有一天，吉姆 巴恩斯 Jinn Barnes 來看我岔激，他不但是我的主要經(jīng)紀商之一勒极，也是我的好朋友。他說他要我?guī)退粋€大忙虑鼎。他以前從來沒有講過這種話辱匿，所以我請他告訴我到底幫什么忙，希望是我能夠幫得上忙的事情震叙，因為我確實希望報答他掀鹅。然后他才告訴我說，他的公司和某一支股票有關(guān)媒楼，事實上乐尊，他們是這家公司的主要承銷商，而且吃進了一大筆股票划址。因為情形有了變化扔嵌，使他們必須賣出相當大筆的股票限府。吉姆希望我替他做推廣的工作。這支股票是聯(lián)合爐具公司 (Consohdated Stove) 痢缎。

我因為好多個原因胁勺，不希望跟這件事情扯上關(guān)系。但是我欠吉姆一些人情独旷，吉姆又堅持從個人的立場要我?guī)兔κ鹚耄馐沁@一點，就足以克服我的反對嵌洼。他是個好人案疲，是我的朋友，我猜想他的公司跟這件事情關(guān)系很深麻养，所以最后我同意盡力去做褐啡。

我總是認為，戰(zhàn)爭景氣和其他景氣之間鳖昌，最明顯的差別是青年銀行家在股市所扮演的新角色备畦。

這次景氣是自發(fā)性的，每一個人都知道景氣的起因许昨。但是同時美國最大的銀行和信托公司也盡了最大的力量懂盐，幫助各式各樣的承銷公司和軍火制造商，讓他們在一夜之間成為百萬富翁车要。情形離譜到一個人只需要說他有一個朋友允粤，這個朋友是聯(lián)軍委員會成員的朋友，就有人會送他所需要的一切資金翼岁，進行他還沒有拿到的合約类垫。我曾經(jīng)聽過一些離奇的故事，說小職員變成公司的總裁琅坡，做幾百萬美元的生意悉患，靠的是信托公司信任有加，借錢給他榆俺，也靠著一手轉(zhuǎn)過一手售躁，人人雨露均沾的合約。數(shù)量龐大的黃金從歐洲涌人美國茴晋，銀行必須找出儲存這些黃金的方法陪捷。

這種做生意的方法在老一輩的人看來，可能心生不滿诺擅，但是這時已經(jīng)沒有多少老前輩了市袖。在承平時期，白發(fā)蒼蒼的銀行總裁非常適宜烁涌，但是在這種壓力沉重的時刻苍碟，年輕才是主要的本錢酒觅。銀行顯然賺到驚人的利潤。

巴恩斯和公司合伙人跟馬歇爾國民銀行年輕的總裁交好微峰，深獲信任舷丹，決定合并三家著名的爐具公司，然后把新公司的股票賣給大眾蜓肆，好多個月以來颜凯，只要是股票，大眾什么股都愿意買進症杏。

問題之一是爐具的業(yè)務(wù)極為興旺装获，因此瑞信，事實上厉颤，三家公司的普通股都是成立以來，第一次能夠賺到股利凡简。大股東不希望失去控制權(quán)逼友。在未上市市場中，這些股票的銷路很好秤涩，大股東愿意釋出的股票都已經(jīng)賣的精光帜乞，他們對現(xiàn)狀很滿意。三家公司個別的資本額很太小筐眷，小到不足以出現(xiàn)巨大的市場波動黎烈，這時巴恩斯的公司介入，他指出三家公司合并之后匀谣，一定夠大照棋，可以在證券交易所掛牌，掛牌之后武翎，新股會比舊股更有價值烈炭。這是華爾街的老招術(shù)，改變股票的顏色宝恶，使股票變得更有價值符隙。假設(shè)一支股票在以面額變得不容易賣出時，噢垫毙，有的時候霹疫，把這支股票從一股變成四股，可以使新股用 30 或 35 美元的價格賣出综芥。這樣等于舊股賣到 120 或 140 美元的水準丽蝎，這種價位舊股根本不可能達到。

看來巴恩斯和合伙人成功地說服了一些朋友參加合并毫痕，這些朋友為了投機的目的征峦，持有大筆葛瑞爐具公司的股票迟几，葛瑞爐具比較大，合并的條件是用一股葛瑞股票換四股聯(lián)合爐具的新股栏笆。接著中部和西部兩家爐具公司跟隨老大哥的腳步类腮，用一股換一股的條件參加合并。這兩家公司在未上市市場的報價介于 25 到 30 美元之間蛉加，葛瑞爐具因為比較著名蚜枢，而且分配股利，價位約在 125 美元左右针饥。

為了籌募資金厂抽，從堅持賣出股票換取現(xiàn)金的股東手中，買斷持股丁眼。也為了提供額外的營運資金岖沛，以便改善業(yè)務(wù)，負擔承銷費用上祈，他們必須籌募幾百萬美元夺衍。因此巴恩斯拜訪馬歇爾國民銀行總裁，總裁很好心地借給他們 350 萬美元蹂风，質(zhì)押品是 10 萬股新公司的股票卢厂。據(jù)我所知，公司派跟總裁保證股價不會低于 50 美元惠啄。這是非常有利潤的交易慎恒，因為其中有很龐大的價值。

公司派第一個錯誤是時機問題撵渡。市場承受新股的飽和點已經(jīng)到達融柬，他們應該看出這一點。但是即使是這樣姥闭，如果他們不是想仿效其他公司派丹鸿，獲得景氣最高潮時那種不合理的驚人獲利，他們或許可以賺到相當多的利潤棚品。

