本篇聚焦2018年7月24日上會的杭州迪普科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)和寧波興瑞電子科技股份有限公司中小板IPO企業(yè)前方。

一根资、杭州迪普科技股份有限公司（創(chuàng)業(yè)板）

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公司簡介：發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為從事企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)盼铁、銷售以及為用戶提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、應(yīng)用交付產(chǎn)品及基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品刽虹。

創(chuàng)始人鄭樹生，華為系出生呢诬，曾任華為常委副總裁涌哲，彼時與李一男一并列為任正非的接班人候選胖缤。網(wǎng)上至今仍有《鄭樹生與李一男的對望》文章流傳。

2015年阀圾、2016年哪廓、2017年，發(fā)行人營業(yè)收入分別為45,292.81萬元初烘、53,264.91萬元涡真、61,696.29萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為776.90萬元肾筐、3,327.46萬元哆料、15,399萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,360.22萬元吗铐、6,836.95萬元东亦、14,711.76萬元。公司2015年抓歼、2016年凈利潤較低主要系股權(quán)激勵分別確認(rèn)了5,572.67萬元讥此、5,001.83萬元股份支付。

公司營收規(guī)模達(dá)標(biāo)谣妻，業(yè)績指標(biāo)很好萄喳，2017年業(yè)績水平在15,399萬元水平，遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板5,000萬元的紅線蹋半。

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關(guān)注點(diǎn)1：實(shí)際控制人持股40.80%的關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人共用渠道商他巨、存在相同客戶

反饋意見指出：發(fā)行人實(shí)際控制人鄭樹生持股40.89%的宏杉科技的主營業(yè)務(wù)為企業(yè)級專業(yè)化存儲系統(tǒng)及解決方案研發(fā)、生產(chǎn)與銷售减江，宏杉科技與發(fā)行人存在共用渠道商的情形染突；存在相同客戶，客戶為齊普生辈灼、方正通用和方正世紀(jì)份企，均為發(fā)行人主要客戶。

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招股書披露：招股書將IT基礎(chǔ)設(shè)備分為計算巡莹、存儲和通訊三大領(lǐng)域司志，發(fā)行人為通訊領(lǐng)域，宏杉科技屬于屬于存儲領(lǐng)域降宅。不屬于相同或相似業(yè)務(wù)主要從：1.所屬行業(yè)骂远；2、主營業(yè)務(wù)腰根；3激才、主要產(chǎn)品；4、用戶需求瘸恼；5劣挫、業(yè)務(wù)資質(zhì)；6钞脂、產(chǎn)品認(rèn)證揣云；7、核心技術(shù)冰啃；8、主要原材料及其芯片核心架構(gòu)刘莹；9阎毅、資產(chǎn)、人員点弯、財務(wù)扇调、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)抢肛；10狼钮、銷售體系；11捡絮、采購體系闡述熬芜。

相同客戶方面：（1）總代理商的下級代理商及最終用戶重合度較低；（2）銷售辦事處獨(dú)立福稳；相同供應(yīng)商方面：成熟產(chǎn)業(yè)鏈分工導(dǎo)致一定供應(yīng)商重合涎拉。

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木棉灣小結(jié)：實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方，存在相關(guān)客戶的圆、相同供應(yīng)商鼓拧，且業(yè)務(wù)重疊遭質(zhì)疑的情形下，一般小規(guī)模的企業(yè)建議該關(guān)聯(lián)方予以收進(jìn)來越妈、轉(zhuǎn)出去或者注銷季俩。發(fā)行人在相同客戶、相同供應(yīng)商的解釋略為簡潔梅掠，還可以再加多2-3個小點(diǎn)進(jìn)行論述酌住。

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關(guān)注點(diǎn)2：主要客戶中國移動2億元入股發(fā)行人

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反饋意見指出：中國移動是發(fā)行人報告期內(nèi)的主要客戶之一，同時中國移動控制的中移創(chuàng)新于2016年向發(fā)行人增資瓤檐，并持有發(fā)行人4.55%的股份赂韵。

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招股書披露：2015年、2016年挠蛉、2017年祭示，發(fā)行人對中國移動的收入金額分別為10,998.44萬元、10,158.62萬元、5,419.89萬元质涛，占收入比重分別為24.41%稠歉、19.11%、8.80%汇陆，總體呈下降趨勢怒炸。發(fā)行人未將中移創(chuàng)新認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

