大數(shù)據(jù)/人工智能上市公司的發(fā)展與估值－參數(shù)與實例

注1：本文主要討論大數(shù)據(jù)/人工智能相關(guān)上市公司的估值

注2：本文作者認(rèn)為大數(shù)據(jù)/人工智能公司在目前公開市場上可以不作區(qū)分朝抖，事實上荔燎，就其內(nèi)涵而言较幌，也是可以統(tǒng)一來看的件相。以下討論，為迎合和簡單起見胸竞，簡言為“人工智能公司“or “AI公司”何暮。

第一部分：人工智能產(chǎn)品／服務(wù)的組成

人工智能產(chǎn)品／服務(wù)有三個核心部分，數(shù)據(jù)（處理與分析）平臺婆赠、數(shù)據(jù)與（應(yīng)用）場景绵脯。

數(shù)據(jù)平臺幾乎無一例外現(xiàn)在均采用云計算平臺佳励，數(shù)據(jù)平臺包括兩個層面：

1.采集、處理蛆挫、存儲赃承，我們一般稱為數(shù)據(jù)工程

2.利用算法和模型進(jìn)行智能訓(xùn)練、挖掘悴侵、分析數(shù)據(jù)瞧剖，我們可以稱為數(shù)據(jù)科學(xué)

數(shù)據(jù)，則是指大數(shù)據(jù)可免。大數(shù)據(jù)特點包括大規(guī)模全記錄樣本(volume)抓于；快速實時產(chǎn)生和收集(Velocity)；來自不同來源浇借、形式和結(jié)構(gòu)多樣(Variety)捉撮；真實準(zhǔn)確可信且能有效去除噪音(Veracity)；進(jìn)而給社會和組織產(chǎn)生價值(Value)妇垢。有興趣巾遭，具體可參看我之前所寫《靠專家，還是靠機器闯估？談?wù)剶?shù)據(jù)驅(qū)動的決策》一文http://www.reibang.com/p/6eaf049d5093灼舍。

場景，或者說應(yīng)用場景涨薪，則是指人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域骑素，應(yīng)用的商業(yè)或社會場景。比如語音識別刚夺，又比如智能推薦商品献丑、智能投顧、智能寫稿等等光督。

第二部分：人工智能公司的劃分

人工智能公司又大體可以分為三類

1阳距、提供解決方案的公司塔粒，提供如數(shù)據(jù)平臺構(gòu)成的產(chǎn)品公司及解決方案结借、數(shù)據(jù)科學(xué)咨詢等服務(wù)公司

2、AI／數(shù)據(jù)平臺公司卒茬，提供AI所需基礎(chǔ)設(shè)施平臺船老，其表現(xiàn)為云計算公司，即市場上提供IaaS,PaaS等公司和AI芯片公司圃酵，AI平臺提供入數(shù)據(jù)導(dǎo)入／采集／清洗／處理和訓(xùn)練模型和驗證模型柳畔、算法工具（如利用機器學(xué)習(xí)來建立）。注意郭赐，此類公司提供AI所需云計算平臺基礎(chǔ)架構(gòu)薪韩，即上述人工智能的的數(shù)據(jù)平臺部分，但不含數(shù)據(jù)。

3俘陷、通用AI公司和垂直／場景AI公司罗捎。通用AI提供如語音識別、計算機視覺拉盾、自然語言處理等通用AI功能桨菜、產(chǎn)品和服務(wù)。垂直／場景AI則提供領(lǐng)域／行業(yè)智能產(chǎn)品和服務(wù)捉偏，如智能陪伴機器人倒得、智能物流、智能制造夭禽、智能營銷霞掺、智能投顧和金融服務(wù)、智能城市安防等等驻粟。此類規(guī)模公司則一般提供至少上述人工智能的三個部分根悼，即數(shù)據(jù)平臺、數(shù)據(jù)和場景應(yīng)用蜀撑。只是在數(shù)據(jù)和場景這兩個部分上會有差異挤巡。舉幾個例子：

