前可以做到210Wh/kg矾兜，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg患久，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題椅寺。重點(diǎn)關(guān)注：a舶沿、大圓柱外殼：科達(dá)利、斯萊克配并；b括荡、高鎳正極：容百科技、當(dāng)升科技溉旋、芳源股份畸冲、振華新材、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科观腊、華友鈷業(yè)邑闲、中偉股份、格林美梧油；c苫耸、布局LIFSI：天賜材料、新宙邦儡陨。3）看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)褪子。重點(diǎn)關(guān)注：a、隔膜：恩捷股份骗村、星源材質(zhì)嫌褪、滄州明珠、中材科技胚股；c笼痛、負(fù)極：璞泰來(lái)、中科電氣琅拌、杉杉股份缨伊、貝特瑞、翔豐華等进宝。4）新技術(shù)帶來(lái)明顯邊際彈性變化刻坊。建議關(guān)注：a、鈉離子電池的：振華新材即彪、容百科技紧唱、傳藝科技活尊、維科技術(shù)隶校、元力股份；復(fù)合集流體方面的寶明科技蛹锰、東威科技深胳、元琛科技。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）上游原材料超預(yù)期上漲铜犬。2）終端需求不及預(yù)期舞终。 ## 【行業(yè)230128財(cái)通證券】22Q4基金食品飲料持倉(cāng)分析：Q4增倉(cāng)更加多元轻庆，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將確立 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-933701e6407d281e.png) ## 【個(gè)股230128民生證券_三環(huán)集團(tuán)】深度報(bào)告：深耕陶瓷半世紀(jì)，高容突破打造中國(guó)“三星” ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-2823145bc1d97886.png) 三環(huán)集團(tuán)(300408) 五十余載砥礪深耕敛劝，廣域布局電子陶瓷余爆。 公司專注電子陶瓷領(lǐng)域超 50 年，能生產(chǎn)多種規(guī)格的 MLCC夸盟、陶瓷封裝基板產(chǎn)品蛾方， 陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板等產(chǎn)品的產(chǎn)銷量居全球前列上陕，也是國(guó)產(chǎn) SOFC 商業(yè)化應(yīng)用的拓路者桩砰。 受到疫情反復(fù)、下游需求萎靡等因素影響释簿，公司業(yè)績(jī)有一定波動(dòng)亚隅， 2022 年 Q1-3 營(yíng)收 39.54 億元，同比-13.79%庶溶，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 12.43 億元煮纵，同比-27.19%。但由于掌握了垂直一體化研產(chǎn)能力偏螺，公司成本控制及盈利能力出色醉途，常年穩(wěn)定在毛利率 50%、凈利率 35%左右的高位砖茸。公司擁有從材料配備隘擎、生產(chǎn)工藝到設(shè)備、系統(tǒng)設(shè)計(jì)的全線自主創(chuàng)新能力凉夯，產(chǎn)品布局多元货葬，研發(fā)量產(chǎn)能力強(qiáng)，客戶基礎(chǔ)雄厚劲够。未來(lái)行業(yè)需求復(fù)蘇疊加國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)震桶，將給公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)提振空間。 穩(wěn)步定增擴(kuò)產(chǎn)征绎，進(jìn)軍 5G蹲姐、車規(guī) MLCC 市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高容突破人柿。 MLCC 應(yīng)用場(chǎng)景廣泛柴墩，是電子設(shè)備中發(fā)展最快、使用量最大的核心元件凫岖， 2021 年全球 MLCC市場(chǎng)規(guī)模升至 1148 億元,中國(guó)為最大 MLCC 市場(chǎng)江咳， 規(guī)模為 484 億元，占比超過(guò)45%哥放。目前歼指， 公司已在 MLCC 高容產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化突破爹土。公司兩次 MLCC擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目逐步推進(jìn)，重點(diǎn)突破高容量踩身、 5G 通信胀茵、車規(guī)級(jí)領(lǐng)域， 全部達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將超越 500 億只/月挟阻，是 MLCC 千億市場(chǎng)中重要的國(guó)產(chǎn)力量宰掉。 發(fā)揮一體化研產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品多元布局赁濒、多點(diǎn)開(kāi)花轨奄。 立足于電子陶瓷市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)，三環(huán)電子在各業(yè)務(wù)上表現(xiàn)亮眼拒炎。 2021 年公司電子元件及材料挪拟、通信部件、半導(dǎo)體部件击你、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 21.03/17.60/11.70/10.73 億元玉组，同比分別+59.56%/+31.74%/+76.20%/+92.32%。 公司的光纖陶瓷插芯產(chǎn)能居于全球市首位丁侄，是加速國(guó)內(nèi)外 5G 網(wǎng)絡(luò)惯雳、 光纖入戶等設(shè)施建設(shè)的主導(dǎo)力量； 公司晶振PKG鸿摇、 SAW 濾波器 PKG 等產(chǎn)品打破國(guó)外壟斷石景，隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)普及拙吉，市場(chǎng)需求穩(wěn)定釋放潮孽；半導(dǎo)體封裝用陶瓷劈刀的規(guī)模化項(xiàng)目順利建成達(dá)產(chǎn)筷黔，不斷強(qiáng)化芯片封裝行業(yè)內(nèi)的國(guó)產(chǎn)力量往史； SOFC 具有環(huán)保清潔、高效轉(zhuǎn)換能量佛舱、應(yīng)用廣泛等優(yōu)點(diǎn)脊僚， 公司實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)首次百千瓦級(jí) SOFC 示范應(yīng)用糠涛， 順利完成 210kW SOFC發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目鞋吉， 是實(shí)現(xiàn)我國(guó) SOFC 商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵助力鳍怨。 