你絕對不能輕率地認定巴恩斯和他的伙伴是傻瓜靠欢，或是沒有經(jīng)驗的小孩子。他們都是精明的大人铜跑。他們?nèi)际煜とA爾街的各種方法门怪，有些人還是極為成功的股票交易者。但是锅纺，他們的所作所為不只是高估大眾的購買力而已掷空。畢竟在他們實際作測一試之前，不能判定購買力的大小。他們犯的更嚴重錯誤坦弟，是期望多頭市場延續(xù)得比實際的時間還長护锤。我猜想原因在于他們曾經(jīng)極為成功，特別是在迅速操作獲利方面極為成功酿傍，使他們不會懷疑自己能夠在多頭市場轉(zhuǎn)變之前烙懦，就做完這筆交易。他們都很有名赤炒，在專業(yè)交易者和證券經(jīng)紀商當中有很多追隨者氯析。

這一個案子的宣傳極為成功。報紙的確慷慨地用大篇幅報導莺褒，指出原來的三家公司是美國爐具工業(yè)的化身掩缓，產(chǎn)品世界聞名。三家公司合并是愛國的行動遵岩，日報上有極多文章你辣，談到他們?nèi)绾握鞣澜缡袌觥喼蘅跤唷⒎侵蘧罴恰⒛厦乐薜氖袌鲆呀?jīng)穩(wěn)如泰山。

對報紙 . 財經(jīng)版的讀者來說正卧，這家公司董事都是耳熟能詳?shù)娜宋铩９P(guān)工作做得非常好跪解，不具名的內(nèi)線人士對股價會有什么表現(xiàn)炉旷，做出極為確定、極有說服力的承諾叉讥，因而為新股創(chuàng)造了龐大的需求窘行。結(jié)果在申購結(jié)束時，以每股 50 美元公開承銷的這支股票图仓，超額認購 25% 罐盔。

想想看！公司派經(jīng)過好多個星期的努力救崔，并且把股價拉抬到 75 美元以上惶看，使平均股價拉到 50 美元之后，所能預期的最好情勢是以這種價位六孵，成功地賣掉新股纬黎。以這種價位釋股，表示被合并公司股票的舊價格上漲了大約一倍劫窒。這是一次危機本今，他們應該要回應，卻沒有這樣做。這點顯示每一行都有自己特殊的需要冠息。凡俗之見的價值不如專業(yè)才智挪凑。公司派看到出乎意料的超額承購，欣喜之余逛艰，斷定不管這支股票的價格多高岖赋，股數(shù)有多少，大眾都準備付錢無限量買進瓮孙。而他們也笨得可以唐断，居然沒有足額配售預定釋出給大眾的股票。公司派決定要貪心時杭抠，應該設(shè)法貪心得明智一點脸甘。

他們應該做的事情，當然是全額配售股票偏灿。這樣在他們把提出公開承銷的總股數(shù)發(fā)售給大眾后丹诀，還有 25% 的不足之數(shù)，在必要時翁垂，這種不足應該能夠支撐股價铆遭，而且不必公司派花錢。公司派自己沒有花費半點力量沿猜，就會處在一種強有力的戰(zhàn)略性優(yōu)勢地位上枚荣，而這種優(yōu)勢是我在炒作股票時，總是設(shè)法尋找的啼肩。他們原本可以防止股價下跌橄妆，從而激勵大家，使大家對新股的穩(wěn)定性有信心祈坠。也激勵大家對這支股票背后的公司派有信心害碾，他們應該記得他們把配售給大眾的股票賣給大家之后，他們的工作還沒有結(jié)束赦拘。這部分只是他們必須行銷的一部分而已慌随。

他們認為他們很成功。但是躺同，過沒有多久阁猜，他們兩大致命錯誤的后果就顯現(xiàn)出來了。大眾因為整個市場發(fā)展出回檔的趨勢笋籽，不再購買這支新上市的股票蹦漠；內(nèi)線人士開始害怕，沒有支持聯(lián)合爐具公司股票车海。如果在回檔時笛园，連內(nèi)線人士都不買進他們自己的股票隘击，還有誰應該買呢？沒有內(nèi)部人支持通常被認為是相當明確的利空信號研铆。

這里沒有必要提到詳細的統(tǒng)計數(shù)字埋同。聯(lián)合爐具的股價和市場其他股票一樣起伏，但是棵红，從來沒有超過最初上市時凶赁，只比 50 美元略高的報價。最后逆甜，巴恩斯和他的伙伴必須進場買進虱肄，好讓股價維持在 40 美元以上。在上市之初不支持這支股票令人惋惜交煞。但是咏窿，沒有全額賣掉大眾認購的股票數(shù)量，更是糟糕素征。

總之集嵌，這支股票順當?shù)卦诩~約證券交易所掛牌了，股價也順理成章的不斷下滑御毅，一直到名目上站穩(wěn)在 37 美元時為止根欧。股價會停在這個價位，是因為巴恩斯和他的合伙人必須維持這種價位端蛆。由于他們的銀行以 10 萬股為質(zhì)押品凤粗，每股借給他們 35 美元，如果銀行嘗試把股票斷頭欺税，收回貸款侈沪，股價還不知道要跌到什么地步。大眾在 50 美元時急切地買進晚凿，現(xiàn)在跌到了 37 美元，卻不喜歡這支股票瘦馍，很可能跌到 27 美元時歼秽，也不會想要這支股票。

時間一久情组，銀行過度放款的事情開始讓大家思考燥筷。青年銀行家的日子結(jié)束了。銀行業(yè)似乎走到重要關(guān)頭院崇，突然間有退化到保守主義的情勢肆氓。原本是銀行家親密朋友的人，現(xiàn)在遭到銀行家要求底瓣，無論如何都要清償貸款谢揪，就好像他們從來沒有跟銀行總裁打過高爾夫球一樣。