木棉灣小結(jié)：根據(jù)會計準(zhǔn)則的規(guī)定毡代，持有發(fā)行人4.55%股份不界定為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方阅羹。較為嚴(yán)謹(jǐn)和謹(jǐn)慎的審核員、中介機(jī)構(gòu)通過持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易等從實(shí)質(zhì)重于形式判斷教寂，會追加確認(rèn)為關(guān)聯(lián)方捏鱼。同時需要對其產(chǎn)品的價格與其他產(chǎn)品價格比較，確認(rèn)價格的公允性酪耕。

關(guān)注點(diǎn)3：發(fā)行人專利數(shù)量眾多导梆，董監(jiān)高過半人數(shù)來自同一家公司，關(guān)注職務(wù)發(fā)明

反饋意見指出：發(fā)行人已經(jīng)獲得專利授權(quán)110項(xiàng)迂烁，發(fā)行人董事看尼、高管多人曾在華為、杭州華三通信技術(shù)有限公司任職盟步。補(bǔ)充披露發(fā)行人核心技術(shù)是否涉及相關(guān)人員在原單位的職務(wù)成果藏斩，是否違反競業(yè)禁止的有關(guān)規(guī)定，是否存在違反保密協(xié)議的情形址芯。

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招股書披露：近兩年來董監(jiān)高及核心技術(shù)人員共計18人（剔除掉3名獨(dú)董）灾茁，其中12人曾在華三任職。華為谷炸、華三與3com的故事是很精彩的北专，有興趣的同學(xué)可自行百度。

公司擁有的核心技術(shù)均來源于長期的技術(shù)投入和自主創(chuàng)新旬陡，擁有獨(dú)立的知識產(chǎn)權(quán)……公司核心技術(shù)不涉及公司的董監(jiān)高及主要發(fā)明人員在原單位的職務(wù)成果拓颓，不存在違反競業(yè)禁止的有關(guān)規(guī)定，不存在違反保密協(xié)議的情況描孟。

報告期內(nèi)公司的研發(fā)投入分別為12,732.31萬元驶睦、13,404.59萬元和14,355.20萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為28.11%匿醒、25.17%和23.27%场航，繼承了華為高研發(fā)的風(fēng)格。截至2018年1月10日廉羔，公司擁有已獲授權(quán)的專利128項(xiàng)（其中發(fā)明專利58項(xiàng)）溉痢、申請中的專利1008項(xiàng)（其中發(fā)明專利924項(xiàng)）。

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木棉灣小結(jié)：發(fā)行人高研發(fā)投入帶來的技術(shù)優(yōu)勢，從研發(fā)投入的金額和專利數(shù)量可見一斑孩饼。該發(fā)行人系木棉灣較為罕見的遇到的國內(nèi)IPO企業(yè)中如此多的專利的企業(yè)髓削。這種企業(yè)就是國家鼓勵和支持的典型代表。

職務(wù)發(fā)明可從下列角度闡述：（1）簽訂競業(yè)協(xié)議镀娶，未有違反立膛；（2）離職時間；（3）研發(fā)投入梯码、研發(fā)人員宝泵；（4）專利證書的自主申請、不存在糾紛忍些。

關(guān)注點(diǎn)4：產(chǎn)品銷售分為渠道銷售和直簽銷售鲁猩，毛利率較高、銷售費(fèi)用中員工費(fèi)用和業(yè)務(wù)招待費(fèi)占比較高

招股書披露：公司在直簽銷售時基本以項(xiàng)目招投標(biāo)的方式實(shí)現(xiàn)銷售罢坝，在渠道銷售時下級代理基本以項(xiàng)目招投標(biāo)的方式獲取項(xiàng)目并向公司總代理下單采購。其中渠道銷售收入占分別為62.28%搅窿、67.78%和64.83%嘁酿，為主要的銷售模式。近三年公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為68.43%男应、67.21%和71.21%闹司，毛利率較高且保持穩(wěn)定。

