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day62 漫步華爾街

今日閱讀 2-4

001這本書是一部簡明扼要的個人投資指南迁筛，涵蓋了從保險到個人所得稅的所有內(nèi)容煤蚌。

002隨機(jī)漫步，是指將來的步驟和方向细卧，無法根據(jù)過去的歷史進(jìn)行預(yù)測尉桩。

將這一術(shù)語運用到股票，是指股票價格的短期波動無法預(yù)測贪庙。

這一術(shù)語意味著普通的投資者蜘犁，蒙著眼睛向股票版面投擲飛鏢，選出的投資組合也會與專家挑選的表現(xiàn)一樣好止邮。

003但來自學(xué)術(shù)界的金融分析師們用兩種武器來反對這一觀點这橙。

這兩種武器就是基本面分析和技術(shù)分析。

作者傾向于漫步股市的觀點导披，認(rèn)為股市和投資無法預(yù)測屈扎。

作者曾在一家跨國保險公司，擔(dān)任投資委員會撩匕。也在一家全球最大的投資公司擔(dān)任董事多年鹰晨。 在寫這本書的時候，他的職位是經(jīng)濟(jì)學(xué)家止毕。最重要的是他自己本身就是一個成功的市場參與者模蜡。

作者認(rèn)為讀者不必具備金融知識，只要有讓投資為你賺錢的興趣和渴望就行了扁凛。

我對賺錢和投資有興趣忍疾，所以接下來的日子里，我會每天閱讀三頁谨朝。

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day63 漫步華爾街

今日閱讀 5-7

001投資是什么膝昆？投資與投機(jī)的區(qū)別又是什么丸边？

投資是一種購買資產(chǎn)的方式，目的是獲得可以合理預(yù)期的收入荚孵。收入包括股利妹窖，利息和租金。并且在較長的時間里獲得資產(chǎn)增值收叶。

投資與投機(jī)的區(qū)別通常就在于對投資回報期的定義和投資回報的可預(yù)期性骄呼。

003通貨膨脹率對于人們的購買力的影響。

沒有人能夠知道通貨膨脹率會維持在一個什么樣的水平判没。通貨膨脹率越高我們手中同樣的貨幣能夠買到的東西就越少蜓萄。

因此我們必須要著手制定策略，以維持我們的實際購買力澄峰。否則嫉沽，我們的生活水平注定要日益下降。

003投資是要付出努力的俏竞。

我們經(jīng)常講富不過三代绸硕，其原因就在于哪怕你擁有一大筆的財富，如果你不去努力經(jīng)營魂毁，財富也會離你而去玻佩。

如果我們每一個人都要終究一生不斷的學(xué)習(xí)，那么為什么不選擇一個對自己的財富有幫助的知識呢席楚？

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day65 漫步華爾街

今日閱讀 8-13

001投資理論

傳統(tǒng)上存在兩個投資理論：堅實基礎(chǔ)理論與空中樓閣理論咬崔。

002堅實基礎(chǔ)理論

每一個投資工具，無論它是一個普通股還是一處房地產(chǎn)烦秩，都有一個被稱為內(nèi)在價值的堅實基礎(chǔ)垮斯。通過細(xì)致分析，這個投資工具的現(xiàn)狀和前景可以確定他的內(nèi)在價格只祠。

威廉姆斯給出了一個確定股票內(nèi)在價格的實用公式兜蠕。

他認(rèn)為股票的內(nèi)在價值等于股票未來所有股利的現(xiàn)值。

堅實基礎(chǔ)理論依賴于對未來增長率和增長持續(xù)性進(jìn)行預(yù)測铆农。這就是堅實基礎(chǔ)理論的關(guān)鍵問題存在。

證券分析的創(chuàng)始人格雷厄姆就是其中的最為成功的信徒之一狡耻。

003空中樓閣理論

空中樓閣理論把注意力集中在心理價值上墩剖。認(rèn)為投資者不愿用精力估算內(nèi)在價值，而寧愿分析投資大眾將來會如何行動夷狰。

凱恩斯是其中的一個代表岭皂。凱恩斯是利用心理原理，而非財務(wù)評估來研究市場沼头。

換句話說爷绘，就是市場價格有參與市場交易的人們決定书劝。

不了解這兩種理論，我們就不知道該如何進(jìn)行隨機(jī)漫步土至。

不吸取過去的教訓(xùn)购对，必定會犯同樣的錯誤。

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day66 漫步華爾街

今日閱讀 14-16

001歷史上每出現(xiàn)一次壯闊的經(jīng)濟(jì)熱潮陶因，一個最顯著的特征便是貪婪的欲望會泛濫一時骡苞。在瘋狂追逐金錢的過程中，市場參與者將價值的堅實基礎(chǔ)拋在腦后楷扬，轉(zhuǎn)而沉迷于靠不住解幽，卻又令人發(fā)狂的臆想。