盈利預(yù)測(cè)與估值： 三環(huán)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)電子陶瓷元件及材料的龍頭制造商拳喻，隨著投資項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)档桃、產(chǎn)品市占率上升及市場(chǎng)需求回暖行冰，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將具有較大成長(zhǎng)空間被碗。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 53.06/69.56/86.08 億元，歸母凈利潤(rùn)為 16.60/22.39/28.50 億元福压，對(duì)應(yīng) PE 40/30/23 倍掏秩。我們看好公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，首次覆蓋荆姆，給予“推薦”評(píng)級(jí)蒙幻。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入不及預(yù)期胆筒；新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)邮破；下游需求不及預(yù)期 ## 【個(gè)股230128光大證券_華大智造】投資價(jià)值分析報(bào)告：核心技術(shù)鑄就壁壘，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)搶占基因測(cè)序市場(chǎng) ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-3679fec21e3b01b7.png) 華大智造(688114) 公司是全球領(lǐng)先的可實(shí)現(xiàn)臨床級(jí)測(cè)序儀自主研發(fā)和量產(chǎn)的企業(yè)：高通量測(cè)序儀的研發(fā)生產(chǎn)制造過(guò)程需要集多項(xiàng)核心技術(shù)于一體仆救，具有高技術(shù)壁壘抒和。公司自2016年成立以來(lái)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代彤蔽，在基因測(cè)序儀領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)臨床級(jí)測(cè)序儀的量產(chǎn)摧莽，其產(chǎn)品布局和性能優(yōu)勢(shì)均可對(duì)標(biāo)Illumina旗下產(chǎn)品，并在成本方面更具優(yōu)勢(shì)顿痪。同時(shí)镊辕，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)條線借疫情迅速發(fā)展，加速拓展海內(nèi)外客戶渠道蚁袭，為產(chǎn)品的橫向拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)征懈。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.29億，同比增長(zhǎng)41.32%揩悄；歸母凈利潤(rùn)4.84億卖哎，同比增長(zhǎng)85.38%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭删性。 構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)壁壘棉饶，加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化布局：根據(jù)MarketsandMarkets的預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)測(cè)序儀市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)304億元镇匀，2019至2030年復(fù)合增速將高達(dá)19.7%照藻。華大智造堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)投入，并構(gòu)建專利護(hù)城河汗侵，形成了以“DNBSEQ測(cè)序技術(shù)”幸缕、“規(guī)則陣列芯片技術(shù)”、“測(cè)序儀光機(jī)電系統(tǒng)技術(shù)”等為代表的多項(xiàng)源頭性核心技術(shù)晰韵。同時(shí)著力解決供應(yīng)鏈中海外元器件“卡脖子”問(wèn)題发乔，不斷提高國(guó)產(chǎn)元件替代比例并實(shí)現(xiàn)測(cè)序試劑國(guó)產(chǎn)化。我們預(yù)期公司測(cè)序儀業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)雪猪，2022-2024年測(cè)序儀業(yè)務(wù)營(yíng)收端復(fù)合增速超25%栏尚。 短中期驅(qū)動(dòng)力已現(xiàn)，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力可期：公司發(fā)展的短期驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)產(chǎn)替代政策帶來(lái)的國(guó)內(nèi)機(jī)遇只恨，Illumina專利紛爭(zhēng)的三年和解帶來(lái)的海外市場(chǎng)機(jī)遇以及疫情期間實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)帶來(lái)產(chǎn)品橫向拓展的機(jī)遇等译仗。中期增長(zhǎng)主要由下游市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)抬虽。根據(jù)美國(guó)測(cè)序市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，下游應(yīng)用場(chǎng)景拓寬將顯著帶動(dòng)對(duì)上游測(cè)序儀的需求纵菌。測(cè)序下游的諸多領(lǐng)域里阐污，生殖健康領(lǐng)域的客戶滲透率正不斷提升，腫瘤伴隨診斷不斷成熟咱圆，腫瘤早篩市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)笛辟，病原微生物檢測(cè)等新領(lǐng)域發(fā)展火熱，疊加科研市場(chǎng)的需求驅(qū)動(dòng)序苏，預(yù)期將在中期維度帶動(dòng)上游的測(cè)序儀需求放量手幢。從長(zhǎng)期來(lái)看忱详，公司的增長(zhǎng)還需產(chǎn)品升級(jí)換代以及細(xì)胞組學(xué)解決方案管钳、遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人、BIT產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)。 