公司收入的確認(rèn)原則為：（1）通過代理式的產(chǎn)品銷售收入：無需負(fù)責(zé)后續(xù)的安裝及售后服務(wù)沐飘，將產(chǎn)品交付給客戶后相關(guān)風(fēng)險報酬即已轉(zhuǎn)移游桩，公司在客戶簽收后確認(rèn)收入；（2）直接面向終端客戶的產(chǎn)品銷售收入：如產(chǎn)品需安裝及驗(yàn)收的耐朴，產(chǎn)品安裝完成并取得客戶的驗(yàn)收單后確認(rèn)收入借卧；無需安，則客戶簽收后確認(rèn)筛峭。

招股書詳細(xì)披露了銷售費(fèi)用的變動铐刘，業(yè)務(wù)招待費(fèi)從（1）行業(yè)特性，對銷售依賴性較強(qiáng)影晓；（2）公司處在快速成長期镰吵；（3）公司客戶數(shù)量多、區(qū)域分散挂签；三個角度解釋疤祭。

木棉灣小結(jié)：軟件企業(yè)產(chǎn)品確認(rèn)收入的原則較為簡單，發(fā)行人毛利率較高饵婆，同時銷售費(fèi)用中員工費(fèi)用和業(yè)務(wù)招待費(fèi)占比較高勺馆。能賺錢的企業(yè)老板一般都不會太摳？

關(guān)注點(diǎn)5：軟件開發(fā)的產(chǎn)能利用率的統(tǒng)計

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反饋意見指出：補(bǔ)充披露主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率以及計算依據(jù)谓传。

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招股書披露：公司產(chǎn)品產(chǎn)能主要受到公司自身產(chǎn)能蜈项、外協(xié)加工廠商產(chǎn)能、外購硬件設(shè)備市場產(chǎn)能的影響续挟。其中公司自身產(chǎn)能=實(shí)際投入工時/可投入工時 計算紧卒。外協(xié)加工廠商和外購硬件市場競爭充分，不影響公司產(chǎn)能诗祸。

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木棉灣小結(jié)：制造業(yè)的產(chǎn)能利用率主要統(tǒng)計于機(jī)器設(shè)備的產(chǎn)能跑芳、軟件開發(fā)等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率主要來自于人工工時的利用率。

二直颅、寧波興瑞電子科技股份有限公司（中小板）

公司簡介：發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為以模具技術(shù)為核心博个，通過與客戶同步設(shè)計，采用精密注塑/沖壓和自動化組裝等先進(jìn)技術(shù)功偿，為客戶提供電子連接器盆佣、屏蔽罩、散熱片械荷、支撐件共耍、外殼、調(diào)節(jié)器和整流橋等精密電子零部件產(chǎn)品及模具產(chǎn)品吨瞎。

2015年痹兜、2016年、2017年颤诀，發(fā)行人營業(yè)收入分別為68,803.49萬元字旭、72,390.49萬元、87,800.45萬元崖叫，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,085.11萬元遗淳、6,758.69萬元、8,378.37萬元归露，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,891.01萬元洲脂、5,904.88萬元、7,955.31萬元剧包。

公司營收規(guī)模達(dá)標(biāo)恐锦，業(yè)績增長較快，2017年業(yè)績水平在8,000萬元水平疆液，恰好踩在紅線處一铅。

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關(guān)注點(diǎn)1：公司原控股股東曾搭建紅籌在新加坡上市、后拆除紅籌退市

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反饋意見指出：發(fā)行人原控股股東CPT于2004年通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得發(fā)行人100%股權(quán)堕油。CPT為2004年在新加坡設(shè)立的企業(yè)潘飘，2006年5月在新加坡證券交易所上市交易肮之，在上市前完成了紅籌架構(gòu)的搭建。2010年1月卜录，CPT從新加坡證券交易所退市戈擒。張XX在境外間接持有香港興瑞企業(yè)有限公司股權(quán)存在漏登記行為，被外匯主管部門責(zé)令改正艰毒、給予警告筐高，處1萬元人民幣罰款。

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招股書披露：招股書P100-126詳細(xì)了發(fā)行人原控股股東CPT搭建紅籌結(jié)構(gòu)在新加坡上市丑瞧，募集資金金額為2,070萬元新元（2006年）柑土，并在2012年私有化。對于原控股股東绊汹，由境外的律師事務(wù)所出具法律意見書稽屏，確認(rèn)其歷次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓西乖、拆股狐榔、上市、退市等是正常授權(quán)且符合程序获雕。上市期間荒叼，CPT沒有違反任何新加坡法律、法規(guī)和規(guī)章典鸡，包括但不限于新加坡交易所的上市手冊，導(dǎo)致公司遭受任何罰款坏晦、處罰或懲戒萝玷。