科大訊飛目前更多的提供通用AI，如語音識別平臺酷麦，以及某些行業(yè)智能應(yīng)用數(shù)據(jù)和場景AI矿卑，比如智能教育中學(xué)生智能練習(xí)和學(xué)習(xí)平臺及app。又比如阿里巴巴目前提供部分通用AI沃饶，如果人臉識別母廷，以及大量垂直／場景AI，比如智能電商糊肤、物流琴昆、支付等。

第三部分：人工智能公司的發(fā)展過程及核心競爭優(yōu)勢

人工智能公司發(fā)展進(jìn)程一般也是分三個階段：

第一階段馆揉，投入建立AI平臺业舍，即建立AI所需利用相關(guān)計算和算法建立計算、存儲升酣、統(tǒng)計分析舷暮、機器學(xué)習(xí)算法平臺。

第二階段噩茄，重點投入在數(shù)據(jù)收集下面，也就是通過各種方式、渠道收集在線和離線數(shù)據(jù)绩聘，包括企業(yè)行為沥割、個人行為耗啦、市場行為等各種數(shù)據(jù)，如個人聯(lián)絡(luò)方式和消費數(shù)據(jù)机杜，企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)芹彬、房產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)等等。以阿里巴巴公司發(fā)展科技金融業(yè)務(wù)（螞蟻金服）為例叉庐，該公司通過消費補貼舒帮、人力推廣等巨額投入，不僅僅是獲取了更多的客戶量陡叠，更重要的是從不同數(shù)據(jù)來源采集到了用戶的個人特征玩郊、通信聯(lián)絡(luò)方式、消費記錄枉阵、信用相關(guān)數(shù)據(jù)译红、地理位置相關(guān)數(shù)據(jù)以及社交數(shù)據(jù)等等海量數(shù)據(jù)。

第三階段：重點投入在通用AI和（應(yīng)用）場景發(fā)現(xiàn)兴溜、構(gòu)建和垂直整合侦厚，比如科大訊飛建立語音AI平臺；阿里巴巴構(gòu)建了在線支付的場景拙徽，又利用支付寶重構(gòu)了停車場收費的場景刨沦，發(fā)展了盒馬鮮生的線下生活消費場景，同時整合了線下和線上生鮮產(chǎn)品消費場景等膘怕；京東也在線電商之外發(fā)展京東支付和金融服務(wù)場景想诅、京東體育智能運動管理服務(wù)場景和智能電子產(chǎn)品。

其中第二階段和第三階段發(fā)展會呈現(xiàn)互補共贏之態(tài)勢岛心，也就是說數(shù)據(jù)規(guī)模来破、多樣性、質(zhì)量的不斷提升會有利于場景的發(fā)現(xiàn)忘古、重塑徘禁；而場景的不斷增加可以捕獲越來越多的數(shù)據(jù)。如此進(jìn)入一個正向螺旋髓堪。反過來說送朱，如果場景的創(chuàng)新停滯，則數(shù)據(jù)會越來單調(diào)旦袋，規(guī)模增速也會放緩骤菠；大數(shù)據(jù)放緩它改，則場景的挖掘疤孕、發(fā)展就捉襟見肘。比如京東如果只是停留在電商央拖，其數(shù)據(jù)收集則越來越單調(diào)祭阀，只能收集到用戶的基本聯(lián)絡(luò)信息和網(wǎng)上消費數(shù)據(jù)鹉戚，增速也放緩。而阿里巴巴開發(fā)盒馬鮮生業(yè)務(wù)場景也是可以收集到更多的線下消費數(shù)據(jù)和社區(qū)數(shù)據(jù)专控。

