前段時(shí)間融蹂，馮導(dǎo)與萬達(dá)思聰公子因“萬達(dá)對(duì)其新電影《我不是潘金蓮》的異于其他院線的低排片率”一事而“互撕”旺订，霸占了各新聞媒介的頭條弄企。

而在前幾日第53屆金馬獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮上，馮小剛憑借《我不是潘金蓮》獲金馬獎(jiǎng)最佳導(dǎo)演獎(jiǎng)区拳。

我們且不評(píng)頭電影拘领，也不道足思聰是不是被打臉了。我們且來看看這些奪人眼球的新聞事件背后的其他真相樱调，輿論導(dǎo)向指出约素，新聞背后以及馮導(dǎo)親自“開撕”的拼勁是迫于“對(duì)賭協(xié)議”。據(jù)了解笆凌，華誼兄弟2015年11月發(fā)布公告稱圣猎，公司出資10億收購馮小剛旗下公司美拉傳媒70%的股權(quán)，馮小剛等兩名股東承諾2016年不低于1個(gè)億的凈利潤(rùn)乞而，自2017年度起至2020年12月31日送悔，每年在上一年度承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%。如果完不成業(yè)績(jī)爪模，馮小剛本人就要掏腰包來補(bǔ)上欠啤。而2016年上半年，美拉傳媒凈利潤(rùn)只有3535萬元屋灌，電影《我不是潘金蓮》對(duì)馮小剛完成今年的業(yè)績(jī)承諾至關(guān)重要洁段。畢竟股東個(gè)人收了人家10億元。

噢共郭！原來是醬紫的眉撵。

那么我們先來科普一下什么是“對(duì)賭協(xié)議”：

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

對(duì)賭協(xié)議：（Valuation Adjustment Mechanism，VAM)落塑，就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達(dá)成并購（或者融資）協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定罐韩。如果約定的條件出現(xiàn)憾赁，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)散吵，融資方則行使一種權(quán)利龙考。所以，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式矾睦。

通常情況下晦款，被投資方（融資方）未來的業(yè)績(jī)與預(yù)期一定時(shí)間內(nèi)達(dá)到上市是“對(duì)賭協(xié)議”中最為常見的內(nèi)容；投資人（收購方）一般以增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)入被投資方（融資方）枚冗，而對(duì)賭的對(duì)象主要為被投資方的原股東或被投資方公司缓溅；相應(yīng)的對(duì)賭條款則以估值調(diào)整（股權(quán)比例的調(diào)整）、業(yè)績(jī)補(bǔ)償赁温、股權(quán)回購條款等為主坛怪。

其中估值調(diào)整是投資方（收購方）在對(duì)被投資方（被收購方）投資時(shí)淤齐，以一定的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的被投資方的企業(yè)估值，根據(jù)估值確定投資方的投資持股比例袜匿，當(dāng)被投資方在約定期間未達(dá)到約定估值標(biāo)準(zhǔn)時(shí)更啄，按照協(xié)議約定情況對(duì)投資時(shí)的估值進(jìn)行調(diào)整，被投資方退還投資方的投資或出讓更多的股份居灯。業(yè)績(jī)補(bǔ)償則如前文所述馮導(dǎo)的情況祭务，投資方在投資（收購）時(shí)，與被投資方股東就約定未來一定時(shí)間內(nèi)怪嫌，需要達(dá)到什么樣的經(jīng)營業(yè)績(jī)的約定义锥，如果被投資方（被收購方）未能達(dá)到業(yè)績(jī)條件，則需按約定方式對(duì)投資方進(jìn)行補(bǔ)償喇勋，要么支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)缨该，要么支付更多股份。股權(quán)回購是指投資方在投資時(shí)川背，與被投資企業(yè)約定在未來特定時(shí)間內(nèi)贰拿，達(dá)到上市條件，若未達(dá)到熄云，則投資者有權(quán)要求被投資方原股東回購其所持有的被投資方股權(quán)膨更。除此之外，諸如其他如非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)缴允、競(jìng)業(yè)限制荚守、引入新投資人的限制、反稀釋條款练般、一票否決權(quán)等等也是對(duì)賭協(xié)議常見的矗漾。

縱觀歷史，在資本市場(chǎng)上因?qū)€失敗的案例也大有存在薄料，大S婆婆張?zhí)m因?qū)€鼎暉創(chuàng)投敞贡，輸?shù)粢皇纸?jīng)營的“俏江南”（PS最新消息說并不屬實(shí)）；陳曉因?qū)€摩根士丹利及鼎暉摄职，輸?shù)艨嘈慕?jīng)營的永樂電器誊役；李途純因?qū)€英聯(lián)、摩根士丹利谷市、高盛三家投行蛔垢，輸?shù)羝涑钟械奶幽倘抗蓹?quán)。當(dāng)然也有企業(yè)對(duì)賭勝利的迫悠，如蒙牛對(duì)賭摩根士丹利鹏漆，蒙牛勝出，其高管最終獲得了價(jià)值高達(dá)數(shù)十億美元的股票。

對(duì)于本文開頭提到的電影案例甫男，北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰在接受媒體采訪時(shí)表示且改，影視行業(yè)的利潤(rùn)具有不穩(wěn)定性，上市公司為了保證營業(yè)的穩(wěn)定性板驳，對(duì)賭是有必要的又跛，但是這并不能夠從根本上保障影視業(yè)務(wù)的利潤(rùn)穩(wěn)定∪糁危“目前影視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇慨蓝，市場(chǎng)和利潤(rùn)空間有限。就中國電影而言端幼，票房規(guī)模在增長(zhǎng)礼烈，但實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不大∑排埽”

對(duì)賭協(xié)議是把雙刃劍此熬，創(chuàng)業(yè)者在引入PE、VC時(shí)滑进，一定擦亮雙眼犀忱，量力而行。對(duì)賭有風(fēng)險(xiǎn)扶关，拿錢需謹(jǐn)慎阴汇。

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