招股書P118頁披露了發(fā)行人是否符合返程投資、外匯管理的規(guī)定昆婿。國家外匯管理局XX支行出具證明球碉，發(fā)行人自成立至今，尚未發(fā)現(xiàn)其存在逃匯仓蛆、非法套匯等外匯違規(guī)行為睁冬。

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木棉灣小結(jié)：紅籌架構(gòu)的搭建、拆除在《木棉灣讀招股書第3篇—北京宇信》已介紹看疙。木棉灣此處主要關(guān)注返程投資的相關(guān)處理豆拨。返程投資是紅籌的一個特定概念，過幾天計劃針對“返程投資”專門寫篇文章能庆。另2006年發(fā)行人新加坡上市募集金額為2070萬新元施禾，按照1:5的兌換，折合人民幣1億元搁胆，在2006年應(yīng)該還是屬于募集較多資金的弥搞？感覺有點(diǎn)雞肋琳彩。

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關(guān)注點(diǎn)2：實(shí)際控制人存在多家企業(yè)且部分企業(yè)規(guī)模較大撞芍，是否存在同業(yè)競爭

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反饋意見指出：除發(fā)行人外，控股股東、實(shí)際控制人還控制多家企業(yè)驹止，部分企業(yè)從事沖床設(shè)備、汽車內(nèi)外飾件的生產(chǎn)鞋怀、研發(fā)和銷售業(yè)務(wù)谷饿，部分企業(yè)的規(guī)模較大，如寧波中駿森馳2016年凈利潤超過6000萬元承耿。請說明是否簡單依據(jù)經(jīng)營范圍對同業(yè)競爭做出判斷冠骄，是否僅以經(jīng)營區(qū)域、細(xì)分產(chǎn)品加袋、細(xì)分市場的不同來認(rèn)定不構(gòu)成同業(yè)競爭凛辣，認(rèn)定依據(jù)是否客觀、充分职烧。

招股書披露：招股書對是否存在同業(yè)競爭進(jìn)行分析：1扁誓、歷史沿革；1蚀之、資產(chǎn)蝗敢；3、員工構(gòu)成足删；4寿谴、業(yè)務(wù)和技術(shù)（細(xì)分為：業(yè)務(wù)定位、業(yè)務(wù)來源失受、參與市場競爭的核心要素讶泰、主要專利領(lǐng)域、生產(chǎn)設(shè)備拂到、主要產(chǎn)品痪署、產(chǎn)品的用途、同行業(yè)公司的主營業(yè)務(wù)）兄旬；5狼犯、采購渠道、供應(yīng)商领铐；6悯森、銷售渠道、客戶六個方面論述不存在同業(yè)競爭罐孝。

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木棉灣小結(jié)：同業(yè)競爭問題一直為IPO的審核關(guān)注重點(diǎn)呐馆，在盡調(diào)調(diào)查階段即應(yīng)引起重點(diǎn)關(guān)注，并予以解決莲兢。以前年度對同業(yè)競爭的判斷僅僅以簡單的經(jīng)營范圍汹来、細(xì)分產(chǎn)品续膳、細(xì)分市場等的不同判斷，目前會里認(rèn)為上述判斷是不夠的收班，不能充分論述發(fā)行人的同業(yè)競爭情況坟岔。

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本招股書對同業(yè)競爭的論述是木棉灣認(rèn)為論述的非常充分和詳實(shí)的，建議各位同行參考摔桦。

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關(guān)注點(diǎn)3：發(fā)行人受到多起行政處罰社付，其中子公司違反規(guī)定延長勞動者工作時間

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反饋意見指出：報告期內(nèi)發(fā)行人受到多起行政處罰。其中因未經(jīng)批準(zhǔn)占用集體土地建設(shè)廠房于2015年7月被慈溪市國土資源局罰款204,392元邻耕，責(zé)令退還非法占用的土地鸥咖，沒收在未經(jīng)批準(zhǔn)非法占用的土地上所建的建筑物及構(gòu)筑物。2014年發(fā)行人子公司蘇州中興聯(lián)因違反規(guī)定延長勞動者工作時間兄世，被處以5,600元的罰款啼辣。2016年發(fā)行人子公司東莞興博被深圳海關(guān)處以罰款10.5萬元。

