2纤控，再來說說專業(yè)的基金管理者和資本受托人挂捻。
拋開中西之別，只要是在相對成熟的市場環(huán)境下船万，只要是秉承著科學而嚴謹的態(tài)度前提下刻撒，只要是在以堅守職業(yè)道德為行為范式的前提下，那么耿导，無論是在公開募集發(fā)行的開放式共同基金声怔，還是以投資公司、咨詢公司碎节、資產管理公司等不同形式出現的對沖基金捧搞；無論是以單獨某一個市場或者品種為標的簡單型基金，還是以眾多市場和品種兼為標的的復雜型基金；無論是以定量為核心理念的計算機模型交易的投資基金胎撇，還是以定性為核心理念的價值型投資基金介粘；嚴格的風險監(jiān)控體系一定是基金管理過程中極為重要的一個組成部門。因為晚树，這不但是對基金管理者操作行為的一種約束姻采，更是對投資者投入資本的一種實實在在的量化保護。
基金的種類林林總總爵憎，品目繁多慨亲。不同的基金，不但對應著不同的投資標的選擇宝鼓，更因基金經理的投資理念刑棵、系統、風格的不同而各不相同愚铡。所謂條條大路通羅馬蛉签，這自然是無可厚非的事情。不同的學識沥寥、經歷碍舍、經驗、主攻方向以及視野的局限性邑雅、精力的有限性決定了這事實的一切片橡，所以這從來不是衡量一個基金管理公司的標尺。只要基金經理能夠在深刻了解到自己的共振局限之余淮野，更能夠嚴格掌控到共振市場標的范圍內的流動性和資金承載力捧书，自信而非自負，謙虛而非膨脹录煤，那么鳄厌，在穩(wěn)定控制單次和最大風險底限的同時獲得多年平穩(wěn)而有效平均資本回報率才是對其衡量的標尺。
說到這里妈踊，大家應該注意到了了嚎，我上面用到了“穩(wěn)定控制最大風險底限”這樣的字句。一個科學廊营、健康的基金歪泳，其止損規(guī)則的具體設定自然會因具體市場和具體品種的選擇不同而各不相同，因基金是單市場標的投資抑或是多市場標的投資的不同從而細節(jié)顯得更是截然迥異露筒，但其不易之處在于嚴格的風險監(jiān)控和管理體系是不可或缺的呐伞，這從一個成熟基金的標準架構上就可一斑窺豹。
無論是西方主流的公司型基金架構慎式，還是日本伶氢、臺灣趟径、香港、大陸主流的契約型基金架構癣防，拋開特式而言蜗巧，一個基金管理公司大多是由研發(fā)（分析和策略）、交易（選定標的并展開投資行為）蕾盯、風控（風險監(jiān)控并強制執(zhí)行）幕屹、市場（包裝和宣傳）、銷售（找客戶并完成募集）级遭、財務望拖、客服這七大部門組成的。因為雇傭成本的關系（基金平衡預算往往只記管理年費挫鸽，因為共同基金沒有績效費说敏，而對沖基金的績效費是無法預計的），3億美金以下的中小基金丢郊，往往將研發(fā)與交易合成為一個部門像云，將市場、銷售和客服合成為一個部門蚂夕，從而形成四大主體部門的基本架構。
心細的朋友腋逆，看到此處應有些感悟婿牍。財務部門歷來獨立，無可厚非惩歉，可為什么寧可將研發(fā)和交易合并加大已經很是有限的核心人員單兵工作強度等脂，寧可將銷售、市場撑蚌、客服合并加重員工的工作強度上遥，也不將那個看似沒有多大用處的風控部門與其他部門合并呢？以前聽到過很多外行的“高”人老板們輕蔑的提出這樣的理論争涌，即：將風控和研發(fā)與交易團隊合并粉楚，形成三角架構，以達到最為穩(wěn)定的效果亮垫。對于行內人來說模软，這簡直是大謬而特謬。因為饮潦，一旦這樣合并產生燃异，表現上看三角形是有了，但一定是一個為了建三角形而強行建立的三角形继蜡。無數先例驗證回俐，這種強行的撮合逛腿，不但不會增加系統的穩(wěn)定性，反而會增加無限的風險和不穩(wěn)定仅颇。一旦風控和策略交易合并一起单默，風控二字必將名存實亡，緣于部門權責混淆和利益糾纏灵莲，這就是西方人所謂的“Human is human”是也雕凹。有過基金從業(yè)經歷的人應該懂得我的意思，行外人只可靠著推理來主觀臆測了政冻。