放款的一方?jīng)]有必要威脅，貸款的一方也不必苦苦哀求多拖一點時間拨扶。這種情形對雙方都很不舒服凳鬓。例如，我朋友巴恩斯往來的銀行仍然表現(xiàn)得很和善患民。但是缩举，情況已經(jīng)變成 “ 請千萬務(wù)必清償貸款，否則的話匹颤，我們?nèi)紩萑巳f劫不復仅孩！ ”

這種困境的性質(zhì)和可能的爆炸性足以使巴恩斯來找我，要求我代為賣出 10 萬股印蓖，以便得到足夠的資金辽慕，還清銀行 350 萬美元的貸款。巴恩斯不指望這些股票賺錢另伍。要是能讓他們的公司派小虧一點鼻百，他們就感激不盡了。

這個任務(wù)看來似乎毫無希望摆尝。大盤既不活絡(luò)温艇，也不強勁，只是偶爾會有反彈堕汞，讓每個人都精神一振勺爱，打算相信多頭走勢即將恢復了。

我給巴恩斯的回答是我會研究一下讯检，然后會讓他知道琐鲁，如果我要承擔這個工作，會有什么條件人灼。噢围段，我確實研究了這份任務(wù)。我沒有分析這家公司最新的年報投放。我的研究只限于這個問題處在股市的那一個階段奈泪。我不會用公司的盈余或展望，來推銷和拉抬這支股票灸芳，以便賣出涝桅，而是要在公開市場里處理掉這批股票。我所考慮的只限于在這個任務(wù)中烙样，有什么東西應該或可以或可能協(xié)助我或妨礙我冯遂。

例如，我發(fā)現(xiàn)有太多的股票掌握在太少的人手中谒获，也就是說蛤肌，這些人控制了太多股票壁却，所以不安全，而且更是多得讓人不安心寻定∪迓澹克里夫頓？甘恩公司 (Clifton P.KrLae&Co.) 持有 7 萬股狼速，這家公司兼營投資銀行和經(jīng)紀業(yè)務(wù)琅锻，是紐約證券交易所的會員，也是巴恩斯的好朋友向胡。他們很多年來恼蓬，一直專精爐具股票的業(yè)務(wù)，因此在促成這三家爐具公司的合并上僵芹，發(fā)揮了相當大的影響力处硬，他們的顧客也在他們的誘導下，相信這支股票很有前景拇派。前參議員山繆爾荷辕？戈登 (Samuel Coran) 是第二筆 7 萬股的所有人，他的侄兒開了一家戈登兄弟公司件豌，他是這家公司的特別合伙人疮方。另外，著名的約書亞茧彤、伍爾夫 (Joshua Wolff) 擁有 6 萬股骡显。這兒位華爾街的專業(yè)老手合起來，就持有 20 萬股的聯(lián)合爐具股票曾掂。：他們不需要任何好心人告訴他們何時該賣股票惫谤。要是我有任何炒作的動作，設(shè)法吸引大眾買進珠洗，也就是說溜歪，如果我把這支股票做得強勁而熱絡(luò)，我可以看到甘恩许蓖、戈登和伍爾夫倒貨出來痹愚，而且絕對不是順勢小筆的出貨。想到他們的 20 萬股像尼亞加拉瀑布一樣蛔糯，沖進市場的景象，一樣不會讓人高興窖式。別忘了蚁飒，多頭漲勢的最高潮已經(jīng)過去，不管我的操作多么有技巧萝喘，都不能創(chuàng)造出強大的需求淮逻。巴恩斯對于他適度規(guī)避琼懊，好交給我做的這個工作，沒有抱持什么幻想爬早。他在多頭市場即將斷氣時哼丈，給我一支大量灌水的股票，叫我賣出筛严。報紙上當然沒有談到多頭市場即將結(jié)束的事情醉旦。但是，我知道這一點桨啃，巴恩斯也知道车胡，你可以肯定銀行也心知肚明。

但是我已經(jīng)答應巴恩斯照瘾，所以我找人去請甘恩匈棘？戈登和伍爾夫。他們的 20 萬股好比達摩克利斯 (Damocles) 接受國王邀宴時析命，國王用頭發(fā)懸在他頂上主卫，隨時可能掉下來的利劍一樣。我想我還是把頭發(fā)換成鐵鏈鹃愤，這樣比較安穩(wěn)一些簇搅。在我看來，最輕松的辦法是跟他們達成某種互惠協(xié)議昼浦。如果他們消極地協(xié)助我馍资，在我賣出銀行的 10 萬股時，克制自己不出貨关噪，我就積極地協(xié)助他們鸟蟹，設(shè)法創(chuàng)造一個大家都可以出貨的市場。情形本來就是這樣使兔，他們即使想賣出 1/10 的持股建钥，又不希望聯(lián)合爐具公司的股價大跌，也沒有可能虐沥。他們很清楚這一點熊经，所以從來沒有夢想去嘗試賣出。我只是要求他們判斷賣出的時機欲险，以及明智的不自私镐依，以免變成不明智的自私。無論是在華爾街天试，還是在任何地方槐壳，占著茅坑不拉尿都不會有好報。我打算說服他們喜每，過早倒貨或毫不體恤的出貨务唐，必定會妨礙出貨雳攘，時間已經(jīng)很急迫。

我希望我的建議能夠打動他們枫笛，因為他們都是經(jīng)驗豐富的華爾街老手吨灭，對于聯(lián)合爐具股票的實際需求不存任何幻想。甘恩開的一號子生意興隆刑巧，在 11 個城市設(shè)有分公司喧兄，顧客數(shù)以百計。他的公司不只一次海诲，擔任炒作集團的操盤經(jīng)理繁莹。

