健投學(xué)堂

JIANTOU SCHOOL

黃金真的不是避險(xiǎn)品種

中國(guó)有句俗話：盛世藏古董，亂世藏黃金凸丸。千百年來(lái)，大家都覺(jué)得黃金是比較保險(xiǎn)的資產(chǎn)，?同時(shí)我們也經(jīng)常在各類(lèi)新聞媒體上看到黃金的報(bào)道和評(píng)述弧可，最常見(jiàn)的定義就是把黃金定義為避險(xiǎn)品種，這個(gè)認(rèn)識(shí)甚至在機(jī)構(gòu)投資圈內(nèi)也比較盛行劣欢。

我們對(duì)黃金的研究還算是比較深入棕诵，也和很多做宏觀以及商品的大拿交流過(guò)，在這里凿将，我們可以很負(fù)責(zé)任的說(shuō)一句：黃金校套，真的不是避險(xiǎn)品種，大眾媒體的認(rèn)知是非常片面的牧抵。

廢話不多說(shuō)笛匙，我們直接上干貨：

下圖是國(guó)泰君安有色團(tuán)隊(duì)整理的黃金在各類(lèi)危機(jī)以及地緣戰(zhàn)爭(zhēng)期間黃金價(jià)格的表現(xiàn)：

注:一月漲幅為危機(jī)爆發(fā)后一個(gè)月內(nèi)漲幅，六月漲幅為爆發(fā)后六個(gè)月內(nèi)月漲幅犀变，基準(zhǔn)組為危機(jī)爆發(fā)前一年同后一年兩年的時(shí)間內(nèi)月漲幅妹孙。

三種危機(jī)，三組數(shù)據(jù)获枝，我們一組一組來(lái)看：

1?戰(zhàn)爭(zhēng)能讓黃金升值涕蜂？錯(cuò)！

首先映琳，說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn)事件机隙，戰(zhàn)爭(zhēng)無(wú)疑是最為最直接蜘拉、影響最大的風(fēng)險(xiǎn)事件，但是從表中我們能看到有鹿，美國(guó)發(fā)動(dòng)的侵略戰(zhàn)爭(zhēng)并沒(méi)有給黃金帶來(lái)明顯的收益旭旭，無(wú)論是一個(gè)月還是六個(gè)月的周期內(nèi)，黃金價(jià)格的月漲幅都沒(méi)有跑贏基準(zhǔn)收益葱跋，甚至在絕大多數(shù)時(shí)間都是負(fù)收益持寄。

此外，對(duì)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)娱俺、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等戰(zhàn)事期間（或戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)一年后）的黃金價(jià)格復(fù)盤(pán)可知：黃金價(jià)格并未因戰(zhàn)爭(zhēng)得到明顯提振稍味，戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)并不一定讓資金流向黃金，黃金沒(méi)有展現(xiàn)出任何的避險(xiǎn)屬性荠卷。

2?金融危機(jī)能讓黃金升值模庐？錯(cuò)！

其次油宜，從金融危機(jī)的角度看掂碱，除了次貸危機(jī)爆發(fā)之后金價(jià)在六個(gè)月以?xún)?nèi)月均漲幅5.23%，高于基準(zhǔn)1.44%慎冤，其他危機(jī)并沒(méi)有對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生正面影響疼燥，而次貸危機(jī)爆發(fā)后黃金價(jià)格的上漲實(shí)質(zhì)上是流動(dòng)性寬松和人們預(yù)期的改變，黃金走勢(shì)延續(xù)了從21世紀(jì)初期開(kāi)啟的黃金牛市蚁堤，并不是單純的次貸危機(jī)本身造就了黃金價(jià)格的大漲醉者。

另外還需要補(bǔ)充的一點(diǎn)是，隨著次貸危機(jī)的發(fā)酵披诗，在次貸危機(jī)的最高潮湃交、雷曼兄弟倒閉的那段時(shí)間，黃金從2008年10月10日最高936美元/盎司下跌到了2008年10月24日最低681美元藤巢，短短兩周時(shí)間暴跌27%搞莺。當(dāng)然，我們知道的是掂咒，黃金在10-11年的時(shí)候大放異彩才沧，一度出現(xiàn)了大媽搶購(gòu)黃金的熱潮，但是绍刮，需要注意的是温圆，彼時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了泥潭，進(jìn)入了復(fù)蘇通道孩革，早已不在危機(jī)模式中岁歉。

由此我們能夠輕易得出結(jié)論，黃金在金融危機(jī)期間也沒(méi)有展現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性膝蜈。

3??石油危機(jī)能讓黃金升值锅移？錯(cuò)熔掺！

相較戰(zhàn)爭(zhēng)與金融危機(jī)，石油沖擊對(duì)黃金價(jià)格的影響更明顯非剃，從表中我們能看到置逻，在短期和中期的時(shí)間維度內(nèi)，黃金價(jià)格都有不錯(cuò)的表現(xiàn)备绽，但是券坞，需要強(qiáng)調(diào)的是，之所以石油危機(jī)能夠帶來(lái)黃金價(jià)格的上漲肺素，其核心因素是石油危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)深陷滯脹恨锚，拉低了美國(guó)的實(shí)際利率，帶來(lái)了黃金價(jià)格的上漲倍靡。

那么猴伶，影響黃金價(jià)格的因素究竟是什么呢？我們?cè)谶@里先直接告訴讀者答案：美國(guó)實(shí)際利率是黃金價(jià)格的直接決定因素菌瘫。

下面給大家展示一下黃金和美國(guó)實(shí)際利率的走勢(shì)圖：

從上圖我們能夠看到蜗顽，無(wú)論是在危機(jī)期間布卡，還是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定的階段雨让，黃金價(jià)格與美國(guó)實(shí)際利率均呈現(xiàn)了高度的負(fù)相關(guān)。實(shí)際利率的變動(dòng)影響了黃金的價(jià)格走勢(shì)忿等。

當(dāng)然栖忠，即使知道了黃金價(jià)格的決定因素，也不是就找到了投資黃金的圣杯贸街。實(shí)際利率的變動(dòng)只是影響了黃金的方向庵寞，但是無(wú)法決定黃金的高度，在1985-2000年期間薛匪，雖然實(shí)際利率與黃金價(jià)格變動(dòng)也是高度負(fù)相關(guān)捐川，但是黃金價(jià)格長(zhǎng)期都是處于震蕩向下的走勢(shì)。沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大幅上漲的情況逸尖。

而這又引出了一個(gè)概念：黃金的價(jià)格彈性古沥，可以說(shuō)，實(shí)際利率的變動(dòng)只是影響了黃金的方向娇跟，而黃金的價(jià)格彈性還取決于更復(fù)雜的生產(chǎn)率隱含回報(bào)以及債務(wù)周期等因素岩齿。

限于篇幅原因，我們無(wú)法對(duì)實(shí)際利率和生產(chǎn)率隱含回報(bào)等比較專(zhuān)業(yè)的因子展開(kāi)詳細(xì)討論苞俘，在這里我們只是先告訴各位讀者黃金價(jià)格的決定因素盹沈，具體更為深入的分析，我們會(huì)找時(shí)間專(zhuān)門(mén)寫(xiě)文章來(lái)論述吃谣。

結(jié)論

這里大家只需要知道一點(diǎn)：黃金乞封，真的不是避險(xiǎn)品種做裙。

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