記得在06年的時候烘苹，中國的股市行情一直飛漲到了6000多點躲株，那個時候真是出現(xiàn)了瘋狂的時候。仿佛任何人只要進(jìn)去股市都能賺個盆滿缽滿出來镣衡。

002在群體中積聚的是愚蠢而不是讓人明智的常識霜定。

我們總是聽到這樣一句話：真理往往是掌握在少數(shù)人的手中。當(dāng)你跟隨大多數(shù)的人隨波逐流的時候往往你總會失敗捆探。

所以無論做什么事情然爆，可以看一下你身邊的人，更多的人都在做什么黍图？

絕大部分的人都不愿意學(xué)習(xí)曾雕，因為成長是逆人性的。

如果你也跟隨大眾助被，沉浸在享受當(dāng)前的快樂和愉悅時剖张，你也必定會跟他們一樣走向同一個方向。

003郁金香球莖熱

1593年揩环，一位植物學(xué)博士把一些原產(chǎn)于土耳其的稀有植物從維也納帶到了萊登搔弄，由此引發(fā)了導(dǎo)致這場投機(jī)狂潮的幾件事情。

荷蘭人對花園里的這種新品花卉非常著迷丰滑，但對教授開出的價格可不感興趣顾犹。

有一天有個小偷闖進(jìn)教授家里偷走了這些東西，然后他以低于教授向人們開出的價格把這些球給賣掉褒墨。

十幾年后炫刷，許多郁金香花朵感染了一種花葉病的非致命病毒∮袈瑁花葉病只是郁金香花瓣上長出對比強(qiáng)烈的彩色條紋浑玛，或者說烈焰。

于是郁金香球莖的價格開始被炒作噩咪。有些人甚至?xí)猛恋毓苏茫閷毤模揖咧惖膫€人財產(chǎn)換取。

于是涨享，投資者們居然開始使用了看漲期權(quán)筋搏。

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day67 漫步華爾街

今日閱讀 17-19

001看漲期權(quán)

要求選擇權(quán)賦予持有人在某一天定的時間以某一固定的價格購買郁金香球的權(quán)利。這就是看漲期權(quán)灰伟。

選擇權(quán)拆又。持有人在訂立合同的時候支付一筆選擇權(quán)費。假如當(dāng)商品的價格漲到非常高的時候栏账，選擇權(quán)持有人就會選擇執(zhí)行選擇權(quán)帖族。以低的價格泥栖，同時以高的價格賣出爹凹。