戈登參議員擁有 7 萬股，他是個極為富有的人特幔。紐約大都會的報紙讀者對他的名字耳熟能詳咨演，因為他曾經(jīng)被一個 16 歲的修指甲女師父控告背信，這位修指甲女師父擁有一件價值 5 蚯斯， 000 美元的貂皮大衣薄风，還有被告寫給她的 132 封信。戈登協(xié)助幾位侄兒創(chuàng)立經(jīng)紀商的事業(yè)拍嵌，自己也是他們公司的特別合伙人遭赂。他曾經(jīng)參與幾十個炒作集團。他靠著繼承横辆，擁有一大筆中部爐具公司的股票撇他，并且用這筆持股，換到 10 萬股聯(lián)合爐具公司的股票狈蚤。他的持股夠多困肩，可以不理會巴恩斯荒誕的利多明牌，因此脆侮，他能夠在市場逐漸消失之前锌畸，賣出 3 萬股獲利落袋。后來他告訴一位朋友說靖避，如果不是其他大股東兼親密的老朋友求他不要再多賣潭枣，他為了顧及他們，才停止賣出幻捏，否則的話盆犁，他會賣得更多。除了這一點之外篡九，我剛才也說過蚣抗，他也沒有能夠讓他可以出貨的市場。

第三個人是伍爾夫，他很可能是所有交易者當中最出名的人翰铡。 20 年來，每一個人都知道他是交易所大廳中的大賭客之一讽坏。在拉抬或摜壓股價方面锭魔，很少有人能夠跟他匹敵，因為對他來說路呜，兩迷捧、三萬股和兩、三百股沒有什么不同胀葱。我到紐約之前漠秋，就聽說他是個大賭客。他當時跟隨一個好賭而且不限定賭資的小集團抵屿，這個集團不管在賽馬場庆锦、還是在股票市場都是這樣搞法。

大家習于指責他什么都不是轧葛，只是個賭徒搂抒，但是，他真的很有能力尿扯，而且對于投機游戲?qū)W到一種非常好的態(tài)度求晶。同時，他以完全無意追求知識聞名衷笋，也因此使他成為很多軼事的主角芳杏。一個流傳最廣的笑話說，伍爾夫有一次參加他所謂上流社會的宴會辟宗，因為女主人的疏忽爵赵，好多位其他賓客開始討論起文學，談興已經(jīng)濃到女主人來不及阻止慢蜓。

有一個女孩坐在伍爾夫旁邊亚再，沒有聽說過他的嘴巴只是用來咀嚼而已，轉(zhuǎn)頭跟他說話晨抡，而且焦急地想聽聽這位大金主的看法氛悬，居然問他說： “ 噢， 伍爾夫 先生耘柱，你對巴爾扎克有什么看法如捅？ ”

伍爾夫禮貌地停止咀嚼，把東西咽下去后回答說： “ 我從來不交易那些未上市股票调煎！ ”

這三位就是聯(lián)合爐具公司最大的個人股東镜遣。他們來看我的時候，我告訴他們說如果他們組成一個小組士袄，籌募一些現(xiàn)金悲关，并且以略高于市場行情的價格給我買進選擇權(quán)谎僻，我會盡力創(chuàng)造市場。他們立刻問我需要多少錢寓辱。

我回答說： “ 你們都持有這支股票很久了艘绍，對這支股票卻無能為力。你們?nèi)齻€一共有 20 萬股秫筏，你們很清楚诱鞠，除非你們能夠創(chuàng)造市場，否則毫無機會出脫這支股票这敬。一定要有相當大的市場航夺，才能吸收你們要釋出的持股，而且最好擁有足夠的現(xiàn)金崔涂，以便在開始時阳掐，購買必須買進的股票。沒有足夠的錢堪伍，在開始之后又停下來锚烦，一點用處都沒有。我建議你們組成一個小組帝雇，籌募 600 萬美元現(xiàn)金涮俄，然后以 40 美元的價格，給這個小組 20 萬股的買進選擇權(quán)尸闸，并且把你們所有的股票放在信托賬戶保管彻亲。如果一切都很順利，你們會出脫手中的死鳥吮廉，這個小組也會賺一點錢苞尝。 ”

就像我以前跟你說的一樣，市場上有各式各樣我在股市獲利的謠言宦芦。我猜想這種謠言有幫助宙址，因為沒有什么事情像成功那么成功〉鞅埃總而言之抡砂，我不必跟這些人多費唇舌解釋。他們很清楚恬涧，如果他們打算孤軍奮戰(zhàn)注益，不會有多少進展，他們認為我的計劃很好溯捆。他們走的時候說丑搔，他們立刻會成立一個集團。

他們沒有花多少精神，就說動很多朋友參加啤月。我猜想他們談到這個集團的利潤時煮仇，比我說的還肯定。我從所聽到的所有傳言顽冶，都說他們確實相信這一點欺抗，因此他們的明牌不是完全沒有道理的明牌∏恐兀總而言之，幾天之內(nèi)贸人，這個集團就成立了间景。甘恩、戈登和伍爾夫以 40 美元的價格艺智，給我 20 萬股的買進選擇權(quán)倘要，我親自監(jiān)督這些股票的信托成立好，這樣要是我拉抬股價十拣，沒有一股會跑到市場上來封拧。我必須保護自己。因為集團的成員彼此不能信任夭问，有希望的交易卻沒有照預期那樣成功的例子不只一個泽西。在華爾街上，狗絕對不會有反對吃狗的愚蠢偏見缰趋。當初第二家美國鋼鐵鋼纜公司上市時捧杉，內(nèi)部人彼此指控對方違背信用設(shè)法倒貨。約翰秘血？蓋茲和他的朋友以及塞理曼家族和他們的銀行同業(yè)之間味抖，曾經(jīng)有過君子協(xié)定，我卻在經(jīng)紀商那里灰粮，聽到有人朗誦下面這首四行詩仔涩，據(jù)說這首四行詩是蓋茲寫的。毒蜘蛛跳到蜈蚣的背上粘舟，殘酷而欣喜的哈哈大笑熔脂，我要毒死這只要命的家伙，要是我不這樣做蓖乘，他會毒死我锤悄。