總之枚抵，風控部門一定是獨立存在的，由此可見風險控制在基金管理行業(yè)中的重要明场。
我在私募或者叫對沖基金的圈子里打了十幾年的滾兒汽摹，所以對這個基金的分支相對更加熟悉一些，所以不想對開放而公募的共同基金在今天展開太多的論述苦锨，是所謂術業(yè)有專攻是也逼泣。但是，沒吃過豬肉也見過太多的豬跑舟舒，即便開放式基金投資人有隨時加入和贖回的權利拉庶，即便某些市場的股票型基金有持籌和持幣比例的嚴格限制，在成熟市場中秃励，50%的摘牌（投資人最大風險底限）還是普遍性存在的氏仗。那么，如何管理投資組合夺鲜，如何控制單一投資風險皆尔、單季、年度以及總的投資風險币励，如何做到是科學的投資管理而不是豪賭一單慷蠕，如何在非線性市場嚴格的控制風險，如何在線性市場完成風險限度內的良好利潤獲得食呻，這些無疑還是要靠資金管理的體系流炕，也就是風控和擴利。屢見有國內基金過了50%風險底限還沒有摘牌仅胞，也許是體制問題浪感，抑或是法律空檔，總之是一種羨慕也不羨慕的感覺饼问。
私募的影兽、以年為考核單位的封閉式基金是大多數對沖基金的運作范式，而且在推廣募集的時候總是提前訂好投資人最大的風險底限莱革，其中以保守的30%和中性的50%風險底限最為普遍峻堰，當然也有全攻全守型讹开，只是極為少見而已。那么捐名，既然已經訂好最大風險是管理資本的30%或者50%旦万，如何有效控制這最大的風險底限在極限市場狀況下也不被觸及，就成了基金生存最基礎的基礎镶蹋。具體操作起來成艘，往往是因為投資標的的不同，單一市場投資和復雜市場投資的不同贺归，以及基金經理的投資理念和交易系統的不同淆两，就有了不同的Risk Control的System和Model。一般來說拂酣，Risk Control部門的職責是評估秋冰、監(jiān)控和強制執(zhí)行，而Risk Control的System或者Model由基金經理給出婶熬。風控主管和員工必須擁有專業(yè)的知識剑勾、學歷、資格和經歷赵颅，必須了解各種不同的風控系統和模型虽另，只有這樣，他們才能在基金經理給出適合自己投資管理系統的風控模型后加以評估饺谬，然后提出建議和評估結果洲赵。但他們最主要的工作還是按照評估后的風控系統和模型內的既定規(guī)則，來完成日常的商蕴、周常的、月常的芝发、季常的绪商、年度的風險監(jiān)控和突發(fā)狀況下的強制執(zhí)行。具體模型細節(jié)辅鲸，此處不多言贅述了格郁，因人而異，因標的而異独悴，最主要是經過足夠長時間的檢驗例书，有效是硬道理。
由此可見刻炒，無論私人投資還是專業(yè)管理决采，風險控制都是重中之重。
前些日坟奥，配合基金去各地路演宣傳树瞭，其間澳洲的一些投資人展示了其投資成熟性拇厢。有數人在問及基金風險控制流程細節(jié)的基礎上，還問及了個人在股票晒喷、指數和外匯市場上投資投機時孝偎，有什么風險控制方法，或者最好實際介紹一些簡單而具體的止損操作方式凉敲。在此也簡單推薦給大家衣盾，都是一些定量而非定性的方法，如：資金比率止損法爷抓、平均成本破位止損法势决、形態(tài)破位止損法、時間超越止損法废赞、分形止損法徽龟、強行爆倉止損法等等。這要真具體說起來唉地，可能要幾天幾夜了据悔，因為一種止損法之后都有著不同市場中的不同細節(jié)要求，老的投資人從字面上自行參悟吧耘沼，新的投資人要多去查些資料來對應學習和測試了极颓。