期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

這種金融工具有助于確保市場的廣泛參與性届垫。

002南海泡沫

在17世紀(jì)末期茶鹃，國家的長期繁榮找儲蓄很多涣雕，而投資出路很少的局面。

當(dāng)時人們認(rèn)為擁有股票猶如擁有一種特權(quán)闭翩。

大概在1693年的時候挣郭，擁有股票的人獲得回報的方式有很多種，尤其是股利免稅疗韵。

而在那個時候股票也是僅有的兑障，當(dāng)時英國女士能夠以自己名義擁有的數(shù)種財產(chǎn)形式之一。

南海公司就在那個時候成立了蕉汪。該公司承擔(dān)了1000萬英鎊的政府借據(jù)債務(wù)流译。

英尺大眾認(rèn)為南海公司會在這種貿(mào)易中賺取巨額的財富，因而對該公司的股票情有獨鐘者疤。

003皮包公司

如果有人給你打電話告訴你福澡，有一家新公司系無銷售額，又無盈利驹马，只是有著了不起的前景革砸。

你會相信這家公司嗎？

當(dāng)然不糯累！

可是在18世紀(jì)初算利，大量的英國民眾買下了南海公司的股票。

欲知后事如何寇蚊，且聽下回分解笔时。

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day68 漫步華爾街

今日閱讀20-24

?南海公司和密西西比公司

從一開始南海公司就以犧牲他人的代價來獲取利益棍好。

在南海公司中沒有任何人擁有從事南美洲貿(mào)易的經(jīng)驗仗岸。不過允耿，這并不妨礙他們迅速準(zhǔn)備好販賣非洲奴隸的船只。

同時扒怖，他們在公眾面前打造藝術(shù)形象较锡。

在英吉利海峽對岸有一位叫約翰勞的英國流亡人士組織了另外一家公司。

他收購了一家叫密西西比的公司盗痒。

密西西比公司吸引了整個歐洲大陸的投資者也帶來了他們的資金蚂蕴。

1720年，南海公司那幫貪得無厭的董事決定利用自己聲譽主動為金額3100萬英鎊的全部政府債務(wù)體制提供融資俯邓。

他們提出了類似今天的龐氏騙局一類的方案骡楼。

大量的上層人士甚至包括上議院和下議院的官員都同意了該方案。

股價飆升到1000英鎊投資熱潮達(dá)到巔峰稽鞭。

由于投資人數(shù)太多鸟整，南海公司原有的項目是無法滿足更多的投資者，因此他們不斷的尋找新的融資計劃朦蕴。

這些籌資資金的用途可謂五花八門篮条。比如建造抵御海盜的船舶。促進(jìn)英國馬匹繁殖吩抓，從事人類毛發(fā)交易等涉茧。

終于有一天，一個虛假的項目消息泄露之后疹娶，股價應(yīng)聲下挫伴栓。甚至包括牛頓，也深受其害蚓胸。

為了保護(hù)公眾將來免受傷害挣饥。英國國會通過了《泡沫法案》，禁止公司發(fā)行任何股權(quán)憑證沛膳。

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day69 漫步華爾街

今日閱讀25-32

1928年扔枫，投機(jī)股市變成了一項全民消遣。1928.3-1929.9股市漲幅竟與1923年至1928年初相等锹安。

有莊家曾操縱美國無線電公司的股價短荐。短短4天之內(nèi)便將股價拉升61%。

這種所謂的虛賣所營造的交投活躍的氣氛叹哭，給人以重大利好即將出現(xiàn)的印象忍宋。

于是更多的大眾入場。

而有些大莊家风罩，更以賣空的方式進(jìn)行賺錢糠排。賣空是一種如果股票下跌，便能賺錢的交易方式超升。

于是出現(xiàn)了1929年的股市大崩盤入宦。

到1932年股市觸底時哺徊，大多數(shù)的藍(lán)籌股都跌去了95%以上。

歷史終究會重演乾闰，2007年落追，中國股市的大幅下降，幾乎是1929年股市大崩盤的重演涯肩。

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day70 漫步華爾街

今日閱讀33-36

到20世紀(jì)90年代在紐約證券交易所轿钠，機(jī)構(gòu)交易量已經(jīng)占到所有交易量的90%以上。

或許人們會覺得機(jī)構(gòu)的參與會讓股票泡沫不存在病苗。但實際上卻是由于機(jī)構(gòu)的存在疗垛，反而進(jìn)一步導(dǎo)致了股票泡沫的存在。

20世紀(jì)60年代硫朦，華爾街大量發(fā)行新股继谚。

這一時期的新股熱被稱為電子熱。任何與電子行業(yè)毫無關(guān)聯(lián)的公司阵幸，在新股的名字里面也把電子這個詞包括進(jìn)來花履。

甚至連生產(chǎn)鞋帶的公司也冠名電子。

難道美國證券交易委員會不用進(jìn)行審查嗎挚赊？

答案是肯定的诡壁！但是根據(jù)法律法規(guī)它只能默默地袖手旁觀。

這個我們正常人無法理解的“常識”荠割，和我們現(xiàn)在國內(nèi)市場上的某些公司的上市過程妹卿，是不是也有著同樣的原因？

即使在任何的招股說明書上封面都寫著風(fēng)險提示蔑鹦，卻也正如香煙盒上的警示語夺克，阻止不了喜歡吸煙的人一樣。依舊有大量瘋狂的投資者進(jìn)入嚎朽。

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day71 漫步華爾街

今日閱讀37-42

金融市場具有一種超強(qiáng)稟賦：如果人們對某種產(chǎn)品存在需求铺纽，市場就會創(chuàng)造出這種產(chǎn)品。

富有創(chuàng)造力的企業(yè)家的做法表明哟忍，增長可以通過協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造出來狡门。

協(xié)同效應(yīng)的特質(zhì)就是讓2+2等于五。20世紀(jì)60年代集團(tuán)企業(yè)浪潮更重要的推動因素是收購公司的過程本身就能制造每股盈利的增長锅很。

但這是真的嗎其馏？不知知是騙人的把戲！

當(dāng)集團(tuán)企業(yè)風(fēng)潮這一投機(jī)階段過后爆安。暴露出兩個令人不安的因素叛复。

第一點：集團(tuán)企業(yè)并非總能控制自己疆域遼闊的帝國。

實際上2+2不等于5，甚至還可能不等于4褐奥。

其次肤寝，政府和會計界對日益加快的并購步伐和可能存在的違規(guī)行為表示擔(dān)憂。

這兩方面促使投資者拋售股票抖僵。

甚至在21世紀(jì)最初十幾年間。去集團(tuán)化開始流行起來缘揪。

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day72 漫步華爾街

今日閱讀43-45

隨著集團(tuán)企業(yè)的幻夢破滅耍群，投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了另一個充滿魔力的字眼：業(yè)績。

的確找筝，要是基金業(yè)績優(yōu)異蹈垢，至少在短時間內(nèi)表現(xiàn)很突出。大家還記得在零七到零八年間袖裕，華夏大盤嗎曹抬？從2元左右上升到11元。

開創(chuàng)基金的人急鳄，他們是如何施展身手的呢谤民？他們在投資組合中集中特別充滿活力的股票。一旦發(fā)現(xiàn)上漲他們疾宏，便迅速出手张足，調(diào)倉換股。