請你記住，我絲毫沒有暗示華爾街的這些朋友嘉抒，曾經(jīng)在股票交易中欺騙我零聚。但是原則上，你最好為任何偶發(fā)事故作準備。這是簡單的常識隶症。吳爾夫政模、甘恩和戈登告訴我他們已經(jīng)組成集團募 600 萬美元現(xiàn)金之后，我就沒有事情可以做了蚂会，只能等待這筆鈔票進來淋样。我敦促他們加快速度的絕對重要性⌒沧。可是這些錢一點一滴地進來趁猴，我想大概是分四、五次進來彪见。我不知道原因何在儡司，但是我記得我曾經(jīng)對吳爾夫、甘恩和戈登發(fā)出最緊急的求救信號余指。 )

那天下午捕犬，我拿到一些相當大筆的支票，使我掌握的現(xiàn)金累積到大約 400 萬美元酵镜，我也得到承諾碉碉，說剩下的錢一兩天內(nèi)就會來。現(xiàn)在看來淮韭，在多頭市場結(jié)束之前垢粮，這個集團或許會有一些成就。但是在最好的狀況下缸濒，這種事情也不能肯定足丢，我愈早開始愈好。大眾對于一支冷門的股票突然出現(xiàn)新的波動不會特別有興趣庇配。但是你有了 400 萬美元現(xiàn)金在手斩跌，可以做很多事情，激發(fā)大家對任何股票的興趣捞慌。這些錢足以吸收所有可能賣出的股票耀鸦。如果時機像我所說的那樣急迫 . 就沒有必要再等待剩下的 200 萬美元，我愈早把股票拉到 50 美元啸澡。對這個集團愈好袖订。這點很明顯。

隔天早上一開盤嗅虏，我很驚訝地看到聯(lián)合廚具公司出現(xiàn)罕見的大成交量洛姑。就像我剛才告訴你的一樣，好多個月以來皮服，這支股票總是步履沉重楞艾、動也不動：價格一直釘在 37 美元左右参咙，巴恩斯花了不少心力椰拒，讓這支股票不再下跌秘案，因為他以每股 35 美元質(zhì)押律想，貸了一大筆貸款速客。至于要上漲嘛，他想看到聯(lián)合爐具的股價上漲屿愚，比看到直布羅陀巨巖在直布羅陀海峽上飄移還難溉箕。

噢拒炎，老兄裹纳，那天早上這支股票的需求非常大择葡，價格漲到 39 美元。在交易的第一個小時內(nèi)剃氧，成交量就比過去半年的總成交量還多刁岸。這支股票是當天最熱門的股票，并且使整個市場粘染多頭氣息她我。我后來聽說在號子的交易廳里，除了這支股票之外迫横，沒有人談?wù)撈渌虑椤?/p>

我不知道這是什么意思番舆，但是看到聯(lián)合爐具股價恢復元氣，不會讓我覺得傷感情矾踱。一般說來恨狈，我不必打聽任何股票罕見的波動，因為我在交易所大廳的朋友也就是替我作交易的朋友呛讲，以及在號子營業(yè)廳里的好朋友禾怠，都會告訴我消息。他們認為我想要知道贝搁，就會打電話告訴我他們所聽到的任何消息或謠言吗氏。這一天我所聽到的是，聯(lián)合爐具的的確確有內(nèi)線買盤雷逆。盤中沒有任何洗盤的動作弦讽。全部都是真正的買盤。買方在 37 和 39 美元之間膀哲，吃進所有賣出的股票往产，有人請求買方說明理由，或請他們給一點消息的時候某宪，他們一概拒絕仿村。這點使精明而且虎視眈眈的交易者斷定有什么事情在發(fā)動，有很大的波段行情在發(fā)動兴喂。一支股票因為內(nèi)線人士買進而上漲蔼囊，內(nèi)線人士又拒絕鼓勵所有的其他人跟進時焚志，股癡就會開始到處探問正式的通知什么時候會發(fā)出來。

我自己什么事情都沒有做压真。我注意觀察娩嚼，覺得奇怪，也追蹤交易的情形滴肿。但是隔天買盤的數(shù)量不但變得更大岳悟，而且變得更勇猛。在業(yè)內(nèi)賬簿中泼差，幾個月以來高于 37 美元求售的賣單贵少，毫不費力地全部被吸收掉了，而且還沒有足夠的新賣單來阻止?jié)q勢堆缘。價格當然只有上漲滔灶，股價突破 40 美元。不久就漲到 42 美元吼肥。

股價一碰到 42 美元录平，我覺得我應該開始出售銀行做為質(zhì)押品的股票。我當然并不以為在我的賣壓之下股價會下跌缀皱，但是如果我的整個持股平均成本是 37 美元斗这，誰也不能挑我的毛病。我知道這支股票的價值啤斗，我從幾個月的冷清交易中表箭，多少已經(jīng)了解這支股票的市場性。我小心地把股票放給他們钮莲，最后我脫手了 3 萬股免钻。居然沒有壓住漲勢！

那天下午崔拥，有人告訴我為什么會有這種適時而神秘的漲勢极舔。似乎在前一晚上收盤后，而且在當天早晨開盤前握童，就有人向場內(nèi)營業(yè)員通風報信姆怪，說我像烈火一樣，看好聯(lián)合爐具公司澡绩，準備照我的習慣那樣稽揭，拉抬價格 15 到 20 點，中途毫不停頓肥卡，這里所謂我的習慣溪掀，是從來不研究我記錄的人的說法。主持散播明牌的人來頭可真不小步鉴，就是吳爾夫揪胃。就是他自己的內(nèi)線買進璃哟，促使價格從前一天起漲。他在場內(nèi)營業(yè)員當中的好朋友對于跟隨他的明牌喊递，的確是樂意之至随闪，因為他知道的內(nèi)情太多，不太可能對自己的追隨者提供錯誤的內(nèi)幕消息骚勘。