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招股書披露：1御滩、2008年未經(jīng)批準(zhǔn)占用慈溪市周巷鎮(zhèn)界塘村集體土地建設(shè)廠房鸥拧，于2015年被責(zé)令退還非法占用的土地，沒收在未經(jīng)批準(zhǔn)非法占用的土地上所建的建筑物及構(gòu)筑物削解，并罰款20.43萬元富弦。解決方法：（1）發(fā)行人與慈溪市國土資源局簽訂《國有建設(shè)用地土地使用權(quán)出讓合同》，將上述地塊出讓給發(fā)行人氛驮；（2）發(fā)行人與慈溪市周巷鎮(zhèn)人民政府簽署《地上建筑物作價回購協(xié)議》腕柜，約定將已沒收的地上建筑物按每平方116元作價給發(fā)行人。（3）發(fā)行人在取得上述土地和地上建筑物后矫废，辦理《不動產(chǎn)權(quán)證書》媳握；（4）國土資源局出具證明，不屬于重大違法違規(guī)行為磷脯。

2、蘇州子公司人事處罰娩脾。2014年9月赵誓，發(fā)行人子公司違反規(guī)定延長勞動者工作時間，涉及員工28人柿赊，人均延長工作時間54.35小時俩功，被蘇州人市人社局處罰5,600元。解決方法：（1）員工手冊對加班的定義碰声；（2）訪談子公司人事主管诡蜓、員工；（3）蘇州人社局出具證明胰挑，該行為不屬于重大違法行為蔓罚，不構(gòu)成重大行政處罰椿肩。

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木棉灣小結(jié)：報告期內(nèi)，發(fā)行人受到慈溪國土資源局如此嚴(yán)厲的處罰（退還非法占用的土地豺谈，沒收非法占用的土地上所建的建筑物及構(gòu)筑物）郑象，罰款金額不大，但性質(zhì)很嚴(yán)重茬末。發(fā)行人做了補(bǔ)救措施厂榛，但委員是否認(rèn)可是個問號。另外丽惭，員工違反規(guī)定延長勞動者工作時間击奶，這大概率是內(nèi)部員工舉報，內(nèi)部員工的協(xié)調(diào)一致工作沒做好责掏，性質(zhì)也是比較惡劣的柜砾。

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木棉灣個人認(rèn)為，報告期內(nèi)存在性質(zhì)嚴(yán)重的違法行為拷橘，在事實(shí)既定的情況下局义，最好時間換空間，延遲申報期冗疮，將該行為甩在報告期外萄唇。

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關(guān)注點(diǎn)4：2014年住房公積金繳納人數(shù)僅為10%，未繳社保和公積金金額占當(dāng)期凈利潤比例高達(dá)42.36%

反饋意見指出：2014年發(fā)行人住房公積金繳納人數(shù)比例較低术幔，約為10%另萤；2014年經(jīng)測算未繳納的社保和公積金金額占當(dāng)期凈利潤比例為42.36%；報告期內(nèi)公司子公司蘇州中興聯(lián)曾存在使用勞務(wù)派遣員工比例超過10%的情況诅挑。

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招股書披露：2015年四敞、2016年、2017年拔妥，公司欠繳社保及住房公積金占公司當(dāng)期凈利潤的比例分別為12.60%忿危、2.43%、1.35%没龙。2015年以前發(fā)行人及其子公司社保铺厨、住房公積金繳納比例較低，2014年經(jīng)測算未繳納的社保和公積金金額占當(dāng)期凈利潤比例為42.36%硬纤。

2015年蘇州子公司的勞務(wù)派遣員工比例為52.42%解滓，大幅超過10%的比例。解決思路：降低勞務(wù)派遣員工人數(shù)筝家，收編為正式員工洼裤。