一時間坎藐，大眾用來投資的錢紛紛流入風(fēng)險最高的“業(yè)績基金”手中为牍。

于是20世紀(jì)60年代，業(yè)績?yōu)橥醯耐顿Y理念風(fēng)靡華爾街岩馍。由此碉咆，所謂的概念股便應(yīng)運而生了。

當(dāng)這些股票的市盈率膨脹到不合理的高度蛀恩。那么你就需要關(guān)注這個公司的業(yè)績是否是真實的疫铜。

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day73 漫步華爾街

今日閱讀46-53

20世紀(jì)70年代，華爾街專業(yè)人士要回歸明智合理的投資原則双谆。于是藍(lán)籌股成時尚块攒。

他們認(rèn)為藍(lán)籌股，絕不會像投機(jī)性的公司一樣轟然倒塌佃乘。

當(dāng)時這樣的優(yōu)質(zhì)增長股囱井，只有50個左右。我們都非常熟悉趣避，比如IBM 庞呕，麥當(dāng)勞，迪士尼等等。這些公司都是大盤股這意味著住练，一家機(jī)構(gòu)投資者可以重倉買入股票地啰，同時又不會使股價產(chǎn)生大幅波動。

這些被稱為漂亮50讲逛。因為投資這些好的公司的時候即使這些公司破產(chǎn)而導(dǎo)致你的失敗亏吝。別人也不會認(rèn)為你是做了錯誤的投資。

因此盏混，這樣的投資又一度狂熱蔚鸥。

但是實際上，當(dāng)所有的機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理認(rèn)為這些股票已然定價過高的時候他們就會選擇賣出股票许赃。

20世紀(jì)80年代止喷，新股發(fā)行熱再度興旺。

只是這一次混聊，新股的名稱稍稍有些改變弹谁，包括了生物技術(shù)和微電子這兩個新興行業(yè)。

歷史總是會不斷的重演句喜。

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day74 漫步華爾街

今日閱讀54-567

可是歷史給我們的教訓(xùn)非常清楚预愤。在這個股票進(jìn)行定價時，投資者中流行的觀念和做法可能而且經(jīng)常會起到非常關(guān)鍵的作用咳胃。這時股市的行情就很符合空中樓閣理論所做的闡述鳖粟。

另一個教訓(xùn)這是如今在購買熱門新股時，投資者應(yīng)多加小心拙绊。投資者對待新股因持有一定的懷疑態(tài)度向图。

前面的一切都是在美國發(fā)生的投機(jī)泡沫。同樣的标沪，在日本房地產(chǎn)和股票市場也曾經(jīng)發(fā)生過一場最大的泡沫榄攀。

1955年到1990年，日本房地產(chǎn)的價格漲了75倍以上金句。而在此期間檩赢，股票飆升到了100倍之多。

當(dāng)時所有遵循堅實基礎(chǔ)理論的投資者都驚得目瞪口呆违寞。他們從報紙上看到日本的股票市盈率也高達(dá)60多倍贞瞒。股價幾乎是賬面價值的五倍，股利的200多倍趁曼。

為了控制這個泡沫問題军浆，日本銀行開始控制信貸規(guī)模。并上調(diào)利率以遏制房地產(chǎn)價格的進(jìn)一步上漲時挡闰，股票市場實現(xiàn)平穩(wěn)降溫乒融。

然而股市并沒有實現(xiàn)軟著陸掰盘，而是徹底的崩盤。

日本的大崩盤證明了一個問題：金融萬有引力定律可不認(rèn)識什么地理疆界赞季。

這也是中國很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家愧捕，社會人士一直擔(dān)心的問題：中國的房地產(chǎn)會出現(xiàn)同樣的問題嗎？

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day75 漫步華爾街

今日閱讀58-65

雖然在20世紀(jì)下半葉的幾場泡沫造成了大量金融財富的毀滅申钩。但是仍然無法與20世紀(jì)最初十年的兩場泡沫相提并論次绘。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫在20世紀(jì)初破滅之時，約8萬億美元的市值蒸發(fā)一空撒遣。

對于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的生成邮偎，有兩個原因：一方面，互聯(lián)網(wǎng)代表了一種新技術(shù)愉舔。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)提供了新的商業(yè)機(jī)會伙菜。

在2000年的時候轩缤，有一場新股發(fā)行熱再次興起。甚至出現(xiàn)了一些所謂的數(shù)字香味公司贩绕，寵物網(wǎng)絡(luò)公司火的。這些互聯(lián)網(wǎng)公司用各種愚蠢的融資行為獲得了大量的融資。

day76 漫步華爾街

今日閱讀66-73

證券分析家也出來為戶聯(lián)網(wǎng)泡沫的膨脹推波助瀾淑倾。這些分析師年薪大都達(dá)到數(shù)百萬美元馏鹤。

然而他們的收入并非建立在分析質(zhì)量之上。而是建立在能否為公司引來利潤豐厚的投資銀行業(yè)務(wù)之上娇哆。

與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的公司股價越來越高湃累。為了對此做出合理的解釋。證券分析師開始使用各種可用于估值的新標(biāo)準(zhǔn)碍讨。