事實上铐伴，擁入市場的股票沒有我原來擔心的那么多。你要是想到我已經(jīng)鎖住 30 萬股俏讹，就會了解我原來的恐懼很有道理当宴，現(xiàn)在要拉抬股價變得輕松了。畢竟傅勞爾州長說的對泽疆，每天有人指責他炒作他公司負責撮合的股票户矢，例如芝加哥瓦斯、聯(lián)邦鋼鐵等等時殉疼，他總是說： “ 我知道要讓股價上漲梯浪，唯一的方法是買進。 ” 這也是場內(nèi)營業(yè)員讓股價上漲的唯一方法瓢娜，價格會反應買盤驱证，跟著上漲。

隔天在早餐之前恋腕，我在日報上，看到幾千個人看到的消息逆瑞，毫無疑問的是荠藤，這個消息會透過電報，傳送到幾百家號子的分公司和外埠的號子获高，這些報導指出哈肖，拉利？李文斯頓即將在聯(lián)合爐具這支股票上念秧，開始大力做多淤井。各報額外報導的細節(jié)大小相同，有一則報導說我已經(jīng)組成內(nèi)線集團摊趾，打算修理放空過度的空頭币狠。另一則報導指出，近期內(nèi)砾层，公司會宣布配股漩绵。還有一個消息提醒大家，說我在我看好的股票上操作的成績值得注意肛炮，不過也有消息指責這家公司隱藏資產(chǎn)止吐，好讓內(nèi)線人士吃飽股票宝踪。所有的報導一致認為，漲勢才剛剛開始碍扔。

那天早上開盤前瘩燥，我還沒有到辦公室看自己的信件，就知道華爾街上充滿了滾燙的明牌不同，要大家立刻買進聯(lián)合爐具厉膀。那天早上我的電話響個不停，接電話的職員聽到幾百個各式各樣的電話套鹅，問的其實都是同樣的問題 — 聯(lián)合爐具會上漲嗎站蝠？我得承認吳爾夫、甘恩和戈登 — 可能也包括巴恩斯在內(nèi)卓鹿，把通風報信這種小事情處理得非常好菱魔。

我不知道自己有這么多追隨者。哇吟孙，那天早上買單從全美國各地擁進來澜倦，都是買幾千股的單子，要買一支三天前再低價也沒有人要買的股票杰妓。請你別忘了藻治，事實上，大眾純粹是從報紙上了解到我是成功的大賭徒的名聲巷挥，這一點我得感謝一兩位想像力豐富的記者桩卵。

噢，老兄倍宾，在這種情況下雏节，股價第三天上漲，我賣出聯(lián)合爐具高职；第四天钩乍、第五天也賣出；這才發(fā)現(xiàn)我已經(jīng)把巴恩斯質(zhì)押在馬歇爾國民銀行怔锌，做為 350 萬美元貸款質(zhì)押品的 14 萬股賣光了寥粹。如果最成功的炒作指的是作手花最低的成本達成目的，這次聯(lián)合爐具的案子絕對是我在華爾街生涯中最成功的一次埃元。哇涝涤，我根本沒有吃進任何股票。我甚至不必先買進岛杀，以便后來能夠比較輕松地賣出妄痪。我沒有拉抬股價到最高點，然后才開始真正地賣出楞件。我甚至不必在價格一路走低時衫生，執(zhí)行主要的賣出動作裳瘪，而是在一路走高時賣出。這就像樂園中的美夢一樣罪针，你不費吹灰之力彭羹，就找到別人替你創(chuàng)造的足夠買盤，尤其你急著想出脫時更是如此泪酱。我曾經(jīng)聽傅勞爾州長的一個朋友說派殷，有一次，這位偉大的多頭領(lǐng)袖替一個集團操作時墓阀，這個集團獲利賣出 5 萬股毡惜，但是傅勞爾的公司賺到超過 25 萬股的交易手續(xù)費。漢彌爾頓說過斯撮，詹姆斯经伙？吉恩為了出脫 22 萬股聯(lián)合銅礦公司，在必要的炒作過程中勿锅，至少必須交易 70 萬股帕膜。這種手續(xù)費成本真是不得了！想想這些事情溢十，再想到我所支付的手續(xù)費垮刹。就只是我實際上替巴恩斯賣出 10 萬股的手續(xù)費，我說這樣真是不得了的節(jié)省张弛。

既然我承諾替朋友巴恩斯賣出的股票都賣光了荒典，而且炒作小組同意要募集的資金沒有全部進來，加上我不想買回我已經(jīng)賣出的任何股票吞鸭，我反而覺得我應該到什么地方去度一個短短的假期种蝶。我記不太清楚了。但是我記得很清楚的是瞒大，我讓這支股票自生自滅，不久之后搪桂，這支股票的價格就開始下滑透敌。有一天，整個市場很疲弱踢械，有一位失望的多頭希望快速出脫手中聯(lián)合爐具的股票酗电，在他的賣壓下，股價跌破我買進選擇權(quán)的價位内列，也就是跌破 40 美元撵术。似乎沒有人再想要這支股票。我曾經(jīng)告訴過你话瞧，我并不看好大勢嫩与，這點使我更感謝居然有這種奇跡寝姿，能夠讓我出脫 10 萬股，卻不必像通風報信的好心人所預測的那樣划滋，在一周之內(nèi)饵筑，把股價拉抬二、三十美元处坪。