第四部分：人工智能公司的市場估值

那現(xiàn)在回到人工智能公司的估值抹凳。我認(rèn)為的基本原則有：

1、第一類公司伦腐，即單純提供解決方案咨詢或者產(chǎn)品的公司不具備估值的想象力赢底，換句話說， 不具備股價持續(xù)攀升的條件柏蘑，在這里我不做考慮幸冻。當(dāng)然如果只是這些業(yè)務(wù)，通常規(guī)模也不大咳焚，上市可能性也不大洽损。不幸的是，IBM眾多業(yè)務(wù)都在這里革半，也就提供解決方案碑定，也不是投入更多直接做AI平臺或產(chǎn)品，這也是其股價近兩年來一路萎靡的重要原因又官。

2延刘、第二類公司，即AI數(shù)據(jù)平臺公司里有一類公司更值得關(guān)注六敬，就是AI芯片公司访娶，比如能提供語音識別、圖像處理的芯片觉阅，無論是數(shù)據(jù)平臺還是終端都會大規(guī)模的采用崖疤，可是目前A股尚無地道的標(biāo)的，沾邊的有典勇，地道國內(nèi)也有劫哼，但還未上市（具體哪些，以后專門撰文討論）割笙。這類公司因其稀缺性权烧、應(yīng)用規(guī)模等可以給予很有想象力的估值。而云計算公司伤溉，如果沒有數(shù)據(jù)般码，只能賺點辛苦錢。沒有數(shù)據(jù)和場景進(jìn)行引爆乱顾，只能歸于平平板祝。這類公司，盡管也有概念炒作走净，但一定要識別其未來戰(zhàn)略具體走向券时。比如孤里，一個數(shù)據(jù)平臺或者云平臺公司通過平臺持續(xù)采集數(shù)據(jù)，并可以在法律或商業(yè)意義上進(jìn)行使用橘洞，則我們也是可以給予其很高的估值捌袜，事實上，這類公司也就逐步演變?yōu)榈谌惞玖苏ㄔ妗Ｎ覀兛梢哉J(rèn)為虏等，阿里云也好、騰訊云适肠、微信云也好博其，價值不在于本身業(yè)務(wù)收入多少，而在于收集了多少大數(shù)據(jù)迂猴。

3慕淡、第三類公司，是我們估值和買入的重點沸毁，即通用AI公司和垂直場景AI公司峰髓，有數(shù)據(jù)，有場景息尺。

AI公司估值和傳統(tǒng)公司的估值的最大區(qū)別就在于一定要將數(shù)據(jù)作為估值最重要的考慮携兵，也就是說阿里、騰訊乃至科大訊飛之所以能給到那么高的PE搂誉，股價持續(xù)攀升徐紧，而且還可以走很遠(yuǎn)，就是因為其數(shù)據(jù)炭懊。哪一天并级，他們的數(shù)據(jù)停滯了，不管是規(guī)模和還是多樣性侮腹，則估值就停滯或見頂了嘲碧。沒有更有價值的數(shù)據(jù)，就不能形成新場景新業(yè)務(wù)父阻，收入增長也就放緩愈涩、停滯。所以科大訊飛股價持續(xù)攀升也是因為背后持續(xù)升級的音頻大數(shù)據(jù)和其他場景數(shù)據(jù)加矛。有數(shù)據(jù)在履婉，企業(yè)業(yè)務(wù)邊界可以持續(xù)擴展。這點是大數(shù)據(jù)／AI公司的估值的核心斟览。那我們所要做的就是觀察一個AI／大數(shù)據(jù)公司是否能不斷拓展場景毁腿，不斷的采集多樣的數(shù)據(jù)，這個過程在繼續(xù)，收入和利潤就是自然的狸棍，也就不必拘泥于現(xiàn)有的收入和利潤。

第五部分：人工智能公司估值舉例分析——以科大訊飛為例

我曾經(jīng)說過味悄，科大訊飛是A股為數(shù)不多的人工智能地道標(biāo)的草戈。我們給予其目前的定位是一家通用AI公司和具備少量垂直場景AI（如K－12教育教學(xué)場景、法院審理場景等）的公司侍瑟。