此外治力，各類媒體也參與了協(xié)助把互聯(lián)網(wǎng)泡沫越吹越大。從而使美國變成了一個全民炒股的國家勃黍。

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day77 漫步華爾街

今日閱讀74-77

互聯(lián)網(wǎng)泡沫之類的投機(jī)狂潮會把我們體系中最丑惡的一些方面誘發(fā)出來宵统。

很多企業(yè)的管理目標(biāo)并非為投資者創(chuàng)造長期價值，而是滿足投機(jī)者的眼前需要覆获。

倘若事實證明基建的盈利目標(biāo)難以達(dá)成马澈，管理層便可運用“尋機(jī)性會計處理方法”。不但是盈利超過華爾街公布的預(yù)測數(shù)字弄息，甚至超過人們私下瘋傳的更高數(shù)字痊班。

看到這一切大家還相信以前媒體上所說的美國的上市公司的財報都是真實的嗎？

安然無疑是華爾街分析師的最愛摹量。在安蘭使用的欺詐手法中辩块，有一種是設(shè)立眾多，關(guān)系錯綜復(fù)雜的合作企業(yè)。這樣就能讓公司的真實財務(wù)狀況云山霧罩废亭，捉摸不透国章。

當(dāng)分析師把安然之類的股票捧上天時。一些公司的高管卻把息稅折舊攤銷前盈利(EBITDA)的意思轉(zhuǎn)變成了“我欺騙愚蠢的審計師前的盈利”( earnings before I tricked the dumb auditor)豆村。

我們本應(yīng)對危險有所提防液兽。歷史告訴我們所有過度繁榮的市場最終均將屈服于引力定律。

其實要在股市中賺錢并不難掌动，只要購買并持有涵蓋范圍廣泛的股票組合四啰，就能獲得相當(dāng)不錯的長期回報。

真正難以避免的事粗恢，受到誘惑時柑晒，情不自禁地將自己的資金投向短期快速致富的投資盛宴之中。

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day78 漫步華爾街

今日閱讀78-80

網(wǎng)絡(luò)股泡沫可能是美國有史以來最大的股市泡沫眷射。但21世紀(jì)最初幾年膨脹的獨棟住房價格泡沫無疑是美國空前未有的最大房地產(chǎn)泡沫匙赞。

21世紀(jì)初，舊有的金融系統(tǒng)妖碉，發(fā)放并持有貸款涌庭。在這種系統(tǒng)中銀行發(fā)放抵押貸款，然后將貸款作為銀行資產(chǎn)持有至貸款償還欧宜。在這樣的金融環(huán)境中銀行對于發(fā)放貸款會非常小心坐榆。

但是21世紀(jì)初，這種體系發(fā)生了質(zhì)的變化冗茸。

在這種體系中銀行仍然會發(fā)放抵押貸款席镀。但發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)只將貸款持有幾天便很快賣給投資銀行。投資銀行又把這些貸款打成包夏漱，向投資者發(fā)行抵押貸款支持證券愉昆。

這些受到擔(dān)保的證券，依賴抵押貸款支付的利息和本金麻蹋，對于發(fā)放的新的抵押貸款支持債券支付利息跛溉。

并且針對已經(jīng)打包的抵押債券還不止發(fā)行一只債券。甚至針對衍生性的抵押貸款支持證券又有二級衍生品出售扮授。

這個體系應(yīng)該稱之為“金融煉金術(shù)”體系芳室。

最終省用違約互換在市場上的交易量。由于世界各地機(jī)構(gòu)需求的推動而迅猛增長刹勃。僅高達(dá)相關(guān)債務(wù)價值的十多倍堪侯。

這樣的變化使得全球金融體系相互間的聯(lián)系緊密的多，風(fēng)險也大得多荔仁。

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day79 漫步華爾街

今日閱讀81-83

金融家們創(chuàng)造出的結(jié)構(gòu)性投資工具也將這種危險推向了極致伍宦。

這類工具把衍生證券放在資產(chǎn)負(fù)債表之外芽死。這樣一來，銀行業(yè)監(jiān)管部門便無從看到衍生證券次洼。

這種新體系導(dǎo)致銀行和抵押貸款公司的信貸標(biāo)準(zhǔn)越來越寬松关贵。

住房貸款的首付越低，說明對房價的期望值越高卖毁。

政府實行積極的房市政策揖曾，銀行業(yè)的信貸慣例發(fā)生變化。這兩個因素的共同作用下人們對房屋的需求便出現(xiàn)了巨大增長亥啦。

由于貸款很容易獲得炭剪，房價便迅速上漲。房價看上去在持續(xù)不斷地上漲翔脱，購買房產(chǎn)看上去也就毫無危險可言奴拦。

由此，就產(chǎn)生了房屋投機(jī)届吁。

統(tǒng)計部門對相關(guān)的數(shù)據(jù)也進(jìn)行了調(diào)整错妖。

假如物價普遍上漲5%，其實房價也上漲5%瓷产，則房價不做通脹調(diào)整站玄。

但是如果此時房價上漲10%枚驻，那么經(jīng)過通脹調(diào)整后的房價記錄為上漲5%濒旦。

泡沫終究會爆裂。21世紀(jì)初再登，這場房市泡沫爆裂后尔邓，房屋價格跌去了2/3，不僅抹去了無數(shù)美國人在房屋中已擁有的權(quán)益锉矢，而且還讓眾多規(guī)模很大的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)梯嗽。