這里只是介紹一下這個強行爆倉止損法，很有意思群嗤，私以為也很適合在外匯菠隆、期貨市場上Leverage放大規(guī)則下交易的個體自主投資人：
針對某一次的單品種獨立投資投機的機會，單次投入預計總投入資本的5%入賬戶狂秘；在虧損狀態(tài)但沒有爆倉之前絕對不加入資金骇径，如果爆倉則至少休息兩周以上并回避該品種和相關聯品種；如果盈利達到一定幅度者春，加入第二個5%破衔，并將總的止損設置在第一個5%成本不虧損處，一路以此類推钱烟，在達到預期目標晰筛、或者市場有轉向跡象時、或打到調整的止盈位置出場拴袭。
為什么說有效呢读第？這個方法用我們白話來講，叫“話糙理不糙”拥刻。為什么怜瞒？單次投資最大虧損不超過資本總金的5%，和我們基金管理的原則類似（我們大多是3%）般哼，是被驗證有效的盼砍。而且這么做尘吗，擯棄了總投入單次虧損限制的執(zhí)行能力問題，也就是人性弱點浇坐。強行爆倉等于說我們的單次最大止損上盤和風險總監(jiān)的監(jiān)督和強執(zhí)睬捶。因為個人投資資本較小，所以采用桶形擴利而非基金的正金字塔擴利近刘，也是對癥下藥擒贸，而每次加倉后的止損上移更是在符合了單次虧損5%內原則，只是止盈細節(jié)大家要擇情自定觉渴，不能多說介劫。有道是“會買的學生，會賣的是老師”案淋，賣的學問很大座韵。虧損絕對沒有加倉，只有盈利才加倉踢京，也是嚴格的紀律和正確的行為誉碴，與大眾的所謂虧損后加倉攤低成本、盈利后小利即安截然相反瓣距，利于成“二”而不為“八”黔帕。所有這些都辯證的符合了資本管理的原則，非常適合放大交易市場單一標的投資投機的資金管理原則蹈丸。我一個業(yè)內的朋友是個獨行俠成黄，人民幣算資本也過了億，他就是常年堅持這種打法逻杖，也是個例證奋岁。只不過，他這種方法在他常年沉浸的大豆和棉花市場極為有效荸百，而在外匯闻伶、金屬和指數等市場上就不靈了。如果不交易這其余的幾個市場的話管搪，他的平均年收益還要更好一些，這些額外的交易反倒拉了他在大豆铡买、棉花上利潤的后腿更鲁，得不償失。雖然我知道交易員到了一定程度都總是會有再突破的欲望奇钞，但他最初選擇的兩個品種的容量制約了他資本的擴張澡为，沒辦法，他的經驗經歷和靈光都在這兩個沉浸最多的品種里了景埃。他總說這點上體現了我比他的聰明之處媒至，選擇的都是流動性最大的幾個市場和品種顶别，無法徹底脫下人性虛榮的我，每次總是很受用拒啰。一次小聚驯绎，我多過一次嘴說了幾句做熟不做生、舍而有得的酒話谋旦，雖然他當時甚是贊同剩失，但現在他還是在堅持著在別的市場投資投機，結果也沒有太多變化册着。新的嘗試總是需要痛苦的過程拴孤，但這就是交易者，流行的話怎么講：痛并快樂著甲捏。但大家絕對不用為他擔心演熟，因為無論做什么，單次5%強行爆倉止損法已經滲入了他的骨髓司顿，而且其余市場嘗試的資金單次比例應該一定更小一些芒粹，所以無傷大雅。所以說免猾，大家可以試試這個方法是辕，來規(guī)避人性的弱點。
因每年例行的系統統計和參悟猎提，不但需要專心沉浸并費時費日获三，數周未言。今日锨苏，多說一些疙教，以作對交易悟道同好的抱歉和回饋。另外伞租，諸君勿需太多費時在教科書中的阿爾法贞谓、貝塔等系數中不可自拔，忘記了Simple is the best的自然規(guī)律葵诈。
還是那句老話：長期期平穩(wěn)盈利裸弦，有如一枚錢幣，懂得作喘、學會和堅持止損只是其構成兩面中的一面理疙，擴利是另外一面。只有二者皆有泞坦，錢幣才稱其完整窖贤。但是，如果沒有了止損和風控，錢幣將永遠沒有完成的可能赃梧。
故滤蝠，私謂之曰：死生之地，存亡之選授嘀。怎可不查物咳？
三歷擱筆于20090820