科大訊飛較早的搭建了語音云（第一階段）唐片，以供開發(fā)者和語音應(yīng)用免費使用，事實上涨颜，你所知道的幾乎所有音頻網(wǎng)站／app费韭、電信行業(yè)電話客服等都是其用戶。通過語音云的搭建庭瑰，其采集了海量音頻大數(shù)據(jù)（第二階段）星持。

這些海量音頻大數(shù)據(jù)幫助其進(jìn)入第三階段，建立通用AI平臺弹灭，也就是包括語音識別和自然語言理解（如翻譯）等通用AI（能聽會說）督暂，訊飛重新定義為AIUI，試圖把如計算機視覺（能看）也囊括在內(nèi)的通用AI平臺穷吮，但目前為止逻翁，在視覺這一塊還沒發(fā)布明顯進(jìn)展。當(dāng)然這個通用AI場景還是持續(xù)采集數(shù)據(jù)捡鱼，不過如還只是采集語音數(shù)據(jù)八回，這些數(shù)據(jù)的價值遞增在放緩〖菡基于通用AI也逐漸開發(fā)出一些廣義AI應(yīng)用產(chǎn)品／服務(wù)缠诅，比如訊飛輸入法、錄音寶乍迄、語音搜索等滴铅。

此外，目前科大訊飛還建立了一些垂直場景AI就乓，主要是

在教育領(lǐng)域基于語音的教學(xué)汉匙、考試、學(xué)習(xí)平臺和應(yīng)用生蚁，收集了語音數(shù)據(jù)噩翠，以及未來更重要的學(xué)生學(xué)習(xí)、考試數(shù)據(jù)和名師教學(xué)的數(shù)據(jù)邦投。

$智慧法院伤锚，主要采集了以庭審數(shù)據(jù)，不過這些數(shù)據(jù)的持續(xù)場景開發(fā)因其特殊性有待觀察志衣，這個市場還在開拓中屯援，能帶來一定的持續(xù)收入猛们，但想象力不大。

$公共安全狞洋，通過特定的渠道收集到一些特定的如網(wǎng)絡(luò)發(fā)言音頻數(shù)據(jù)等弯淘。同樣的，這一塊數(shù)據(jù)也因其特殊性吉懊，可以帶來一定的穩(wěn)定收入庐橙，但不能盲目給予較大預(yù)期遞增。

我認(rèn)為借嗽，科大訊飛最高近900億的市值态鳖，市場已經(jīng)將其目前所有的通用AI和場景AI預(yù)期價值涵蓋了，未來的更高的估值機會則存在于如果：

$通用AI進(jìn)一步覆蓋計算機視覺和自然語言理解恶导，這是持續(xù)跟蹤的重點浆竭，不要猜想，因為高科技在一個公司的發(fā)展有著很大的不確定性惨寿。

$場景AI進(jìn)一步拓展出生活兆蕉、商業(yè)、社會的不同場景缤沦，比如消費虎韵、家居、家庭服務(wù)機器人缸废、家庭／社區(qū)／樓宇安防／行業(yè)應(yīng)用等等包蓝。以及在教育領(lǐng)域的更縱深的挖掘，特別是能采集到教學(xué)企量、考試和學(xué)習(xí)的更多大數(shù)據(jù)而不僅僅是語音數(shù)據(jù)测萎。但是科大訊飛目前在領(lǐng)域?qū)＜曳矫姹容^缺乏，而且總部在合肥届巩，也妨礙了其能捕捉到領(lǐng)先需求和場景的發(fā)現(xiàn)硅瞧，無論是消費者相關(guān)場景還是企業(yè)相關(guān)場景，這也是科大訊飛內(nèi)生缺陷之一恕汇。

第五部分：小結(jié)

總之腕唧，正如前面所談，價值還是在大數(shù)據(jù)和場景瘾英。我們以此來評估一個大數(shù)據(jù)／人工智能公司的市場價值枣接。這是一個和傳統(tǒng)公司價值評估很大不同的模型。

（關(guān)于更多A股大數(shù)據(jù)／AI公司個股的選擇和估值請持續(xù)關(guān)注）