由此，美國出現(xiàn)了痛苦而漫長的經(jīng)濟(jì)衰退沽损。

讀到這里灯节，我突然想，為什么很多人一直認(rèn)為國內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不真實绵估，一直覺得西方國家的監(jiān)管很嚴(yán)格炎疆，數(shù)據(jù)造假后果很嚴(yán)重，所以很多人都說要去炒美股国裳，難道美國的數(shù)據(jù)就真的是真實的嗎形入？

歷史在說話，只是我們沒有聽見缝左。

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day81 漫步華爾街

今日閱讀88-90

今天開始閱讀本書的第二部分亿遂。

這個部分將集中闡述專業(yè)的投資經(jīng)理會是用怎樣的投資分析方法浓若？還將闡述學(xué)術(shù)界如何分析專業(yè)投資經(jīng)理所獲得的投資成果。

正確預(yù)測股價的未來走勢蛇数，并據(jù)此確定買賣股票的合適時機(jī)挪钓，肯定是投資者堅持不懈，要努力做到的事情之一苞慢。

大部分人還是選擇使用技術(shù)分析和基本面分析诵原。

技術(shù)分析是預(yù)測股票買賣合適時機(jī)所使用的方法。信奉空中樓閣理論的人會使用這種方法挽放∩苋基本面分析則是應(yīng)用堅實基礎(chǔ)理論的思想來挑選個股。

就本質(zhì)而言辑畦，技術(shù)分析就是繪制并解讀股票圖表吗蚌。

信奉空中樓閣的人認(rèn)為10%的知識可以從邏輯的角度思考，剩下的90%應(yīng)從心理方面去分析纯出。

基本面分析師者采用相反的策略蚯妇。

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day82 漫步華爾街

今日閱讀91-93

技術(shù)分析的首要原則是：與1家公司盈利鼓勵和未來業(yè)績有關(guān)的所有信息都已自動反映在公司股票的以往價格之上。

第二大原則是股價傾向于沿著趨勢運動暂筝。

真正的圖表師只要有圖表可供研究箩言，甚至都懶得去了解公司經(jīng)營什么業(yè)務(wù)和處于什么行業(yè)。

趨勢是圖表師首先要尋覓的東西之一焕襟。

圖表師用一條線把所有最高點連接起來陨收，再用一條線把所有的最低點連接起來。

這樣就創(chuàng)出了一條描述上升或下降的通道鸵赖。

股票價格沿著趨勢運行务漩，而趨勢傾向于延續(xù)下去，直到發(fā)生了什么事它褪，改變了股票的供求平衡饵骨，趨勢方告結(jié)束。

假設(shè)股價大于升到一定的程度便陷入了困境茫打，股價可能在此處震蕩居触，然后掉頭向下。

有一個模式就叫做頭肩頂形態(tài)老赤。

股價先是上揚姐兒小幅下挫轮洋，形成一個半圓狀的肩膀。接著股價再次上漲到稍高于前面诗越。奸情的最高點之后再次漸漸回抽形成一個頭型砖瞧。最后右肩也形成了。

股價一旦擊穿頸線位嚷狞，便發(fā)出賣出信號块促。

然而也有可能市場會令圖表師感到意外荣堰。

就在空頭信號出現(xiàn)之后，股價可能會一路上漲竭翠。

我們從技術(shù)分析的實際操作中可以看出振坚。圖表師是短線交易者，而非長線投資者斋扰。

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day83 漫步華爾街

今日閱讀94-97

歷史就是有自我重復(fù)的習(xí)慣渡八。

三個關(guān)于技術(shù)分析的解釋：

①大眾心理中的從眾本能使趨勢得以自我延續(xù)。

②關(guān)于一家公司的基本面信息可能存在著不平等的獲取途徑传货。

③對于新信息屎鳍，投資者最初常常反應(yīng)不足。

圖表示還相信人們都有一個不良習(xí)慣：總是記得以前購入股票時的買價问裕〈冢或?qū)οＭ?dāng)時能付出，但沒付出的價格耿耿于懷粮宛。

在支撐位概念的背后也有一個相似的邏輯思路窥淆。

這些都是導(dǎo)致股價維持趨勢的各種不同的原因。

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今日閱讀98-100

但是也同樣有很多理由可以反駁圖表法巍杈。

首先忧饭，圖表師只是在股價趨勢已確立之后才買進(jìn)股票，在既有股價趨勢已被打破之后才賣出股票筷畦。

這樣圖表師也會錯失良機(jī)