因為沒有支撐根资，這支股票的價格形成了持續(xù)下跌的習慣，有一天同窘，股價跌得很嚴重玄帕，跌到 32 美元。這是這支股票有史以來的最低價想邦，想來你也該記得裤纹，巴恩斯和原來的炒作集團把價格釘在 37 美元，以免銀行把他們的 10 萬股拿到市場上斷頭案狠。

那天我在辦公室里安詳?shù)匮芯看蟊P服傍，有人通報吳爾夫來看我。我說請他進來骂铁。他沖進來吹零。他不是很高大的人，但是他怒氣沖沖拉庵，確實看來全身膨脹了起來灿椅，我立刻發(fā)現(xiàn)這一點。

他沖到我站著看股票機器的地方钞支，吼道： “ 喂茫蛹，到底搞什么鬼？ ”

“ 請坐烁挟， 吳爾夫 先生婴洼， ” 我很客氣地說，然后自己坐下來撼嗓，好鼓勵他安靜地說話柬采。

“ 我不要坐！我想知道這到底是什么意思且警！ ” 他用最高的音量吼叫粉捻。

“ 什么什么意思？ ”

“ 你到底對它做了什么斑芜？ ”

“ 我對什么做了什么肩刃？ ”

“ 那支股票！那支股票！ ”

“ 什么股票盈包？ ” 我問他沸呐。

但是這樣說只是使他生氣，因為他吼著說： “ 聯(lián)合爐具续语！你對它做了什么事情垂谢？ ”

“ 什么都沒做！絕對什么都沒做疮茄，有什么問題嗎滥朱？ '' 我問道。

他瞪著我整整過了五秒鐘力试，才暴吼道： “ 你看看價格徙邻！看一看！ ” 他確實很生氣畸裳，所以我站起來看看報價缰犁。

我說： “ 價格現(xiàn)在是 31 1/4” 。

“ 對怖糊！ 31 1/4 帅容，而我抱了一大堆 ” 。

“ 我知道你有 6 萬股伍伤。你持有這批股票很久了并徘，因為你當初買進你的葛瑞爐具時 ——”

但是他不讓我說完，就插口說： “ 但是我又多買了一堆扰魂。其中有的進價高達 40 塊錢麦乞！而且我現(xiàn)在還抱著呢！ ”

他非橙捌溃火大地瞪著我姐直，因此我說： “ 我沒叫你買進。 ”

“ 你沒有什么蒋畜？ ”

“ 我沒有叫你吃進一堆声畏。 ”

“ 我不是說你叫我吃進，但是你打算拉抬股 ——”

“ 我為什么要這樣做姻成？ ” 我打斷他的話插龄。

他看著我，氣得說不出話來佣渴，好不容易才開得了口說： “ 你原來是要拉抬股價，你有錢買這支股票初斑。 ”

“ 對辛润，但是我一股都沒有買。 ” 我告訴他。

這好比是最后一擊砂竖。

“ 你沒有買股票真椿？你有超過 400 萬美元的現(xiàn)金可以買，卻連一股都沒有買乎澄？ ”

“ 一股都沒有買突硝！ ” 我又說了一次。

他這時已經(jīng)氣得不能好好說話置济。最后他好不容易才開口說解恰； “ 你這樣叫做什么游戲？ ”

他內(nèi)心里用各種惡劣之至的罪名在指責我浙于。我從他的眼睛里確實可以看到一長串的罪名护盈，因此我跟他說： “ 吳爾夫，你真正想問我的是羞酗，為什么我沒有用 50 元以上的價格腐宋，從你手中買進你在 40 元以下買進的股票，是這樣嗎檀轨？ ”

“ 不胸竞，不是這樣。你擁有用 40 美元買進股票的選擇權(quán)参萄，又有 400 萬美元現(xiàn)金可以拉抬價格卫枝。 ”

“ 對，但是我沒有碰那筆錢拧揽，而且這個集團也沒有因為我的操作虧半分錢剃盾。 ”

“ 聽我說，李文斯頓 ——” 他開口說話淤袜。

但是我沒有讓他再說下去痒谴。

“ 你聽我說，吳爾夫铡羡。我知道你积蔚、戈登和甘恩持有的 20 萬股已經(jīng)綁死了，而且知道如果我拉抬股價烦周，絕對不會有很多股票擁進市場尽爆，而我因為兩種原因，必須拉抬股價读慎，第一是替這支股票創(chuàng)造市場性漱贱，第二是從 40 美元的選擇權(quán)中賺錢。但是夭委，你不滿意自己持有很多個月的 6 萬股只賣到 40 塊錢幅狮，或是不滿意你在這個集團中分配到的任何利潤，所以你決定在 40 塊錢以下，吃進很多股票崇摄，好在我用集團的錢拉抬價格時擎值，倒貨給我，因為你肯定我打算這樣做逐抑。你要在我買進之前買進鸠儿，要在我出貨之前出貨〔薨保總而言之进每，我就是你準備倒貨的人。我猜想你一定認為腐巢，我會把價格拉到 .60 塊錢品追。事情明顯之至，你很可能買了 1 萬股冯丙，目的完全是為了要倒貨肉瓦，而且如果我不背黑鍋的話，你為了確保有人背黑鍋胃惜，向美國泞莉、加拿大和墨西哥的每一個人報明牌，完全沒有考慮到增加我的困難船殉。你所有的朋友都知道我應該做什么鲫趁。在他們和我買進時，你得意萬分利虫。哈挨厚，你報明牌給你的好朋友，他們吃進股票之后糠惫，再傳給他們的朋友疫剃，第三層接受明牌的人計劃出貨給第四層、第五層硼讽，或許還要出貨給第六層的傻瓜巢价，這樣我最后準備賣掉一些股票的時候，會發(fā)現(xiàn)我自己面對好幾千個聰明的投機客固阁。吳爾夫壤躲，你這個想法可真是好心啊。我連想都還沒有想到要買股票時备燃，聯(lián)合爐具就開始上漲碉克，你可以想像到我多么驚訝；你也可以想像到我有多么感激并齐，居然能用 40 塊錢左右的價格漏麦，替這個集團賣出 10 萬股法瑟，賣給準備用 50 或 60 塊錢，把同一批股票再倒還給我的那些人 ( 我沒有用那 400 萬美元替這個集團賺錢唁奢，的確是很傻，對吧窝剖？那筆錢是要給我買股票的麻掸，但是我只有在我認為必須買的時候才買。噢赐纱，我卻認為沒有必要買進脊奋。 ”