盈利預(yù)測(cè)醇滥、估值與評(píng)級(jí)：公司為生命科學(xué)領(lǐng)域儀器設(shè)備生產(chǎn)與制造領(lǐng)先企業(yè)演闭，持續(xù)深耕高通量測(cè)序技術(shù)，打破國(guó)際巨頭壟斷，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代漆诽，考慮到公司對(duì)研發(fā)投入的重視，我們預(yù)計(jì)公司近幾年將呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢(shì)税朴。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為22.60/7.39/10.20億元泡一，同比變動(dòng)367.32%/-67.31%/38.10%杈绸，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓不利的風(fēng)險(xiǎn)、中下游測(cè)序需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)推廣受Illumina專利糾紛影響的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外供應(yīng)鏈“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)、次新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)壶唤。 ## 【個(gè)股230128開(kāi)源證券_恒生電子】公司深度報(bào)告：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或現(xiàn)迎吵，擁抱信創(chuàng)良機(jī) ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-4478da9d59213dfe.png) 恒生電子(600570) 金融IT龍頭蔫巩，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 公司是金融IT龍頭坪郭，產(chǎn)品矩陣完善截粗，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。在政策推動(dòng)下鸵隧，金融信創(chuàng)正加速推進(jìn)豆瘫，目前公司70多款產(chǎn)品已完成信創(chuàng)適配，未來(lái)有望持續(xù)受益瓦哎。2022年三季度公司產(chǎn)品推廣和現(xiàn)場(chǎng)交付恢復(fù)维咸，公司成本費(fèi)用管控效果顯著，公司拐點(diǎn)或現(xiàn)惠爽。考慮到疫情及投資收益影響倒槐，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)旬痹，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)為12.06、15.95讨越、20.02億元（原為14.65两残、19.03、24.07億元）把跨，EPS為0.63人弓、0.84、1.05元（原為0.77着逐、1.00崔赌、1.27元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為72.8耸别、55.1健芭、43.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)秀姐。 金融信創(chuàng)加速推進(jìn)慈迈，未來(lái)成長(zhǎng)可期 （1）根據(jù)億歐智庫(kù)數(shù)據(jù)，金融信創(chuàng)已先后于2020年省有、2021年啟動(dòng)兩批試點(diǎn)痒留，預(yù)計(jì)2022年試點(diǎn)機(jī)構(gòu)國(guó)產(chǎn)化投入占全年IT支出的30%，2023年完成財(cái)務(wù)蠢沿、人事等一般系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)替代伸头。目前金融信創(chuàng)范圍逐漸擴(kuò)大、應(yīng)用不斷深入舷蟀，呈加速推進(jìn)態(tài)勢(shì)恤磷。從2022年三季報(bào)來(lái)看弧轧，行業(yè)信創(chuàng)賽道相關(guān)公司收入顯著復(fù)蘇，驗(yàn)證行業(yè)景氣度碗殷。（2）適配驗(yàn)證是信創(chuàng)的核心環(huán)節(jié)精绎，公司持續(xù)走在金融國(guó)產(chǎn)化前沿。2020年公司投資數(shù)千萬(wàn)元設(shè)立信創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室锌妻，并牽頭發(fā)起成立金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用創(chuàng)新聯(lián)盟代乃，公司聯(lián)合多家軟硬件廠商進(jìn)行信創(chuàng)適配。目前公司旗下70多款產(chǎn)品已完成信創(chuàng)適配仿粹，包括UF3.0搁吓、TA系統(tǒng)、UST極速交易吭历、資金運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)堕仔、托管估值系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。隨著金融信創(chuàng)的加速推進(jìn)晌区，公司有望充分受益摩骨。 降本增效效果顯著，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或現(xiàn) 2022上半年朗若，公司持續(xù)提升人效恼五，員工總數(shù)較2021年底有所縮減。前三季度哭懈，公司成本費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.8%灾馒，顯著低于2022全年30%的成本費(fèi)用預(yù)算。得益于成本費(fèi)用管控遣总，公司三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.21億元睬罗，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或現(xiàn)。目前公司已完成組織架構(gòu)升級(jí)旭斥，隨著長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的落地容达，公司成長(zhǎng)活力有望充分釋放，未來(lái)將持續(xù)受益于金融創(chuàng)新發(fā)展和金融信創(chuàng)帶來(lái)的發(fā)展良機(jī)琉预。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期董饰；證券IT投入不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期圆米。 **關(guān)注@水母公社卒暂，后臺(tái)留言"研報(bào)+日期"獲取全部PDF文件???** 本文由[mdnice](https://mdnice.com/?platform=6)多平臺(tái)發(fā)布
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