其次圖表示的這些方法最終必定會弄巧成拙词裤，得到的結(jié)果必然會適得其反。

無論是什么技術(shù)汁咏，隨著使用的人越來越多起架子亚斋，必定越來越小作媚。

其次攘滩，短線交易者往往會預(yù)測技術(shù)信號何時出現(xiàn)，并提前作出應(yīng)對纸泡。

或許不是技術(shù)分析法最有力的證據(jù)在于投資者利潤最大化行為的內(nèi)在邏輯漂问。

在計算機(jī)問世以前，把市場運行軌跡制成圖表的繁重工作是靠手工完成的女揭。

而現(xiàn)在蚤假，任何一個技術(shù)分析師都隨時可以輕易獲得不同股票的不同圖表。

技術(shù)分析師只對過去的股價感興趣吧兔。而基本面分析師關(guān)注的主要是某只股票究竟價值幾何磷仰？

從這個方面來講基本面分析師最重要的工作是要估計出公司未來的盈利流和股利流。

因為一家公司的總體前景深受所處行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的影響境蔼。

所以很明顯灶平，分析師研究的起點應(yīng)該是該公司所處的行業(yè)的前景伺通。

明天，我們接著一起來看看有哪幾個基本決定因素可以幫助基本面分析師估測任何證券的恰當(dāng)價值逢享。

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四個基本決定因素可以幫助基本分析師估測任何證券的恰當(dāng)價值罐监。

①預(yù)期增長率

大多數(shù)人都沒有認(rèn)清復(fù)合增長對于投資理財決策的重大意義。

還有一個法則叫做72法則可以讓你很快知道要讓自己的錢翻一番需要多長時間瞒爬？

將你獲得的利率除72這個數(shù)字便可以得到讓你的錢翻一翻的年數(shù)弓柱。

規(guī)則1：一只股票的股利增長率和盈利增長率越高侧但，理性投資者應(yīng)愿意為其支付越高的價格矢空。

也就是說在兩支預(yù)期增長率相同的股票中選擇，股票市盈率越高的妇多，讓我們越可能快的收回自己的投資。

②預(yù)期股利支付率

在其他條件相同的情況下燕侠，一家公司支付的股利占其盈利的比例越高，理性投資者也愿意為其股票支付越高的價格绢彤。

昨天正好看到了貴州茅臺10股分100元的預(yù)期分配方案七问，貴州茅臺什么高的股價是不是也跟他每年大量的分紅派息有關(guān)呢？

③風(fēng)險程度

在其他相同的情況下械巡，一家公司的股票風(fēng)險越低。理性投資者應(yīng)愿意為其股票支付越高的價格饶氏。

但在這里我們要思考的是什么是相對波動性？股票的風(fēng)險是怎么測量出來的疹启？

④市場利率水平

在其他條件相同的情況下古程，市場利率越低，理性投資者應(yīng)愿意為股票支付越高的價格喊崖。

正如目前中國市場其他證券的收益率越來越低，因為如果其他證券市場的利率偏高荤懂，投資者就更愿意把錢投到其他的證券市場上去茁裙，而不愿意把錢投到股票里面去节仿。

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day86 漫步華爾街

今日閱讀108-111

從股票的四條估值規(guī)則中晤锥，我們可以看到廊宪。

公司的增長率越高矾瘾，增長持續(xù)期越長。公司的股利發(fā)放越多霜威，公司的股票風(fēng)險越低，一般利率水平越低戈泼，股票的堅實基礎(chǔ)價值及市盈率便越高婿禽。

這些規(guī)則都非常有用大猛，因為它們說明股價的高低有其合理的基礎(chǔ)扭倾，同時也為投資者提供了某種價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)挽绩。

但是在考慮使用這些規(guī)則之前膛壹，我們必須將以下三條警示唉堪，牢記在心。

①對將來的預(yù)期唠亚，目前無法加以證明链方。

預(yù)測未來盈利和股利是一個風(fēng)險非常大的差事灶搜。

要做到客觀祟蚀，冷靜割卖，極其困難前酿。而且需要記住的是鹏溯，無論你使用什么準(zhǔn)則以預(yù)測未來罢维，預(yù)測總是部分的建立在無法確定的前提之上剿涮。