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木棉灣小結(jié)：該項(xiàng)目申報時，審核環(huán)境還是比較寬松的（2017年6月份）溪王，故上述問題想申報后甩在報告期之外腮鞍。按照現(xiàn)在的嚴(yán)審核環(huán)境值骇，這種項(xiàng)目大概率是要往后延遲申報的，報告期定位2016年缕减、2017年雷客、2018年較為合適。社保和住房公積金雖不是目前審核的重點(diǎn)桥狡，但繳納比例僅為10%搅裙，且未繳納金額占當(dāng)期凈利潤比重達(dá)42.36%，數(shù)據(jù)很難看裹芝。

關(guān)注點(diǎn)5：218年3月發(fā)生明火事故部逮，直接損失278萬元

招股書披露：2018年3月寧波中瑞開發(fā)區(qū)分公司電鍍生產(chǎn)車間因電路老化造成短路引起明火，過火面積90平方米嫂易，該事故造成直接損失278萬元兄朋，未造成人員傷亡，預(yù)計完全修復(fù)及復(fù)產(chǎn)時間約為70天怜械，投資約為400萬元颅和。

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招股書認(rèn)定上述事宜為一般事故，安監(jiān)局出具說明認(rèn)定上述事故為一般事故缕允。同時環(huán)保局出具說明認(rèn)定上述事故未造成環(huán)境污染峡扩。

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木棉灣小結(jié)：在接近上會的這個時間節(jié)點(diǎn)發(fā)生安全事故，發(fā)行人內(nèi)控是否完善障本？對發(fā)審委委員是否造成負(fù)面影響教届？

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關(guān)注點(diǎn)6：經(jīng)備案的私募投資基金在認(rèn)定股東人數(shù)時：認(rèn)定為1人

反饋意見指出：請補(bǔ)充披露發(fā)行人股東是否存在私募投資基金，該基金是否按《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》等相關(guān)法律法規(guī)履行登記備案程序驾霜。

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招股書披露：公司股東情況為：和之瑞--32人（合伙企業(yè)）案训；和之琪—29人（合伙企業(yè)）；和之興—36人（合伙企業(yè)）……悅享財富—1人（合伙企業(yè)）粪糙。悅享財富為私募基金且已備案强霎。

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木棉灣小結(jié)：私募投資基金的備案和“三類股東”問題已經(jīng)是老生常談的問題，木棉灣在此總結(jié)：

法規(guī)主要有：2014年10月13日證監(jiān)會下發(fā)的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會令[105]號）蓉冈；2015年10月16日股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的《機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問答（一）——關(guān)于資產(chǎn)管理計劃脆栋、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問題》等。

判斷標(biāo)準(zhǔn)主要為：（1）私募股權(quán)基金系依據(jù)法律法規(guī)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作洒擦，且已經(jīng)接受監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的并已辦理備案登記手續(xù)，作為發(fā)行人股東一般認(rèn)定為1人怕膛，但若存在故意規(guī)避200人嫌疑情形的熟嫩，則需把合伙人作為間接股東計算，一并統(tǒng)計人數(shù)褐捻；（2）若私募股權(quán)基金合伙企業(yè)系專為投資發(fā)行人而設(shè)立的掸茅，應(yīng)將股東追溯至最終自然人椅邓，作為間接股東累加計算，一并統(tǒng)計人數(shù)昧狮；（3）員工持股平臺的股東人數(shù)需按自然人人數(shù)累加計算景馁。（4）國有控股的私募股權(quán)基金視為1個股東，如果為國內(nèi)外知名的投資機(jī)構(gòu)一般也視為1個股東不需穿透計算股東人數(shù)逗鸣，但核查時需要核查至管理合伙人合住。

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總結(jié)：寧波興瑞，法律問題不少撒璧！

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結(jié)束語：周二上會的企業(yè)合計4家創(chuàng)業(yè)板透葛，1家中小板，創(chuàng)業(yè)板近期上會速度明顯加快卿樱。

七月份證監(jiān)會上會企業(yè)（含取消審核）分別為3家僚害、6家、5家繁调、5家萨蚕，合計19家，上會企業(yè)家數(shù)較多不排除證監(jiān)會審核加速的可能蹄胰，但更大概率可能是企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)即將在7月份過期岳遥，不想加期審計而選擇加速上會所致。

如8月份保持較為密集的企業(yè)上會烤送，則可以推測IPO審核速度正在加快寒随。

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