吳爾夫在華爾街打滾的時間夠久了，不會讓怒火妨礙了正事疙描。他聽我說話的時候冷靜了下來诚隙，我說完話，他用友善的語氣說： “ 聽我說起胰，拉利久又，老朋友，我們應該怎么辦效五？ ''

“ 你們愛怎么辦就怎么辦： ”

“ 唉地消，有點風度嘛。如果你處在我的地位畏妖，你會怎么做脉执？ ”

“ 如果我是你的話， ” 我很認真地說道： “ 你知道我會怎么辦嗎戒劫？ ”

“ 怎么辦半夷？ ”

“ 我會全部賣光！ ” 我告訴他迅细。

他凝視我一陣子巫橄，沒有再說半句話，就轉(zhuǎn)身走出我的辦公室疯攒。此后再也沒有進來過嗦随。

這件事情之后不久，戈登參議員也來找我敬尺。他也很焦急枚尼，指責我造成他們的困難。接著甘恩也加入了鐵砧大合唱砂吞。他們忘了他們組成炒作小組的時候署恍，他們的股票根本不能大量出脫。他們只記得我掌握這個小組幾百萬美元蜻直，而且股價在 44 美元盯质，同時交易很熱絡(luò)的時候袁串，沒有替他們出售持股，現(xiàn)在股價跌到 30 塊錢呼巷，而且像一灘死水那么呆滯囱修。根據(jù)他們的想法，我應該替他們出脫股票王悍，賺到相當多的利潤破镰。

當然，過了一陣子压储，他們也冷靜下來鲜漩。這個小組沒有虧半分錢，主要的問題仍然不變集惋，就是要賣掉他們的股票孕似。一兩天后，他們回來要求我協(xié)助他們解決問題刮刑，戈登尤其堅持這一點喉祭，最后我要他們把共同持股用 25 1/2 美元鎖住。我提供服務(wù)雷绢，費用是用這個價格出售股票得到的利潤我拿一半臂拓。這支股票最后的報價大約是 30 美元。

這時我又要替他們出脫股票习寸。因為大盤的關(guān)系胶惰，尤其是因為聯(lián)合爐具這支股票的股性的關(guān)系，只有一個方法可以出脫股票霞溪，當然就是一路向下賣出孵滞，而且事先不設(shè)法拉抬價格。我敢說如果一路拉升鸯匹，以便出脫坊饶，一定會收到一缸子股票。但是壓低出貨的話殴蓬，我可以找到一些買主匿级，他們總是認為，股票從上一波高點下跌 15 或是 20 美元后染厅，就很便宜痘绎，尤其是這個高點只是最近才出現(xiàn)的。他們認為反彈即將出現(xiàn)肖粮」乱常看過聯(lián)合爐具股價漲到接近 44 美元，現(xiàn)在價格低于 30 美元涩馆，看來絕對像是很好的東西行施。

這種賣法像平常一樣很順利地完成允坚。撿便宜貨的人大量買進，讓我能夠出脫這個集團的持股蛾号。但是你認為戈登稠项、吳爾夫或甘恩覺得感激嗎？一點也不感激鲜结。他們?nèi)匀簧业臍饷笊辽偎麄兊呐笥咽沁@樣告訴我的。他們經(jīng)常告訴別人我怎么修理他們轻腺。他們不能原諒我沒有照他們的期望那樣，自己出力拉抬股價划乖。

事實上贬养，如果吳爾夫和其他人不散布那些滾燙的利多明牌，我絕對沒有辦法賣掉銀行的 10 萬股琴庵。如果我照我平常的作法去做误算，也就是說用合理而自然的方式去做，我必須接受我所能賣到的任何價格迷殿。我告訴你過儿礼，我們已經(jīng)進人空頭市場。在這種市場中庆寺，要賣出唯一的方法未必是不顧一切蚊夫，但卻一定要真正地不計價格賣出。此外不可能有別的方法懦尝，但是我猜想他們不相信這一點知纷。他們?nèi)匀缓苌鷼猓覅s不生氣陵霉。生氣沒有什么好處琅轧。我不只一次得到教訓，讓我相信生氣的投機客無藥可救踊挠。在這個例子里乍桂，他們的牢騷沒有什么后遺癥。但是效床，我要告訴你一件奇怪的事情睹酌。有一天內(nèi)人到一位別人極力推薦的裁縫師那里。這位女裁縫能力高強剩檀、服務(wù)親切忍疾、性格可人。內(nèi)人第三次或第四次去的時候谨朝，女裁縫覺得比較不陌生時卤妒，她跟內(nèi)人說： “ 我希望李 文斯頓 先生很快會拉抬聯(lián)合爐具甥绿。我們擁有一些當時買進的股票，因為別人告訴我們他要拉抬這支股票则披，我們一向聽說他在所有的交易中都很成功共缕。 ”

我告訴你，想到無辜的人可能因為聽從那樣的明牌而虧錢士复，的確讓人很難過图谷。或許你現(xiàn)在會理解為什么我從來不給人明牌阱洪。那位女裁縫讓我覺得便贵，要是說到不滿，我對吳爾夫才真的有不滿的地方冗荸。