②運用不確定的信息進(jìn)行估值不可能得到精確值言津。

既然我們都知道預(yù)測是不可能得到精確值的取试，那為什么預(yù)測這種游戲一直能夠玩下去呢怀吻？

這是因為人們預(yù)測的增長期限越長瞬浓，未來的股利流便會越大。

③對雌鵝來說是增長蓬坡，對雄鵝來說并非總是是增長猿棉。

對于特定的基本面因素磅叛，市場究竟會賦予多高的價值也是使用基本面分析遇到的難題所在。

為什么基本面分析可能不管用萨赁？

?盡管基本面分析看起來非常合理弊琴，有著科學(xué)的外衣，但這種分析方法有三個潛在缺陷杖爽。

①分析師獲得的信息和所做的分析可能不正確敲董。

②分析師對“內(nèi)在價值”的估計值可能不正確。

③市場可能不會矯正自身的錯誤慰安，因而股票價格可能不會向內(nèi)在價值的估計值收斂腋寨。

?第二個問題在于即使信息正確，即使信息對未來增長的意義也得到了恰當(dāng)?shù)脑u估化焕，分析師也可能做出錯誤的內(nèi)在價值估計萄窜。

?最后一個問題是，即便信息正確撒桨，即使估計的內(nèi)在價值也正確查刻，你買入的股票仍然可能下跌。

因此很清楚凤类，我們不應(yīng)想當(dāng)然地以為基本面分析必然會成功赖阻。

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day87 漫步華爾街

今日閱讀112-114

很多分析師綜合使用分析方法，以判斷個股是否具有吸引力踱蠢，是否值得買入火欧。

最合理茎截，明智的綜合使用兩種分析的做法可以簡單的歸納為以下三條規(guī)則：

①只買入盈利增長預(yù)期能連續(xù)五年以上苇侵，超過平均水平的公司企锌。

②千萬不能為一只股票付出超過其堅實基礎(chǔ)價值的價格。

綜合以上兩個規(guī)則撕攒，可以簡化為：尋覓低市盈率的增長型股票。

③尋找投資者可在其預(yù)期增長故事之上建立空中樓閣的股票抖坪。

在后面的內(nèi)容里，我們將考察技術(shù)分析和基本面分析的實際業(yè)績記錄擦俐。

我們將思考一下技術(shù)分析能奏效嗎？

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day88 漫步華爾街

今日閱讀115-118

技術(shù)分析真的有效嗎？技術(shù)分析真的能夠讓我們比較容易就抓住大牛股嗎品擎？

想一想為什么我們學(xué)校的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授總是還處于打工賺錢的狀態(tài)？想一想我們常常開玩笑的說：專家們只是在搬磚而已萄传。

這是因為專家也不過是普通人蜜猾，也一樣具有普通的人性盲再。

他們也會貪婪瓣铣，也會犯錯。

更重要的是棠笑，在作者看來，絕大多數(shù)的技術(shù)分析師寫下的技術(shù)分析文字蓖救，都是屬于模凌兩可的。事后無論你怎么解釋循捺，都是可以解釋的通的。

然后从橘，技術(shù)分析師依舊認(rèn)為：了解一只股票過去的運行情況，能夠幫助預(yù)測這只股票未來會如何運行恰力。

技術(shù)分析的基本前提就是空間和時間里存在著可以相對重復(fù)的模式。

然而有學(xué)者利用美國主要交易所一直追溯到20世紀(jì)初的股價數(shù)據(jù)踩萎，并對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行了徹底的檢驗。

結(jié)果表明過去的股價變動并不能作為預(yù)測未來股價變動的可靠依據(jù)董栽。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家還對技術(shù)分析的另一個觀點進(jìn)行了檢驗。

就是技術(shù)分析認(rèn)為市場上常會出現(xiàn)連續(xù)幾天朝同一個方向變動的情況锭碳。然而事實并非如此。

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day89 漫步華爾街

今日閱讀119-122

作者曾經(jīng)讓自己的學(xué)生通過拋擲硬幣畫出的一張假想股價走勢圖工禾，看起來與正常的股價走勢圖非常相似蝗柔，甚至還呈現(xiàn)了周期性的波動闻葵。

這種規(guī)律性的缺乏正視問題的關(guān)鍵所在癣丧。

然而這種所謂的周期性變動都不是真正的周期。

因為每一次拋擲硬幣的時候胁编，其得到正面向上的機(jī)會就是50%。同樣的得到反面朝上的機(jī)會嬉橙，也是50%。

數(shù)學(xué)家將一個隨機(jī)過程產(chǎn)生的一連串?dāng)?shù)字稱為一次隨機(jī)漫步市框。

但是不要指望短期趨勢會給你提供必然成功的投資策略，使你得以戰(zhàn)勝市場枫振。

一個原因是，對消息面粪滤，股價并非總是反應(yīng)不足，有時候也會反應(yīng)過度杖小。

由此隨機(jī)漫步假說的“弱式有效形式”可準(zhǔn)確的表述為如下：

在管理投資組合時肆汹，投資者不可能從股價變動的歷史中找到持續(xù)戰(zhàn)勝“買入持有”策略的任何有用信息予权。

但這并不是說技術(shù)策略從來就賺不到錢。關(guān)鍵的是伟件，只要簡單的采用買入持有策略，通常就能做同樣多的錢和更多的錢斧账。